建信中债0-3年政金债指数A(022836) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国民经济运行开局良好，增长势头稳健。1-2月，规模以上工业增加值保持较快增长，其中装备制造业和高技术制造业表现尤为突出。制造业采购经理指数（PMI）方面，3月回升至荣枯线以上。从需求端看，1-2月固定资产投资累计同比增速较去年年末有所回升，制造业投资延续较强韧性，房地产投资累计同比降幅收窄，地产销售景气度亦有所回暖。消费方面，1-2月社会消费品零售总额平稳增长，春节长假对服务消费拉动作用明显。出口方面，1-2月出口表现较为强劲，出口链相关行业生产表现较好。　　资金面与货币政策方面，2026年一季度，央行主要通过公开市场逆回购（OMO）、买断式逆回购及1年期中期借贷便利（MLF）操作来调节流动性，银行间市场资金面整体保持充裕。　　债券市场方面，1月初权益市场表现较好，债券市场承压。随后由于市场对银行高息存款外流压力的担忧有所缓解，以及春节前机构持券过节的意愿较强，债券市场收益率震荡下行。春节后，随着1-2月基本面数据回暖及通胀预期升温，超长端利率债承压明显，而中短端受益于避险情绪和资金面利好，整体表现优于超长端。整体来看一季度10年期与1年期国债利差有所走阔。　　基金操作方面，基金经理随时根据申赎情况调整组合持仓，及时跟踪标的指数的变化，组合在报告期较好的拟合了业绩基准。

2025年国内经济整体保持稳中有进的发展态势，顺利实现全年5%的增长目标。工业生产保持较快增长，其中装备制造业和高技术制造业增势较好。需求端方面，全年固定资产投资同比下降，其中房地产投资表现疲弱且拖累较大。全年社会消费品零售总额保持平稳增长，受消费补贴带来的基数影响呈现前高后低走势，其中服务零售表现较好。进出口方面，尽管二季度面临关税冲击，但在贸易协定达成后外部不确定性下降，全年出口展现出较强韧性。物价水平总体偏弱，CPI维持较低增速，PPI受供需失衡及关税冲击影响全年同比依然为负。　　货币政策总体维持稳健偏宽松态势，流动性整体保持充裕。央行年内下调了存款准备金率0.5个百分点，并调降公开市场逆回购利率、1年期及5年期LPR利率10bp，以提振实体经济融资需求。此外，央行在四季度重启公开市场国债买卖操作并实现连续净投放，综合运用多种工具管理日常流动性。 　　全年债券市场收益率整体呈震荡上行走势，各期限品种收益率上行幅度普遍在20-30bp不等。一季度，由于春节后科技叙事提振风险偏好及央行收紧资金，债市收益率震荡上行。4月初因关税政策变化及避险情绪驱动，债市收益率快速大幅下行，随后转为窄幅震荡 。三季度，在“反内卷”政策带动及权益市场大涨的背景下，股债跷跷板效应显现，债券收益率大幅上行。进入四季度，受公募费率新规预期、银行及券商行为变化，以及年底对2026年超长债供给压力的担忧等多重因素冲击，市场情绪偏谨慎，收益率重回弱势 。　　报告期内，回顾全年的基金管理工作，基金经理及时的根据规模变化调整组合持仓，紧密追踪指数变化，较好的拟合了业绩基准。

2025年三季度国内经济整体保持稳中有进的态势。具体来看，1-8月固定资产投资累计同比增速较二季度有所放缓，其中制造业投资、基建投资增速均有所回落，地产投资降幅有所走扩。但是工业生产保持韧性，其中高技术制造业表现亮眼。消费方面，7月下旬第三批国补资金下达，但受换新需求部分前置释放等因素影响，8月社会消费品零售总额同比增速较7月有所放缓。　　货币政策方面，2025年三季度央行货币政策延续适度宽松，强调落实落细已有政策，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）保持不变，公开市场14天逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标。三季度银行间市场流动性整体保持充裕，银行间市场资金利率中枢水平较二季度有所下降。　　债券市场方面，三季度股债跷跷板效应明显，债券市场收益率上行。具体来看，7月“反内卷”政策推进，市场交易通胀回升预期，部分重点商品期货价格涨幅明显，债券市场收益率上行；进入8月，权益市场延续上涨，股债跷跷板效应下债市延续调整；9月权益市场波动有所加大，市场对央行重启国债买卖操作预期有所升温，但公募基金销售费用征求意见稿对债市交易情绪形成扰动，债券市场表现延续弱势。总体来看，三季度末各期限利率债收益率较二季度末均有所上行，10年国债与1年国债利差有所走阔。　　基金操作方面，基金经理在报告期随时根据申赎合理安排资金和配置债券，紧密跟踪标的指数的变化，组合在报告期较好的拟合了业绩基准。

2025年上半年，各项宏观政策发力显效，经济呈现出较强韧性。从需求端看，上半年固定资产投资保持平稳增长，大规模设备更新和消费品以旧换新政策效应持续显现，“两重”建设加快推进，在此背景下，制造业投资和基建投资保持韧性。消费方面，上半年消费市场在一系列促消费扩内需政策带动下发展态势向好，1-6月社会消费品零售总额累计同比增速高于去年全年水平。出口方面，上半年出口表现出较强韧性，抢出口效应对出口形成支撑，1-6月出口累计同比增速高于去年全年水平。 　　资金面和货币政策层面，2025年上半年央行降低金融机构存款准备金率、下调7天公开市场逆回购（OMO）利率，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求。上半年银行间市场流动性整体保持充裕，二季度银行间市场资金利率中枢水平较一季度有所下降。　　债券市场方面，上半年债券市场主要围绕市场风险偏好和资金面情况进行交易，收益率呈现先上后下的走势。一季度春节后科技叙事对市场风险偏好形成提振，叠加年初各期限债券收益率水平较低，多数期限利率债收益率与资金成本形成倒挂，在以上因素的共同影响下，债券市场收益率上行；4月初关税政策变化，避险情绪驱动下债券市场收益率快速下行，之后整体呈现窄幅震荡格局。上半年长端和超长端利率债表现整体好于中短端利率债，10年国债-1年国债利差有所收窄。　　基金操作方面，基金经理在报告期随时根据申赎合理安排资金和配置债券，紧密跟踪标的指数的变化，组合在报告期较好的拟合了业绩基准。