长信利保债券E(023080) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，宏观经济平稳运行，物价指数回升。美联储降息落地，推动大宗商品价格整体走强，权益市场震荡走高，债券市场则收到风险偏好回升影响震荡走弱。 本基金在四季度维持了权益资产中性偏高的持仓水平，同时提升了可转债仓位；债券久期在中性偏短水平，同时维持债券仓位在相对低位。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，宏观经济基本平稳运行，全球主要经济体均处于宽松通道内，权益市场强势上升，带动风险偏好提升，债券市场因此承压，收益率曲线陡峭化，同时伴随信用利差扩大。 本基金在三季度积极调整持仓，应对市场的波动。纯债方面，适度降低了组合的久期和仓位；转债方面，在可转债的上涨过程中逐步降低了转债仓位；权益方面，维持了中性偏高的仓位，获取了相应的投资收益。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，债券市场收益率先上后下，整体受到货币政策和流动性、风险偏好以及海外事件等多种因素影响，告别单边行情。权益市场受到外部影响经历大幅波动，总体呈现震荡上行格局。 本基金在一季度债市收益率上行时期逢高增加了纯债仓位并适度拉长久期，同时在一季度末期降低了转债仓位，二季度则维持相对偏低转债仓位和中性纯债持仓，获取了相应的投资收益。
展望下半年，反内卷政策频出叠加墨脱水电站开工，经济预期有所修正，后续进入基本面验证窗口。债券维持相对谨慎态度，权益市场在经历一轮上涨后，波动幅度可能会加大，组合上将加大选择阿尔法个股力度，做好配置。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2025年第1季度报告
权益市场方面，一季度，权益市场窄幅震荡，结构分化。一月份市场总体震荡特征。二月起，随着机器人进入春晚、Deepseek性能领先等消息刺激，科技自信的逻辑下，杠杆资金和外资纷纷进入市场，市场结构分化明显，人工智能、机器人等领域进行了强势的主题投资行情。债券市场方面：由于科技技术进步对国内宏观结构性预期的变化，债券市场显著调整，债券收益率显著上行。 报告期内，组合股票仓位配置了稳健类资产，转债方面配置了偏债属性的可转债。债券方面，维持了中短久期信用债的投资策略。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年，权益市场宽幅震荡。二月起，随着一系列政策的出台，市场信心开始修复，出现了快速反弹。同时，一系列人工智能大模型的技术进步创新，主题股表现活跃。由于国内基本面仍处于筑底阶段，高股息股票的稳健属性仍得到市场的追捧。四月初市场有所回调，但随着地产放松政策的出台，以及美股降息预期的提升，四月中下旬到五月上旬市场有所上扬。但随后基本面兑现持续低于预期，五月中下旬开始，市场震荡走低，防御特征明显的权重股表现较佳。由于对基本面的预期，7-9月初权益市场持续回调。9月24日，央行、金融监管总局和证监会的发布会介绍关于金融支持经济高质量发展有关情况，市场预期开始扭转。此后，中央政治局会议和后续的发改委发布会陆续召开。这些会议的召开扭转了资本市场信心，市场出现快速的上涨行情。10月，住建部和财政部的发布会和11月人大常委会召开，进一步提升了市场风险偏好。四季度，ETF大规模发行，居民入市等因素影响下，市场主题行情活跃。经济基本面在一揽子利好政策影响下，有所企稳，但市场预期弹性稍有不足，顺周期板块弱于整体市场。 债券市场方面：由于基本面现实及预期，过去一年债券市场表现较好。虽然期间有阶段性的政策影响，但基本面弹性仍不足，全年债券收益率显著下行。 报告期内，组合股票仓位多次调整，控制了回撤。转债方面配置了偏债属性的可转债。债券方面，维持了中短久期信用债的投资策略。
在过去两年，部分行业产能过剩等问题，随着一系列政策出台后，通过中微观观察，我们可以发现，许多行业的已经出现自发性的企稳，尤其是以AI为代表的新兴产业进入了新一轮的爆发式成长期，这将为经济高质量增长提供了有力支撑。部分行业的供给端也在逐步的去化过程中，许多行业的资本开支已经出现了显著的下降，未来一段时间，许多企业的盈利能力有望得到持续的改善。基于以上原因，社会预期将明显修复。同时伴随着大模型、机器人等产业进入全球行业领先水平，投资者乐观情绪提升，居民持续入市，带来权益市场的结构性机会。而债券市场方面，由于经济的企稳，之前的悲观预期将会被有所修复，债券收益率可能出现波动加大的特征。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，权益市场先抑后扬。 9月24日，央行、金融监管总局和证监会的发布会介绍关于金融支持经济高质量发展有关情况，市场预期开始扭转。此后，中央政治局会议和后续的发改委发布会陆续召开。这些会议的召开极大的扭转了资本市场和投资者信心，市场出现快速的上涨行情。 报告期内，组合股票仓位根据市场变化做了适当调整，并在7月降低了仓位，控制了回撤。并在9月下旬迅速提升仓位。债券方面，三季度降低了纯债久期，同时维持纯债仓位在较低水平。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，权益市场走出反N走势。一月份宏观基本面延续去年四季度的状态，市场微观结构延续四季度的负反馈出现回调。二月起，随着一系列政策的出台市场信心修复，出现了快速反弹。四月初市场有所回调，但随着地产放松政策的出台，以及美股降息预期的提升，四月中下旬到五月上旬市场有所上扬。但随后基本面兑现持续低于预期，五月中下旬开始，市场震荡走低，防御特征明显的权重股表现较佳。债券市场一方面由于基本面的情况，另一方面由于股债相关性较低，在上半年表现较佳，尤其是长久期国债收益率显著下行。债券市场一方面由于经济基本面的情况，另一方面由于资产供需格局变化，收益率仍持续下行。 报告期内，组合股票仓位进行了几次择时操作，从而控制住了回撤，取得了一定收益。上半年纯债操作相对均衡，维持了适中的投资久期，同时适当配置了高等级可转债，获取了相应的投资收益。
展望2024年下半年，目前海外市场从上半年的分母端流动性宽松预期交易逐步进入分子端衰退交易，随着美国PMI数据、就业数据和房地产销售数据的均低于预期，这种交易开始持续自我强化，由此带来的出口和出海逻辑的弱化，及大宗商品供需预期的恶化。对于国内需求端，地产和消费等需求仍处于筑底企稳阶段，暂时缺乏较大的弹性。而供给端部分行制造业的产能过剩仍处于出清过程中，企业盈利能力的改善仍需要一定的时间。以上背景下，稳内需和新质生产力等可能的政策变量将是下半年重点关注的投资方向。从市场角度，目前平均估值水平已经处于历史较低地位，从价格演绎角度很多板块已经处于出清的尾声，出现结构性的中长期机会。基于上述原因我们可能需要一些耐心，但可以多一些信心。债市运行到这个阶段，由于市场共识度较高，存在波动加大的风险，需要保持适当的警惕。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度，权益市场先抑后扬，出现深V走势。一月份宏观基本面延续去年四季度的状态，市场微观结构延续四季度的反馈，市场出现快速的调整。二月起，随着一系列政策的出台，同时汇金等机构的ETF申购等行为，市场信心开始修复，出现了快速反弹。同时，一系列人工智能大模型的进步和技术创新，主题股表现活跃。并在三月扩散到低空经济等领域。随着海外数据的带动的预期变化，贵金属、部分工业金属、出口链等表现较好。高股息股票的稳健属性得到市场的追捧。债券市场在一季度表现较佳，尤其是长久期国债收益率显著下行。 报告期内，组合股票仓位通过择时取得了一定的收益，并控制了回撤。转债方面配置了偏债属性的可转债。债券方面，维持了中短久期信用债的投资策略。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2023年年度报告
2023年度，从疫情防控政策优化和房地产政策调整，年初的权益市场从基本面现实下的强预期展开演绎，进行了一定的估值修复。但二季度起，市场开始震荡调整。三季度，随着部分稳增长政策和股市监管规范政策的出台，市场有一定的反复，但随后中观需求数据和收缩的企业盈利数据，市场持续震荡调整，并在四季度对基本面和市场价格走势的反馈的产生了自我循环。全年角度，指数出现震荡调整的走势。在此背景下市场的投资范式发生转换，在此期间，主题投资活跃，人工智能、机器人、华为产业链等板块在不同时期有一定的表现；同时，防御属性的高股息红利板块持续强于市场表现。债券市场由于持续低于预期的基本面现实及预期，走出上涨趋势。 基于对市场的判断，组合的股票和转债部分全年维持低仓位结构运行，并在不同阶段择时进行了一定的交易，从而控制了回撤。债券部分维持中高等级的信用债策略。
展望2024年度，由于需求端房地产等仍未看到明显改善，政策效果显现需要时间，同时部分行业产能过剩需要出清，预计上半年国内基本面尤其是企业盈利能力仍处于筑底阶段。但从市场角度，目前估值水平已经处于历史绝对地位，市场价格演绎角度的各种结构基本已经处于出清的尾声，优质公司的基本面对股价影响的权重也有望增强。下半年，一方面从基数的角度，另一方面从利好累积角度，宏观基本面边际有望持续转好，预计带来市场震荡上扬。未来的一年中，我们需要相信周期，相信均值回归，做好基本面的阿尔法。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，权益市场先扬后抑，市场主线为政策驱动的地产链和金融板块。三季度国内出台了较多的如房地产等稳增长的政策措施；证券市场也出台了较多的制度改革。市场在相关变化后也进行一定的反弹。但由于政策的效果短期难以马上成效，暂时未改变市场对于未来阶段经济增长和企业盈利的预期，指数在7月份进行一定的上涨后，又进入了震荡下行趋势。由于转债市场具有债券属性，其表现稍好于权益市场。受稳增长政策和海外加息影响，三季度国内债市有所震荡。 报告期内，组合股票仓位根据市场的变化做了一定的调整，整体上表现为防御状态，相对角度减少了回撤。转债方面，精选基本面良好的个券并进行了仓位控制。债券方面，三季度维持了短久期信用债的投资策略，获取了相应的投资收益。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，权益市场行情呈现出先扬后抑的特征，市场主线为“中特估”为首的低估值板块和人工智能为首的TMT板块。一季度随着经济正常化，企业生产和订单的回升，国内经济企稳，市场逐步上扬。但二季度后，国内需求有所走弱，叠加国内外共同去库存，指数震荡调整。受资产供需格局变化影响，转债市场好于权益市场，估值有所抬升。二季度债券市场表现较佳。 报告期内，组合股票主要配置于具有估值优势价值股和具有较好趋势的成长股上，行业配比较为均衡，仓位根据市场的变化做了一定的调整。转债方面，精选基本面良好的个券。债券方面，上半年以中短久期、中高等级信用债为主要投资标的，基本维持了较为稳定的债券持仓水平，获取了相应的投资收益。
目前，国内宏观经济新一轮的逆周期调节政策已经展开，PPI基本进入底部区间，库存有望在四季度进入被动去库存尾声。对应到权益市场，对政策的预期和经济自发的企稳将持续成为市场关注的分子端核心逻辑。预计分母端流动性仍将保持友好。结合目前的市场较低的估值水平，我们预计2023年权益市场下半年仍有一定的可为空间。我们将继续精选代表中长期产业升级和消费升级的细分领域，挖掘具有持续竞争优势和业绩增长的优质标的。转债市场估值仍处于历史中高水平，精选个券寻找结构性交易机会。债券市场方面，我们时刻关注潜在的经济复苏预期对债券市场的影响，调整好久期和管理好流动性，精选个券并且把握交易节奏。 我们将继续秉承谨慎原则，密切关注经济走势和政策动向，配置上延续寻找盈利持续向上的行业和公司，积极寻找权益资产的增强机会。坚持对信用风险的严格把控，加强组合的流动性管理，紧跟组合规模变动进行资产配置，争取在保证流动安全的前提下，为投资者获取更好的收益。
长信利保债券A519947.jj长信利保债券型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度，国内经济进入疫情后温和复苏通道，美联储加息进入尾声，各大类资产都获得了正收益。本基金纯债方面维持了短久期、中高等级信用债的投资策略，维持了适度的杠杆水平。权益方面以绝对收益策略为导向，适度参与了一季度股票市场的上涨行情，获取了相应的投资收益。