中海科技创新混合A(022995) - 基金投资策略和运作

今年上半年，国内经济整体保持相对平稳运行，GDP增速符合预期目标，但内部结构冷热不均的现象依然明显。一方面，经济呈现明显的外热内冷格局，受益于AI基建投资拉动和中东地缘冲突的影响，出口保持了相当高的景气度，而国内投资和消费则受制于信心不足和通缩压力，表现持续低迷。另一方面，伴随经济转型和产业升级，不同行业间的差异也异常显著。上半年，以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点十分鲜明；与之相对应的是，部分传统行业始终面临持续的调整压力。3月两会正式通过的“十五五”规划纲要中，进一步强化了“建设现代化产业体系、培育壮大新兴产业和未来产业、科技自立自强”等发展方向。预计宏观经济整体平稳、内部结构持续调整的局面，将在未来相当长一段时间内维持。　　海外方面，美国虽然在年初通过空袭快速完成了委内瑞拉政权更替，但3月联合以色列对伊朗发动的攻击却遭遇顽强抵抗，导致霍尔木兹海峡陷入长时间封锁，暴涨的油价继而引发全球供应链和通胀危机。目前美伊双方仍在谈判与军事冲突之间来回摇摆博弈，预计这种僵持局面可能还会维持一段时间。上半年，美联储也完成了主席更替，新任主席凯文•沃什上任即面临通胀和加息压力。不过，相比于下半年模糊不定的加息预期，美联储正在推动的制度性改革更值得关注。　　权益市场方面，面对全球经济和政策环境的不确定性，全球资本最终选择在科技产业中寻找发展的确定性。随着AI大模型持续迭代以及AI智能体（Agent）的兴起，算力需求进一步快速抬升，AI基础设施建设不断加快。包括存储、GPU、CPU、光模块，以及PCB、各类被动元器件和电子半导体材料在内的相关产业，均处于极高的景气度中。越来越多的资金开始从其他行业向AI相关产业做配置迁移，这也导致上半年国内外资本市场走出了科技板块一枝独秀的极致化结构行情。　　上半年，本产品投资组合始终围绕AI相关产业链，尤其是算力硬件领域进行投资和配置。前期重点配置海外链相关的光通信和电子板块。进入5月，我们重新审视了整个AI产业链不同环节的潜在增长空间和相对估值水平，发现半导体领域的先进封装环节因多种原因被市场相对忽视和低估，但产业链中封装的价值量和重要性实际上在大幅提升，华为之后提出的“τ定律”也验证了我们的判断。因此，后期产品策略和投资组合显著向先进封装领域倾斜，配置了封装设备、封装材料和第三方封测厂等方向，并重点挖掘了玻璃基板这一封装领域重要革新材料的投资机会。

一季度，国内整体宏观经济保持平稳运行，CPI和PPI均呈现稳步回升的态势。3月，两会在北京顺利召开，会上“十五五”规划纲要正式通过，未来五年的发展重点和战略部署进一步明确。　　海外方面，美国虽然在年初通过空袭快速完成了委内瑞拉政权的更替，但3月联合以色列对伊朗发动的攻击却遭遇了顽强抵抗，导致霍尔木兹海峡陷入实质封锁。暴涨的油价引发全球供应链紧张和通胀危机。　　A股方面，前两个月市场延续了去年底的做多热情，科技板块和资源板块表现依然突出，领涨市场。但3月海外战争的突然爆发改变了市场的上涨格局，资金风险偏好快速下降，前期涨幅较大的板块均出现明显回调，上证指数也回落至4000点以下。　　本产品定位科技创新领域，投资组合重点聚焦具备竞争优势的科技龙头公司。一季度，本基金显著降低了H股的配置比例。A股方面，重点增加了国产算力产业链以及海外算力链中光通信板块的配置比例。

2025年，中国经济和资本市场在内需不足与外部冲击的双重压力下，最终实现稳健增长和高质量发展。年初，一系列科技创新成果令全球瞩目，“东升西落”的叙事逻辑也让市场在开年时充满信心。然而进入二季度，美国突然发起的关税战以及中东地缘局势的持续恶化，给全球经济带来冲击，也为中国出口带来极大不确定性。最终，我们顶住了美方压力，通过初期强硬回应及后续一系列艰苦卓绝的谈判，与美国达成阶段性关系缓和与贸易协议，维护了自身利益。当然，美国关税战引发的逆全球化与贸易保护主义倾向，从根本上改变了全球经济合作与贸易环境。我们一方面积极调整外贸结构，另一方面通过一系列扩大内需政策促进内外双循环平衡，保障经济增长整体稳定。　　海外方面，重新执政的特朗普通过一系列内外政策极大搅动全球经济格局。无论是外交、军事收缩还是关税战，美国均利用其霸权地位将自身发展压力与债务负担部分转嫁给其他国家。这种转嫁虽能暂时缓解矛盾，但美国的发展瓶颈与债务压力最终仍需依靠科技突破来解决。同时，美国的极端做法也导致其全球信誉大幅受损，以黄金为代表的实物资产正逐步成为后美元时代的“硬通货”。　　面对纷繁复杂的全球经济与政策环境不确定性，全球资本在市场中努力寻找确定性。美股市场仍以科技板块为主要投资方向，创纪录的算力基建投资成为美国经济与股市的核心驱动力。A股市场则呈现各类投资主题轮动行情，从年初的人工智能、人形机器人，到关税战爆发后的内需消费与低波红利板块，再到5月后风险偏好回升带动的创新药、可控核聚变、固态电池、海外算力等主题，继而演变为下半年的有色金属与商业航天板块爆发，市场整体呈现交易活跃的牛市格局。　　本产品主要投资策略以重点配置沪港深三地的科技龙头企业为主。得益于市场环境较好，我们以较快速度完成了建仓。后续根据行业发展变化，持续对持仓结构进行优化。

三季度，美国与全球多个主要国家陆续达成贸易协议，中美贸易战转入持续谈判；尽管特朗普政府仍在部分行业关税问题上持续动作，但全球贸易环境在经历冲击后逐步回归新的平衡。在对外取得阶段性成果后，特朗普也将政策重点逐步转向国内，优化财政支出方向、施压美联储实施宽松降息成为其核心政策方向。9月，美联储在各类数据扰动及内部分歧下完成年内首次降息，但后续降息节奏仍不明朗。与此同时，受美国对外战略政策调整影响，全球地缘政治风险仍处于较高水平：俄乌冲突呈现“边谈边打”态势，以色列则通过多方向行动，试图重塑美国战略收缩后的中东格局。值得注意的是，黄金在经历一个多季度的盘整后再次加速上行，各国央行持续高位增持黄金储备的行为，也预示着未来全球格局仍面临巨大不确定性。　　国内方面，九三阅兵的成功举行大幅提升内部信心；尽管面临外部环境的巨大挑战及内部需求阶段性不足的压力，但市场对经济转型、科技创新、自主自强的预期不断强化，A股市场在经历半年多的盘整后，也再次强势突破上扬。　　回顾三季度国内外资本市场，在风险偏好回升及货币宽松预期强化的背景下，科技板块仍是引领市场走强的核心主线。无论是美股科技巨头、港股互联网龙头，还是 A 股的光模块、印制电路板（PCB）、半导体及机器人产业链，均为市场中表现最突出的领域；这一趋势与全球对科技突破、新一轮技术革命的期待高度一致。　　本产品于7月底正式成立，核心投资策略为重点配置沪港深三地的科技龙头企业。随着海外关税贸易摩擦缓解，我们看好科技板块表现，尤其关注港股科技龙头的补涨机会，因此从8月起加快建仓节奏。截至本季度末，产品已进入正常运作阶段，投资组合相对均衡，覆盖A股、港股，重点配置具备竞争优势的科技龙头公司。