国联安中债0-3年政金债指数A(021229) - 基金投资策略和运作

三季度国内经济在政策持续发力下保持了稳中有进的发展态势，但投资和消费增速有所放缓，PPI同比仍处负区间，显示经济仍面临一定下行压力。反内卷等政策带来国内宏观预期得到明显改善，权益市场表现强劲，风险偏好上行导致债市收益率曲线全线上行，期限利差明显走陡。叠加监管政策变化等外生因素，债券市场持续走弱。政策层面上持续发力，9月底推出的5000亿元政策性金融工具，有助于提振四季度投资增速；十月即将召开的四中全会，将指明“十五五”我国经济发展的重点领域。债券曲线重新定价宏观环境，机构行为加剧长端调整。本基金跟踪标的指数，保持指数样本券持仓要求的基础上，积极参与利率债交易，灵活调节杠杆水平。

上半年国内经济稳步回升，GDP同比增长5.3%，环比增长1.1%，高于全年增长目标。制造业投资作为固定资产投资增长主力，上半年同比增长7.5%。地产投资增速整体承压，年内降幅有所走阔，市场仍处筑底阶段。供需结构上仍延续生产偏强需求较弱的格局。需求端，外部环境不确定的背景下，抢出口与抢转口推动上半年出口增速5.9%。国内消费受两新政策推动，上半年社零消费增长5%。一季度，银行间市场回购利率中枢持续高于政策利率30BP左右运行，债券曲线在资金与资产倒挂压力下，整体平坦化上行。二季度央行呵护明显增加，债券曲线有所恢复，期限利差略有修复。期间关税冲击，加剧市场波动。报告期内，本基金跟踪标的指数，在保持指数样本券持仓要求的基础上，积极参与利率债交易。

一季度国内经济稳步回升，制造业投资延续韧性，地产投资降幅有所收窄，但供需结构上仍延续生产偏强需求较弱的格局。国内工业和服务业生产均实现较快增长，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业，现代服务业保持较高增速。需求端，国内消费受两新政策推动，外需担忧关税加码抢出口效应仍在。后续，二季度国内政策效果的持续性有待观察，海外景气度下降及贸易摩擦拖累对外需的抑制或阶段性上升。一季度国内货币政策操作对于债券市场流动性把握较为精细，银行间市场回购利率中枢持续高于政策利率30BP左右运行，债券曲线在资金与资产倒挂压力下，整体平坦化上行。一季度本基金主动降低久期及杠杆水平，保持指数样本券持仓要求的基础上，积极参与利率债交易。

2024年，海外主要经济体通胀回落，货币政策开启降息周期。国内经济修复延续分化格局，低通胀环境下，生产强于需求，外需强于内需。整体经济表现呈现一、四季度较强，二、三季度偏弱的态势，全年顺利完成5%的经济增长目标。全年货币政策积极发力，降准降息促进社会融资成本持续下行。9月24日以来，政策基调着力逆周期调节，财政发力意愿超出市场预期，市场信心得到大幅扭转，风险偏好得以再平衡。全年债券收益率趋势性下行，10年期国债收益率从年初的2.55%降至1.68%，创历史新低。本基金为指数产品，忠于指数，为投资者提供流通性便利。

2024年三季度，国内经济持续修复态势，工业生产维持较高增速，内需较今年前两个季度边际放缓。海外正式开启降息周期。中国人民银行货币政策委员会召开2024年第三季度例会货币政策总基调延续，本次例会更强调支持性的货币政策逆周期发力支持经济的向好回升。9月全月广义财政部门债券净发行同比延续多增，主要由于专项债发行加速推动，显示财政边际扩张。9月票据利率维持低位，或显示实体经济融资需求仍然不强，社融和信贷数据或同比少增。在地产维持弱势、工业品价格走弱、资产荒延续、贷款利率下行等因素的推动下，债券收益率在9月底一波剧烈回调后，有望延续下行。