安联中国精选混合A(021981) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场经历了较大波动。市场在年初延续了去年四季度的上涨趋势，但在以伊冲突爆发后出现了大幅回调。一季度，市场总体风格表现差异不大，但在以伊冲突爆发后市场风险偏好骤降的背景下，企业盈利因子有较明显的超额收益。从行业表现来看，包括煤炭、石油石化在内的泛能源行业涨幅领先，而非银金融、计算机、国防军工等对市场风险偏好较为敏感的行业表现落后。　　在基金的投资运作方面，我们在一季度大部分时候维持了较高的股票仓位。我们积极看待中国在全球科技变革发展和中国经济深入转型的大背景下以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票的价值重估，因此对相关资产做了重点配置。此外，在传统行业中，我们亦对有色金属、化工等行业内供需结构改善、企业盈利能力有望明显改善的子行业及其龙头公司做了重点配置。　　虽然以伊冲突影响了部分行业的短期景气度并且严重影响了市场整体的投资信心，并且从一季度的股价与基金净值表现来看均不理想，但我们仍然积极看待优质科技所引领的中国股票的价值重估周期以及供需结构改善的传统行业企业盈利能力提升的可持续性。以伊冲突并不影响本轮中国股票价值重估背后的核心驱动要素；相反甚至在一定程度上强化了投资中国资产的长期信心，因此我们认为当前的以伊冲突对中国股票的影响是“短空长多”的。但与此同时，我们亦较为关注当前阶段传统经济在中国经济转型过程中所面临的挑战以及地缘政治风险因素的复杂性与不确定性。因此，2026年中国股票价值重估过程仍然会伴随着较大的市场波动。　　由于本次以伊冲突背后的因素极其复杂深刻，我们难以对冲突的短期走向做出较为准确的判断。因此，我们的策略是基于一些影响市场和行业的中长期核心要素和中长期趋势去做决策判断，而非基于以伊冲突的走向预测。相应地，我们在二季度将总体延续一季度的投资策略。在行业方面，当前我们主要看好TMT、机械、新能源、医药、化工等优质科技资产分布相对集中的行业，以及有色金属行业和以服务消费为代表的新消费行业。

2025年，A股市场虽然经历波动但成功实现了明显的价值重估，全年沪深300指数录得近18%的大幅上涨。2025年，中国在经济结构转型、新质生产力发展取得了重大的进展，中国的资本市场也实现了高质量发展；因此，地缘政治因素虽然给股市造成了明显的短期冲击却无法阻挡中国股票的价值重估。从市场风格来看，在中国经济转型与全球科技变革发展共振的大背景下，成长风格总体表现较好，其中优质科技资产表现亮眼。从全年行业表现来看，TMT、有色金属、国防军工等行业涨幅领先，而食品饮料、地产、煤炭等传行业表现落后。　　在基金的投资运作方面，我们在全年大部分时候维持了较高的股票仓位。我们积极看待中国在全球科技变革发展和中国经济深入转型的大背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票的价值重估。相应地，我们对相关优质科技资产做了重点配置。与此同时，我们亦在部分面临不确定性、投资风险相对较高的时期降低股票仓位同时增加对红利资产的配置。总体来说，我们的投资策略取得了较好的投资收益，也大幅战胜了业绩比较基准。

2025年三季度，在宏观经济增长维持韧性、科技行业加速发展的背景下，市场实现了大幅上涨。从行业表现来看，TMT、有色金属、新能源等行业涨幅领先，而银行、交运、公用事业、食品饮料等行业表现落后。　　在基金的投资运作方面，我们在三季度维持了较高的股票仓位。我们积极看待中国在全球科技变革发展和中国经济深入转型的大背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票的价值重估。相应地，我们对相关优质科技资产做了重点配置，并且取得了较好的投资收益。　　展望四季度，我们预计宏观经济增长维持韧性、科技行业加速发展的局面有望得以延续，并且地缘政治仍将是主要的市场扰动因素。我们预计四季度市场将以区间震荡攀升为主，但可能难以复制三季度的大幅上涨。优质科技资产在四季度仍有望延续相对较好的表现，同时红利资产也具有价值重估的潜力。　　从大类资产战略配置的角度，我们认为当前A股相对于人民币债券的吸引力更大，因此我们将总体维持对股票的超配，但将根据市场情况动态调整超配幅度。在风格/策略方面，我们将在四季度继续重点配置引领中国股票价值重估的优质科技资产，亦将阶段性重点配置企业盈利有望超预期的资产以及部分价值重估潜力相对较大的红利资产。在行业方面，新经济行业中我们主要看好TMT、医药、机械、新能源、国防军工等优质科技资产分布相对集中的行业以及新消费(尤其是服务消费)行业；传统行业中我们主要看好有色金属、银行、电信运营商等行业。

2025年上半年，A股市场经历了大幅波动，最终沪深300指数先抑后扬小幅收涨。市场波动背后的最主要的影响因素是地缘政治因素的扰动。但是，我们也欣喜地看到，在全球科技变革发展背景下的中国经济加速转型和中国资本市场走向高质量发展背景下的上市公司治理改善，均获得了市场的积极认可。因此，从市场风格来看，红利资产与优质成长资产均有较好表现。从上半年行业表现来看，银行、有色金属、TMT、国防军工等行业总体表现较好，而食品饮料、能源(包括煤炭、石油石化等)、地产等行业表现落后。　　在基金的投资运作方面，我们在上半年维持了较高的股票仓位。我们积极看待中国在全球科技变革发展和中国经济深入转型的大背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票的价值重估。相应地，我们对相关优质科技资产做了重点配置。但中美贸易冲突影响了优质科技资产在二季度的总体表现。

2025年一季度，市场延续了区间震荡的态势，沪深300指数当季小幅下跌1.2%。但是，优质科技公司催化了中国股票的价值重估，因而当季成长风格明显表现更好。从行业表现来看，有色金属、汽车、机械和TMT等行业涨幅领先，而包括煤炭、石油石化、房地产、非银行金融等在内的周期性行业表现落后。 　　在基金的投资运作方面，我们在一季度维持了较高的股票仓位。我们积极看待中国在全球科技变革发展和中国经济深入转型的大背景下，以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票的价值重估。相应地，我们对相关优质科技资产做了重点配置。　　展望二季度，在地缘政治的复杂影响下，预计市场仍将以区间震荡为主，但波动可能较大。在二季度前期，市场更多受到加征关税等地缘政治事件的扰动，因此波动较大。但不同与2018年，从中长期来看，贸易冲突等地缘政治事件不是影响市场趋势的主要矛盾；我们相信随着事件的落地以及情绪的修复，之后市场将重新回归经济转型与科技发展所推动的价值重估主线，最终二季度有望呈现出先抑后扬的态势。　　从大类资产战略配置的角度，我们认为当前A股相对于人民币债券的吸引力更大，因此我们将总体维持对股票的超配，但将根据市场情况动态调整超配幅度。在风格/策略方面，我们将继续重点配置引领中国股票价值重估的优质科技资产，亦将阶段性重点配置企业盈利有望超预期的资产。在行业方面，我们主要看好TMT、机械、汽车、化工等优质科技资产分布相对集中的行业，以及新消费(尤其是服务消费)和国防军工等行业。

2024年，A股市场经历了较大波动，最终沪深300指数全年录得近15%的上涨。市场波动背后的主要影响因素包括，宏观经济增长与企业盈利增长的挑战和地缘政治风险的扰动。但是，我们也欣喜地看到，在全球科技变革发展背景下的中国经济加速转型和中国资本市场走向高质量发展背景下的上市公司治理改善，均获得了市场的积极认可。因此，从市场风格来看，红利资产与优质成长资产均有较好表现。从全年行业表现来看，大金融、家电、通信等行业涨幅领先，而医药、消费(包括食品饮料、消费者服务等)、农林牧渔等行业表现落后。　　在基金的投资运作方面，我们在9月基金成立之初就完成了快速建仓。在基金成立之后，我们做了仓位的动态调整，并且在年末保持了高仓位。在全球科技变革发展、中国经济深入转型、国内资本市场高质量发展，国债利率下行的大背景下，我们围绕高股息资产以及优质成长资产做了重点配置。