易方达如意招享混合（FOF-LOF）C(020346) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年第4季度报告 
四季度，国内股指横盘震荡，以全收益口径沪深300、中证500、中证1000微升；港股表现落后，银行领涨，创新药与恒生科技深度回调。全球股市表现较佳，越南、日本主要指数涨超10%，美国、德国亦红盘。A股风格上，微盘领跑。板块方面，红利收正，创业板微跌，科创50重挫。行业层面，TMT分化：通信飙升，计算机、传媒、电子回调；石油石化、军工、有色、消费者服务表现居前，地产领跌，医药、汽车、食品饮料表现疲弱。另类资产亮眼，金银大涨。境内债券期限分化，1年期、10年期国债到期收益率小幅下行，30年期国债收益率上行。美国10年期国债收益率先下后上，总体上行。中证可转换债券指数表现理想。基金指数表现看，中证偏股基金指数下跌2%以上，中证债券型基金指数上涨50bp以上。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票基金、债券基金和商品基金等资产之间进行灵活搭配。本季度基金份额有所增长，基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，根据各资产波动率，非固收资产的比例呈现先降后升的过程，总体上降低了黄金和权益的比例，优化了权益基金的持仓结构，主动基金和ETF搭配，并提升了港股比例。 经过了2024年9月底以来股票市场的大幅上涨，建议投资者未来要适度降低收益预期。从PE和PB的估值角度看，目前相对合理，继续大幅提升的空间有限。但考虑企业盈利还在底部，未来大概率将逐步修复，而且股债收益比虽然降低但A股仍优于债券。我们对A股依然相对乐观，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会，关注政策的一些变化，比如近期关于房地产的部分政策属于相对积极的信号。债券继续维持中性看法，静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，近期PMI好于预期加上一些政策的出台，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，加上波动率较高，会考虑灵活应对。豆粕进入观察区，“现金收益率+远月合约贴水”给出安全垫，后续跟踪豆粕价格走势与 ETF 溢价率变化，择机配置。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票基金、债券基金和商品基金等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年第3季度报告
3季度，国内主要的股票指数大幅上涨，9月初震荡回落后继续上行格局。全球股市有所分化，越南、日本和美国股市均较大幅度上涨，德国股市微跌。恒生指数和中证可转换债券指数也大涨。A股板块指数方面，创业板指和科创50指数表现出彩，涨幅50%上下。行业上看，通信、电子、电力设备及有色的涨幅出彩，超过40%；银行和综合金融跌幅较大。另类资产方面，黄金大涨，原油走弱。债券方面，境内债表现不佳，中债10年期国债利率上行20bp以上，美国10年期国债收益率有所下行。基金表现看，中证偏股基金指数大幅上涨，中证债券型基金指数基本走平。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票、债券和商品等资产之间进行灵活搭配。本季度基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，降低了二级债基的配置，优化了权益基金的持仓结构，从成长向周期和金融地产倾斜。展望未来，股债收益比降低但A股相比债券仍有比较大的优势，我们对A股依然相对乐观，未来企业盈利有望逐步修复，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会。由于去年9月以来市场大幅上涨，A股总体估值有比较大抬升，不能只考虑收益，还要考虑波动，需要对个别阶段性估值偏高领域保持谨慎。债券维持中性看法，尽管收益率上行后释放了部分风险，但静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，我们并不打算超配太多。豆粕方面，供给较大，价格承压，ETF的短期溢价率较高，关注风险，风险释放后再寻找机会。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年中期报告
2025年上半年，估值较低的港股指数表现出彩。A股方面，跟经济相关的沪深300表现较弱，但中小市值指数均呈现较大幅度上涨，尤其是微盘股指数异常亮眼。上半年虽受特朗普“对等关税”影响有所扰动，但整体不改向上格局，主动基金的赚钱效应比较明显。行业上看，有色、银行、传媒和军工表现居前，煤炭、房地产和食品饮料跌幅较大。海外方面，德国股市表现突出；美国股市中规中矩，但波动明显加大。债券方面，国内债市相对平淡，美债虽有一定的利率下行，但QDII基金受到美元贬值的一定影响。转债受益于结构和固收+产品的追捧，涨幅可观。另类资产方面，黄金表现亮眼。基金表现看，中证偏股基金指数大幅跑赢中证债券型基金指数，且二者均获取了正收益。本基金在全市场优选基金，综合考虑债券管理能力以及债券型产品本身的特性和费用比较两方面，本基金的国内债券基金投资基本上以投资管理人内部产品为主，其余在全市场优选。我们投资一直遵循“多资产、多策略和多管理人”的思路，在产品约定的投资范围内尽量做到适度分散，通过不同相关性的资产降低组合的波动，提升投资者的体验。在具体投资角度，信奉“均值回归”和“适度逆向”，运用“核心+卫星+交易”的搭配方式，保持相对较低的换手，同时根据市场动态调节。上半年组合中国内债券久期缩短，保持一定的二级债基配置；黄金基金配置比例向中枢靠拢；权益部分结构持续优化；加仓了场内折价基金。
展望未来，虽然短期股债性价比有所降低，但随着债券收益率的持续走低，股票仍具备比较大的优势。结构上看，目前仍有很多行业具备投资机会，在“反内卷”的背景下，部分顺周期的赔率也相对较高，但我们仍提示个别领域存在潜在的波动加大的风险，如微盘股、创新药和新消费等领域，建议适当谨慎。债券近期有所波动，符合我们在2季报的判断，尽管短期有所企稳，但我们在这个位置上还是坚持关注债券的潜在风险，收益率继续下行空间或有限。黄金仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但经历过这几年的上涨，目前绝对价格并不低。基于上述判断，我们总体上仍会适度超配权益，以结构性优化为主；债券方面，保持一定的二级债基配置，其余以中短债基金和货币基金为主，灵活配置长债基金和转债基金；战略配置黄金。同时，国内权益方面，会持续挖掘另类基金和折价基金的机会。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2025年第1季度报告
2025年1季度，全球市场风云激荡。美国部分经济数据低于预期，叠加关税政策加码、财政表态偏鹰，美股股票市场下跌，标普500下跌4.6%，而科技股占比更高的纳斯达克指数下跌10.4%。欧洲计划加大财政支出，欧盟宣布“重新武装欧洲”计划，德国新政府拟进行大规模财政扩张，推动欧洲股票市场普遍上涨，德国DAX指数上涨11.3%。中国一方面经济收缩趋势有所好转，另一方面DeepSeek带来了全球对中国创新能力的重新评估，港股市场率先迎来上涨，恒生指数上涨15.3%，A股市场年初下跌后逐步收复失地，上证综指整体收平。十年期国债收益率自1.6%持续上升至接近1.9%，后续在1.7%-1.8%附近维持震荡。黄金价格持续上涨，COMEX黄金价格上涨19.6%。美国大范围加征关税、欧洲“重新武装”加大国防开支、美股下跌、黄金大涨，背后都预示着全球地缘政治风险和经济不确定性的上升。在年报中我们判断2025年的A股投资的胜负手可能是对两个期权的把握，即顺周期期权和科技期权。前者来源于政策稳定经济增长推出的经济刺激政策，后者来源于政策立足长期科技发展推出的产业政策。美国发动的关税战激烈程度越高，经济下行的压力越大，对应的经济刺激政策力度可能越大，反之则可能有更多的产业政策用于扶持科技行业。一季度来看中国经济尽管内生动力依旧不足，外需受到关税不确定性的扰动，但财政政策加大支出托底经济，经济整体呈现较为稳定的状态。在第一波关税激烈程度低于预期时，市场关注科技期权，机器人、互联网、国产算力等方向表现较好；在第二波关税政策激烈程度高于预期时，白酒、家电、黄金等消费内需行业表现较好。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。资产配置层面，基于对影响市场长期回报因素的观察和对风险预算的管理，小幅降低了权益资产的仓位。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金考虑到打新预期收益有所下降，降低了投资策略包含打新策略的基金品种。在权益型基金的遴选上，本基金重点持仓重视安全边际、擅长控制基金回撤水平的深度价值策略的基金经理的基金以及红利类指数基金。在本期适度增加了均衡成长、积极成长风格基金的配置。在商品型基金的遴选上，本基金出于资产配置的角度，维持了对黄金资产的配置比例。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2024年年度报告
2024年，全球经济复苏面临多重阻力。尽管主要经济体增长有所回升，但地缘政治风险（如乌克兰危机、中东局势动荡、南海争端）、高企的通胀压力以及不稳定的能源价格给全球经济复苏蒙上了阴影。美联储于2024年第三季度采取降息措施，以应对经济增长放缓，并提振投资者信心。然而，降息举措也触发了市场对通胀可能反弹的担忧。中国经济在全球经济复苏缓慢的大背景下表现出相对稳健的增长。中国政府通过一系列财政和货币政策积极推动经济复苏。在财政政策方面，大量资金投入基础设施建设。在科技创新领域，政府对人工智能的支持力度前所未有，智能制造和绿色能源项目的推进也为经济结构优化注入了新的活力。2024年，全球股市整体表现较好，但是内部分化明显。MSCI全球指数上涨15.7%，美股市场继续高歌猛进，强势领涨，标普500和纳斯达克指数上涨超过20%；欧洲市场分化明显，德国DAX指数上涨近19%，而法国CAC40小幅下跌。亚太市场涨跌互现，日本、台湾地区、香港地区普遍上涨，而韩国市场下跌近10%。2024年A股市场的整体表现可以说是峰回路转、一波三折的一年。全球经济环境复杂多变，中国资本市场在2024年经历了显著的波动与调整。2024年是观察市场在强政策刺激下表现的重要一年，各种因素交织在一起，共同构成了市场的独特轨迹。2024年A股市场在两轮“政策组合拳”发力下，上证综指全年收涨，结束了连续两年的下跌。尽管2024年经济仍处于弱复苏的进程中，但市场受流动性和政策预期扰动，经历了两次探底。第一次探底发生在1月份，当时雪球密集敲入，显著影响了市场的风险偏好；而第二次探底则是在5-8月份，国内信用端数据持续低迷，导致财政和货币政策加码的预期落空，上证指数均跌破2700点。与此同时，海外流动性转向，这为国内总量政策的宽松打开了空间。在2月初中央汇金增持和9月两轮“政策组合拳”的推动下，市场迎来了两次全面反弹，全年来看走出“W”形走势，上证指数和创业板指分别上涨了12.67%和13.23%。结构上，2024年行业主线缺乏，更多呈现为风格制胜。2024年1-9月红利风格行业超额收益明显，而大幅反弹期间科技成长行业反弹力度更强，并贡献全年维度内的绝对涨幅。稳健高分红风格受益于经济不强、利率下行，代表行业如银行、保险和家电等行业，凭借稳健的资产质量和高股息吸引长线资金配置。科技成长板块受益于政策刺激，以通信和电子行业为代表，受数字经济和人工智能产业快速发展的带动，需求大幅提升，5G及其衍生应用持续落地。整体来看，受益于经济较弱的红利贯穿全年，受益于政策刺激的成长在上涨时超额显著。全年行业配置的胜负手更多呈现为对两种风格的把握，即红利风格行业向科技成长风格行业的一次切换。回顾2024年，我们看到了非常清晰的市场运作逻辑。在经济复苏力度不强的背景下，市场的走势和政策预期较为相关。在政策空窗期内市场持续地下跌，在两次政策密集出台的期间，市场又迅速迎来了上涨，全年的上涨主要源于政策驱动下的估值修复。市场表现背后，是当前宏观环境“弱现实，强预期”的映射。一方面PMI长期处于50%荣枯线下方，PPI增速持续负增长，经济呈现出了内生动能偏弱的状态，债券收益率不断下行，受益于此的红利风格表现强势。而持续推出的政策为市场底部注入了流动性和信心，直接受益于政策的科技成长行业也迎来了巨大的弹性。本基金在2024年秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置，为投资者严格控制投资组合的下行风险，力争实现基金资产的持续稳健增值。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主的投资策略。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。本期增加了部分含权债券型基金的配置比例。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了基金管理人旗下的打新策略基金。本期降低了部分打新策略基金的配置比例。在高风险的混合型基金和股票型基金的遴选上，本基金在全市场范围内重点选择了重视估值水平、潜在回撤水平较低的深度价值风格基金品种，并加了红利基金的配置。
全球来看，在过去三十年全球历史上，有四个时点（1993/1999/2012/2016）与当前相似：非美疲弱但美国偏强、通胀可控、全球货币宽松，尤其是1993和1999年案例。在历史上的这些时点，市场共识是全球继续分化，但后来实际情况却是全球制造业复苏，其中有三个案例甚至是全球各国同步显著复苏。展望2025年，此时应当思考周期上行的可能性。但与历史不同的是，美国可能在2025年发动关税战，这是2025年最大的可预见的不确定性。海外主流机构测算显示，10%的全球关税将是对全球增长的重大冲击，是2025年宏观展望的风险情形。展望国内，2025年全球景气反弹环境下外需偏有利，但关税对中国带来额外冲击，同时居民和企业部门的内生需求不足的问题仍然持续，这一环境下，政策的发力仍然值得期待。推动经济增长的三大主要因素是消费、投资和净出口，通常也被称为宏观经济“三驾马车”。展开来看：1) 净出口方面受到明年贸易战带来的不确定性影响。2) 消费方面居民内生消费和投资意愿持续拖累经济。3) 投资方面，主要贡献为房地产、制造业和基建投资：i. 地产新政后，地产国企的反弹幅度明显大于民企，居民对民企的信心仍然有待进一步提振。且在当前较高的库销比水平下，地产投资仍处于深度负增长区间，短期难以恢复动能。ii. 制造业产能过剩的问题仍在，尤其是一些中下游行业，限制了大幅投资的潜力。iii. 基建投资受制于地方政府的隐性债务仍处于化债过程，难以进一步高增长。整体来看，2025年中国经济复苏的动力主要来源于政策的刺激，尤其是居民内生消费和高端制造业投资。证券市场2024年的胜负手呈现为对两种风格的把握，即红利风格行业向科技成长风格行业的一次切换。2025年的胜负手可能是对两个期权的把握，即顺周期期权和科技期权。前者来源于政策稳定经济增长推出的经济刺激政策，后者来源于政策立足长期科技发展推出的产业政策。而美国发动的关税战越激烈，经济下行的压力越大，对应的经济刺激政策力度可能越大。反之则可能有更多的产业政策用于扶持科技行业。尤其值得关注的是，由于过去几年中国市场的下跌，相当一部分具备顺周期期权和科技期权的公司，考虑股息和回购，同时具备了不错的股东回报率，可以和高股息公司媲美。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2024年第3季度报告
2024年三季度，A股市场迎来了“大逆转”。市场在三季度的大部分时间继续下跌，不断逼近估值的极限，直至9月下旬。随着美联储正式降息，国内一系列政策的推出，A股市场强势反弹，上证综指底部反弹超过20%，进入技术性牛市。A股和港股市场反弹后，跻身2024年全球表现最佳的股票市场之一。全球其他市场有所分化，美国、欧洲市场小幅上涨，而亚洲市场（日本、韩国、中国台湾地区）有所下跌。债券市场则先涨后跌，十年期国债收益率一路下行至2.04%后反弹约20bp。快速上涨的A股市场毫无疑问吸引了境内外的投资者，FOMO（“Fear of Missing Out”，害怕错过）情绪催动大量资金入场，市场波动、交易情绪、风险偏好均在十个交易日内明显提升。结构上质量风格和成长风格呈现出了更大的弹性。然而在情绪狂热时，投资者更应该多一分冷静。短期过快的上涨是很难持续的，市场快速上升的波动率也蕴含着阶段性剧烈回调的风险。经验上，股票市场的上涨通常可以分为三个阶段：1. 快速反弹：在强有力的政策或经济数据改变了投资者的预期后，市场在极低的估值水平下快速反弹，出现较强的赚钱效应吸引资金入场，构建牛市的基础。2. 剧烈波动：在快速的反弹后，熊市中亏损的资金逐渐回本，止盈需求带来卖出压力，而准备入场的资金蓄势待发。多空双方不一致的预期不断产生交易，使得政策表态、经济数据、上市公司业绩都可能产生巨大的影响，市场短期呈现出剧烈波动的状态。3. 形成长期主线：在波动中止盈资金逐步被消化，而政策刺激下经济开始修复，在基本面上开始支持市场上涨。基本面受益的标的持续上涨，形成牛市的长期主线。反之，如果最终基本面未能上涨，那牛市预期可能会被证伪，市场前期的涨幅可能需要慢慢消化。当前来看，第一阶段的快速上涨可能已经接近尾声，市场可能会进入波动放大的第二阶段，此时投资者应该保持耐心和定力，在政策、经济、财务数据中寻找长期的主线所在。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。资产配置层面，基于对影响市场长期回报因素的观察，持有相对乐观的态度，维持了权益资产仓位。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，对基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金考虑到打新预期收益有所下降，降低了投资策略包含打新策略的基金品种。在权益型基金的遴选上，本基金依旧重点持仓重视安全边际，擅长控制基金回撤水平的深度价值策略的基金经理。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2024年中期报告
2024年上半年，全球股市呈现普涨的状态，MSCI全球指数上涨10.3%。A股市场延续弱势。上证综指小幅下跌，中证全指下跌超8%，录得过去20年时间最长的持续回撤。市场风格持续分化，代表大市值的沪深300小幅上涨而代表中小市值的中证500和中证1000跌幅明显。经济复苏偏弱，市场情绪较差，资金不断涌入相对抗跌的红利类资产，包括银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业等行业；债券资产也获得资金青睐，十年期国债收益率从2.5%上方一路下行至2.2%附近；此外出海、资源品涨价、人工智能也都迎来一波表现，而机构偏好的电力设备及新能源、食品饮料、医药则继续被抛售。股市是经济的晴雨表，股市的表现往往是现实的映射。市场表现的背后存在现实中的逻辑支持：1、美联储降息时点渐近，海外主要国家逐个进入降息周期，带动了全球风险资产的上涨；2、全球制造业进入复苏周期，设备投资需求旺盛，我国出口增速维持高位，出海板块的业绩存在支撑；3、中国经济逐步复苏，阶段性高增长的机会相对稀缺，红利板块稳定的业绩增长和持续的分红相对吸引力提升；4、人工智能产业趋势持续，算力需求旺盛，且逐步迎来扩散，无人驾驶、人形机器人进入大众视野。以偏股基金指数和中证800全收益指数的相对收益率衡量主动基金的超额收益，主动基金连续三年跑输被动指数，超额收益回撤幅度接近了2008年以来的最大值。这一现象背后的原因依旧是风格分化，主动权益基金历史上超配质量、成长风格，而对于价值、红利风格整体低配。本基金在2024年上半年秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置，为投资者严格控制投资组合的下行风险，力争实现基金资产的持续稳健增值。在资产配置层面，本基金基于回撤水平和市场的风险水平对仓位进行灵活调整，在权益市场下跌的过程中维持了权益基金的配置比例，相较于业绩基准有所超配，在市场下跌中受到了损失。在转债资产性价比较高的时期阶段性增加了转债基金的配置。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主的投资策略。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。本期增加了部分含权债券型基金的配置比例。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了基金管理人旗下的打新策略基金。本期降低了部分打新策略基金的配置比例。在高风险的混合型基金和股票型基金的遴选上，本基金在全市场范围内重点选择了重视估值水平、潜在回撤水平较低的深度价值风格基金品种，适度配置了长期价值、价值成长、均衡成长、积极成长等多元风格的基金，希望在控制风险的基础上获取股票市场的长期收益。
在去年年报中，我们和投资人讨论了股票市场长期回报和人均GDP（国内生产总值）增长之间的关系，提出了长期来看对于投资回报的影响，最重要的是上市公司对于股东的净回购水平，包括回购、分红水平；其次是进入市场时的估值水平。因此提示投资者，不必因为对于经济增长水平的担忧便盲目悲观，更何况这种担忧很可能是短期的。更应该注意到：1、当前A股和港股的估值水平处于历史极低的位置；2、越来越多的上市公司开始关注投资者回报，开始增加回购和分红的数量；尽管当前投资体验感较差，但是较低的市场估值和可能提升的回购和股息水平，提供了潜在的长期回报。因此，我们对于长期中国权益资产的表现并不悲观，更关注其中的投资机会。在今年上半年，我们观察到了风格进一步的极致分化，主动基金相对被动指数的超额回撤达到历史极值附近、红利风格的电力龙头股息率已经下降至质量风格的白酒龙头的股息率水平。在这样的背景下，我们对于不同风格的思考如下：1、红利：避险属性下降，周期属性上升当下红利指数的前三大行业为银行、煤炭和交通运输。其中主要包括了两类红利公司，一类是以水电行业为代表的稳定分红的公司，其分红水平较为稳定；一类是类似于煤炭行业的周期分红的公司，其分红水平受到经济周期、产业周期波动的影响。稳定分红类公司过去3年持续跑赢市场，股息率已经下降到了较低位置，当前支持其估值的十年期国债收益率也快速下降到了历史低位，一旦经济复苏，国债收益率反转上行，稳定分红类的分红吸引力将快速下降。周期分红类公司的分红水平受到经济周期的影响，由于其中资源行业占比较高，在美国继续刺激经济、带动全球需求，也引发全球通胀、资源品涨价的背景下，过去几年的利润、分红水平均位于高位。在资源品价格已经在高位的背景下，分红的持续性可能会受到影响。整体而言，红利风格一方面整体股息率有所降低，另一方面股息率背后的质量有所下降，投资者应当对于红利风格更加谨慎。2、质量：分红提升的潜力当下质量指数的前三大行业为食品饮料、医药生物和电力设备，具备较高的ROE（净资产收益率）水平。理论上当前政策鼓励分红利好的是高质量风格。因为红利风格已经维持较高的分红水平，能够继续提升的空间很小；而质量风格高ROE代表较强的赚钱水平，也代表能够分红的空间较大。因此如果是希望获得红利进行投资，当下反而应该淡化红利风格，更应该关注质量风格。但是，高ROE并不一定代表着高分红，期间有两个前提假设：一是当前的高ROE能够持续，二是上市公司能够合理地分配利润，将到手的利润以股息或者回购的方式回馈股东。因此需要警惕在当前经济环境下ROE不断降低的行业，例如内生需求不足对于高端消费潜在的影响，也要警惕不愿意分红的“铁公鸡”，在质量风格中寻找超额收益的机会。3、成长：稀缺的高增长的机会在经济增速缓慢下台阶，转向高质量增长的阶段，高增长的机会会愈加稀缺，但是对于经济也更加重要，因此政策会以更大的力度给予支持，当下的“新质生产力”便是这一特征的体现。高增长的机会来源于从0到1的创新，无论是人工智能、人形机器人、低空经济、创新药等等都是如此。但是也应该注意到，从0到1的调整对于企业通常是九死一生，难度较高，而一旦失败在当前的制度下可能面临小市值的退市风险。有一部分公司主营业务稳健增长，处于渗透率提升、尚不足30%的成长阶段，同时还能够受益于新技术的进步，相当于享有爆发性增长的期权。新质生产力的发展要求正在持续驱动新技术的进步，这一类机会在当下应该重点关注。综上所述，当下买红利本质是在买周期；当下买质量本质在买未来的红利；当下买成长，本质是在买稀缺的高增长的机会。结合以上认知，本基金对于红利风格的基金会维持低配，仅考虑持有全球定价的资源行业、有分红能力的央国企的基金；对于质量风格的基金维持平配，尽可能地规避ROE下行的风险，关注潜在提升分红的逻辑；对于成长风格的基金维持高配，寻找持有主营业务稳健增长同时享有新质生产力期权的公司的基金，包括汽车、医药、互联网等行业。对于债券型基金，在对于经济不悲观的假设下，认为利率进一步下行的空间有限；而在不对经济复苏做强假设的背景下，利率上行空间也不是很大。2024年下半年仍主要将以获取票息的思路看待债券型基金的投资。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2024年第1季度报告
2024年一季度，A股市场先抑后扬。在经济复苏预期偏弱的背景下，流动性偏紧放大了市场对于负面信息的敏感程度。上证综指从年初的3000点一路下跌，一度跌破2700点，其中流动性较差的小盘股跌幅更大。恐慌情绪释放后市场开始回暖，随着经济数据的复苏、流动性紧张的缓解以及市场情绪的好转，上证综指又快速地回升至3000点上方。债券市场利率持续单边下行，十年期国债到期收益率由2.55%下行至2.29%，处于过去10年低点。一季度市场关注的焦点可能依旧在经济上。投资者在孜孜不倦地寻找经济复苏的迹象——出口、基建、制造业、消费、地产等等。数据来看支持经济复苏的论据并不充分，但A股市场的估值水平也隐含了较为悲观预期，因而市场在当前的位置反复震荡，而未来市场能否进一步上行，经济复苏可能是较强的催化剂。如果未来经济能够实现强复苏，权益市场可能会迎来较好的机会，历史经验来看质量和成长风格表现占优；未来如果经济维持当前的疲弱状态，权益市场可能维持在这个位置，风格上短期红利会继续上涨，但要谨慎评估估值是否已经进入昂贵区间。当前经济数据很难去判断经济是否一定会强复苏，相较于乐观或者悲观的强判断，构建一个不基于强判断的投资组合可能是更加稳健的选择——组合的构建涵盖了两个关键：1.寻找经济强复苏时涨幅较大、经济较弱时跌幅较小的资产（收益具备不对称性）；反之亦然。2.将受益于经济强复苏和经济弱震荡的资产组合。也许这能够提供更加稳健的收益。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。资产配置层面，基于对影响市场长期回报因素的观察，持有相对乐观的态度，维持了权益资产仓位。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金，并在市场快速下跌时为投资者增配了部分转债基金，获取了一定的超额收益。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异且能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下）、投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了预期能为投资者带来更高的收益风险比的基金进行配置。在权益型基金的遴选上，本基金依旧重点持仓重视安全边际、擅长控制基金回撤水平的深度价值策略的基金经理，但也适度调整了结构，降低了价值型基金的配置比例，增加了成长风格基金的配置。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享混合型基金中基金（FOF-LOF）2023年年度报告
2023年，可能是投资者预期和实际投资体验落差较大的一年。2022年末，三年防疫成为历史，经济数据开始恢复，投资者带着欣欣向荣的复苏希望走向2023年。投资者的预期还来自于均值回归的信仰：一方面在2022年熊市后，市场已经处于较低的历史估值水平下；另一方面偏股基金指数自编制以来，从未出现连续两年负收益的情形。因此信仰周期，信仰钟摆理论的投资者更是积极地布局2023年。然而2023年最终未能实现预期：上证综指下跌3.7%，连续三年负收益；恒生指数下跌13.8%，连续四年负收益。回顾2023年，压力可能源于经济、政策和流动性等多方面因素超预期：1.在经济增长方面，内需出现了明显的下滑：消费升级局部中断，房地产市场价格、销售、开发的全面负增长，制造业陷入了产能过剩的泥潭，PPI（工业生产者出厂价格指数）持续通缩，行业来看消费者服务、房地产、电力设备及新能源也成为跌幅最大的三个方向。2.在政策方面，国内政策在七月份政治局会议后明显将重心转向刺激经济、稳定经济增长预期，出台了包括降准、降息、下调印花税、认房不认贷、1万亿特别国债等政策，但政策效果可能存在时滞；而美联储持续加息超市场预期，使得全球流动性面临压力，流动性敏感的港股估值进一步被挤压。债券市场则持续下行，十年期国债到期收益率下行至2.55%的历史低位。在整体的压力之下市场也不缺乏亮点，年内人工智能概念的爆发和国企改革概念的兴起是最大的两个主题，前者带动了通信、传媒、计算机、电子行业录得正收益，后者带动煤炭、石油石化等行业上涨；此外年初的光伏、春季的白酒和互联网、5月的汽车零部件、8月的医药生物都有阶段性行情，但后续回调幅度也均较大，市场呈现出了较快的行业轮动趋势。部分切换灵活且正确率高的基金获取了较高的收益，坚守的基金获取了坚守方向的回报，而部分切换方向错误的基金则回撤明显。本基金在2023年秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置，为投资者严格控制投资组合的下行风险，力争实现基金资产的持续稳健增值。在资产配置层面，本基金基于回撤水平和市场的风险水平对仓位进行灵活调整，在权益市场下跌的过程中适度增加了权益基金的配置比例，提升了组合的弹性。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主的投资策略。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了基金管理人旗下的打新策略基金。在高风险的混合型基金和股票型基金的遴选上，本基金在全市场范围内重点选择了重视估值水平、潜在回撤水平较低的深度价值风格基金品种，适度配置了长期价值、价值成长、均衡成长、积极成长等多元风格的基金，希望在控制风险的基础上获取股票市场的长期收益。
过去一年，境外市场获得了较多投资者的关注，尤其是越南、印度等发展中国家展现出了经济快速增长的潜力，市场也收获了不菲的回报。而对于我国长期经济增长的担忧，似乎也成为了压制A股市场表现的重要原因。然而历史规律来看，对于未来的高预期增长往往和当前的高估值正相关，而并不和未来的高投资回报正相关。长期来看，股票回报与GDP增长或人均GDP增长甚至几乎没有相关性，也就是说很多国家的经济奇迹往往带不来投资回报。而长期来看对于投资回报的影响，最重要的是上市公司对于股东的净回购水平，包括回购、分红水平；其次是进入市场时的估值水平。为什么净回购如此重要？其反映的是企业的竞争格局+优秀的治理结构。因为企业竞争力不足时，往往更加需要重视市占率的提升，需要企业持续投入盈利去避免被其他企业取代；而当企业竞争力突出（甚至处于垄断地位）时，则有余力将盈利留存。企业具备优秀的治理结构，才能够将留存的利润合理的支配，在没有收益率更高的项目时，能够积极地回馈投资者，运用增持、回购、现金分红等手段平衡好股东短期利益与公司长期价值。而估值的重要性不必多言，股市的第一性原理就是用便宜的价格买好东西。因此对于市场的长期表现，我们不必因为对于增长水平的担忧便盲目悲观（实际上2024年经济增长可能也并不差），而更应该关注：1.上市公司的竞争格局是否改善？股东能否较好的分配利润？2.当前进入市场的估值是否合理？引用《思考，快与慢》这本书提及，我们大脑中有两套系统（由心理学家基思·斯坦诺维奇和理查德·韦斯特率先提出），分别为系统1和系统2：系统1是自动化、快速且无意识的思维方式，无需耗费太多脑力，为自主控制状态，例如确认两件物品孰远孰近、确定声源位置、察觉他人语气中的不友善等；系统2是一种慢、有意识和深思熟虑的思维方式，为需费脑力的大脑活动，就例如上述复杂的计算，它大多与主观体验相关联，需要你集中注意力，例如赛跑时做好起跑的准备、在一间嘈杂的房间关注某一个人的声音等。它能够帮助我们更好地解决问题和做出明智的决策。在当前投资者体验不佳的市场环境下，系统1大概率会让投资者直接离场。然而超额回报往往源于系统2的认知，我们也许应该让内心平静下来，想一想系统2会让我们注意到什么。我们应该注意到，当前A股和港股的估值水平处于历史极低的位置，如果考虑到国内债券和理财产品较低的预期收益，当前股票资产的性价比可能好于历史上95%的时间。我们应该注意到，越来越多的上市公司开始关注投资者回报，开始增加回购和分红的数量，而这一行为毫无疑问地对于我们区分上市公司的竞争格局、盈利能力、治理水平有巨大的帮助，也对于长期回报的提升有巨大的影响。长期来看，系统2应该提示我们，尽管当前投资体验感较差，但是较低的市场估值和可能提升的回购和股息水平，提供了潜在的长期回报。当前应当尽可能地乐观一些，多抱有一些信心。中短期来看，2023年压制市场短期的一些因素可能会迎来逆转：政策方面，对于经济的重视程度已经到了较大的水平，要充分认识到七月份政治局会议所传达的政策转向的力度。经济增长方面，回顾2000年至今经历了7轮完整的库存周期，目前正处于第7轮周期的主动去库存阶段后期，即库存水平很低，去库压力很小。虽然需求拐点还不明确，但库存周期见底对经济形成支撑，未来大概率至少形成弱复苏，并可能会带来较大的价格弹性。历史上看，市场对于经济复苏往往具备一定的领先性，而对政策效果往往都是路径依赖和后验的。因此市场总结规律为A股的三重底：政策底、市场底和经济底。中短期来看，系统2也应该提示我们，2024年，我们可能会在政策底后真正地迎来经济底。而市场底大概率位于两者之间。在这样的环境下，对于市场可能更没必要过度悲观。悲观者正确，而乐观者前行。在不悲观的基础上，2024年以经济弱复苏的假设，积极发掘中短期投资的一些线索：1.行业的竞争格局较好：寻找供给端明显收缩，库存处于低位的行业，规避处于产能过剩状态的行业。2.便宜的估值水平：由于市场整体处于低位，符合该线索的难度并没有那么大。3.需求的复苏不依赖于经济强复苏的假设：2023年证伪了很多需求的复苏预期，疤痕效应下很多行业预期的复苏并没有实现。2024年来看，这样的可能需求可能源于全球出口的份额提升，技术创新创造的新需求，以及居民存款可能流向的新消费趋势。同时也要对可能的大规模财政刺激政策做好预期。综合考虑三条线索，本基金重点关注医药（创新药和医疗器械出口）、汽车零部件、资源行业的投资机会。考虑债券型基金的机会，在对于经济不悲观的假设下，利率进一步下行的空间有限；而在不对经济复苏做强假设的背景下，利率上行空间也不是很大。2024年主要将以获取票息的思路看待债券型基金的投资。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享一年封闭运作混合型基金中基金（FOF-LOF）2023年第3季度报告
2023年三季度，A股市场震荡下行。市场预期后续将陆续出台经济刺激政策，上证综指一度上涨至接近3300点。但在市场整体信心不足的背景下，8月市场快速下跌，深证成指、创业板指均创下了过去3年的新低，上证综指也一度回落至3050点附近，下调印花税也没有带来预想中的上涨。最终上证综指收于3110点，季度下跌2.9%，连续两个季度下跌。受市场整体下跌影响，偏股基金指数三季度下跌6.5%。债券市场三季度波动较大，十年期国债到期收益率走出了V形走势，从2.64%下行至2.54%后反弹，季度末收于2.68%。在市场的防御心态下，三季度不同风格几乎全线下跌，沪深300下跌4.0%，中证500下跌5.1%，中证1000下跌7.9%。行业层面市场偏好于低估值的防御板块——估值较低的能源行业和金融行业相对抗跌，而估值较高的信息技术、国防军工等行业跌幅较大。基金表现也有所分化。深度价值风格的基金经理一如既往地通过低估值、高分红的持仓在偏弱的市场环境中表现较好，而积极成长风格基金经理对于估值容忍度较高，在成长风格杀估值的三季度回调较大。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。在资产配置层面，尽管市场在情绪极为低落的背景下不断放大短期的悲观因素，持续阴跌，但我们观察到一些客观的现象是不应该忽视的：1.市场的综合估值水平处于历史较低的位置；2.持续的政策刺激下经济开始改善，PMI已经重新回到扩张区间，也许预示着上市公司的基本面边际也将迎来改善；3.政策环境维持较为宽松的状态，对于市场的流动性改善有帮助。这些现象在市场下跌中被很多投资者忽视了，但均预示着当前权益资产长期配置价值较高。等到市场情绪有所恢复（也许事后来看只需要一个契机），这些因素被重新关注到，市场会均值回归，给有耐心的投资者回报。因此本基金在三季度维持了权益资产仓位。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，全市场投资风格存在差异、能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了预期能为投资者带来更高的收益风险比的基金进行配置。在权益型基金的遴选上，本基金依旧重点持仓重视安全边际、擅长控制基金回撤水平的深度价值策略的基金经理，同时基于对周期行业短期供给扩张受限、需求有上行空间、低估值高分红等特征的认知，增加了周期行业基金的配置。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享一年封闭运作混合型基金中基金（FOF-LOF）2023年中期报告
2023年上半年，A股市场走出了倒V形的走势。年初时由于整体估值水平较低，且投资者对于经济复苏的预期较高，市场延续去年年底的趋势上涨，新能源强势反弹，白酒、互联网轮番上涨后，人工智能概念引爆了科技板块行情，国企改革在低估值、高分红、盈利预期改善的背景下获得市场青睐，不同主题的轮动下推动上证综指一度上行至3395点，年内涨幅达到9.9%。此后由于经济数据阶段性走弱等因素的影响，上证综指又一度回调至3150点附近，最终半年度收于3200点附近，上涨3.65%。十年期国债收益率年初上冲至2.93%后几乎一路回落，半年度收于2.64%。结构方面，上半年表现较好的板块主要为与内需相关性较低的板块，包括：1.人工智能概念相关的板块，无论是偏硬件端的通信、电子还是偏软件端的传媒、计算机，上半年涨幅都较为显著；2.内需不弱且出口较强的板块，包括家电、机械、汽车等行业；3.低估值、高分红的国企改革概念，包括建筑、石油石化、金融等也录得正收益。而与内需相关性较高的消费、周期、交运等行业有所下跌。本基金于2022年11月1日正式成立运作，在报告期内完成建仓。本基金在2023年上半年秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置，为投资者严格控制投资组合的下行风险，力争实现基金资产的持续稳健增值。在资产配置层面，本基金基于回撤水平和市场的风险水平对仓位进行灵活调整，在权益市场下跌的过程中适度增加了权益基金的配置比例，提升了组合的弹性。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主的投资策略。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了基金管理人旗下的打新策略基金。在高风险的混合型基金和股票型基金的遴选上，本基金在全市场范围内重点选择了重视估值水平、潜在回撤水平较低的的深度价值风格基金品种，适度配置了长期价值、价值成长、均衡成长、积极成长等多元风格的基金，希望在控制风险的基础上获取股票市场的长期收益。
随着7月底中共中央政治局会议的召开，投资者对于政府未来的工作重点有了更加清晰地预期，股票市场也重新走出了一波反弹行情。过程中市场又一次和以往处于底部时一样，激烈地讨论“政策底”“经济底”“市场底”之间的关系。当前不难判断的是 “政策底”已经出现，“经济底”可能尚需一段时间，在当前较低的估值水平和投资者预期下，“市场底”大概率并不远。然而进一步精准判断“市场底”究竟处于什么位置？什么时间？一方面难度很高，另一方面对于中长期投资的意义很小。我们更需要做的基础动作是不要犯方向性的错误，不要在市场的底部退出市场。如果在此基础上能进一步去寻找出一些底部之后上涨空间更大的机会，规避一些结构性的风险，那大概率便能获得不错的回报。2023年下半年本基金将结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金的分散化配置，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报。本基金将重点配置于以下方向的基金：1.货币基金和债券基金：本基金将配置于短久期的货币基金和债券基金，利用货币基金摊余成本法估值优势，降低组合波动，控制组合下行风险。当前市场环境下降低久期，进行适度的信用下沉可能是能够获取性价比较高的收益的方向。2.均衡配置不同投资策略和投资风格的低风险基金，包括一级债基、二级债基和低仓位运作的打新策略基金：能够充分发挥基金经理的资产配置能力，一方面控制最大回撤，另一方面能够获取部分权益市场上行的收益。3.适度配置不同投资策略的权益基金，当前本基金关注以下方向：首先是深度价值风格的基金经理，他们重视估值水平，擅长在低估值、高分红的顺周期板块寻找机会，可能能够在回撤较小的同时受益于经济复苏。其次是积极成长风格的基金经理，他们擅长在未来空间较大的新兴产业中寻找景气度较高的方向，可能会在当前新技术不断迭代的背景下能捕捉到推动经济复苏的技术革命，尽管波动较大，但一旦出现可能会带来较高的预期回报。此外，在当前政策定位于扩大内需，发挥消费拉动经济增长的基础性作用的背景下，居民未来的消费方向可能会催生出较大的投资机会，潜在的方向包括汽车、家电、旅游等，我们也在关注相关的基金。在关注的基础上，本基金力争在置信度高时为投资者投资相关基金，提升组合的收益风险比。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。
易方达如意招享混合（FOF-LOF）A501222.sh易方达如意招享一年封闭运作混合型基金中基金（FOF-LOF）2023年第1季度报告
2023年一季度，A股市场表现较好。上证综指上涨5.9%，深证成指上涨5.4%，沪深300上涨4.6%。但整体上涨的市场中蕴含着明显的分化，明显跑赢市场的股票主要源于三个特征：1.受益于信创、人工智能等概念的TMT板块，计算机、传媒、通信等板块涨幅超过25%。2.受益于国企改革等概念的央国企，电信运营商、建筑板块等上涨超10%；3.小盘风格，代表指数中证1000和国证2000分别上涨9.5%和9.9%。三个特征看似并不相关，但实际都是自2019年以来受市场关注度较低的板块，无论是涨幅还是机构持仓比例都低于市场平均，而在2023年一季度迎来了均值回归。债券市场窄幅震荡，十年期国债上行至最高点2.93%后又下行至2.85%。另一方面，源于过去几年机构配置比例较高的新能源、消费等涨幅较小未能跑赢指数，中证偏股型基金指数上涨2.2%，表现也略弱于市场。也提示我们短期的市场依旧充满了不确定性，去预测短期市场总是困难的。在这样的市场环境下，投资者可能又会面临较大的焦虑感。已经投资了人工智能板块的投资者，处于是否需要止盈的疑惑；刚投资人工智能板块的投资者，浮盈可能尚不丰厚，在市场的波动中时而盈利、时而亏损，更加焦虑；尚未投资人工智能板块的投资者，在板块气势如虹的上涨中更是有着踏空的挫败感。期待总是抓住市场的热点是不现实的，历史告诉我们哪怕是最优秀的基金经理也难以做到。投资者不如放平心态，追求稳稳地跑赢市场，长期来看便能获得不错的回报。相对稳妥的做法是构建分散化的均衡基金组合，在不同的市场环境中获得更高的适应性。而难度相对较高的做法是对比不同资产的性价比，寻找未来潜在回报更高的资产进行配置。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。本基金于2022年11月1日正式成立运作，在报告期内处于建仓期。在资产配置层面，本基金基于回撤水平和市场的风险水平对仓位进行灵活调整，逐步增加权益资产仓位。在货币基金、债券基金的遴选上，本基金通过归因分析拆解拟投资基金的组合收益来源，明确基金在久期、信用和杠杆各个部分的收益贡献进行评估，在考虑了基金费用水平后，本基金选择了基金管理人旗下的货币、债券基金。在含权债券型基金的遴选上，本基金运用归因分析方法评估其在权益资产配置、择时及选股方面的能力，在考虑了基金费用水平后，选择以基金管理人旗下基金为主，以全市场投资风格存在差异，能够形成较好互补的基金为辅的投资策略。在低风险的混合型基金的遴选上，本基金重点选择了权益仓位较低（30%以下），投资策略包含打新策略的基金品种，在较高收益风险比的基础上，为投资者获取确定性较高的打新收益增强；在考虑了基金费用水平和策略容量后，本基金选择了预期能为投资者带来更高的收益风险比的基金进行配置。在高风险权益基金的遴选上，本基金重点选择了重视安全边际，擅长控制基金回撤水平的基金进行配置。报告期内本基金降低了港股资产配置比例，增配了小盘量化基金、科技板块基金的配置比例。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。