鹏华科技驱动混合发起式A(020419) - 基金投资策略和运作

整体来看，全球流动性宽松，A股走出了一轮以科技成长为主线的牛市。中国竞争力逐步领先的背景下，贸易摩擦演变为全球秩序重建，中国过去40年大国制造的正确性和先进性正在一步步凸显，技术升级的速度和质量也开始遥遥领先。半导体、人形机器人、AI算力、自动驾驶、固态电池、军工导弹、创新药、商业航天等快速发展。  当前我们正迎来科技爆发的奇点时刻，AI智能未来可能比人类还聪明，机器人有望完成人类做的所有精密动作，终极实现最优质的生产力。人口红利可能失去意义。人类建设走向外太空、月球与火星等。生产力可能不再成为瓶颈，资源与能源成为终极竞争优势。中国在科技、能源方向有望持续领先。科技与能源竞争下，我们继续看好科技成长方向，以及新能源方向，对资源板块保持乐观。科技方向我们继续看好AI相关、机器人、无人驾驶等。  2026年AI发展趋势不变，国内AI算力与应用快速发展，光模块、PCB、液冷，电源，国产算力，AI应用都将迎来持续加单。AI应用中，我们依然最看好机器人，2026年将迎来场景落地，产品走向成熟，终端开始放量，在工厂、办公、消费、生活等场景开始应用。  该基金聚焦科技成长方向，AI、机器人等行业成长股机会，展望2026年，市场“慢牛”格局延续，将继续关注科技成长主线的机会。

3季度，贸易战影响告一段落，全球流动性宽松，A股走出了一轮以科技成长为主线的结构性牛市。2025年是中国科技行业Deepseek时刻出现最多的一年，中国是全球第一大制造国，技术升级正在遥遥领先，半导体、人形机器人、AI算力、低空经济、自动驾驶、固态电池、军工导弹、创新药等，多个行业都先后出现Deepseek时刻，全球竞争力不断提升。科技成长主线之中，AI是全球科技共振，我们认为AI的科技周期至少持续5-10年，当前仍处于产业化初期的前两年。光模块、PCB、液冷，迎来全球AI需求进一步爆发，供给紧缺的状态，北美AI算力不断加单，技术迭代更快，行业供不应求比前两年更加突出和持续。AI应用中，我们最看好机器人，4季度Tesla新版本机器人发布，以及宇树上市，预计将进一步加速行业发展。  3季度明显出现行业拐点的行业以存储和新能源为例，存储行业一直处于周期底部，受益于AI带来的存储革命，“以存代算”显著节省算力消耗加速AI推理，带动SSD需求增速高于传统，存储价格一路上涨。9月，美光宣布暂停报价并上调价格20%-30%，三星、闪迪等纷纷跟进，导致现货市场出现“一货难求”的局面，涨价范围从DRAM、NANDFlash蔓延至eMMC乃至HDD（硬盘），形成了全面涨价的态势。2025年第四季度DRAM和NANDFlash合约价仍有上调空间。由于AI需求强劲且产能扩张需要时间，HBM的供需紧张状况预计将持续到2026年上半年，而由AI驱动的高端存储需求旺盛以及原厂严格的产能控制，可能使本轮存储“超级周期”持续数年。  基金聚焦科技AI、机器人等行业成长股机会，展望四季度，市场“慢牛”格局有望延续，将继续关注科技成长主线的机会。

2025年年初Deepseek逆袭全球，带来科技与AI板块上涨，但2季度，看不到明显的AI及大模型应用推进，科技股一轮春季躁动行情后，随着4月全球贸易战爆发，开始一蹶不振。展望未来3-5年，全球AI科技周期共振，2025年仍是国内算力基础设施放量，AI应用开始落地的一年。年初Deepseek加速了这一进程，虽然AI应用并未看到爆款爆发，市场仍会有较多担忧，但长周期下，AI科技周期仍在进行。2季度后，对短期基本面与出口担忧更多，科技领域基本面最好的AI算力相关个股，以及低估值基本面稳健的苹果产业链受挫较大，大部分都是出口主导，不确定性增加。但AI科技周期仍在，国内科技信心越来越强，加大科技发展是高质量发展的必由之路。我们依然看好国内为主的AI相关算力、AI应用，具身智能、自主可控相关的信创及半导体等机会。  预计全球贸易战预期回稳之后，具备出口优势和全球竞争力的企业仍会有较好成长性，尤其在AI及未来技术创新领域走在前沿的企业，比如硅光技术、AR与折叠屏、核聚变、大模型升级、机器人等方向，长期空间更大。  机器人，作为AI与工业革命技术的结合，是下一个未来之争。今年人形机器人赛道已涌进超百亿元，上市公司纷纷布局。而马斯克则担忧中国人形机器人热潮对“擎天柱”的威胁，可见国内产业链的实力。  该基金主要投资科技成长方向，我们更看好未来技术，对成长创新类标的更加看好。

年初春季躁动行情表现较好，内需整体稳定，国内3月PMI数据超预期。但随着海外经济数据下行，关税预期升温，大盘压力较大。我们建议下跌是机会，待市场消化关税预期之后，科技成长为主线的慢牛终将回归，国内资产在全球相对性价比与优势仍将进一步被认可。  春节后Deepseek逆袭全球，带来科技与AI板块上涨，尤其国内算力大厂资本开支计划纷纷上修，AI及大模型应用快速推进，在科技股带领下，市场迎来一轮春季躁动行情。全年来看，全球AI科技周期共振，2025年仍是国内算力基础设施放量，AI应用开始落地的一年。年初Deepseek加速了这一进程。互联网巨头2月宣布，未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。我们对国产算力，AI应用，以及端侧AI，机器人的配置为组合带来超额收益。但今年美股科技巨头持续下跌，一季度海外算力龙头股价下跌20%，GB200等新产品上市时点多次推迟，H20订单不明朗，美国对全球加关税预期升温，市场情绪回落。短期基本面与出口担忧更多出现在，科技领域英伟达AI相关个股，以及低估值基本面稳健的苹果产业链，大部分都是出口主导，关税税率对出口相关企业盈利影响较大，不确定性增加。但AI科技周期仍在，国内科技信心越来越强，加大科技发展是高质量发展的必由之路。我们依然看好国内为主的AI相关算力、AI应用，具身智能、自主可控相关的信创及半导体等机会。

基金主要投资于AI算力、计算机软件、自主可控、芯片、苹果产业链、端侧AI、AI应用等机会。回顾本轮牛市的核心主线之一是新质生产力和科技创新。我们认为，产业周期，景气赛道还存在，接下来的景气赛道，更容易出现在以新质生产力为代表的高新技术产业，即新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、人形机器人、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业。人工智能AI当前仍处于产业发展的从1到N前期阶段，是当前国内科技创新的高景气方向。2024年AI大模型持续迭代，行业应用开始出现多点开花，预计2025年大模型将继续沿着多模态加速迭代，复杂问题推理能力大幅提升。视频生成、世界模型、具身智能和空间智能等AI技术持续突破，AI应用将加速落地。OpenAI预计，未来50%的人类工作任务场景将被ChatGPT影响。未来AI在办公、教育、电商、广告等领域将继续赋能，端侧PC、眼镜、耳机、手机、玩具、机器人等硬件加速智能化升级。