国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674) - 基金投资策略和运作

2025年全年，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。特朗普2.0政策的不确定性、地缘政治冲突频发不断推高避险情绪；美联储9月重启降息，流动性宽松下大宗商品受益上涨。2025年，以COMEX黄金为代表的国际金价上涨64.14%，而人民币计价的黄金Au99.99上涨58.57%，人民币金价涨幅低于国际金价主要因人民币对美元汇率升值所致。一季度，市场围绕特朗普政策主张展开宽松交易，美元指数回落至103点位附近，对于金价构成利好。一季度国际金价大幅走高、上涨19.55%。二季度，特朗普4月激进的关税政策持续抬升市场不确定性。虽然TACO后风险溢价有所平息，金价触及历史高位后出现回调；但6月伊以冲突加剧，推高避险情绪，且美元信用受到冲击，美元指数回落至96点位附近，对于金价构成一定支撑。二季度金价整体横盘，国际金价上涨4.99%。三季度，经济数据整体指向就业市场降温，为美联储重启降息奠定基础。9月，美联储FOMC会议降息25bp至4.00%-4.25%，点阵图显示的降息路径 “转鸽”。经过二季度的横盘调整，三季度在“降息交易”的主线驱动下，金价再度进入上行通道，三季度国际金价上涨17.27%。四季度，金价震荡较大、一波三折。10月中上旬，由于美国联邦政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性的大幅提升，加上中美关税冲突再起、市场避险情绪增强，金价快速上行、屡创历史新高，但随后开始大幅调整，10月呈现出冲高回落的“A型”走势。12月，美联储FOMC会议降息25BP至3.50%-3.75%，符合市场预期。俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压，地缘政治冲突带来的不确定性对金价仍有一定利好，加上白银因逼仓、供需偏紧等原因价格大涨，铜、铝等大宗商品也创历史新高，市场情绪受到提振，金价再度上行、创出历史新高；不过很快再次跳水、收窄涨幅。四季度国际金价上涨10.8%。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

三季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。美联储9月再度降息，“降息交易”驱动，加上地缘政治冲突频发、推高市场避险情绪，三季度美元维持低位、金价再度步入上行通道。三季度的美国经济数据整体指向就业市场降温，为美联储重启降息奠定基础。货币政策方面，美联储9月FOMC会议降息25bp至4.00%-4.25%，维持缩表节奏不变。本次利率决定基本符合市场预期，点阵图显示的降息路径 “转鸽”。 地缘政治冲突方面，整体摩擦较二季度有所缓和，但不确定性仍高。虽然俄乌、巴以等国展开谈判，但期间仍有以色列空袭多哈以打击哈马斯领导层、乌克兰称受到俄方大规模空袭等事件，整体推高避险情绪，对于金价也有一定支撑。在这样的宏观背景下，国际金价维持涨势。经过二季度的横盘调整，三季度在“降息交易”的主线驱动下，金价再度进入上行通道。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年上半年，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。特朗普4月关税政策抬升市场不确定性，加上地缘政治冲突频发、推高市场避险情绪，美元继续走低、金价维持上涨趋势。货币政策方面，美联储在3月、5月、6月的FOMC会议中，均以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变。其中6月会议公布的点阵图显示2026-2027年降息节奏放缓，继续维持25年内降息两次的立场，并继续缩表，整体符合市场预期。两次会后声明中，鲍威尔均提及了关税带来的通胀风险。上半年的美国经济数据整体指向经济具备韧性，但同时也存在一定隐忧；通胀数据暂时未反映出关税冲击，不过后续关税的影响或将进一步显现。就业市场方面，美国6月非农新增就业人数14.7万人，高于预期、高于前值，就业市场依旧较为强劲。地缘政治冲突方面，一季度俄乌冲突升级，美国于3月暂停对乌军事援助，要求乌方展现“和平诚意”，涉及包括长程无人机在内的先进武器交付中断；欧洲则加大对乌克兰支持力度。当前俄乌冲突后续发展依然具备一定不确定性。4-5月，印度、巴基斯坦冲突升级，5月10日达成停火协议。6月，以色列对伊朗多地持续发动大规模空袭，以色列出动200余架战机、发射超330枚弹药，对伊朗进行精准打击；随后伊朗向以色列发射超450枚弹道导弹及无人机进行反击。地缘政治冲突持续推升市场避险情绪，对于金价构成一定利好。当前风险溢价有一定平息，但地缘政治冲突后续发展依然具备不确定性。在这样的宏观背景下，国际金价维持涨势。一季度金价加速冲击历史高位，虽然二季度金价在突破历史新高后震荡回调，但特朗普政策主张一定程度冲击美元信用，美元指数回落对于金价构成一定利好，二季度金价小幅收涨。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。特朗普政策的不确定性推高市场不确定性，美元走低、金价大涨。货币政策方面，美联储召开了3月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变。在缩表方面，除鹰派票委Waller表示不支持放缓缩表外，其余票委同意缩表。从4月开始，委员会将放缓减少其证券持有量的速度，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。经济数据来看，一季度的美国经济数据整体指向经济具备韧性，但同时也存在一定隐忧，继续呈现“喜忧参半”的趋势；通胀粘性有所显现。美国3月Markit全球服务业PMI为54.3，高于预期及前值，而美国3月Markit全球制造业PMI为49.8，步入萎缩区间，低于预期、低于前值。就业市场方面，美国2月非农新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，中期就业市场或仍有冷却趋势。通胀方面， CPI显示出通胀回落趋势，但美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，高于预期及前值，粘性有所凸显，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响。地缘政治冲突方面，美国于3月暂停对乌军事援助，要求乌方展现“和平诚意”，涉及包括长程无人机在内的先进武器交付中断；欧洲则加大对乌克兰支持力度。当前俄乌冲突后续发展依然具备不确定性。而一季度，特朗普政策的不确定性推高市场避险情绪，对于金价构成一定支撑。在这样的宏观背景下，国际金价维持涨势、涨幅较大。市场围绕特朗普政策主张展开交易，美元指数回落至103点位附近，对于金价构成一定利好。一季度以COMEX黄金为代表的国际金价上涨19.55%，而人民币计价的黄金Au99.99上涨18.84%。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2024年黄金市场高开高走且剧烈震荡，价格大幅飙升27%，达到每盎司2627.16美元，表现出色。年初国际金价约为2000美元/盎司，随后一路攀升、屡次创出新高；二季度黄金价格高位震荡、小幅收涨。三季度，美联储开启新一轮降息周期，对于金价构成一定利好，10月30日COMEX黄金期货主力合约升至2801.8美元/盎司的历史高位，之后震荡下行。美联储降息周期的启动，降低了持有黄金的机会成本，地缘政治局势的紧张提升了黄金的避险属性，央行持续加大黄金购买力度，这些因素共同推动了黄金价格的上涨。作为指数基金，本基金旨在为看好沪港深三地上市的黄金产业股票行情的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

三季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。美联储召开了9月FOMC会议，以11比1的投票结果决定降低基准利率50bp至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。但鲍威尔言论略偏鹰，同时点阵图反映出美联储上调了长期政策利率预期，市场对于后续降息节奏的预期仍然不断波动。三季度的美国经济数据整体指向经济坚韧，但同时也存在一定隐忧。ISM制造业PMI连续6个月位于萎缩区间，但服务业PMI自7月起回升至荣枯线以上。就业市场方面，9月非农就业数据依然强劲、失业率出现回落，显示出就业市场仍有一定韧性。通胀方面，近期PCE物价指数、CPI等通胀数据继续显示出通胀回落趋势，符合市场预期，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响。此外，三季度地缘政治冲突也有所升温。8月，乌克兰入侵俄罗斯本土，月底俄乌互相发动大规模空袭，俄罗斯国防部称，对保障乌克兰军工综合体的能源基础设施进行大规模集群打击。9月，黎巴嫩遭受两轮通讯爆炸袭击，黎巴嫩外交部表示，黎巴嫩政府已准备针对爆炸事件向联合国安理会提交诉讼。地缘政治冲突使得市场避险情绪升温，对于金价构成一定支撑。在这样的宏观背景下，国际金价虽然表现出一定的波动性，但整体呈现上行趋势。美联储开启降息周期为三季度的交易主线，加上全球市场不确定性依然较大，这对于金价构成支撑。三季度国际金价震荡盘升，再次创出历史新高，国际金价涨幅达到13.54%，人民币计价的黄金Au99.99涨幅达8.5%。作为指数基金，本基金旨在为看好沪港深三地上市的黄金产业股票行情的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。