南方稳见3个月持有混合（FOF）C(022630) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方稳见3个月持有混合（FOF）(022629)022629.jj南方稳见3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年第1季度报告 
国内宏观：一季度经济平稳开局，两会政策定调积极。1-3月PMI分别为49.3%、49%和50.4%，平稳回暖。1-2月经济平稳运行，结构延续分化，外需拉动生产偏强，春节支撑消费修复，基建投资推动固投走强，地产投资延续偏弱。1-2月金融数据显示，社融同比多增，实体部门信贷小幅同比少增，M1、M2整体上行，流动性保持充裕。海外宏观：美联储保持政策利率不变，中东军事冲突持续发酵，原油价格大涨。一季度两次美联储会议，均维持利率不变，3月美联储议息会议基调整体偏鹰。美国就业保持低位均衡，1-2月新增非农就业分别为12.6万人、-9.2万人，失业率分别为4.3%、4.4%。一季度A股整体呈倒V型走势，主要指数涨跌不一，中小盘强于大盘：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-3.89%、2.03%、0.32%和-0.57%。一季度前期主要是延续了去年底的“春季躁动”行情，市场表现较强，中小盘指数也是在此时跑赢了大盘指数。三月初美伊冲突爆发，对全球供应造成严重冲击，原油价格大幅上涨，引发通胀和流动性收紧担忧，导致A股回调。 行业层面，煤炭、石油石化、综合表现居前，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%；非银金融、商贸零售、美容护理表现较差，分别录得-14.98%、-14.43%、-8.93%。行业分化格局也反映出地缘冲突的影响，受益于供给收紧的能源行业大幅上涨。一季度，10年国债和10年国开收益率分别下行约3BP、5.5BP，国债和国开之间利差收窄约2.5BP。短端1年国债和1年国开分别下行约11.6BP、11.3BP。一季度信用债整体表现好于同期限国开债。一季度央行投放约17.3万亿元，回笼约16.7万亿元，净投放约6400亿元，其中MLF投放2万亿元，到期9500亿元。一季度DR007下行至约1.42%，下行约56BP。年初预判市场环境的复杂程度将上升，资产间的波动性和相关性加大，故降低了组合的弹性资产仓位，后续在投资中会重点自上而下的关注宏观数据，尤其是海外宏观流动性对于风险偏好的影响，做好仓位的管理，避免全仓资产同向共振。组合管理上依然保持绝对收益的运作思路，力求在控制好回撤的基础上，获取收益。
南方稳见3个月持有混合（FOF）(022629)022629.jj南方稳见3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告
本产品依旧保持稳健投资的投资理念，以获取相对稳健的净值增长及良好的客户持有体验为投资目标。10月以来对权益及转债仓位有所下降，风格上保持均衡偏成长，以应对市场的波动，12月以来降低了组合久期。未来仍将以稳健投资的理念运作，在控制回撤的基础上，追求净值的稳健增长。
国内宏观：宏观经济平稳运行，十五五规划建议稿发布。前三季度GDP分别录得5.4%、5.2%、4.8%，逐季放缓。经济数据结构分化，生产强于需求。具体来看，外需展现超预期韧性，在美国加征关税的背景下，出口维持较高增长，除阶段性抢出口影响之外，我国产业链优势与地域合作多元化支撑明显。而内需走势较为波动，消费在政策刺激下上半年表现偏强、下半年补贴退坡后有所走弱，投资呈现前高后低的特征，下半年固定资产投资明显承压。政府债支撑社融增速，低基数、化债和存款活化支撑M1增速回升。通胀低位平稳，反内卷政策实施推动PPI降幅收窄。四中全会顺利召开，十五五规划建议稿发布。12月中央政治局会议和中央经济工作会议，对于2026年经济工作政策定调积极。海外宏观：美国经济增速放缓，特朗普关税政策扰动逐步退坡，美联储开启预防式降息。整体来看，特朗普2.0时期政策不确定性较高，关税政策、DOGE改革等对上半年增长压制明显，但下半年随着关税谈判与减支暂缓负面影响减缓。9月美联储开启预防式降息，托底美国经济。数据方面，美国前三季度GDP不变价季调同比折年数分别为2.02%、2.08%和2.33%，经济增速较去年有所放缓。受移民限制、关税反复、联邦政府裁员等因素影响，非农就业明显走弱。通胀结构粘性分化，核心服务去通胀成效有所显现，进口关税对食品与商品的传导存在隐忧。宏观展望：2026年是“十五五”期间夯实基础、全面发力的关键开局之年。展望2026年，一是政策端保持积极宽松态势。中央经济工作会议指出财政政策延续更加积极定调，货币政策延续适度宽松。二是新旧动能加速转换，新发展格局加快构建。一揽子政策综合发力，地产对经济的拖累或逐步减弱，先进制造业和现代化产业体系快速发展。多措并举大力提振消费，扩大有效投资。三是深化改革和扩大对外开放。对内通过综合整治“内卷式”竞争，加快全国统一大市场建设。反内卷政策实施强调市场化和法治化，PPI修复斜率或温和。对外高质量共建“一带一路”，对“一带一路”国家和地区的贸易活动，是维持出口增速韧性的关键观察点。伴随着美联储预防性降息、关税影响逐步退坡，叠加财政转宽，2026年美国经济或触底企稳。当前AI投资是美国投资链条中的核心亮点，部分科技公司依赖外部融资，后续AI投资对于宏观环境的敏感性或逐步提升。A股展望：2026年是十五五开局之年，是夯实基础、全面发力的关键年份。宏观经济预计平稳开局，伴随着反内卷政策的实施，上市公司的盈利基本面预计平稳修复。当前，估值处于中性合理位置。政策高度重视资本市场，长期资金或继续入市，市场流动性整体充裕，均有助于A股走强。结构上，关注具备高景气的泛科技行业、供需格局改善的材料和中游制造环节；部分消费品估值消化已较为充分，虽然增速欠佳但已出现左侧布局机会。利率展望：利率预计延续低位区间震荡。2026年美联储预防性降息下、关税影响逐步退坡，叠加财政转宽，美国经济触底企稳，支撑外需。2026年是十五五规划的开局之年，货币政策延续适度宽松基调，配合财政协同发力，市场预期或仍有降准降息等总量宽松政策落地，因此短端仍有下行空间，但是长端利率则因通胀预期和风险偏好的回升而有上行压力。私人部门的信用或持续磨底，利率整体上行的空间有限。PPI上行幅度依赖于反内卷政策的实施情况。综合来看，预计十年期国债利率或延续低位区间震荡，对超长端整体偏谨慎
南方稳见3个月持有混合（FOF）(022629)022629.jj南方稳见3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第3季度报告
国内宏观：三季度宏观经济平稳，中美经贸谈判取得积极成效。7-9月制造业PMI均处于景气收缩区间。三季度政府债发行月度同比转向少增，社融增速触顶回落，居民和企业部门信贷延续低位，低基数支撑M1平稳改善。海外宏观：美国经济延续放缓，美联储开启降息。消费者信心、零售、ISM制造业PMI等数据显示，美国经济动能延续下行。就业市场大幅放缓，8月失业率上行至4.3%，8月新增非农就业仅录得2.2万人。三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。南方稳见始终保持绝对收益组合的运行思路，采用全球多元资产的投资方式，主观+量化投资相结合，三季度净值平稳上涨，债券部分保持短久期，较好的规避了债券市场的调整。组合优选了稳健的一二级债基，风格选择上均衡偏成长，同时配置了黄金等商品，为组合增加了收益来源，同时平划组合的净值波动。展望未来，组合仍将保持稳健投资的思路，债券方面四季度利率或延续区间震荡，波动或加大，需做好波段交易。后续关注股债跷跷板、公募费率新规对债市情绪和机构行为的扰动，反内卷政策执行效果和十五五规划的政策定调。中长期维度来看，坚定看好权益市场后市行情。结构上来看，成长风格从各个维度来看演绎均较为极致，成长价值均衡配置，中期关注低估值顺周期行业的赔率与绝对收益。
南方稳见3个月持有混合（FOF）(022629)022629.jj南方稳见3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年中期报告
国内宏观：上半年整体宏观经济平稳，韧性较强，中美经贸谈判取得积极成效，景气度略好于2024年。上半年工业生产维持了较强的增长态势，M1平稳改善。CPI和PPI低位震荡，通胀整体平稳。5月三部委一揽子金融政策落地实施。海外宏观：美国经济延续放缓，特朗普对等关税超预期落地。消费者信心、零售、ISM制造业PMI等数据显示，美国经济动能延续放缓。就业市场仍维持韧性。4月特朗普对等关税超预期落地。伊以冲突爆发，目前暂时达成停火协议。美国经济环比下行压力进一步加大，最终是否陷入衰退依赖于美国财政扩张程度，但财政扩张反过来也加剧了美债供给和偿还压力，美联储方面，政策核心矛盾在于滞与胀的风险平衡，预计9月第一次降息，下半年降息1-2次；国内权益市场先抑后扬，整体呈“V”型，4月初受美国加征关税影响，市场重挫，后逐渐企稳回升，并向上突破。风险偏好明显抬升，从估值角度来看，境内权益资产仍是很好的配置品种。上半年转债市场在估值驱动下表现强于纯股和纯债：年初呈现出强劲的上涨态势，科技成长板块带动中小盘转债走强，以及市场资金在低利率环境下持续流入转债市场，推升转债整体估值。后期转债受制于高估值表现明显弱于股市，转债更多表现为滞涨，转债估值调整相对温和。债券市场方面，整体呈现区间震荡，对利率债而言，久期策略和杠杆策略的性价比有所降低，超额收益或许更多来源于交易层面。信用债策略整体优于利率债策略。组合处于建仓期，以稳健的纯债基金，一级债基及二级债基作为配置底仓，宽基ETF作为交易品种，完成组合的建仓配置。
短期保持耐心，中长期依然乐观。短期来看，对增量政策保持耐心。今年3-4月关税冲击下，国内政策迅速转向宽松，政策节奏变化的核心原因在于中美关税事件的边际缓和且关税暂缓期或有延期，在事件悬而未决之前国内政策工具或不会使用完毕。三季度十年期国债利率震荡偏多。美国经济延续放缓，外需走弱叠加抢出口透支，特朗普关税政策走向仍存不确定性，三季度我国出口增速面临回落风险，利率债的基本面整体保持顺风。央行二季度货币政策例会强调灵活把握政策实施的力度和节奏，并延续强调关注长债收益率风险和防范资金空转。三季度或迎来政府债集中发行，供给压力或对资金面产生一定扰动。多空因素交织，十年期国债利率或低位震荡偏多，下行空间的打开需关注央行的货币政策操作。自4月政治局会议以来已经明确走向了财政货币双宽来推动金融企稳、经济复苏的路径。过去半年通过货币宽松带来的上半场金融再通胀已充分演绎，当下或处于向下半场实物再通胀转折点，后续基于中国政策极强的延续性和稳定性，更大力度的刺激及创新型工具或正在路上。1-2个月战术视角耐心等待，6-12个月战略视角维持再通胀牛市观点配置以红利+小盘科技成长为主。