大成中证A50ETF联接C(021213) - 基金投资策略和运作

四季度，A股市场整体震荡上行，主要指数表现有所分化。收益方面，沪深300跌0.23%；中证500涨0.72%；中证1000涨0.27%；创业板指跌1.08%；科创50跌10.10%。行业上，石油石化、国防军工和有色金属涨幅较高；房地产、医药和计算机表现不佳。风格上，价值相对占优。 　　报告期内，指数估值在经历三季度强势上涨后已处于相对高位，市场对于宏观基本面的支撑诉求有所提升。从经济数据来看，国内经济的内生增长动能有待提振，难以对行情形成加持。与此同时，时间线进入四季度，历史统计规律显示，岁末市场风格切换的概率相对较大，成长板块绝对占优的变数显著提高。在此背景下，行情波动放大的可能性增加，叠加前期获利资金存在离场压力，市场进入震荡调整格局，高位资产调整幅度尤为明显。阶段表现上，十月中上旬，A 股市场在创下十年新高后随即步入震荡调整阶段。本轮调整除了报告前文提到的多重影响因素外，直接诱因系中美贸易摩擦升温。不过，贸易摩擦对经济冲击边际效应递减，这次摩擦对股市投资情绪的扰动比四月份短暂。十月月下旬，市场再度上行，上证指数重返十年新高，科技、新能源等前期回调多的主题反弹力度更大。同时，市场交易特征出现了从科技板块向部分周期与制造扩散和轮动的迹象，风格逐渐趋于平衡。此后两周，上证指数在4000点附近窄幅震荡。十一月第三周市场再度走弱，第四周起至十二月中，市场在小幅修复后进入高位震荡格局。区间内，科技板块凭借前期超跌反弹的强诉求和海外行情修复的共振而录得更高的超额收益。震荡月余后，受益于情绪修复和中长期资金持续入市，市场自十二月中旬开始逐渐企稳反弹，科技和周期双主线领涨行情，至年末顺利收官。 　　本基金以大成中证A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证A50指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

三季度，A股市场一路上扬，主要指数均有亮眼的表现。收益方面，沪深300涨17.9%；中证500涨25.31%；中证1000涨19.17%；创业板指涨50.40%；科创50涨49.02%。行业上，通信、电子和有色金属涨幅较高；综合金融和银行是唯二录得负收益的行业。风格上，成长相对占优。报告期内，市场在宏观层面支撑不强的背景下持续超预期上涨，全A股票成交额中枢不断上台阶。整体看，流动性与风险偏好驱动了三季度市场表现。除此之外，海外科技板块上涨和“反内卷”政策也都对行情有所加持。这样的环境相对更利好流动性敏感的风格或板块，同时趋势力量得到强化，投资主线始终围绕成长风格、科技板块展开。阶段表现上，7、8月份，市场热情逐渐升温，增量资金在上涨中保持净流入，偶有回调均呈现幅度小、时间短的特征，市场上行预期逐渐趋于一致。进入九月后，指数波动略有放大。A股在第一周连续调整，但幅度不算大，拥挤度压力得到一定程度的缓解。月中，市场反弹并创阶段新高后进入整固期。不过，与此前不同的是，七八月领涨的人工智能板块在大盘突破前高时并未跟上节奏，且主题内部的强势细分发生切换；电池相关指数受益“反内卷”政策和技术进步等强势领涨。在中下旬震荡上行过程中，市场分歧逐渐累加。 　　本基金以大成中证 A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证A50指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

上半年，面对外部诸多不确定性因素，国内经济实现稳中有进。GDP同比增长5.3%，较去年同期提高0.3%，并为下半年打下良好基础。同时，随着经济转型的不断推进，新动能占比在提高，主要发展引擎逐渐向制造业和出口切换。运行节奏上，一季度形成良好开局，二季度继续保持韧性，出口高于市场预期。截至6月30日，A股整体呈N型走势，主要指数收益震荡向上。其中，沪深300涨0.03%；中证500涨3.31%；创业板指涨0.53%，中证1000涨6.69%。行业上（中信一级），综合金融、有色金属、银行涨幅领先；煤炭、房地产、食品饮料表现萎靡。风格上，小盘、成长明显占优。 　　报告期内，对股票市场影响较大的三个因素是国内AI技术的突破、中美对等关税问题和股市微观流动性变化。阶段表现上，A股自开年后至3月中旬整体上行，科技板块表现更佳。当时，市场总体宏观环境相对比较稳定。数据显示出经济有边际改善的部分，也有尚待面对的问题；中美关系处于相较于去年相对缓和的状态。此时，DeepSeek大模型横空出世，以高性能、低成本的特性获得国内及海外资金的高度关注，并带动科技板块的价值重估。 三月下旬后，在主题交易集中度较高、海外相关板块调整以及情绪回落的影响下，市场整体走弱。随后，美国对等关税问题在四月初对市场形成更大的冲击。成长和小盘风格由于前期上涨较为充分且对股市微观流动性变化更为敏感，相对跌幅更大。面对这种情况，政策端迅速打出“组合拳”。既有以汇金为代表的国家队增持ETF发挥类“平准基金”作用，又有一些上市公司宣布增持和回购；长线机制下，金融监管总局也发布了上调保险资金权益类资产比例相关通知，真金白银的支持稳定资本市场。五一后，中美双方高层对关税问题进行持续谈判，国新办在政策上的也提前应对，均释放出稳经济和稳市场的积极信号。多重提振下，A股走出V型反转，很快修复关税冲击所造成的缺口。此后，市场进入震荡格局，但收益中枢有所上移。六月下旬，中东地缘事件缓和，美国通胀预期较此前有所下降，全球流动性改善，权益资产价格普遍上涨。在资金面驱动下，小盘和主题投资再度表现活跃，走强幅度略超预期。 　　本基金以大成中证 A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证 A50 指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

一季度, A股市场整体上涨，主要指数走势有所分化。收益方面，沪深300跌1.21%；中证500涨2.31%；中证1000涨4.51%；创业板指跌1.77%；科创50涨3.42%。行业上，有色金属、汽车、机械涨幅较高；煤炭、商贸零售、非银行金融表现萎靡。风格上，小市值明显占优。阶段表现上，春节前，对国内股市走势影响较大的几个方面：中美关系相对缓和修复了去年底海外对A股走势的扰动；幻方旗下DeepSeek以高性能、低成本大模型引发市场对相关板块的高度关注；决策层推动中长期资金入市，对风险偏好同样具有正向帮助。多种因素共同作用，春节前市场整体上涨，成长风格表现更佳。春节后，因DeepSeek和大热电影带动的泛科技板块在继续走强。受益于此，市场整体情绪比较高，日均成交额持续上升。海外资金对国内科技相关资产的关注度也有所提升，港股阶段性涨幅较大。宏观层面，总体环境比较好。各项数据显示出宏观层面有边际改善的部分，也有尚待面对的问题，受此影响，大盘风格指数在前两个月表现得不温不火。至二月底， AI和机器人有关的主题交易集中度较高，叠加海外科技板块调整等，市场整体在三月后进入震荡区间。上半月，市场日均成交金额仍处在较热位置。但与此前不同的是，科技主题走势平淡，而以食品饮料为代表的消费和部分顺周期板块如有色、工程机械等时有表现。下半月，市场成交回落明显，由于成长和小盘风格前期上涨较为充分且对于股市微观流动性变化更为敏感，因此，区间内跌幅相对更大。　　本基金以大成中证 A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证 A50 指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2024年，国内经济稳步发展，全年修复呈U型走势，GDP同比增长5%，完成既定目标。节奏上，一、四季度经济增长超预期上升，二、三季度相对回落。结构上，出口、制造业投资为主要支撑；地产仍是拖累项。报告期内，国内股票市场整体上涨。主要指数方面，沪深300涨14.68%；中证500涨5.46%；创业板指涨13.23%，中证1000涨1.2%。行业上（中信一级），银行、非银行金融、家电涨幅领先；综合、医药、农林牧渔表现萎靡。风格上，大盘明显占优。　　阶段表现上，年初继续定价有效需求不足和美国降息预期修正，市场只有高股息依然坚挺，其余板块均表现不佳，小市值跌幅较大。春节前一周，以汇金、证金为代表的机构陆续增持ETF改善微观流动性，叠加监管机构强化管理，资金和情绪共同推动股票市场大反攻。前期下跌较多的小市值风格反弹幅度更大。在修复达到一定程度后，部分资金获利了结，叠加季报披露，四月份起，市场进入震荡整理区间。这个期间，伴随新国九条、房地产重磅政策等陆续出台等，占优风格逐渐向大市值切换。五月下旬至九月中上旬，由于市场预期较弱，A股持续下跌。财报密集披露之际，部分上市公司业绩不够理想，在整体风险偏好较低的背景下股价出现提前或过度反应，进一步拖累市场表现。到9月中下旬，美联储降息打开政策空间。国新办召开新闻发布会，央行联合证监会、金融监管总局出台了若干金融举措，聚焦于货币政策、资本市场、房地产等多个被高度关心与关注的领域。超预期政策组合拳既表明态度和决心，也大幅提振了投资者信心和情绪。紧跟着，政治局会议也提出多项和资本市场有关的政策。市场因而得到快速修复，反弹空间被打开。四季度，在走完国庆后的短暂消化期，市场重新回到由流动性和情绪主导的行情修复阶段。这段时间，市场也经历国内、国外重要事项从预期到落地到验证的过程，A股整体在预期与基本面的博弈中震荡上行。　　本基金以大成中证A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证A50指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

三季度, A股在九月底的反弹行情助推下，整体实现大幅上涨。主要指数方面，沪深300涨16.07%；中证500涨16.19%；中证1000涨16.60%；创业板指涨29.21%。行业上，所有中信分类下的一级行业均录得正收益。其中，非银行金融、综合金融、房地产涨幅排名前三。风格上，成长、小盘相对占优。阶段表现上，七月到九月中上旬，市场主要在反应经济内生动力不强的问题，整体行情表现为震荡下跌。从七、八月的经济数据、金融数据等能够看到内需偏弱、经济有压力的现实。另外，这段期间正逢上市公司陆续发布二季报和中期财务报表，经济情况也体现在上市公司业绩上。A股的业绩变化在今年市场整体风险偏好较低的背景下被一定程度放大，股价出现提前或过度反应，普遍表现不佳。有鉴于此，政策发力的紧迫性不断提高。9月中下旬，对市场影响较大的两个因素：一是美联储降息；二是国内政策“大礼包”。美联储预防式降息对风险资产价格比较有利。同时，对于国内市场而言，降息主要还是打开了货币政策的空间。其次，降息也有利于保持外需韧性，以及对市场占优风格可能有一定影响。更为重要的是， 国新办在24日举行以支持经济高质量发展为主题的新闻发布会。央行联合证监会、金融监管总局出台了若干金融举措，聚焦于货币政策、资本市场、房地产等多个被高度关心与关注的领域。这一套政策组合拳超出市场的预期，既表明政策的态度和决心，同时也大幅提振投资者信心和情绪。紧跟着，9月26日的政治局会议也提出多项和资本市场有关的政策。市场因而得到快速修复，反弹空间被打开。　　本基金以大成中证 A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证 A50 指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。　　运作层面上，本基金在报告期内处于建仓期。开放申赎业务后，基金基本保持满仓，各项操作和指标均符合基金合同的要求。

上半年，国内经济处于结构转型中，GDP同比增长5%，达到年初制定的目标。由于旧动能房地产持续在调整，主要发展引擎向制造业和出口切换，经济运行呈现供给强于需求的特征。节奏上，二季度增速较一季度有所回落，修复过程 “波浪式发展”。报告期内，A股市场整体呈现震荡态势，主要指数表现分化明显。其中，沪深300涨0.89%；中证500跌8.96%；创业板指跌10.99%，中证1000跌16.84%。行业上（中信一级），银行、煤炭、石油石化涨幅领先；综合、消费者服务、计算机现萎靡。主题方面，红利策略整体上依然跑赢市场。风格上，大盘、价值明显占优。　　阶段表现上，市场在年初继续反映上年底的逻辑，定价国内有效需求不足和美国降息预期修正。除高股息表现坚挺外，其余股票资产普遍调整。此后，市场下跌又引发衍生品敲入、量化策略清盘等其他连锁反应，下跌趋势加强，尤其是小市值风格跌幅较大。节前一周，以汇金、证金为代表的机构陆续增持ETF改善微观流动性。同时，监管机构强化对量化私募管理，政策上更新转融通规则。在大资金和情绪的带动下,股票市场整体进入反攻区间。相对来说，前期跌幅大的板块反弹幅度也更大。市场在修复一定程度后，部分资金获利了结，叠加季报披露，市场整体调整，小微盘再次受创。四月中旬起，新国九条、房地产重磅政策等陆续出台；外资上调A股的评级展望，叠加海外股市波动放大，资金分流向境内。在政策呵护与流动性改善的推动下，使市场阶段性回暖，风格逐渐向大市值切换。 五月下旬至半年度末，由于连续两个月的经济数据显示出复苏动能较一季度放缓，市场再次进入震荡调整区间。　　本基金以大成中证 A50ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证 A50 指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。　　运作层面上，本基金在报告期内处于建仓期。开放赎回业务后，基金基本保持满仓，各项操作和指标均符合基金合同的要求。