南方上证180ETF发起联接A(023230) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，经济总体温和复苏，不乏结构性亮点，1-2月出口增速高达21.8%大超预期，油价冲击下PPI一季末或回正。在海外地缘事件冲击下A股整体出现回撤，上证180指数一季度下跌4.41%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

1）2025年四季度，经济运行总体平稳，呈现“增长托底、结构分化、修复延续”的特征。在政策支持下，经济保持合理增速，通胀仍处低位，核心价格指标边际改善。2）基本面层面，四季度有来自企业盈利修复的积极信号，PPI同比降幅进一步收窄，工业企业利润改善态势在四季度有所巩固，盈利修复由点及面推进，为部分上市公司全年业绩改善提供了重要支撑。3）政策与市场层面，四季度宏观政策延续稳增长基调并保持相对宽松。中央经济工作会议对稳增长、扩内需和防范风险作出系统部署，进一步夯实经济运行的政策底。但由于市场前期涨幅较大，部分资金存在兑现收益的诉求，风险偏好出现回落。在此背景下，上证180指数四季度下跌1.19%，但如前所述对指数基本面并不悲观，若年初市场风险偏好修复，或将迎来躁动行情。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年三季度，经济运行延续“总量平稳、结构分化、价格筑底”的特征。A股在二季度反弹的基础上，受宏观基本面改善与积极政策预期的双重提振，市场稳步上行。期间大部分行业板块均录得上涨，增量资金亦持续净流入，推动上证180指数三季度内上涨16.75%。基本面上，最重要的积极信号来自企业盈利能力的逐步恢复。受益于扩内需政策落地见效与PPI企稳回暖，1-8月全国规模以上工业企业利润总额累计同比在年内首次转正，其中8月单月同比增速高达20.4%，为上市公司的三季度盈利改善奠定了坚实基础。政策与市场层面，7月政治局会议强调“持续发力、适时加力”， 明确“落实落细”更加积极的财政与适度宽松的货币政策。随后，伴随中报业绩落地、外部扰动缓解，市场风险偏好逐步回升。进入9月，国内经济企稳与美联储降息预期形成共振，居民与海外资金入市活跃，进一步强化了市场的上行趋势。在宏观基本面与资金面共振向好的格局下，代表沪市核心资产的上证180指数表现强劲。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年上半年国民经济表现好于预期，在外部环境不利的冲击之下，GDP同比增长达5.3%超过目标，稳增长政策持续不断发力对经济基本面修复起到重要作用。A股市场在4月初经历关税冲击导致的大幅调整后逐步反弹，呈现震荡上行格局，市场结构性特征显著，上证180指数上半年上涨0.47%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年一季度，宏观经济数据温和回暖，A股市场震荡上行。1月下旬开始，Deepseek点燃科技成长春季行情，带动中小盘和科创板表现强势，大盘蓝筹相对偏弱，一季度上证180指数下跌1.54%。在外部不确定性扰动下，国内政策有望持续加码，此前《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，逆周期政策支持下代表沪市核心蓝筹的上证180指数有望获得支撑。截至报告期末，本基金仍处于建仓封闭期。