上银数字经济混合发起式C(021594) - 基金投资策略和运作

2025年，人工智能产业进入高速成长期，算力需求的爆发式增长直接引发算力芯片与存储芯片供应趋紧，并驱动全球晶圆厂加速扩建，预计2026年将成为产能投放的峰值年份，半导体设备与材料环节由此迎来历史性窗口期。本基金从顶层逻辑出发进行调仓布局，重点锚定两大主线：一方面，深度切入国产算力芯片板块，聚焦AI训练与推理场景，择优增持在GPU及ASIC等关键领域实现自主突破的核心标的；另一方面，加码半导体设备与材料板块，覆盖光刻、刻蚀、薄膜沉积等关键制程环节，伴随国产化进程从验证阶段向规模化替代跃升，提前卡位具备长期成长潜力的细分龙头。在投资执行层面，围绕“算力芯片—设备—材料—制造”构建闭环配置，系统捕捉国产替代提速带来的多维投资机会。仓位管理上，在关键节点灵活加仓科技主线，持续优化组合结构以应对产业演进节奏。

报告期内，人工智能技术革命持续深化，大模型迭代速度加快，各类应用场景不断落地；另一方面，半导体行业国产替代进程在外部制裁加码的背景下加速推进，已从 “被动应对” 转向 “主动破局”，成为行业发展的核心主旋律。基于上述判断，本基金聚焦半导体赛道的结构性机遇，以 “双主线配置 + 动态风控” 为核心策略展开投资。具体来看，两大核心配置方向如下：一是国产算力芯片方向。当前 AI 大模型迭代驱动算力需求呈井喷式增长，行业 “高需求、低供给” 的格局进一步加剧，国产算力芯片正迎来商业化加速期。芯片制造行业产能稳步爬坡，若产能释放节奏与商业化推进进度匹配，板块估值仍具备巨大弹性。本基金优先布局具备国产替代确定性的算力芯片龙头企业，这类标的技术壁垒清晰、客户验证进展顺利，短期内业绩有望进入加速释放阶段。二是AI端侧芯片方向。从产业趋势看，预计 2025-2027 年智能眼镜、全景相机、服务机器人等终端产品将密集落地，直接带动端侧芯片需求激增，且单设备芯片价值量较传统终端提升显著。若后续智能眼镜等明星终端实现销量放量，端侧芯片设计龙头企业或将重现业绩与估值同步提升的 “戴维斯双击” 行情。本基金重点配置终端放量与芯片价值共振的标的，如智能眼镜专用芯片、机器人控制芯片等，精准把握产业链利润传导机会。报告期内，上述双主线配置策略与动态风险优化措施成效显著，本基金有效捕捉了半导体行业的结构性机会，在市场波动中实现基金净值上涨，且跑赢业绩比较基准。

报告期，国内宏观经济虽受外部短期冲击，但稳步增长的态势未受影响。传统行业盈利能力仍保持稳定，受益于以旧换新的家电、汽车业绩快速增长，内需韧性仍强。同时新质生产力快速发展，AI大模型、机器人、创新药、半导体芯片等高端制造业快速发展。人工智能自2月以来不断突破创新，各类应用、爆款持续出圈。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，主要配置估值相对合理的电信运营商、半导体设备、光模块、PCB、IDC等标的。

报告期，国内经济在持续政策的推动下稳中向好，3月PMI数据显示新签订单与生产双旺，地产销售也出现止跌企稳的迹象。同时春节后国内新款AI工具的横空出世，标志着国内在人工智能领域获得了巨大的进步，未来有望进一步提升全社会生产效率，经济动能新旧转换已度过阵痛期。报告期内，本产品坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，主要配置估值相对合理的电信运营商、半导体设备、服务器、IDC等标的，对于高位博弈类的资产持审慎态度，力求在弹性与风险可控之间寻求平衡。

过去一年，国内消费品补贴、设备以旧换新等政策显著发力，社会零售数据尤其是以汽车、家电为代表的耐用品大幅回暖。此外，一线城市二手房交易持续改善，核心地区房价出现企稳迹象。科技领域，随着国内在人工智能领域的大幅突破，全社会生产效率有望得到提升，企业经营成本边际降低。资本市场逐步回暖，市场平均成交金额回归常态水平。报告期内，本基金始终坚持价值投资的理念，在数字经济领域寻找受益人工智能快速发展，产品可以持续迭代创新的、壁垒较高的企业，以及其背后的生产制造供应商，兼顾安全边际与企业成长性。