国寿安保策略精选混合C(022124) - 基金投资策略和运作

2025年4季度A股在经历之前较大幅度上涨之后更多表现为震荡和分化的特征，在申万一级行业分类中，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅超过10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅超过5%。　　本基金4季度继续聚焦成长和AI方向投资，基于产业和市场变化对持仓结构进行了调整,减少了AI应用持仓，增加了海外AI算力持仓。展望后市，本基金会紧跟科技产业变化调整投资，择机建仓港股，并且多关注风险。

2025年三季度A股大涨，其中通信、电子和电力设备领涨。　　AI是当前全球科技领域非常有成长性的方向，在过去近三年的AI浪潮中，海外AI算力、海外AI应用和国内AI算力板块都收获了巨大的股价涨幅，而国内AI应用相对滞涨明显。AI算力的巨大投资，最终是要通过应用端的收入来平衡投入产出比，海外如此，国内也不例外。此前国内AI应用落地情况不及预期，但最近几个月，国内逐渐涌现出一小批能够兑现AI应用订单和收入的公司，国内AI应用也开始从0走到1。　　当前本基金主要投资在国内AI应用板块，积极寻找能兑现AI应用逻辑的个股。

2025年上半年A股经历大幅波动，有色金属、银行和军工领涨，煤炭、食品饮料和房地产领跌。　　本基金维持前几个季度的观点，认为AI是科技领域非常有成长性和确定性的方向。当前本基金在AI领域的投资侧重于国内AI应用，积极寻找能兑现AI应用逻辑的个股。本基金也看好国防军工的投资机会。

2025年一季度A股体现出整体震荡和行业分化，沪深300和创业板指分别下跌1.2%和1.8%，申万一级行业里，一季度有色金属、汽车、机械和计算机领涨，煤炭、商贸零售、石油石化和建筑装饰领跌。　　2025年一季度DeepSeek的出现使得国内AI逻辑的可落地性有了质的提升，继续看好AI行业，AI持仓的主体从海外AI算力转为国内AI应用。　　2025年一季度部分国防军工企业出现了明显的基本面反转向上，继续看好国防军工全年困境反转的机会。

回顾2024年的股票市场，A股在宽幅波动中震荡向上，沪深300指数和创业板指的涨幅均超过10%。从申万一级行业分类看，全年涨幅靠前的行业是银行、非银金融、通信、家电、电子和汽车，跌幅靠前的行业是医药生物、农林牧渔、美容护理和食品饮料。　　回顾2024年的投资策略和操作，本基金全年持续看好并投资AI板块，投资方向以AI算力为主。在AI之外，本基金在前三季度主要配置航运造船板块，在四季度主要配置国防军工板块。

2024年三季度A股市场先缓跌后急涨，沪深300指数上涨16%，创业板指上涨29%。按申万一级行业划分，2024年三季度领涨的行业分别是非银金融、房地产、综合、商贸零售和社会服务，大部分领涨的行业具有顺周期的属性，可见市场重新恢复了对国内经济的乐观预期。　　2024年三季度本基金维持高股票仓位高集中度的投资风格，行业选择上延续以造船和AI为主，这两个行业依然保持着很好的基本面景气度。同时本基金也采取了一些积极的调整以应对市场的变化，主要是增加国内顺周期板块的风险敞口，例如增加白酒、国产算力和钢铁的仓位。

2024年上半年A股在波动中分化，沪深300指数上涨0.9%，创业板指数下跌11%。按申万一级行业划分，2024年上半年领涨的行业分别是银行、煤炭、公共事业、家用电器和石油石化，大部分领涨的行业都具有高股息的属性，2024年上半年领跌的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务和传媒，大部分领跌的行业都具有顺周期的属性，市场在投资风格上做出非常极致的选择。　　2024年上半年本基金在投资策略上整体延续一季度的想法，保持较高股票仓位和较高集中度，行业上以造船和AI为主。2024年上半年全球新造船价格持续上涨，全球科技巨头的AI资本支出也持续增加，造船和AI的行业逻辑均有所加强。

2024年一季度A股的波动很大，沪深300指数在年初先经历一个月7%的下跌，然后底部反转最多上涨12%，截止3月31日，沪深300指数上涨3.1%，创业板指数下跌3.9%。沪深300指数和创业板指数涨跌差距巨大，与之对应的是申万一级行业的涨跌也出现了巨大的分化，一季度领涨的主要是高股息和资源品行业，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器和有色金属上涨超过8%，领跌的主要是成长行业，其中生物医药、计算机和电子下跌超过10%。　　一季度本基金组合持仓进行了较大调整。当前战略看好造船行业并给予重仓、继续看好AI行业并将持仓收敛到业绩兑现度好的个股、明显提升了本基金的持股集中度和平均持仓市值。　　造船行业是20-30年一遇的全球性大周期，本轮周期自2021年开始订单恢复，2023年下半年船厂订单饱满船价加速上涨，看好本轮周期在需求旺盛且供给受限之下能够继续维持长时间的价格上涨。2024年将会是A股造船公司业绩释放的第一年，极强的业绩爆发力和持续性将给股价带来正面影响。　　寻找高景气度的成长方向是本基金始终坚持的投资风格，当前国内经济维持高质量发展的背景下，成长方向在股市里是较优的选择。AI依然是全球范围内的核心成长方向，本基金当前重点持有AI方向里业绩兑现度好的个股。

回顾2023年，A股在春节前有短暂的上涨，春节后便持续下跌，沪深300指数和创业板指在2023年全年分别下跌11.4%和19.4%，连续三年大幅下跌，自2021年2月高点以来沪深300指数和创业板指下跌均已超过40%。　　从申万一级行业分类看，2023年涨幅靠前的行业是通信、传媒、计算机和电子，涨幅均在7%以上，跌幅靠前的行业是美容护理、商贸零售、房地产和电力设备，跌幅均在25%以上。涨幅靠前的行业均为TMT，主要是因为AI在2022年底实现重要技术突破成为全球范围内最具成长性的行业之一，带动A股TMT的行情。部分行业跌幅靠前主要是因为服务、商贸和房产等需求在后疫情时代第一年的恢复不及预期。　　回顾2023年的操作，本基金积极调研分析成长赛道，在一季度较好地把握了数据要素的行情，在三季度较好地把握了卫星通信的行情。

2023年三季度股市整体下跌，沪深300下跌4%，创业板指下跌9.5%。从行业结构看，申万一级行业中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行上涨超1.5%，电力设备、传媒、计算机和通信跌幅超过10%，行业涨跌分化严重，上涨行业主要是大宗周期性行业和金融，下跌行业主要是TMT和新能源。　　年初至今宏观经济和市场信心的演进是波动性的，依次经历了强预期强现实、强预期弱现实和弱预期弱现实三个阶段，对应股市也是先涨后跌。5月份以来各项宏观经济指标逐渐走弱，带动市场预期也一直走弱，但从7月底开始，政策在以房地产和民营经济为代表的方向明显发力，8月份开始诸多宏观经济指标逐渐反应政策的积极作用。判断当前为政策观察期，既要观察之前政策的作用，也要观察后续政策的持续发力，政策观察期反应到股市上就是资金的观察期，体现为交易量明显缩减和大盘的震荡向下。当前沪深300和创业板指都接近2020年初的低点，本基金认为在股价低位应该更积极地配置看好的细分领域方向，珍惜难得低价买入优质公司的机会。　　AI是今年最大的科技革命，也是本基金当前最积极配置的方向。AI的算力端GPU和光模块持续加单，模型端GPT模型持续迭代，应用端海外持续有进展，但A股的AI板块却大跌3个月，通信、传媒和计算机今年前三个季度的上涨幅度分别剩下34.6%、20.5%和12.6%，跌出了较好的位置。在当前寻找确定性的市场背景下，海外算力端成为AI最好的选择，预计海外AI算力能够在三季报开始爆发出业绩。　　从AI延伸，智能汽车和人形机器人潜在成为AI最好最大的应用场景，本基金积极看好这两个方向。此外本基金还看好华为产业链、军工、卫星互联网和存储等方向。

2023年上半年沪深300指数下跌0.8%，创业板指下跌5.6%。从节奏上看，可以按春节前后分为两段市场，春节前沪深300指数上涨8%，创业板指数上涨10.2%，春节后沪深300指数下跌8.1%，创业板指下跌14.3%。从行业结构看，申万一级行业中通信、传媒和计算机上涨超过25%，而商贸零售、房地产、美容护理和建筑材料下跌超过10%，行业涨跌分化严重。　　2023年初全球经济东升西落的预期带动内外资合力加仓，A股市场活跃，各指数均大幅上涨。春节后因为前期的疫后复苏预期过高、消费强刺激政策落空，全球经济东升西落的预期出现修正，导致大盘下跌，顺周期走弱，市场进入存量博弈。　　2023年上半年领涨的行业集中在TMT板块，而TMT里计算机、传媒、通信和电子在2022年全年的跌幅都在20%以上，是去年领跌的板块，这体现了A股比较常见的年度板块轮动。这次轮动本质上是TMT在长期下跌之后出现股价位置低、估值低和机构配置低的三低状态，再叠加今年AI、数据要素、信创、卫星互联网和自动驾驶等TMT的多个细分行业取得较大发展，导致TMT出现了一枝独秀的极致行情，特别是AI成为了资本市场的最热主题。　　虽然TMT在一季度和二季度都领涨，但二季度的TMT行情出现两点变化：1）从一季度的TMT普涨，到二季度TMT的内部分化，二季度通信上涨16.3%，传媒上涨6.3%，而电子下跌3.9%，计算机下跌6.7%；2）日度波动率大幅提升，通信的日度波动率从Q1的1.8提升到Q2的2.2，传媒从1.7提升到3.1，电子从1.3提升到1.6，计算机从1.9提升到2.3。以上变化使得二季度的TMT投资难度相比一季度明显加大。　　上半年本基金持续保持对TMT的看好，积极布局AI板块，此外还积极参与数据要素、半导体、卫星互联网、智能汽车和信创的投资机会，但净值一定程度上受到了TMT高波动性的影响。

2023年一季度沪深300指数上涨4.3%，创业板指上涨1.5%。从节奏看，可以按春节前后分为两段市场，春节前沪深300指数上涨8%，创业板指上涨10.2%，春节后沪深300指数下跌3.4%，创业板指下跌7.8%。从行业结构看，申万一级行业中计算机、传媒和通信一季度涨幅在25%以上，而房地产、消费者服务和综合下跌超过3%，行业涨跌分化严重。　　2023年一季度领涨行业的集中在TMT板块，而TMT里计算机、传媒、通信和电子2022年的全年跌幅都在20%以上，是去年领跌的板块，这体现了A股比较常见的年度板块轮动。　　2023年初经济美弱中强的预期带动外资年初大举流入，信创行业在年初迎来多重政策刺激，呈现出疫后复苏顺周期和信创双主线行情。春节后因为前期的疫后复苏预期过高、消费强刺激政策落空，经济美弱中强的预期略有修正，信创进入催化真空期，导致市场呈现出存量资金博弈，大盘下跌，疫后复苏顺周期和信创双主线都逐渐走弱。　　春节后TMT的多个子板块迎来重要的行业催化，成为存量资金的追逐对象，加速了其他非TMT板块的下跌。1月底到3月上旬TMT里陆续出现AI、数据要素、卫星互联网、运营商产业链的轮番上涨。直到3月中旬AI密集迎来中外多个大模型的集中发布，从AI泛化成AI+，AI+成为了市场的最强主线，非AI+的板块加速下跌。　　本基金积极把握权益市场的结构性机会，仓位集中配置在数字经济、人工智能、半导体、卫星等科技创新前沿领域。数字经济的顶层设计逐步深化明晰，增持了在数据要素领域具备深厚积累和卡位优势的企业。生成式人工智能的产业革命方兴未艾，重点配置基础硬件与下游应用等环节核心标的。半导体行业景气度有望触底回升，适当左侧布局竞争格局清晰、未来业绩改善明确、估值较低的半导体公司。国内卫星应用产业不断扩容，配置了市场前景广阔、技术前瞻布局、治理机制灵活的企业。针对新能源产业链部分价格竞争压力较大，需求增长尚不明晰的状况，进行了减持。