西部利得科技创新混合C(020065) - 基金投资策略和运作

回顾2025，多数行业获得正收益，市场主线沿着科技+资源展开，均代表着景气方向，科技方向以海外算力链为主的业绩兑现度高的泛AI基建链及国产化率逐步提升的自主可控等方向为主，资源品主要以逆全球化背景下、库存周期见底的有涨价逻辑和业绩兑现的有色金属及化工等上游周期品为主。同时，AI应用、机器人、创新药、新消费等方向也有阶段性表现。　　产品运作上，基于看好人工智能产业的观点，本基金下半年以来逐步加大了AI相关板块配置比重，并根据产业发展趋势动态调整产业链细分方向比重。

2025年三季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑的人工智能等业绩兑现度高的泛科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品表现较好。运作上，本基金基于看好人工智能产业发展趋势的观点，加大了AI应用软件的配置比重。

2025年上半年，多数行业获得正收益。一季度，多数行业延续24年9月开始的修复行情，主线上沿着科技+消费进行展开，分别代表高胜率产业方向，以及高赔率修复方向，3月下旬在海外事件冲击下有所回调。而二季度整体是一轮对季度初海外关税事件冲击的修复行情，一季度的主线科技+消费有一定波折但仍在继续演绎，另外大金融在二季度的表现格外突出。市场方面，结构性行情非常突出，小盘成长风格相对占优。　　运作上，本基金主要基于赔率数据变化和上市公司报表数据对持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。

2025年一季度，多数行业延续24年9月以来的修复行情，主线上沿着科技+消费进行展开，分别代表高胜率产业方向，以及高赔率修复方向。市场方面，经过3月下旬以来的回调，行业之间的赔率分化有所收敛，整体进入政策落地和等待基本面兑现阶段。　　运作上，本基金主要基于赔率数据变化和上市公司报表数据对持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。　　科技创新将以“科技创新”中调整较为充分的拐点型行业为主，进一步精选个股，积极面对市场的变化，优化板块布局。

回顾2024年，红利，出海，以及9月后的科技成长是全年盈利的主要来源，体感上，下半年的赚钱效应要明显强于上半年。随着9月下旬以来市场的快速修复，特别是与经济总量相关性不高的方向随着产业政策和国内外行业进展快速上涨，赔率大幅下降；经济相关性较强的方向，随着宏观政策密集催化阶段性告一段落，反而有一定调整。基于以上观察我们得出的结论，这一轮市场行情演绎至今，仍然是流动性或者风险偏好修复主导，我们此前等待的宏观预期的边际修复可能仍未完成，但资产之间的赔率已经出现了分化，后续市场或将进入政策落地和基本面兑现阶段。　　运作上，本基金主要基于赔率数据变化和上市公司报表数据对持仓行业及个股进行了较大程度的再平衡。

2024年三季度，本基金基于赔率数据变化和上市公司中报数据对部分持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。市场在9月中旬之前总体上维持了上半年的运行特征，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。我们的观点并没有太大变化，即，短期来看，市场主要矛盾仍然是常识来看已经很便宜的资产定价和看似看不到拐点的经济预期之间的矛盾，可能需要一轮宏观预期的边际修复，并且9月下旬以来这种修复可能正在发生。中期来看，宏观预期的边际修复完成后，可能仍然以个股结构性机会为主。　　科技创新将以“科技创新”中调整较为充分的拐点型行业为主，进一步精选个股，积极面对市场的变化，逐步完成相关板块的布局。

2024年上半年，本基金基于赔率数据变化和上市公司年报季报数据对部分持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。上半年市场出现了较大幅度的波动，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。

2024年一季度，市场出现一定程度波动，面对不确定性，市场更倾向于用景气和边际变化去保护组合，这种变化对以远期定价为基础去构建的赔率组合产生了一定影响，经验来看，这种影响会随着市场重回常态而逐渐减弱。我们的观点并没有太大变化，即，短期来看，市场主要矛盾仍然是常识来看已经很便宜的资产定价和看似看不到拐点的经济预期之间的矛盾，可能需要一轮宏观预期的边际修复。中期来看，宏观预期的边际修复完成后，可能仍然以个股结构性机会为主。  科技创新在一季度逐渐完成建仓，将继续以成长方向，调整较为充分的拐点型行业为主，进一步精选个股，积极面对市场的变化，逐步完成相关板块的布局。