东兴数字经济混合发起C(020441) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股科技板块宽幅震荡，内部轮动加快。政策与产业趋势背景下，AI算力景气延续，但受海外扰动及部分环节业绩兑现分化影响，板块内部分化明显。结构上看，光模块、AI服务器、PCB、半导体等环节订单与业绩相对确定，但部分前期涨幅较高或业绩验证偏弱的方向阶段性承压。本基金一季度维持较高仓位，行业配置仍以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字经济相关产业为主，覆盖光模块、AI服务器、PCB、半导体等细分赛道，并适度布局军工、新能源、汽车等成长方向。在操作上，配置业绩增长确定性较强、订单能见度较高的公司；对短期估值偏高或基本面兑现不及预期的标的进行结构优化。

2025年，A股市场整体呈现先抑后扬、板块结构分化的特征。年内受技术迭代、中美关系、海外流动性预期变化、估值等影响，市场风险偏好阶段性波动，指数整体震荡向上。科技板块内部明显分化，具备产业趋势与业绩支撑的方向相对占优。四季度市场延续震荡格局，政策支持方向阶段性走强，但整体分化格局仍然存在。报告期内，本基金整体维持较高仓位，行业配置以电子、通信、计算机、传媒等相关产业为主，包括光模块、AI服务器、PCB、半导体、智驾等。同时，基金在保持核心配置相对稳定的基础上，适度配置军工、新能源、汽车等成长方向，以增强组合结构多样性和风险适应性。在运作方面，基金结合市场环境变化和个股基本面进展，对持仓结构进行了适度优化，对部分短期波动较大或估值与业绩匹配度下降的个股进行调整，同时围绕经营情况相对稳定、具备一定业绩支撑的标的进行配置，以提升组合整体的稳健性。

2025年三季度，A股科技板块整体分化加剧：受海外流动性预期收紧及国内部分行业业绩不及预期影响，部分高位板块在业绩披露后回调；此后在政策催化、产业趋势与资金调仓共同作用下逐步回暖，但内部分化显著--半导体、AI 算力等方向相对占优。本基金在2025年上半年维持较高仓位，行业配置仍以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字经济相关产业为主，覆盖光模块、AI 服务器、PCB、半导体等细分赛道，并适度布局军工、新能源、汽车等成长方向。

2025年上半年AI出现大的叙事变化，年初在国内DeepSeek发布背景下，市场开始质疑高额的资本开支投入的持续性和必要性，市场波动较大，二季度随着海外OpenAI和谷歌新模型的推出，市场对AI信心重修增强，海外头部云厂商capex上修， AI应用下游收入持续兑现业绩，AI叙事出现逆转。本基金2025年上半年继续保持较高仓位，在宏大叙事背景下未做择时处理，因此波动较大，但是坚持下来、事后证明自己当时正确的观点得到验证。 行业方面主要配置在以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字产业，涉及光模块、AI服务器、PCB、半导体等，同时结合订单、基本面变化，适当配置部分军工、新能源、汽车等成长板块，未参与机器人等主题投资。

本基金2025年1季度继续保持较高仓位，未做择时处理。行业方面主要配置在以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字产业，涉及光模块、AI服务器、PCB、半导体等，同时结合订单、基本面变化，适当配置部分军工、新能源、汽车等成长板块，未参与机器人等主题投资。展望未来，我们对科技板块保持乐观态度。虽然2025年外部环境趋紧，关税压力可能影响出口，但围绕国内自身产业升级依然存在较多投资机会。组合方面将结合估值、产业继续优化调整。目前我们对AI为代表的新兴产业比较乐观，包括光模块、半导体设计、消费电子、PCB等细分产业，同时密切关注机器人、eVTOL、VR/AR等从0到1过程的新兴产业，对军工、新能源、汽车等保持密切跟踪。本基金未来继续聚焦成长股，涉及行业包括电子、通信、计算机、传媒、新能源、军工、机械、汽车等，但是我们对单一产业配置保持相对分散。投资过程我们聚焦优秀的上市公司，聚焦企业价值本身，关心产业和企业中长期成长性，力求组合能够获得可持续的超额收益。

2024年整体市场波动较大，经历年初的以雪球、量化为代表的事件，市场出现较大负面情绪，春节后情绪有所恢复，但随后五月份之后再次进入系统调整阶段，直至9月份高层会议提振信心，市场开始新一轮反弹。本基金2024年全年保持较高仓位，未做择时处理，导致波动较大。行业方面主要配置在以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字产业，涉及光模块、AI服务器、PCB、半导体等，同时结合订单、基本面变化，适当配置部分军工、新能源、汽车等成长板块。

本基金在三季度继续保持较高仓位，未做择时处理，行业方面主要配置在以TMT为代表的数字产业，涉及光模块、AI服务器、PCB、半导体设计等，相对而言其他成长股板块比如计算机、军工、新能源等仓位较低。展望未来，我们将继续优化组合，结合产业变化对组合进行进一步调整。目前我们对AI为代表的新兴产业，以半导体、消费电子为代表复苏链充满信心。同时密切关注机器人、eVTOL、VR/AR等0到1过程的产业，对军工订单落地情况、新能源产业供需关系保持密切跟踪。本基金未来继续聚焦成长股，涉及行业包括电子、通信、计算机、传媒、新能源、军工、机械等，但是我们对单一产业配置保持相对分散。投资过程我们聚焦优秀的上市公司，聚焦企业价值本身，关心产业和企业中长期成长性，力求组合能够获得可持续的超额收益。

今年1-2月份市场在流动性风险冲击下，市场大幅波动，随后2月中开始反弹。在宏观经济弱复苏背景下，市场在5月份开始加速轮动，整体波动依然较大，随后7月底海外以纳指、日经225大幅回调、进一步影响了A股投资者信心。本基金投资方向在这半年，整体延续年初策略，主要配置在以TMT为代表的数字产业，涉及AI服务器、PCB、半导体设计、半导体设备、光模块、存储等，二季度本在半导体、消费电子等大周期底部、产业周期向上的领域配置更多，但是我们对单一产业链配置保持相对分散。

回顾2024年1季度，市场在雪球、量化等交易性因素影响下出现流动危机，但是风险很快出清、市场触底反弹。整体来看一季度沪深300上涨3.10%、上证指数上涨2.23%、创业板下跌3.87%、科创50下跌10.48%、中证TMT下跌6.37%。本基金在一季度保持较高仓位，主要配置在以TMT为代表的数字产业，涉及AI服务器、PCB、半导体设计、半导体设备、光模块、存储等，相对而言其他成长股板块比如AI运用、计算机、军工、新能源等仓位较低。展望未来，我们将继续优化组合，结合产业变化对组合进行进一步调整。目前我们对AI为代表的新兴产业、以半导体为代表复苏链、偏周期成长的存储和液晶面板充满信心。同时密切关注机器人、eVTOL、VR/AR等0到1过程的产业，对军工订单落地情况、光伏锂电产业供需关系保持密切跟踪。本基金未来继续聚焦成长股，涉及行业包括电子、通信、计算机、传媒、新能源、军工、机械等，但是我们对单一产业配置保持相对分散。在投资过程我们聚焦优秀的上市公司，聚焦企业价值本身，关心产业和企业中长期成长性，力求组合能够获得可持续的超额收益。