博时月月兴30天持有期债券A(022648) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，债市主线为货币宽松预期和机构行为。收益率呈现先下后上，区间震荡格局。曲线持续陡峭化，短端稳、长端弱、超长端承压的结构特征突出。10月，在关税扰动与资金宽松配合下，债券收益率震荡下行。月底央行重启国债买卖落地，债市迎来一波快速上涨。11月，买卖国债博弈告一段落，债市缺乏利好因素，开始震荡调整。短端在央行流动性相对充足的背景下波动有限，长端收益率上行快于中短端，30-10年国债利差拉大，曲线陡峭化。12月，中央经济工作会议的定调符合市场预期，债市延续震荡格局。展望后市，基本面弱复苏的格局预计仍将延续，需密切关注房地产市场表现和出口情况。货币政策大概率仍将保持适度宽松。整体看，基本面和政策面对债市支撑有限，权益市场风险偏好的变化及年初信贷投放等因素或制约债市情绪，债市表现或仍延续震荡格局。

2025年三季度，债券市场整体震荡偏弱运行。7月，“反内卷”逻辑下，商品期货价格有所回暖，同时伴随权益市场情绪较好，债市在通胀预期和风险偏好双重影响下，收益率震荡上行。8月，权益市场乐观情绪有所延续，上证指数向上突破3800点，受风险偏好影响，债券收益率继续上行，具有代表性的十年国债收益率从1.72%上行至1.78%。9月，权益市场震荡整理，债市对权益走势关联性相对弱化，但由于临近季末，市场对于资金面有所担忧，叠加权益市场热度依然不减，债券收益率继续震荡上行。展望后市，如果央行继续维持相对宽松的资金利率水平，那么短端整体风险可能较为可控。而长端债券收益率在经历了前期的上行之后，继续大幅上行的概率可能也逐渐降低。风险偏好方面，权益市场如果继续维持偏强走势，那么风险偏好对债市仍将可能形成扰动。基本面方面，国内基本面结构性有亮点，同时仍在复苏的关键阶段。未来重点关注：一是，权益市场和风险偏好的变化；二是，经济稳增长政策的出台情况；三是，银行理财、保险及债基等机构行为的变化。

回顾上半年的债券市场，年初资金面宽松带动1年期国股存单下行至1.54%，春节后权益科技主题催化叠加经济数据阶段性改善提振风险偏好，1年期国股存单上行至2.04%。进入二季度，4月初受中美关税政策调整影响，避险情绪升温带动货币市场利率下行。5月上旬央行宣布降准降息，下旬资金价格小幅上行，叠加市场对6月底资金面的担忧，债券市场有所调整。6月中旬后随着央行在公开市场投放资金，市场情绪转暖，收益率下行。报告期内本基金继续采用信用底仓打底，并择机参与利率债波动操作的思路运作。

2025年一季度，整体债券市场收益率先上后下，呈现出震荡偏弱的格局。收益率的上行主要驱动因素，一方面是市场资金利率水平整体偏高，市场对于货币政策宽松预期开始回摆；另一方面，基本面数据呈现出了一定企稳回升的迹象，风险偏好也相应有所回升，对债券市场造成了一定的扰动。展望下一阶段，从基本面的角度看，目前虽然部分科技产业可能仍会保持一定的高景气度，但是总量层面经济仍然可能面临有效需求不足的情况。从资金面的情况来看，DR007显著高于OMO利率已经持续了接近3个月的时间，随着海外政策不确定性的逐渐升高，国内政策也有望打开空间。从货币政策的角度来看，整体流动性的格局有望好于一季度，增量总量货币政策也有可能在二季度落地，对于债券市场形成支撑。