天弘中证全指通信设备指数发起C(020900) - 基金投资策略和运作

2025年上半年A股市场在宏观经济温和复苏与政策持续发力的背景下，呈现出中枢震荡上移的态势。尽管短期面临关税扰动和内需修复强度的挑战，但管理人对中期市场持积极观点，结构性机会将成为市场主导力量。财政与货币政策的"双宽松"格局为市场奠定基础——专项债额度扩容，3000亿"以旧换新"特别国债刺激消费；同时央行呵护市场，流动性环境整体充裕。出口方面，上半年"抢出口"效应支撑韧性，但下半年关税滞后影响可能显现，需关注中美关税停战后的贸易修复情况以及美国"大而美"法案对需求的潜在提振。资金流向的积极变化或将进一步强化市场动能。外资态度正从"去中国化"转向"再中国化"，巴克莱、瑞银等机构二季度新进科技等细分领域龙头，对科技硬资产和核心企业的配置兴趣显著提升。内资方面，"资产荒"背景下理财资金加速转向权益市场，预计公募与险资增量规模将继续上升。资本市场政策周期亦提供支撑，回购增持再贷款等工具为A股注入流动性。科技革命正在成为持续3-5年的投资主线，AI与高端制造领域正从技术突破转向产业落地。政策明确支持AI大模型商业化，北京、上海等地加速建设算力中心，国产化进程推动芯片企业受益；人形机器人产业链迎来爆发，特斯拉Optimus量产在即，行星滚柱丝杠、六维力传感器等核心部件需求激增。半导体国产替代逻辑强化。科技行业指数行情有望持续往纵深发展。

AI技术迭代周期下，下游应用厂商持续大规模进行资本开支，拉动上游设备公司营收大幅增加。通信设备为全市场为数不多的高景气度行业。DeepSeek带来的AI训练和推理降本，将刺激下游应用爆发式增长，短期看来利空算力，但实则为算力硬件的Jevons时刻，短期情绪利空，长期需求上升。亚马逊、谷歌、META等大厂在在考虑了DeepSeek的情况下，仍对2025年资本开支给出了增长50%-100%的指引。算力上游设备行业景气可期。下游应用公司无论商业模式和业态如何演化，都将在未来相当长一段时间维持高资本开支。AI应用的竞争已成为关乎互联网大厂和应用公司生死存亡的核心问题。随着AI技术的日臻成熟，许多基于AI底层数据的应用已经进入了渗透率指数级上升阶段；而还有很多革命性应用也正在或者即将初步市场化，未来增长空间广阔。通信设备行业或将持续维持高景气。

通信设备指数基本面强，在科技赛道具有比较优势。受AI新技术催化，通信行业2023年年报和2024年一季报表观数据都较好。而通信设备指数作为算力产业链上游，基本面景气度又比通信全行业平均水平高。本指数包含的成分股多处于各细分领域上游，包含AI训练推理产业的上游光模块、互联网龙头企业上游供应商、以及海风产业里的海缆制造商等。这些公司作为硬件提供商，不受下游应用商业模式好坏与否的影响，订单稳定性和兑现度较高。展望三季度，上游通信设备公司有望保持景气高增速；同时股价不乏事件催化机会，如英伟达股价突破提升风险偏好，海风招标，卫星互联网有新进展，以及低空经济继续发酵等。