泓德悦享一年持有期混合C(022548) - 基金投资策略和运作

2025年，银行间资金面经历了从紧张到宽松的平稳过渡，利率中枢下移且波动收敛，流动性分层问题得到有效缓解。但资金面的宽松并未完全传导至债券市场，债市结束了前几年的单边牛市，收益率走势一波三折，年初在货币政策预期修正下上行，二季度因贸易摩擦等避险情绪推动而回落，后在多重因素博弈下区间震荡，全年来看，利率中枢较年初有所抬升，10年期国债收益率呈现“N型”走势。债市对宏观经济数据有所脱敏，更多受风险偏好和政策叙事的影响。在资产荒和机构配置需求推动下，信用债整体表现好于利率债，信用利差整体呈现波动收窄态势，短端利差表现优于长端。权益市场方面，2025年，A股市场整体呈现“震荡上行、结构分化”的格局。主要宽基指数全年均录得正收益，其中以创业板指为代表的成长风格指数表现尤为突出，涨幅显著超越主板。市场的核心特征在于极致的结构性行情，资金高度集中于特定产业方向，导致不同板块间的表现差异巨大。科技成长板块是绝对主线，有色金属、通信、电子行业领涨。全年来看，上证50涨12.90%，沪深300涨17.66%，中证500上涨30.39%，中证1000上涨27.49%，中证2000上涨36.42%。转债方面，2025年，可转债市场在整体规模收缩、估值高企与结构性机会并存的复杂格局中运行，呈现出与权益市场高度联动但自身供需失衡的鲜明特征。受前期发行转债大量触发强制赎回及到期影响，市场规模显著收缩。与此同时，新发供给有限，未能有效弥补缺口，市场进入“存量博弈”阶段。在“资产荒”背景下，充裕的配置资金追逐有限的优质转债资产，导致估值系统性抬升。传统的债底保护功能被显著削弱，转债的“股性”特征占据主导，信用风险整体可控。全年来看，中证转债指数涨幅18.66%，Wind可转债等权指数上涨23.76%。本基金成立于2025年2月5日，主要在债券类资产配置提供稳定票息保护的基础上，在控制整体组合波动率的前提下，力争通过可转债及股票类资产的配置实现整体组合收益的增强，追求低回撤、高夏普的风险收益特征。在权益类资产的配置方面，选择在长周期有效的风格因子，筛选盈利持续增长、自由现金流创造能力强、分红意愿高优质价值型公司，成立以来通过含权类资产自上而下的仓位选择，以及个券的分散化投资，在市场波动中收获了良好的回报。

2025年三季度，债市收益率整体经历了较大幅度的上行。10年期国债收益率7月初在1.64%附近窄幅震荡；中旬起受“反内卷”政策提振风险情绪影响，收益率逐步上行至1.75%；后因政策预期降温与经济数据偏弱，收益率回落至1.69%；随后在权益与商品市场走强、货币政策强调“防空转”等因素推动下，收益率再度上行至1.79%；季末多空因素交织，收益率进入震荡区间。信用债方面，三季度发行平稳，净融资额大幅增长，主要受益于科创债扩容。收益率整体受权益走强等影响而上行，信用利差普遍走阔。三季度，随着中美关系缓和以及国内“反内卷”政策预期升温，权益市场情绪回暖，演绎了一轮以成长风格为主导的结构性牛市，主要指数普遍收涨，市场交投活跃度显著提升。全季度来看，上证50上涨10.21%，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%。转债方面，三季度市场主线围绕“反内卷”与科技板块展开，新能源转债估值修复，AI、机器人等品种领涨。受权益走强触发集中强赎影响，转债市场存续规模持续收缩，供需关系较为有利，整体估值升至历史高位，8月下旬开始转债市场转为大幅震荡。全季度来看，中证转债指数上涨9.43%。 本基金成立于2025年2月5日，主要在债券类资产配置提供稳定票息保护的基础上，在控制整体组合波动率的前提下，力争通过可转债及股票类资产的配置实现整体组合收益的增强，追求低回撤、高夏普、高年度胜率的风险收益特征。在权益类资产的配置方面，选择在长周期有效的风格因子，筛选盈利持续增长、自由现金流创造能力强、分红意愿高的优质价值型公司，三季度维持了中性偏高仓位，实现了净值稳健增长。

2025年上半年，债市收益率呈现先下后上再下的N型走势，中枢较2024年末小幅下移。年初，收益率先是在1月初创下历史新低，此后流动性紧平衡持续时间较长，现券收益率接连大幅调整。4月初，关税冲突爆发，避险情绪驱动下收益率快速下行。资金面也在央行的呵护下保持宽松，为整个债市创造了良好稳定的流动性环境。此后至二季度末，中美关税博弈反复以及央行降准降息等稳增长政策落地，十年国债收益率围绕1.65%进入窄幅震荡区间。整个上半年，在债市大幅波动中，信用品种先是在非银赎回扰动下调整幅度更大，后随负债端的逐步稳定，率先企稳下行。在“对等关税”扰动影响下，央行货币政策取向重回宽松，票息资产也成为竞相追逐的对象，各期限信用品种利差都呈现主动大幅压缩的状态。权益市场方面，上半年指数也呈N型走势：1-3月，DeepSeek引领科技驱动市场快速上涨；3月底-4月初受美国“对等关税”政策冲击，市场避险情绪升温，指数短暂急跌；此后，政策维稳，宽货币及双降落地，关税担忧边际缓和，市场企稳震荡上行，成长风格及小盘股占优。整个上半年来看，上证50涨1.01%，沪深300涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，中证2000上涨15.24%。转债方面，上半年整体在宏观叙事下随权益市场震荡上行。春节前转债在资金面支撑下估值抬升，春节后至3月科技板块行情，4月初至6月关税扰动下转债随权益市场快速调整与恢复。由于供需关系的支撑，上半年转债估值整体抬升，与权益相比稳定性更胜一筹，同时在科技，医药，银行等催化下热点纷呈。从整个上半年来看，中证转债指数涨幅7.02%，Wind可转债等权指数上涨9.11%，表现好于主要股票指数。本基金成立于2025年2月5日，主要在债券类资产配置提供稳定票息保护的基础上，在控制整体组合波动率的前提下，力争通过可转债及股票类资产的配置实现整体组合收益的增强，追求低回撤、高夏普、高年度胜率的风险收益特征。在权益类资产的配置方面，选择在长周期有效的风格因子，筛选盈利持续增长、自由现金流创造能力强、分红意愿高优质价值型公司，成立以来通过建仓节奏的把控，在市场大幅波动中择机进行了配置，收获了良好的回报。