前海开源优选领航股票A(022292) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球宏观经济在经历过去几个季度的短暂平稳之后再次迎来动荡，美国和以色列在2月底袭击伊朗，伊朗随后封锁全球能源运输咽喉霍尔木兹海峡，引发全球能源危机。美伊战争及其影响成为当前全世界投资者关注的焦点。 市场方面，受美伊战争影响，中国股市在一季度呈现先涨后跌的态势，期间沪深300指数下跌3.9%，恒生指数下跌3.3%。其中受益于能源价格上涨的石油石化、煤炭等大能源板块，以及受益于AI产业趋势的算力板块涨幅较好，消费、非银金融等板块表现相对较差。 本基金的主要投资范围是A股和港股通市场的优质企业，一季度基金表现跑赢了业绩比较基准。 突如其来的美伊战争是影响一季度投资的核心变量，也是二季度投资的胜负手。目前来看，战争升级和能源危机持续的风险不可忽视。但透过短期战场局势的虚虚实实，我们更应该关注它带来的中长期影响。比如，美伊战争带来能源价格的短期巨大波动，而市场又过于关注短期，忽视了石油等能源价格中枢比战前明显上行的前景。再比如，中国能源安全工作准备充分，能够较好化解能源危机，同时又拥有全产业链成本优势，在全球能源价格普遍上涨的情况下，中国制造的优势将进一步凸显，我们预计中国出口将受益于此轮全球能源危机。 因此，我们目前对于A股市场并不悲观，看好受益于此轮能源危机的大能源板块，以及低估值、高股息的核心红利标的。此时此刻，我们需要更多的耐心来等待市场发现中国资产的韧性。

近几年以来，国际地缘格局多极化与AI产业浪潮是影响全世界政经环境的两大核心趋势，2025年这两大趋势进一步强化。一是特朗普再次上任美国总统，推行包括“关税战”在内的一系列单边主义政策，进一步加速世界格局多极化。二是AI产业浪潮持续演进，不仅是企业界所期望的新技术革命，也是国家层面拉动经济和进行国际地缘角力的重要领域。 在世界多极化和AI产业浪潮两大世界趋势中，中国都处在中心位置。在世界多极化过程中，中国是重要一极，中美竞争更是当下世界地缘角力的焦点。在过去的2025年，中国在经济、外交、科技、军事等领域展现出强大实力，增强了人民的信心。在AI产业浪潮中，中国也是目前唯一能够打造全自主可控产业链，与美国进行全方位竞争的国家。在2025年，我们看到国产算力、模型、应用等领域的诸多创新，令人鼓舞。 中国在地缘竞争和AI产业浪潮中的表现显著提振了中国资本市场信心，2025年AH市场均迎来全面上涨，沪深300指数全年上涨17.7%，恒生指数全年上涨27.8%，其中AI产业相关板块，以及有色金属等重要资源品涨幅居前，正是地缘格局变化与AI产业浪潮在资本市场的映射。 在2025年，本基金通过配置有色金属、保险、电信、传媒等领域，取得了较好业绩，跑赢了业绩比较基准。

2025年三季度，全球宏观环境朝着此前的两大方向进一步强化。一是地缘格局多极化，美国发起的“关税战” 的=影响在三季度逐步消除，世界贸易秩序逐步恢复，但是国际地缘政治、经济、金融格局却已经发生根本变化，世界多极化的趋势势不可挡。世界各国也都在思考自己在新的地缘格局中的位置和策略；二是AI产业浪潮持续演进，不仅是企业界所期望的新技术革命，也是国家层面拉动经济和进行国际地缘角力的重要领域。 在世界多极化和AI产业浪潮两大世界趋势中，中国都处在中心位置。首先在世界多极化过程中，中国是重要一极，中美竞争更是当下世界地缘角力的焦点。在过去的三季度，我们看到中国在经济、外交、军事科技领域展现出的强大竞争力，增强了人民的信心。其次在AI产业浪潮中，中国也是目前唯一能够打造全自主可控产业链，与美国进行全方位竞争的国家。在三季度，我们看到国产算力、模型、应用领域的诸多创新，令人鼓舞。 三季度所体现出的宏观环境有利于资本市场表现，AH市场均迎来全面上涨，期间沪深300指数上涨17.9%；恒生指数上涨11.6%，其中AI产业相关板块，以及有色金属等重要资源品涨幅尤甚。 本基金在三季度主要配置了有色金属、互联网传媒、保险、医药等领域，我们认为相关标的有价值锚点作为支撑，也有业绩增长或价值重估的向上空间。 展望未来，世界格局和AI产业潮浪将加速演进，对于投资而言，我们有时会遇到类似三季度这样的机会窗口，有时也会因为各类黑天鹅事件、估值泡沫等原因而遭遇大幅回撤。对本基金而言，我们将继续坚守核心原则，在能力圈范围内寻找更多能把握的投资机会，规避可能的风险，力求为投资者带来稳健、可持续的回报。

报告期内，宏观环境变化剧烈。一季度， DeepSeek横空出世，显示中国经济转型升级取得成效。4月初，美国又掀起全球关税战，市场起初认为关税战会给全球和中国经济带来严重负面影响，但是中国出人意料地强力反击，最终迫使美国让步，达成临时协议。中国经济也经历了一轮极限测试，出口、消费均表现出强大韧性，整体经济表现超出预期。 另一方面，报告期内低利率环境持续，也在深刻影响着各类投资人的行为模式，并影响各类资产表现。 整体而言，中国的科技突破，以及在关税战中的韧性表现提振了资本市场的信心，低利率环境提供了充足的流动性，使得报告期内A股和港股市场均呈现上涨态势，其中沪深300指数上半年上涨0.03%；恒生指数上涨20%，市场整体趋于活跃。 在二季度关税战打响之前，我们的投资策略是着眼于寻找业务韧性强、估值低、股东回报优秀的优质公司来抵御可能的外部冲击，以确定性应对潜在的不确定性。这一策略较好地抵御了关税战前期市场的风险，但确实也导致我们错过了一些优质成长类公司的机会。

在2025年一季度，我们看到国内宏观环境出现更多的积极变化，以地产为代表的“老经济”部门出现触底的曙光，而“新经济”部门以DeepSeek的横空出世为例，也出现了喜人的突破，显示出中国经济转型升级取得的成效。但是美国新一届政府上台后，推行各类倒行逆施的反全球化政策，又给中国经济带来很大负面冲击，增加了后续走势的不确定性。 市场方面，2025年一季度A股整体呈现震荡走势，沪深300指数微跌1.2%；港股市场表现强势，恒生指数上涨15.3%。板块方面，科技成长板块受到科技突破的提振，表现抢眼。但4月初美国推行“对等关税”政策，为未来市场表现蒙上阴影。 由于“对等关税”刚刚落地，预计还需要一段时间才能有更加清晰的结论。在这个过程中，我们认为最好的办法是以确定性应对不确定性，即坚守价值投资的方法，选择业务韧性强、估值低、股东回报优秀的公司来抵御外部的冲击。从长期看，随着国内政策发力，目前的不确定性消退，我们认为这类优质的资产会有良好的回报。我们将矢志不渝，继续优选优质标的，力求为投资者带来稳健可持续的回报。