湘财红利量化选股混合A(020816) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，全球宏观经济环境呈现“分化复苏+政策延续宽松”的态势，主要经济体通胀压力进一步回落至合理区间，货币政策宽松节奏趋于平稳，但海外地缘冲突的余波仍对全球供应链稳定性构成潜在影响。从外部环境来看，欧美经济体复苏路径分化加剧，美国降息周期稳步推进，经济软着陆态势得到巩固，消费与就业数据保持韧性；欧元区经济逐步触底回升，制造业PMI连续三个月改善，通胀水平回落，欧央行维持宽松政策。全球宏观经济平稳复苏但仍存在不确定性，无风险利率中枢持续下行，高股息资产凭借其稳定的现金流、较低的波动性与较高的盈利确定性，成为市场资金的重要防御与配置方向。从外部环境来看，海外主要经济体的高股息板块同样受到资金青睐，全球范围内的“资产荒”背景进一步凸显了高股息资产的配置价值。国内方面，政策持续鼓励上市公司强化股东回报，A股分红生态持续优化，高股息企业的数量与分红规模稳步提升，为高股息特征提供了扎实的基本面支撑。同时，随着国内无风险利率的持续下行，高股息资产的相对收益优势进一步凸显，平均股息率相较10年期国债收益率的利差处于历史偏高区间，对中长期资金具备较强的吸引力。四季度，A股高股息板块呈现“资金持续流入+稳健上涨”的特征。在市场整体震荡的背景下，高股息资产凭借其防御属性获得资金青睐，红利类资产在四季度成为资金重点配置的方向之一。银行、非银金融、煤炭、交通运输等传统高股息行业表现稳健，部分具备成长性的高股息标的阶段性表现活跃。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持以高股息红利为主线的投资理念，充分发挥主动与量化团队的协同优势，通过自上而下的宏观环境研判与行业景气度跟踪，结合自下而上的量化模型筛选，重点配置股息率高、分红稳定性强、业绩确定性高的优质标的。本基金产品配置主要涉及银行、非银金融、煤炭、交通运输等传统高股息行业，同时兼顾部分具备分红提升潜力的周期行业龙头，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。下阶段，本基金管理人将继续坚持以高股息红利为主线的投资风格，积极寻找符合国内政策导向、产业趋势明朗、阶段性风险较低、具有配置价值的个股。行业方向上，本基金管理人认为银行、非银金融、煤炭、有色金属、交通运输、公用事业等传统高股息行业仍具备较好的阶段性机会，同时将重点关注政策支持下分红生态持续优化的细分领域龙头企业。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥量化投资的优势，通过多因子模型精准定位相关标的，精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。

2025年第三季度，全球宏观环境的复杂性与挑战性继续提升。国际方面，美、欧经济“软着陆”预期虽在7月一度升温，但8月后美国就业与零售数据接连下修、欧盟核心通胀反弹，增长动能整体而言依旧脆弱，新兴市场内部加速分化。主要经济体货币政策错位扩大，跨境资本流向反复，美元指数高位震荡，全球流动性环境变化较快。贸易方面，特朗普政府9月宣布对欧盟汽车加征递延关税，并重新在科技、原材料领域制造纷争，国际贸易摩擦有重新升级迹象，全球供应链二次转移加速。中东局势持续变动，能源、贵金属波动率持续放大。国内方面，7月政治局会议提出政策保持连续性稳定性，并增强灵活性预见性。预期后续财政、货币、产业政策会进一步加码。货币政策延续适度宽松，并适时推出结构性工具，为经济稳定增长和物价在合理区间运行营造合宜金融环境。财政政策上，聚焦扩大内需、保障民生和高质量发展，内需偏弱格局预计边际放缓。地产上下游对经济总量仍有拖累，与此同时，经济新旧动能转换进入攻坚期，装备制造业、高技术制造业规模提升，新质生产力开始发挥经济增量的支柱作用。A股市场方面，三季度整体呈现趋势上行特征，A股市场作为价值洼地开始获得越来越多资金的关注，市场成交额和两融余额都达到历史较高水平，积极政策持续为市场提供托底力量，投资者信心在政策预期引导下逐步加强，但仍将持续受到外部复杂严峻环境的冲击。结构层面出现较大分化，科技成长风格大幅走强。面对复杂多变的市场环境，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，继续配置中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合经济周期规律的方向。产品配置主要涉及金融板块、资源品和部分消费行业，在趋势上行的市场环境下表现稳健。下阶段，本基金管理人继续坚持以高股息红利为主线的投资风格，积极寻找符合国内政策导向、阶段性风险较低、具有配置价值的个股。行业方向上，本基金管理人认为银行、非银金融、煤炭、贵金属、交通运输、公用事业等方向各自有较好的阶段性机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，自上而下评估市场景气度，自下而上定位相关标的，精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，受国内外多重因素影响，市场延续震荡分化格局。市场密切关注国内内需复苏和新质生产力两条主线。国内经济在政策托底作用下，下行压力缓解，但地产仍是明显的拖累项，消费和投资展现显著韧性。上半年，国内经济呈现整体复苏和结构分化的特征。消费端，出行和耐用品消费需求旺盛，支撑社零增速温和回升。投资端，基建、制造业投资维持高位，但地产投资持续承压，部分城市销售环比连续数月回落，地产链需求端修复乏力。出口端，受海外补库周期与“一带一路”沿线需求拉动，同比增速保持正增长但边际转弱。政策层面，政府持续发力稳地产，但企业盈利与居民购房信心修复相对缓慢。政策重心偏向新质生产力中长期竞争力的培育，市场聚焦新兴产业升级，人工智能、高端制造等领域持续获得关注。海外方面，地缘冲突、政策变动以及科技创新成为投资者关注的焦点，市场风险偏好受抑制但结构性机会凸显。地缘方面，中东局势持续胶着，放大能源与粮食价格波动；货币政策上，美联储、欧央行先后开启降息周期，但降息节奏分化，汇率波动加剧；国际贸易上，美国政府大打贸易战，持续冲击全球供应链，这些因素阶段性引发市场担忧。但与此同时，以人工智能、机器人为核心的技术革命正在加速突破，包括AI医疗、自动驾驶、智能家居等场景的商业化落地，带动科技成长板块二季度后表现活跃。报告期内，顺周期板块在政策预期推动下，阶段性有所反弹，但受地产拖累与外部冲击制约，走势震荡。而科技成长板块则凭借技术突破与政策支持保持韧性，成为上半年最具确定性的方向。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找性价比较高的投资板块，通过自上而下分析进行不同市场风格比较，平衡市值和行业风格，配置中短期受益于国内市场信心修复和流动性改善，长期符合经济周期规律的方向。产品配置主要涉及金融板块、周期资源品和部分内需相关行业，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。

2025年第一季度，全球宏观经济增长有所放缓，主要经济体通胀走势和货币政策调整的不确定性上升，各国经济表现分化明显。从外部环境来看，美国经济有走向滞胀的可能，特朗普政府上台后推行一系列的激进内外政策，关税措施持续升级，显著加剧了国际贸易摩擦。欧元区经济虽有边际改善，但未来降息节奏存在不确定性。此外，地缘政治紧张因素依然较多，影响全球市场预期和投资信心，加剧全球市场波动风险。国内方面，政策加码仍是经济修复的核心驱动力。货币政策延续适度宽松基调，央行强调加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持经济稳定增长和物价处于合理水平，并提出择机降准降息，推动社会综合融资成本下降。在政策持续发力下，国内经济延续复苏势头，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，供给端维持韧性，需求端受政策支撑。不过，内需整体依然偏弱，部分企业面临困难，就业增收存在压力。国内经济仍处于新旧动能转换的转型期，经济长期向好的基本趋势没有改变。A股市场在2025年第一季度整体表现较为平稳，随着宏观政策的加速落地，市场信心得到一定修复，但受外部不确定性因素影响，市场波动依然存在。行业板块轮动加快，科技成长板块在政策支持下表现较为活跃，同时，受益于促消费政策的汽车、家电等内需领域也受到市场关注。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，继续配置中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合经济周期规律的方向。产品配置主要涉及金融板块、资源品和部分消费行业，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。下阶段，本基金管理人继续坚持以高股息红利为主线的投资风格，积极寻找符合国内政策导向、阶段性风险较低、具有配置价值的个股。行业方向上，本基金管理人认为银行、非银金融、煤炭、贵金属、交通运输、公用事业等方向各自有较好的阶段性机会。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，自上而下评估市场景气度，自下而上定位相关标的，精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，市场在国内外多重因素交织下延续震荡分化格局，市场密切关注国内经济复苏进程与全球科技产业动态。全年维度，国内经济在政策的有力支持下逐步改善，消费市场温和复苏，然而地产行业依然面临较大压力，尽管相关产业政策持续发力，市场信心和企业盈利的恢复仍需时日。海外方面，地缘冲突不断，主要经济体纷纷进入降息周期，美联储、欧央行货币政策的转向对全球市场产生显著影响，市场流动性有所改善，但全球经济前景的不确定性以及地缘政治因素仍令投资者保持谨慎。受此影响，市场表现持续分化，体现国内经济复苏预期的顺周期板块如金融、消费等在政策预期推动下有所表现，但受制于外部事件的冲击和地产行业的拖累，走势呈现震荡态势。而另一方面，科技成长方向继续成为市场焦点，以新质生产力、人工智能、机器人等为代表的新技术加速发展，推动了AI在医疗、自动驾驶、智能家居等多个领域的应用开始落地，相关科技板块四季度后表现活跃，但随着技术落地的挑战和市场竞争的加剧，波动也较为明显。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找性价比较高的投资板块，通过自上而下分析进行不同市场风格比较，平衡价值和成长风格，配置中短期受益于国内市场信心修复和流动性改善，长期符合经济周期规律的方向。产品配置主要涉及金融板块、周期资源品和部分成长行业，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。

2024年三季度以来，国内经济继续处于修复的进程中，内部需求仍然相对不足，期间投资增速有所放缓，制造业投资保持平稳，社会消费品零售增速有所放缓，居民消费意愿有待进一步提振，信贷数据整体有所下滑，股票市场呈现震荡下行趋势。9月下旬，国内政策发力，宣布了一揽子逆周期刺激政策，从宽货币、防风险、托地产、保民生、稳股市等方面提出措施，释放了强烈的积极信号。与此同时，美联储正式开启了降息周期，海外流动性冲击趋缓，受此影响，A股市场在三季度末出现一波显著拉升，大金融、部分消费和科技板块在季末利好政策刺激下大幅反弹。随着后续国内财政政策的持续发力以及季报披露期的临近，预计A股市场整体稳中向好。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，积极寻找较高确定性收益的投资机会，继续配置中短期受益于国内宏观经济与市场信心修复，长期符合经济周期规律的方向。产品配置主要涉及金融板块、资源品和能源，在持续震荡的市场环境下表现相对稳健。下阶段，本基金管理人继续坚持以高股息红利为主线的投资风格，积极寻找符合国内政策导向、产业趋势明朗、阶段性风险较低、具有配置价值的个股。行业方向上，本基金管理人认为银行、非银金融、煤炭、有色金属、交通运输、公用事业等方向有较多配置机遇。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，自下而上广泛定位相关标的，精选上市公司进行布局。未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。

报告期内，国内经济处于持续修复过程中，经济数据有所分化，叠加海外降息预期不断延后，地缘冲突加剧，权益市场延续宽幅震荡走势，市场热点缺乏持续性。今年以红利高股息为代表的避险方向持续获得关注，随着新“国九条”落地，红利板块在5月之前迎来一波显著上行。但随后市场热点轮动加速，叠加美国通胀和就业数据反复，资金出现分流，5月末红利板块开始调整。整体而言，今年上半年红利板块中的银行、电力和资源等周期板块表现亮眼，部分出海的家电及商用车等行业关注度较高。在这样的市场环境下，本基金管理人坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，坚持寻找较高确定性的投资机会，保持以高股息红利为主线的投资风格，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行跟踪的基础上，自下而上寻找相关标的，精选上市公司进行布局。积极寻找符合国内政策导向、产业趋势明朗、阶段性风险较低、具有配置价值的个股。具体方向上，本基金管理人配置主要包括非银金融、上游资源品和公用事业等方向。