华宝医药生物混合C(019029) - 基金投资策略和运作

我们认为市场进入到宏观经济稳定，上下波动均没有太大弹性的状态。与此同时，以Ai、创新药等为代表的科技突破慢慢成为国内经济领域中的高增长亮点。因此我们认为在市场稳定基础上，科技成长的投资进入到估值和基本面上行共振的趋势中，唯一需要做的就是识别景气度运行的阶段，以及特点，做好组合配置。现阶段我们认为国内创新药市场处于各个公司在各个细分领域突破的阶段，难以出现强者恒强状态，映射到股票市场，大概率是以小市值公司通过长期深耕突破某一类疾病为主要特征，资本市场市值出现快速反应，但又面临市值顶的限制。　　也许到2028年前后随着临床商业化的推进，创新药板块真的进入到强者恒强阶段，一批公司打开市值空间。

进入2025年我们认为国内医药生物产业仍旧处于创新药兑现浪潮中，同时国内创新药行业越来越多数据证明在快速追赶全球创新水平，我们认为2025年创新药企业的国际化是最重要的验证点。　　因此我们认为创新药仍旧是医药生物板块最优的配置方向，同时我们在药品创新领域，难以出现某几个公司在大部分创新领域都领先的状态，因此创新药公司的市值上限是最显著的，因此2025年我们会继续挖掘新的、市值没有出现透支的创新药新标的。

尽管上半年国内医药生物板块受到行业整顿、医保资金担忧、宏观比较等因素的冲击，但是上述因素并没有改变行业进入到创新兑现周期的演进。我们看到创新药的商业化、重点品种的临床数据均有较好的落地，国内自上而下创新支持政策不断出台，也在不断验证创新药械进入到兑现阶段的判断。  医药生物的创新典型的特点就是高研发投入、低成功概率，但是在兑现周期中，资本市场所反映的是创新的第三个重要特征“长周期性”，也就是创新药械研发成功的产品，是以10年为维度的领先。在国内创新药专业一轮研发兑现周期中，我们已经看到ADC的竞争可能正在缓缓关闭大门，而多抗的竞争进入到白热化。我们所做的就是识别出竞争中的胜者，通过分享从0到1，从1到10 的成长，来获取收益。   我们继续坚持创新药械的配置方向，拥抱这一轮创新药械的兑现周期。而经常担忧的DRG、行业整顿等仅仅是对行业周期的扰动，并不会改变行业运行方向。

2024年开始，国内医药生物方向我们预判不会有较大变化，最重要的创新方向的分化。创新药械陆陆续续上市后，进入到兑现周期，从产品临床数据到产品商业化能力的验证阶段。综合而言2024年我们继续坚持创新的配置主方向，从市值占比提升中获取超额收益。随着医药行业的产业演进，医药生物中的创新板块进入到“预期走进现实”阶段，创新方向进入到大分化阶段。我们重点围绕临床数据超预期、财务报表减亏甚至盈利的标的进行布局。

进入到下半年，随着医疗整顿等的推出，院内消费进入到不确定期，我们上半年的配置策略需要一个季度左右的数据验证才可以评估，因此短期市场预计会向CXO、药店等院外、非药械领域进行偏离。  但是我们仍旧看到，创新才是医药生物行业永恒成长的源泉，上海、广东、医药局等政策制定上继续加大对创新药械的支持。在创新药械遇到波折下行过程中，我们继续精选临床数据或者商业化推广不断得到验证的公司，继续加大对创新药械的配置比例。