华安中证国有企业红利ETF发起式联接A(020461) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国企红利股表现呈现显著分化，周期制造板块领涨，而传统高股息的金融、公用事业板块表现较弱；行业分布上，材料、资本货物等中游制造板块占比提升，反映周期复苏预期下的结构性机会。 　　从影响因素来看，低利率环境强化配置需求，10年期国债利率维持低位，高股息资产的“类债券”属性吸引力凸显，险资等长期稳健资金持续加仓。周期复苏预期推动结构性机会，中游制造板块受益于PPI触底回升预期，盈利改善支撑分红能力，成为资金布局重点。但是，市场风格切换压力，三季度科技成长板块热度较高，部分资金从红利板块分流，导致高股息策略短期面临资金流出压力。　　国有企业发展方面，利润边际改善，三季度全国国有企业利润总额累计同比降幅收窄至-2.7%，工业领域国企盈利显著修复，规模以上工业国有及国有控股企业当季利润同比增长7.22%，盈利韧性凸显。机器人、新能源等战略性新兴产业成为布局重点，央企与地方国企形成“国家队+区域军”协同格局。政策层面持续加码，国务院国资委推进“国企改革深化提升行动”，明确“三个集中”（向战略领域、公共服务、战新产业集中），将战新产业收入占比纳入考核。市场层面，估值维持低位，凸显配置价值。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年上半年，国企红利投资在低利率环境、政策支持与市场分化背景下呈现结构性机遇与挑战。　　从市场方面来看，红利指数在防御性需求下表现稳健，但6月以来受市场风险偏好提升影响，涨幅收敛。红利板块呈现结构性变化，A股红利“缩圈”至银行板块，申万银行指数上半年上涨16.1%，主要由估值抬升驱动，但股息率从4.7%降至4.0%。其他红利行业承压，煤炭、石油石化等行业因盈利预期大幅下调和股价下跌，拖累整体红利表现。从板块特征来看，地产、能源企业因现金流充裕且盈利稳定，维持高分红；消费板块则受益于政策刺激内需，分红意愿提升。　　政策层面看，监管持续鼓励上市公司进行分红，回报投资者，在流动性宽松、利率持续下行的环境下，红利投资策略逻辑不断加强。政策引导中长期资金，新规要求国有险企新增保费30%投资A股，叠加险资会计准则调整，强化红利资产配置需求。监管层鼓励上市公司提升分红，A股2024年现金分红总额达2.4万亿元，分红上市公司数量和分工金额创历史新高。2025年有望延续，红利资产供给扩容。当前，在关税谈判、经济数据波动等不确定性下，红利资产作为稳健型策略配置价值凸显。　　国有企业方面，二季度国有企业在宏观经济承压背景下，利润增速阶段性回落，但通过改革深化、战新产业布局及资本结构优化，持续发挥经济“压舱石”功能。短期需应对成本上升与需求不足挑战，中长期依托创新驱动与重组整合，有望实现质量效益双提升。 　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年一季度，国有企业红利投资在低利率环境、政策支持与市场分化背景下呈现结构性机遇与挑战。　　从市场方面来看，一季度A股市场整体波动加剧，红利指数呈现下跌态势，但板块内部分化显著。银行、白色家电等红利资产表现稳健，而煤炭、电力等能源资源型红利受商品价格波动拖累，跌幅较大。在市场调整中，高股息资产凭借稳定分红和抗跌属性吸引避险资金，红利类资产整体呈现资金净流入。　　政策层面看，货币政策转向“适度宽松”，市场利率下行，红利资产股息率与无风险利率利差继续扩大，增强配置吸引力。监管引导保险等长期资金入市，低利率环境下，险资负债端压力推动其增配高股息资产。新“国九条”推动上市公司分红意愿提升，去年A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增长14.7%。央国企成为分红主力，连续五年稳定分红比例超40%，分红金额和比例都显著高于民企。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年红利类资产整体表现较好，主要驱动因素来自于以下三个方面：首先，低利率环境驱动红利资产重估。10年期国债收益率跌至1.6%，与此同时，红利类指数股息率突破6%，利差显著高于历史水平，红利资产收益属性凸显。其次，政策推动与市场偏好共振。新“国九条”强化分红监管，在长期资金入市的政策指引下，险资、公募基金等机构大幅增配红利资产。最后，经济弱复苏与资产荒。房地产等传统高收益资产风险尚未出清，叠加传统成长板块（如新能源、白酒）投资逻辑弱化，资金转向兼具防御性和稳定现金流的高股息资产。　　2024年也是国企改革深化提升行动全面推进的关键之年，中央层面共发布约290条政策，聚焦科技创新、并购重组、市值管理三大领域，旨在提升国有资本运营效率和服务国家战略能力。改革核心围绕增强核心功能、提升核心竞争力展开，通过战略性重组和专业化整合推动国有经济布局优化。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年三季度，稳增长一揽子政策继续推出，国内经济稳健复苏，市场利率处于低位，红利策略表现优异。9月份，刺激性宽松政策持续出台，宏观政策加大货币、财政政策的逆周期调节力度，有利于经济稳健复苏，达成全年经济目标。在此背景下，盈利稳健、现金股息率高、分红稳定的公司有望受益。9月24日中国人民银行宣布创设股票回购、增持专项再贷款，在此回购机制下，股息率与贷款利率之间存在盈利空间，只要股息率高于贷款成本，就会吸引上市公司大股东增值，该回购增持专项贷款或持续利好红利风格。近年来红利风格能够占优的原因，主要有三：1）全球形势复杂多变，投资追求“确定性”；2）国家针对上市公司分红的政策密集出台；3）在经济弱复苏到复苏启动阶段，无风险利率水平持续下行，红利息差性价比犹存。当下红利风格占优的因素没有发生变化，红利资产特别是股息率较高的央国企公司仍然具有坚实的配置价值。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024上半年，涨幅靠前的银行、煤炭、公用事业等行业均为高股息、高分红的国有企业扎堆的行业。从宏观经济看，国内经济稳健复苏，市场利率处于低位，红利策略表现较好。从监管政策看，国九条等政策鼓励上市通过分红回报投资者，这些政策的出台为红利市场提供了良好的外部环境。从分红主体看，央国企是上市公司分红的主力，由于国企的估值相对较低，股息率的优势更加明显。2024年被定位为国有企业改革深化提升行动落地实施的攻坚之年，这意味着将加大力度推进各项改革措施的实施，主要聚焦于深化改革、优化布局、增强创新力、提升治理水平以及改进工资总额管理等方面。这些政策的实施旨在推动国有企业的高质量发展，提升其市场竞争力和经济效益，有利于国企进一步发挥红利投资的优势。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年1至3月，中证国企红利指数上涨6.8%，跑赢沪深300指数3.7%。在当前中国面临人口与杠杆周期变化、经济发展趋于稳健、以及外部环境严峻复杂的新宏观环境下，红利策略的潜力得以发挥。　　从宏观经济来看，当前在中国经济增速逐渐趋于稳健的背景下，高速增长的机会变得稀缺。与此同时，成熟产业则呈现出温和扩张的态势，通过高额分红来展现其稳定的盈利能力和持续的现金流。未来，伴随我国经济发展进入更加追求高质量的阶段，更多成熟优秀的企业的分红意愿也随之提升。叠加监管各项政策对优化上市公司分红以及长期资金入市的引导，红利策略是值得中长期关注的投资理念。　　此外，作为A股市场中分红的主力军，国有企业与红利策略之间的适配度很高。在国企改革的背景下，盈利与现金流的重要性被进一步强调。央国企不断提高自身质量和效率，逐步增强分红的能力和意愿。同时，相对稳定的分红政策有助于重新获得市场对央国企价值的认可，对于其估值的长期修复起到了积极的推动作用。国企与红利两个维度的结合，具有一定的协同效应。　　本基金跟踪的指数是中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。