中银上证科创板50ETF联接A(022728) - 基金投资策略和运作

1. 宏观经济分析国外经济方面，关税扰动缓和，美二季度GDP环比折年率由-0.6%升至3.8%，三季度预测值持平；但美、欧9月制造业PMI均低于荣枯线，服务业亦回落，预示中长期不确定高。美联储9月降息25bp，年内或再降1-2次；欧央行按兵不动，后续或因关税冲击再宽松。国内经济方面，三季度GDP增速略降仍稳。8月工业增加值同比5.2%，固投累计增速0.5%，消费3.4%，均放缓；地产负增，基建、制造业投资回落。CPI转负至-0.4%，PPI收窄至-2.9%，需求仍弱。制造业PMI连续六个月低于荣枯线，政策加码可期。2. 市场回顾三季度A股在“流动性宽松+政策预期+外部风险溢价”三重引擎下实现全面上涨，7月市场震荡蓄势，中美关系缓和叠加供给侧政策预期升温，成交额放量，上证指数站上3500点。8月美联储释放鸽派信号，美元走弱，增量资金入场（如居民存款搬家），市场热点转向AI算力与军工。9月A股加速向上，美联储降息落地、叠加国内政策宽松，推动指数单月大涨，沪深300创年内新高。科创50指数表现强劲，显著跑赢主要宽基指数，驱动因素包括三重共振：政策层面，大基金三期预期和"人工智能+"行动强化了半导体国产替代逻辑；产业层面，AI算力需求爆发及科创龙头企业超预期业绩形成支撑；资金层面，险资、ETF持续流入科技成长类资产。指数上涨体现了科创板"硬科技"定位的持续生命力，投资逻辑从早期概念驱动逐渐转向业绩驱动。3. 投资策略和运行分析本报告期本基金正常运作。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。

1. 宏观和市场分析国外经济方面，关税扰动使全球工业生产和商品贸易前置、活跃度提升，但服务业放缓。全球通胀粘性消退，关税成新主线。美国2025年6月制造业、服务业 PMI均下降，CPI微降，失业率持平，美联储上半年未调利率。欧元区经济分化，制造业PMI上升、服务业PMI下降，调和CPI回落，失业率持平，欧央行上半年四次降息共100bps。日本CPI下降，制造业和服务业PMI回升，日央行上调利率25bps。国内上半年经济态势良好，消费和出口强劲，投资增速回落。6月制造业PMI下降，工业增加值回升；消费增速加快，基建和制造业投资增速较高，房地产投资负增长，固定资产投资累计增速回落；CPI稳定，PPI负值扩大。上半年 A 股市场呈现分化和波动的特征，科创50指数呈现上行态势，主要受益于政策支持与科技产业景气度回升。年初市场延续震荡分化，国内流动性合理充裕，新质生产力相关板块开始受到关注，周期板块因需求端疲软表现低迷，资金在成长与周期板块间分化。3月下旬市场出现风格切换，资金向大盘蓝筹迁移，此前领涨的部分成长板块略有回调，金融等权重板块表现相对稳健。 4月受美国 “对等关税” 冲击，市场出现急跌，科技成长板块首当其冲，前期涨幅较大的行业回调明显，市场避险情绪升温。5月市场风格转向消费与金融， 6月沪指站上 3400 点创年内新高，通信、国防军工等板块持续强势，消费板块内部分化，食品饮料、家电表现较弱，市场信心在政策支撑下进一步恢复，行业轮动节奏加快。2. 投资策略和运行分析 本基金自 4 月 17 日起转型为中银上证科创板 50 成份交易型开放式指数证券投资基金联接基金，基金转型不影响各类基金份额净值的计算，转型后各类基金份额的申购费率、赎回费率及销售服务费率保持不变。我们严格遵守基金合同， 通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

1. 宏观经济分析国外经济方面，全球主要经济体分化。年初以来美国在特朗普政策不确定性的扰动下，经济前景偏弱，而欧洲和日本经济显示出有所走强的特征。全球通胀继续边际回落，整体仍在去通胀中。美国3月制造业PMI较2024年12月下降0.3个百分点至49%，2月服务业PMI较2024年12月回落0.6个百分点至53.5%，2月CPI同比较2024年12月回落0.1个百分点至2.8%，2月失业率较2024年12月持平在4.1%，美联储一季度未调整政策利率。欧元区经济表现分化，3月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升3.5个百分点至48.6%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至50.4%，3月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.2%，2月欧元区失业率6.1%较2024年12月回落0.1个百分点，一季度欧央行两次降息共50bps。日本一季度经济延续温和复苏，2月CPI同比较2024年12月抬升0.1个百分点至3.7%，3月制造业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至48.4%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.4个百分点至49.5%，一季度日央行加息25bps。国内经济方面，一季度经济稳中向好，社零和投资修复，出口增速放缓。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI连续两个月维持在荣枯线以上，3月值较2024年12月值走高0.4个百分点至50.5%。1-2月工业增加值同比增长5.9%，较2024年12月回落0.3个百分点，但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看，消费持续修复，1-2月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升0.3个百分点至4%。投资中基建投资增速加快，制造业投资保持高增速，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资累计同比增速较2024年1-12月回升0.9个百分点至4.1%。通胀方面，CPI在春节错位影响下转负，2月同比增速从2024年12月的0.1%回落0.8个百分点至-0.7%，PPI负值小幅收窄，2月同比增速从2024年12月的-2.3%回升0.1个百分点至-2.2%。2. 市场回顾一季度A股市场整体呈现震荡分化格局。主要指数表现分化，中证A100指数累计微涨0.11%，沪深300指数下跌1.21%，科创50指数上涨3.42%。行业层面结构性特征显著，有色金属（+11.96%）、汽车（+11.40%）和机械设备（+10.61%）受益于新质生产力政策推动领涨，而煤炭、商贸零售等周期板块受需求疲弱影响跌幅居前。3月下旬出现风格切换，资金向大盘蓝筹迁移。政策面多空交织，国内央行释放降准降息信号支撑市场流动性，但美国对华加征关税等外部冲击加剧波动。资金在防御与成长板块间轮动，市场在政策预期与基本面验证间寻求平衡。3. 投资策略和运行分析我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。