汇添富中债7-10年国开债E(020591) - 基金投资策略和运作

四季度，债市先涨后跌，收益率窄幅弱震荡，曲线进一步陡峭化，信用利差仍在历史低位徘徊。经济基本面延续三季度的疲弱态势，内需疲软、地产进一步出清、通胀低迷，虽然资金面在央行的呵护下平稳宽松，但债市延续了此前的熊陡走势。同时，趋势交易策略的赚钱效应大幅衰减，反转交易策略的相对优势愈发凸显，对投资者的市场情绪把控能力提出了更高要求。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作。

三季度，债市呈现下跌行情，收益率震荡上行，信用利差走阔，收益率曲线陡峭化。权益市场的持续上涨带动风险偏好抬升，债券市场进一步修复此前的超涨部分。从中期维度来看，国内反内卷的持续推进已将此前市场的通缩预期扭转，接下来关注通胀数据的演变。同时，投资者需要警惕海外与国内宽财政的共振影响。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作。

今年上半年，债市先跌后涨，信用债表现优于利率债，信用利差压缩，收益率曲线呈平坦化。面对复杂的国内外环境，国内经济展现出较强韧性，延续回升向好的态势。财政政策积极发力，支持实体经济转型升级；货币政策灵活适度，市场流动性保持合理充裕，融资成本稳步降低。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作。

一季度，债市先涨后跌，在资金面收紧、市场风险偏好抬升背景下，收益率曲线平坦化上移。一方面，央行持续警示长债、超长债等品种的超涨风险，维持资金面偏紧态势；另一方面，权益市场在科技板块带动下，形成上涨行情，对债市资金形成一定分流。债券市场票息收入与资金成本倒挂现象得以扭转，长债跟随短债开启下跌行情，3月中下旬有所回暖。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作。

2024年，债市整体表现为牛市行情， 国内无风险利率中枢不断下移，绝对收益突破历史低位，信用利差同样压缩至历史极低水平。经济弱复苏背景之下，实体融资需求持续低于预期，央行相继采取降准、降息等操作，资金利率明显下移。在优质高息资产供给有限的情况下，债券成为性价比较高的配置资产，收益率持续下探。虽然在此期间，存在一定的政策影响及预期干扰，但整体而言，债市上涨趋势呈现较强韧性。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

三季度，债市整体呈现上涨行情，收益率震荡下行，利率品种表现优于信用品种，收益率曲线陡峭化。经济基本面延续此前态势，市场利率中枢稳步下移；信用利差压缩至历史低位后有所调整，但仍处于较低水平。央行延续宽松的货币政策基调，在相继降息、降准后，引导市场资金利率中枢进一步下探。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

今年上半年，债市整体表现为上涨行情，债券收益率震荡下行，利率突破历史低位，信用利差同样压缩至历史极低水平，收益率曲线先平坦后陡峭。1月至5月，政府债发行节奏偏慢也是推动债市上涨的重要因素。稳健的货币政策整体呈现灵活适度、精准有效的特点。经济延续回升向好的态势，出口和制造业投资表现相对较好，但地产投资增速持续下行，基建投资进度也呈现偏慢的节奏。国内通胀数据在二季度小幅抬升，但仍处于低位状态。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，力争增强指数跟踪收益。

一季度，债市整体表现为上涨行情，收益率呈现下行趋势，信用利差持续压缩，收益率曲线平坦化。货币政策维持偏宽松的格局，资金面全季平稳充裕。经济延续回升向好的态势，但也呈现出结构性分化特点。制造业持续向好，出口数据超预期，但建筑业表现相对欠佳，地产投资与销售仍表现不振。后续需要关注特别国债的发行进程及经济基本面回升的韧性。组合一季度紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

2023年，债市整体表现为牛市行情，收益率震荡下行，信用利差持续压缩。经济弱复苏背景之下，实体融资需求不及预期，央行相继采取降准、降息等操作，资金利率明显下移。在优质高息资产供给有限的情况下，债券成为性价比较高的配置资产，收益率持续下探。报告期内，组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

三季度，债市先涨后跌，债券收益率先下后上，收益率曲线先陡峭后平坦。7月，债市延续此前上涨行情，月底政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”，债市受到短暂的冲击影响。但在社融增速再创新低之后，债市行情回暖走强。8月中旬，央行的降息操作进一步推动市场做多热情。8月底，随着地产刺激政策连续落地，以及监管对权益市场的呵护表态，债市转为下跌。9月中旬，央行超预期降准，但并未改变季末资金面的趋紧态势，债市延续下跌行情。组合本季度紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，做好底层资产的抽样复制操作，增强指数跟踪收益。

今年上半年，债市整体表现为牛市行情，收益率震荡下行，信用利差持续压缩，收益率曲线陡峭化。经济弱复苏背景之下，实体融资需求不及预期。央行在3月进行了降准操作，6月进行了降息操作，货币政策维持宽松态势，资金利率明显下移。在优质高息资产供给有限的情况下，债券成为性价比较高的配置资产，收益率持续下探。组合紧密跟踪指数久期等关键风险因子的变化，在抽样复制的基础之上，适当增加久期、杠杆水平，增强指数跟踪收益。

2023年第一季度，国内经济总体呈现复苏趋势。消费品价格指数同比涨幅都有所下降，核心CPI指数仍然较为稳定。工业品价格指数PPI处于负值区间。中国制造业采购经理指数PMI在2023年第一季度略有波动，但都处于荣枯线上方，生产和新订单两个分项指数都有所好转。投资方面，总体的固定资产投资累计同比增速较2022年12月有所反弹，分项中，基础设施建设和房产开发投资这两个分项的完成额累计增速反弹较为明显。从房地产的细项数据上看， 70个大中城市商品房价格指数当月同比虽有下降，但是降幅有所收窄，房屋新开工面积、商品房销售面积、房地产开发投资完成额累计同比数据的降幅也在缩小。货币政策方面，2023年第一季度央行依然采取宽松的政策方向，银行间市场资金面宽裕。在3月份，央行调降了人民币存款准备金率25个基点。货币供应量方面，2月份的M1和M2同比增速较2022年12月升高。人民币在第一季度相对美元升值。本报告期内，债券市场总体呈现上涨趋势。第一季度初市场略有回调之后债券收益率逐级走低。本基金在报告期内，采取优化复制的方式跟踪中债7-10年国开债指数，努力减小跟踪误差。