南方稳见3个月持有混合（FOF）A(022629) - 基金投资策略和运作

国内宏观：三季度宏观经济平稳，中美经贸谈判取得积极成效。7-9月制造业PMI均处于景气收缩区间。三季度政府债发行月度同比转向少增，社融增速触顶回落，居民和企业部门信贷延续低位，低基数支撑M1平稳改善。海外宏观：美国经济延续放缓，美联储开启降息。消费者信心、零售、ISM制造业PMI等数据显示，美国经济动能延续下行。就业市场大幅放缓，8月失业率上行至4.3%，8月新增非农就业仅录得2.2万人。三季度市场大幅上涨。具体来看，沪深300上涨 17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨 19.17%，创业板指上涨50.4%。风格方面，成长强于价值，小盘跑赢大盘，动量好于反转。行业层面，多数行业上涨，但涨幅分化明显，通信、电子、电力设备涨幅居前，均上涨超40%；银行、交运、石油石化等行业相对跑输，分别下跌10.19%、上涨0.61%、上涨1.76%。南方稳见始终保持绝对收益组合的运行思路，采用全球多元资产的投资方式，主观+量化投资相结合，三季度净值平稳上涨，债券部分保持短久期，较好的规避了债券市场的调整。组合优选了稳健的一二级债基，风格选择上均衡偏成长，同时配置了黄金等商品，为组合增加了收益来源，同时平划组合的净值波动。展望未来，组合仍将保持稳健投资的思路，债券方面四季度利率或延续区间震荡，波动或加大，需做好波段交易。后续关注股债跷跷板、公募费率新规对债市情绪和机构行为的扰动，反内卷政策执行效果和十五五规划的政策定调。中长期维度来看，坚定看好权益市场后市行情。结构上来看，成长风格从各个维度来看演绎均较为极致，成长价值均衡配置，中期关注低估值顺周期行业的赔率与绝对收益。

国内宏观：上半年整体宏观经济平稳，韧性较强，中美经贸谈判取得积极成效，景气度略好于2024年。上半年工业生产维持了较强的增长态势，M1平稳改善。CPI和PPI低位震荡，通胀整体平稳。5月三部委一揽子金融政策落地实施。海外宏观：美国经济延续放缓，特朗普对等关税超预期落地。消费者信心、零售、ISM制造业PMI等数据显示，美国经济动能延续放缓。就业市场仍维持韧性。4月特朗普对等关税超预期落地。伊以冲突爆发，目前暂时达成停火协议。美国经济环比下行压力进一步加大，最终是否陷入衰退依赖于美国财政扩张程度，但财政扩张反过来也加剧了美债供给和偿还压力，美联储方面，政策核心矛盾在于滞与胀的风险平衡，预计9月第一次降息，下半年降息1-2次；国内权益市场先抑后扬，整体呈“V”型，4月初受美国加征关税影响，市场重挫，后逐渐企稳回升，并向上突破。风险偏好明显抬升，从估值角度来看，境内权益资产仍是很好的配置品种。上半年转债市场在估值驱动下表现强于纯股和纯债：年初呈现出强劲的上涨态势，科技成长板块带动中小盘转债走强，以及市场资金在低利率环境下持续流入转债市场，推升转债整体估值。后期转债受制于高估值表现明显弱于股市，转债更多表现为滞涨，转债估值调整相对温和。债券市场方面，整体呈现区间震荡，对利率债而言，久期策略和杠杆策略的性价比有所降低，超额收益或许更多来源于交易层面。信用债策略整体优于利率债策略。组合处于建仓期，以稳健的纯债基金，一级债基及二级债基作为配置底仓，宽基ETF作为交易品种，完成组合的建仓配置。