申万菱信新动力混合C (022734.jj ) 申万菱信基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2024-12-02总资产规模 (2025-12-31) 基金净值0.4948元 (2026-02-10) 基金经理龚霄贾成东管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-12-19) 成立以来分红再投入年化收益率0.55% (7353 / 9089) |
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申万菱信新动力混合C(022734) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，市场在经历前期的快速上行后开始震荡。基本面的角度，国内经济阶段性调整，工业企业利润增速回落，但通胀因为促良性竞争而出现边际好转的状况；海外方面，中美贸易博弈仍在，降息预期反复。国内和海外宏观方向上的不明朗，使得市场的资金倾向科技类股票，后期的持续性仍需观察。基金操作上，基金维持中高股票仓位，重点关注资源类资产和出口产业链股票。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，产品按照自上而下地进行证券品种的一级资产配置、自下而上地精选个股的方式运作。展望后市，市场在经历一波估值修复后估值已经相对合理，股权风险溢价（ERP，即市场市盈率倒数-国债到期收益率）指标显示，当前的ERP处于5年滚动均值附近的水平，后续关注结构性机会。综上，组合仍将按照既有投资策略，同时投资具有高成长性和持续发展能力的上市公司，力争为投资者获得较好的投资体验。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300上涨0.03%，创业板综指上涨8.78%。年初以Deepseek为代表的科技创新带动了市场风险偏好的提升，一季度成长风格超额收益显著，二季度市场风险偏好整体维持，杠铃策略受到市场关注。基于市场的风险偏好，本基金上半年基本维持较高的仓位运作。宏观层面，经济量相对偏弱但质上有改善，叠加市场相对充沛的流动性，导致了优质资产的相对稀缺。基于上述判断和逻辑，我们上半年把红利作为主要的配置方向，并在此基础上，适度增加了对新消费敞口的暴露。考虑到不确定因素的增加，同时增加了对于黄金的配置。
未来，本基金仍然以高股息的公司作为主要聚焦方向，继续增加对于高景气赛道的关注，争取为客户取得收益的同时严控风险。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，上证指数下跌0.48%，深圳成指上涨0.86%，沪深300下跌1.21%，创业板综指上涨2.81%。以春节为界限，Deepseek R1模型的火爆让市场行情主要分为两个阶段，节前的行情更像是去年行情的延续，而节后随着宏观叙事的丰富，以及权益市场流动性的充沛，市场围绕着AI不断演绎，一季度算力、机器人、智驾均属于这类演绎的延伸。相比而言，除了黄金外，去年表现优异的大类资产在一季度的表现较弱，中证红利下跌3.1%，10年期国债YTM从1.66%上行至1.8%。在当下，相较于去探讨宏观叙事，结构上的一些细节或许更值得让人关注，考虑到业绩和估值，一季度表现较佳的小盘和微盘在性价比上相较于大盘的表现有待验证。因此，操作上，我们的底仓仍然以深度价值的较高股息品种为主，适度增配兼具股息与成长的个股，尤其是一些具备中国经济增长潜力的优质制造业个股。在严控回撤风险的基础上，我们将通过精选成长型个股力争提升组合收益，力求在较低波动率下实现长期稳定的收益，并增强投资者的获得感。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年度，A股市场震荡上涨。上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，深证成指上涨9.34%，创业板综指上涨9.63%，科创50上涨16.07%。全年来看，指数层面的涨幅主要是三季度末到四季度初的贡献，剩余多数时间段市场以结构性行情为主，而市场的结构性行情又可以分为两个阶段：第一阶段是年初到9月24日，该阶段经济能否企稳变成了市场的主线，叠加优质资产相对稀缺的大背景，红利类资产变成了市场偏爱的品种。第二阶段是9月24日以后，市场的风险偏好开始提升，各类偏“梦想”和“星辰大海”的主题开始轮番表现。本基金一季度的配置较为稳健均衡，二季度后增加了对于红利资产的配置，全年超额主要在二三季度贡献，也正因如此，四季度本基金进攻锐度相对不足。
我们认为，当前中国经济呈现出确定性与不确定性的双重特征。自2024年9月底政治局会议之后，经济预期企稳。然而，在物价紧缩和实际利率偏高的背景下，经济复苏的具体路径和方式仍不明朗。我们的仓位表达对这种不确定性的理解。值得关注的是，在诸多不确定性中，以下四点具有较高的置信度：首先，经济终将企稳回升；其次，利率有望进一步下行；第三，中国企业“出海”趋势虽有波折，但不会中断；最后，人工智能的应用落地将加速推进，催生更多“人工智能+”的创新模式。基于经济企稳的预期，我们当前应积极把握市场机会，尤其是在市场整体估值处于相对低位时。利率的下行预期主要源于流动性充裕，较低的利率水平使我们认为低估值的红利股作为底仓是合理的。对于“出海”，我们倾向于精选那些既受益于国际化拓展，又具备中国经济增长潜力的优质制造业个股。人工智能领域的应用则力争在合适的时机为投资组合增添弹性。在控制回撤风险的基础上，我们将通过精选成长型个股以期提升组合收益，力求在较低波动率下实现长期稳定的收益，并增强投资者的获得感。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度，市场预期的美联储降息在九月落地，美债利率震荡下行。作为过去三年影响权益市场的重要因素，美联储降息周期的开始将有助于以中国为代表的新兴市场的估值提升。经济层面，三季度国内经济进一步实现质的有效提升和量的合理增长，科技创新机制不断完善，为未来市场风险偏好的提振打下扎实的基本面基础。综上，我们对权益市场保持中长期乐观态度。组合配置上，三季度本基金组合维持了均衡配置，单一行业比例不高，尽管三季度大小盘分化的情况有所收敛，但拉长了看，当前时点高质量的优质大市值公司或更值得关注。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2024年中期报告
开年伊始，流动性风险导致市场出现快速下跌，小盘股跌幅更大；春节后市场修复快速反弹，反弹至2季度后呈现震荡状态。上半年股票结构分化较大，债券利率下行映射的红利类公司、海外AI映射的A股算力表现较好，中小盘公司跌幅较大。我们的组合保持了相对均衡的配置，在高股息、TMT、周期品、新能源、消费等行业精选个股，聚焦龙头公司。
我们认为市场处于相对低位区域，高质量发展仍将是主基调，结构性机会将继续涌现。我们的研究视角包括：1）供给格局好的行业，在需求恢复的过程中有望体现出更好的盈利弹性。2）尽管未来贸易摩擦的风险可能加大，但真正具备全球竞争力的公司仍具备一定吸引力。3）自主可控、智能化推动的国内科技产业或将面临更好的发展机会。我们将基于这些视角不断优化组合，争取创造更好的风险收益比。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2024年第1季度报告
A股开年出现了流动性问题，在系列政策支持下，春节后市场恢复了常态。宏观角度，地产、基建需求仍然较弱，而受益出海的电动车等制造业需求则较好，3月PMI超出市场预期。全球资源品价格也保持强势。基金组合保持了相对均衡的配置，在高股息、TMT、周期品、新能源、消费等行业精选个股，聚焦龙头公司。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年是市场预期变化较大的一年。从宏观经济看，年初消费和出行出现反弹，但下半年呈现走弱态势，总需求偏弱问题凸显；从股票市场看，增量资金有限，顺周期、中特估、AI、机器人、MR等投资主题快速轮动，投资难度加大。本基金保持了相对均衡的配置结构，但受制于权益市场尤其是机构重仓股下跌，全年未能取得正收益。
展望2024年，国内高质量发展仍是方向，预计财政将继续发力，流动性整体宽松；海外地缘风险仍存，美债利率回落是市场一致预期。我们将继续保持组合均衡配置，寻找有内在变化的细分行业和龙头公司，不断评估组合风险收益比，保持组合动态平衡。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2023年第3季度报告
3季度，美债利率持续上行，对全球风险资产估值带来一定影响；国内宏观经济仍然面临压力，市场风险偏好较低；权益资产整体回落，也给本基金带来了净值损失。7月政治局提出要活跃资本市场，8月降低印花税率及出台减持新规，积极的因素在逐渐累积。随着美债利率上行空间减小，国内经济逐步企稳回升，权益资产的性价比也在提升。本基金3季度保持了较为均衡的配置，展望4季度，我们认为市场进入相对低位，将更加敏锐的发掘产业变化，积极的寻找结构性机会。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2023年中期报告
1季度，股票市场在对全年较好的经济增长预期下修复上涨，但2季度以来，随着消费场景恢复、疫后脉冲式消费动能等因素淡化，经济总需求相对较弱的问题再次显现，对二季度经济表现形成显著影响，权益市场风险偏好也被抑制。股票市场仍然体现出存量博弈的特征。在经济走弱背景下，本基金在上半年适当调整了行业配置比例，增加了科技类行业的配置比例，降低了组合对于宏观市场的敏感性。
经过近期市场的回调，从多个角度来看，目前市场大幅下探的空间或已经不大，市场对经济弱复苏预期已经比较充分地定价。市场整体的估值并不贵，大多数行业的估值偏低。我们将主要关注几个方向：1）宏观经济在库存周期和政策驱动下回升，中特估和红利类资产的估值修复；2）AI带动的长期产业方向仍在快速演进，密切关注爆款应用诞生，以及延伸的机器人、智能驾驶等产业变革；3）其他细分的新技术和新产品的产业进展，如HJT、MR等。展望下半年，结合产业阶段和市场特点，我们将采取相对均衡的配置策略，动态评估各方向的风险收益比，不断优化组合。
申万菱信新动力混合A310328.jj申万菱信新动力混合型证券投资基金2023年第1季度报告
开年以来，经济和市场都展现出了疫后复苏的特点。出行和消费场景恢复较快，地产销售同比也保持较好的增长；但受海外经济影响，出口仍有压力。两会为全年经济设定5%的增速目标，预计全年经济保持温和复苏态势，流动性保持宽松，数字经济、进口替代等或将成为全年重要的产业方向。Openai的ChatGPT和GPT4.0给产业界和资本市场都带来了较大震撼，国内AI产业也将奋起直追，预计二季度更多大厂或将发布各自的大模型。春节后，我们逐渐意识到国内政策和全球产业趋势正在发生变化，数字中国和AI产业发生了共振，我们也适时调整了组合结构，增加了TMT各板块的配置。预计科技产业的发展趋势仍将继续，我们将密切关注产业政策和技术趋势的变化，优选个股，力争创造更好的回报。