鹏华稳益180天持有期债券A(020739) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，出口数据表现亮眼，科技创新领域供需两旺，但房地产市场仍面临一定下行压力。四季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效。  债券市场方面，四季度市场收益率先下后上，收益率中枢整体维持稳定，其中10年期国债利率由1.86%下行至1.85%左右，3年期信用债收益率中枢下行10-15BP。债券投资方面，本组合四季度阶段性把握债市修复机会后，积极做好防守。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。

2025年三季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，科技创新领域结构性表现亮眼，以AI为代表的新质生产力整体供需两旺，但消费数据边际有所趋弱，房地产市场仍面临一定下行压力。三季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效，政府债券发行量有所提升。  债券市场方面，三季度收益率整体上行，其中10年期国债利率由1.65%上行至1.81%左右，高点达到1.84%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，推动10年期国债盘中高点突破1.75%；8月，“股债跷跷板”作用下债市持续承压，10年期国债盘中高点达到1.79%；9月，受“股债跷跷板”等利空影响，债市情绪仍偏弱，10年期国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。展望后市，货币政策维持稳健偏松的格局未变，压降金融机构负债成本仍在进程中，在此背景下，债券收益率调整整体上有顶。此外，考虑到经过7-9月份调整，目前信用利差和期限利差逐步进入配置区域。整体来看，债券市场中短端利率上行空间有限，中长端利率也逐步进入配置区间。  债券投资方面，本组合三季度在债市调整中积极做好防守，减少资本利得损失。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。

2025年上半年，债券市场收益率先上后下，整体呈现震荡格局。春节前后至三月中旬，银行间资金利率整体偏紧，债券市场收益率较年初低位出现一定幅度调整，三月中旬资金面逐步回归平稳偏松。四月贸易战以来，市场主要矛盾发生变化，债券市场受益于流动性宽松，信用利差、期限利差、品种利差持续收窄。6月份，受买断式回购超量续作、央行加大投放等因素影响，资金中枢平稳走低，债券收益率延续下行。相较2024年底，10年期国债收益率下行3BP至1.65%，3年期、5年期信用债收益率分别下行1BP和3BP。权益市场较年初小幅上涨，其中上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。  债券投资方面，本组合以高等级优质信用债投资和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略适度增厚，在市场波动环境中力争通过积极主动管理，提升组合稳定性。

2025年一季度，国内经济呈现底部环比修复态势，房地产市场成交活跃度提升。新质生产力领域，以AI为代表的重点领域和关键环节取得明显进展，推进传统产业智能化转型加速和新兴业态的爆发，有效提振了市场信心。海外方面，2025年美国政治不确定性加剧，关税政策的变动对全球贸易和我国出口将持续形成扰动，特朗普2.0政府可能带来更高的远期通胀风险。国内政策方面，后续的重心在财政，尤其对科技创新和消费民生等领域的支持力度或将持续加大。预计2025年二季度货币政策和流动性环境整体偏平稳，中短端利率上行空间有限，长端利率波动性或有所加大。权益市场方面，2024年9月重要会议以来，市场预期明显修复、流动性环境显著改善，下一步将关注稳增长政策加码背景下，基本面的中期修复趋势，积极关注权益和转债市场投资机会。  债券投资方面，本组合严控信用风险和利率风险，以高等级信用债和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略，争取实现风险调整后的中长期稳健收益。

2024年，金融市场整体呈现出高波动特征，其中债券市场收益率大幅下行，相较于2023年底，10年期国债收益率下行88BP至1.67%，3年期、5年期信用债收益率分别下行94BP和112BP；权益市场先跌后涨，全年整体上涨，其中上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。回顾2024年，国内经济仍然处在深度转型和韧性修复进程中，高质量发展主线蓬勃发展，呈现诸多结构性亮点。但传统经济方面，也存在有效需求不足、部分企业经营困难、融资需求偏弱等问题。2024年9月重要会议以来，国内稳增长政策密集出台，积极的财政政策和支持性的货币政策齐发力，经济呈现出底部环比修复态势，房地产市场成交活跃度提升，消费支持政策作用下汽车、家电等表现亮眼，出口数据四季度维持偏强态势。  本报告期内本基金债券投资方面，以中高等级信用债为主，在严控信用风险的基础上择优精选个券；利率交易方面保持灵活，适度增厚收益。

2024年3季度，国内经济仍然处在深度转型进程中，外需层面维持强劲，内需层面逐步筑底企稳。政策方面，货币政策延续稳健偏松的格局，财政政策维持适度加力的总基调，产业政策上继续推进新质生产力发展。在新发展模式下，经济新动能对于融资需求的结构性特征较为明显，地产和基建等传统方向融资需求有所下移，在此背景下，信用类资产供需格局整体偏有利。具体到债券市场，考虑到国内货币和财政政策将继续为稳增长保驾护航，流动性整体仍将维持稳健偏松格局，债券市场整体风险整体可控，中短端资产仍具备一定配置价值。  债券投资方面，本组合严控信用风险和利率风险，以高等级信用债和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略适度增厚，争取实现风险调整后的中长期稳健收益。

2024年上半年，债券市场收益率大幅下行，信用债下行幅度大于利率债。相较2023年底，10年期国债收益率下行35BP至2.21%，3年期、5年期信用债收益率分别下行62BP和81BP。  2024年上半年，国内经济仍然处在深度转型和韧性修复进程中。新发展模式下，经济新动能对于融资需求的结构性特征较为明显，信用类资产供需格局整体偏有利，货币政策和流动性环境对债券市场整体偏呵护。  债券投资方面，本组合以高等级优质信用债投资和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略适度增厚。