国投瑞银白银期货（LOF）C(019005) - 基金经理

4月初，特朗普政府“对等关税”政策出台，引发全球市场剧烈震荡。以4月7日为例，当日贵金属出现大幅调整，内盘黄金现货下跌3.4%，白银大跌8.9%。在内外部压力下，美国于4月9日对75个国家暂缓加征关税90天，但对中国的反制措施进行了加码报复。直至5月12日，中美在瑞士达成阶段性共识，关税战暂缓及重启经贸磋商。地缘政治方面，中东冲突升级，俄乌局势反复。6月1日，俄乌谈判前夕，乌方宣称对俄发动“蛛网”行动，采用无人机对俄西伯利亚地区的轰炸机基地等多地进行袭击。中东方面，自6月13日以色列空袭伊朗开始，以伊双方出现持续大规模冲突。美联储6月议息会议维持利率不变，并下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预测。受诸多因素综合影响，伦敦黄金现货经历4月初短暂调整后重拾涨势，并于4月22日曾突破3500美元/盎司，后转入震荡。伦敦白银在4月初大幅调整之后，先逐步收复失地，并于6月上中旬迎来一波快速上涨，一度突破37美元/盎司，金银比价明显收敛。季度来看，伦敦金现季度上涨约为5.7%，伦敦银现上涨近5.9%，内盘涨幅稍落后。作为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本保持在100%左右，保证金以外的资金主要投资于货币市场工具，力争保持对相关合约的紧密跟踪。

一季度，美联储在3月的议息会议中维持利率区间不变，并下调经济增长预期。在关税政策的不确定性影响下，美国经济滞胀风险增加。各国央行购金保持稳定，据世界黄金协会数据，全球央行购金量连续第三年超过1,000吨。地缘政治方面，俄乌停火暂未达成，中东局势仍有反复。季度内黄金价格刷新历史新高，伦敦金现季度上涨约为19%，伦敦银现跟涨近18%。内盘方面，白银表现较弱，以AG2506合约为例，季度涨幅约为12.8%。为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本维持在 100%左右，保证金以外的资金主要用于流动性管理，力争保持对相关合约的紧密跟踪。

2024年，贵金属在多重利好推动下继续上涨。尽管强势美元和高企的美债收益率对金价构成一定压力，但海外降息进程的推进、地缘政治风险的加剧、全球央行的购金热潮以及去美元化的趋势等因素为黄金提供了强劲支撑，推动黄金价格多次刷新历史新高。白银也创下十年新高，以伦敦白银现货为例，2024年3月至5月迎来一波主升浪，随后进入高位震荡阶段，9月在美联储降息后，白银重拾上涨势头，并在11月美国大选前夕达到年内高点。全年伦敦白银现货上涨约21.5%，伦敦黄金现货上涨27.2%。内盘方面，现货黄金上涨约28.2%，现货白银上涨24.8%。作为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本维持在100%左右。保证金以外的资金主要用于流动性管理，力争保持对相关合约的紧密跟踪。

三季度，全球经济持续承压，地区地缘政治局势依旧紧张，美联储于9月开启降息，首次降息50个基点略超预期。贵金属经历短暂回调后重回上涨。金价再创历史新高，受经济衰退预期影响，银价一度回调较大。另外受人民币升值影响，外盘表现强于内盘。作为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本维持在100%左右，保证金以外的资金以流动性管理为主，力争保持对相关合约的紧密跟踪。