汇添富弘盛回报混合发起式A(022416) - 基金投资策略和运作

当前宏观和产业背景下，本组合坚定看好战略资源的长期投资机会。主要逻辑如下：其一，全球流动性泛滥背景下，有色金属将成为大类资产的“锚”。当前全球主要经济体维持宽松的货币政策，货币供应量持续增长，通胀预期逐步回升，有色金属作为实物资产的价值凸显，历史数据显示，在流动性宽松周期中，有色金属板块的涨幅显著跑赢多数权益类资产，成为资金的重要配置方向。其二，从产业逻辑来看，能源+AI革命仍会是未来全球增长的主要增长引擎。这将对上游具有瓶颈的资源品形成需求端的强拉动，“得资源者得天下”成为产业共识。新能源转型与AI技术革新是全球经济增长的两大核心引擎，而这两大领域的发展均高度依赖有色金属资源，资源供给的周期性与需求增长的持续性形成强烈错配，支撑板块长期趋势上行。其三，中国资源企业迎来定价权与估值的双重重估。中国作为全球主要的有色金属生产国与消费国，在多个细分板块具备产业主导地位，近年来通过产业整合、技术升级、政策引导等方式，逐步提升在全球产业链中的话语权，从被动接受全球定价转向主动参与定价，龙头企业的估值逻辑从单纯的资源属性向“资源+技术+渠道”的综合属性切换，估值中枢有望持续上移。其四，资源品的估值安全性为高仓位配置提供保障。当前有色金属板块整体估值处于近五年历史分位的低位区间，而板块内龙头企业的盈利稳定性持续提升，股息率具备吸引力，估值与业绩的匹配度较高，为行情的持续提供了安全边际。综上，本组合长期立足于战略资源品的基本面出发，布局细分板块中兼具稀缺性、战略价值、周期与成长弹性的标的。四季度集中调仓，主要配置集中在：1）全球货币超发、再工业化及AI基建需求大幅拉动的工业和贵金属；2）受新能源、AI、商业航天、军工等高端制造产业驱动力确定、长期供求有望反转的能源金属；3）逆全球化趋势下具备战略意义的小金属及稀有金属。后续将持续跟踪全球流动性变化、产业政策动态与供需数据，在细分板块间进行动态优化，力争精准把握本轮资源周期的投资机遇。

回顾2025年三季度，国内经济增长放缓但有韧性，整体呈现生产大于需求、外需强于内需的格局。海外关税对市场情绪的冲击逐步钝化，美联储逐步进入降息周期，进一步刺激流动性宽松预期。监管稳市场和新兴产业叙事强化的环境下，风险偏好显著提升，科技成长风格表现领先，红利风格整体弹性较弱。在反内卷背景下，7月基本面预期有所改善，部分中上游行业出台自律文件，从而形成价格端企稳预期。叠加雅江水电站项目催化，钢铁、建材、化工等顺周期资产出现阶段性反弹。此外，创新药、AI算力、军工等产业景气迎来改善，引发增量资金进场。风险偏好提振下，红利风格整体跑输，前期表现较好的银行股也在险资入市节奏放缓的情况下走弱。市场仅在7月底政治局会议缺乏增量刺激政策的情况下小幅调整，此后进入8月大盘指数延续低波动上涨，大量杠杆资金进场，与此同时存款理财搬家的迹象也开始显现。风格上，红利风格继续跑输大盘，消费股也在以旧换新补贴效应退坡的情况下保持低迷。科创板和创业板指强势上冲，引发结构性交易过热。直至8月底9月初上证指数突破3800点后，市场波动率放大、成交缩量，风格分化有所收敛。一方面科技板块交易额占比来到历史高位，部分资金获利了结，另一方面抗战阅兵结束，情绪上有一定影响。在这样的背景下，报告期内本基金由于仍在建仓期，投资目标以积累安全垫、获得绝对收益为主。因此持仓始终保持较为均衡的权益投资风格，控制整体的权益比例，执行缓步建仓的投资策略。在积累了足够的安全垫后，展望后市，我们认为国内宏观刺激政策预期仍在，反内卷或持续推动价格端修复、从而提升盈利预期。而海外美联储将确定性进入降息周期，全球的流动性环境将长期保持宽裕，且中美长期对抗合作和贸易摩擦格局无法改变。因此金属及稀缺资源品长期的战略价值将长期凸显，本基金未来投资方向可能向资源类资产有所倾斜。