华安半导体产业股票发起式A(021937) - 基金投资策略和运作

回顾2026年第一季度，我国经济保持稳中有进的发展态势，不断塑造新优势，积蓄新动能。　　虽然全球经济复苏乏力，地缘政治冲突外溢风险上升，但我国经济充满韧性，为“十五五”良好开局打下坚实基础。今年前两月，外贸实现两位数增长，消费同比增速提升，固定资产投资同比增长。　　全球范围内，以人工智能为核心的科技产业飞速发展，模型能力加速迭代，已经具备完成复杂任务的能力，算力硬件随之升级，算力供不应求。国内大模型和国产硬件交替进步，协同研发，产业国产化率稳步提升。人工智能对传统行业改造提升和新兴行业发展推动作用日益显现。　　　　基金管理人看好人工智能引领的科技上行周期投资机会，根据产业趋势选择高成长公司配置组合，并重点关注即将突破的半导体自主可控产业链。

2025年4季度，市场经过10月和11月的区间调整后小幅上涨，但是内部结构差异较大，大小市值和成长价值轮动明显。整体而言，成长股表现好于全市场。对2026年产业趋势的乐观展望，令市场情绪一直处在高位。市场风险偏好使主题投资机会丰富，包括商业航天，AI应用，核聚变等新兴前沿科技。　　在过去的第四季度，AI依然是市场核心主线。AI模型能力提升，可以完成复杂任务，AI推理生产的数据量爆发，叠加新一代算力芯片开始部署，我们看到数据中心配套的存储、液冷和电源需求快速提升，形成供需短期失衡。　　AI快速大量部署对诸多行业的上游供给都提出了挑战，包括半导体制造能力、AI硬件所需的原材料、电力供应，以及大宗商品。相对而言，AI基建的融资环境较好，这加剧了供给的压力，但也可能成为潜在的风险。　　我们认为，国内AI产业有更好的投资机会。国产算力芯片性能提升，并且有自主可控的稳定供应能力。但是供给相对于国内算力需求缺口更大，我们认为没有供给过剩的风险，所以半导体产业链在四季度也有良好表现。　　国内高端芯片需求快速提升，国内先进制程产能远远不能满足现有需求，所以先进制程的迭代和扩产都是必然选择。我们认为晶圆制造上下游是最明确的投资机会，具体包括晶圆厂，半导体设备，先进封装，半导体材料和存储。基金管理人围绕半导体核心方向，选择符合产业趋势的优秀企业构建组合。

2025年第三季度，国内经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，我国经济展现强大活力和韧性。在良好的经济和产业形势下，市场主要指数均大幅上涨，以信息科技为代表的成长板块涨幅居前。　　最近一个季度，人工智能产业加速发展。首先是模型调用的Token计数大幅增长，代表算力硬件需求旺盛。其次，算力硬件的技术迭代依然在高速进行，技术路线覆盖从材料到模组的方方面面，并且扩散到供电和存储领域。同时，海内外科技巨头的多模态模型接近成熟，代理式AI初步形成生产力，固定设备投资和产出即将出现良性循环。　　国内人工智能产业发展体现更多亮点，芯片供给链条自主国产化进度喜人，国产硬件逐步进入实用阶段，模型能力居世界前列。　　基金管理人主要看好人工智能产业趋势，包括所需要的算力硬件、通信芯片，同时看好国产自主可控产业链的成长空间，根据产业链稀缺性和市场空间配置组合。

回顾2025上半年，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，经济展现强大活力和韧性。虽然全球贸易环境不确定性因素反复，但是国内的出口数据保持稳定，体现了产业转型升级的良好效果。　　与此同时，以人工智能（AI）为核心的科技创新浪潮在全球引发共振。AI模型在智能和经济性两方面都发生飞跃，并导致AI算力指数级增长。第一批爆发的AI应用包括代码编程、视频生成、广告匹配，并且形成投入产出的投资闭环。美好的应用前景促使国内外的科技公司加大算力投资，相对而言，海外科技巨头的投资力度更为前置。　　国内方面，政策指出“坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展”。国产信息科技产业是未来发展的核心，进展节奏可能有曲折，但是技术方向非常确定。　　基金管理人看好国内半导体产业发展，包括先进制程产业链、核心半导体制造设备、国产算力芯片、以及具有产品逻辑的数字模拟芯片。