易方达科技智选混合A(019003) - 基金投资策略和运作

AI经历过一年多基础设施的推进，我们在应用侧，尤其是端侧AI看到了更多可能产生商业闭环的机会。AI Coding以及AI Agent在海外已经看到商业变现的巨大潜力，在已有护城河的基础上，收入跨越投入拐点后的价值释放是巨大且非线性的。在认知能力再上台阶的背景下，终端硬件的创新开始加速，智能化在全面加速，新型终端开始加速涌现。海外算力方面，从CAPEX（资本开支）到OPEX（运营开支）的商业闭环开始形成，对算力的大规模投入开始产生真正的经济效益。在Scaling Law（规模定律）持续有效的前提下，海外大厂的算力军备竞赛如火如荼，对于计算性能、集群能力以及极低延时的追求接近极致，新技术层出不穷，创新叠加需求释放，算力投资量价齐升，持续性和市场空间都被打开。伴随着关税争端的逐步缓和，我们也继续审视出海企业的核心竞争力。在这波关税的扰动中，我们发现真正具有核心组织力、产品力以及渠道能力的公司市场份额甚至有望提升。危机中诞生的机会仍然将会此起彼伏。我们以大规模研发为起点、推动高效率生产、最终触达广阔市场的循环发展模式，仍是我们提升科技水平、培育新质生产力的关键优势所在。强大的工程化能力，结合在大规模市场中进行的持续快速迭代创新，为诸多后发行业提供了赶超的契机。如今，各行各业实现后来居上的成功案例正在不断涌现。中国企业走向全球化进行价值创造的进程正在加速。基于以上认知，我们将适时调整持仓结构，调整对相关资产的配置。

AI经历过一年多基础设施的推进，我们在应用侧，尤其是端侧AI看到了更多可能产生商业闭环的机会。AI营销以及AI Agent（人工智能代理）在海外已经看到商业变现的巨大潜力，在已有护城河的基础上，收入跨越投入拐点后的价值释放是巨大且非线性的。在认知能力再上台阶的背景下，终端硬件的创新开始加速，智能化在全面加速，新型终端开始加速涌现。而伴随着算力需求以及对物理世界采集颗粒度的提升，端侧零部件以及材料的创新需求也随之而来。出海方面，伴随着美国大选等地缘政治的变化，市场表现继续逆风，我们继续围绕着制造出海、产品出海、品牌出海这条路径加深对海外市场的研究和理解。我们也看到其中的优秀企业在经营效率和产品优势的基础上逐步深化海外渠道、提升自身品牌，在更多的市场构建企业的护城河。 大规模研发、大规模生产以及大规模市场的循环仍然是我们攀登科技树、发展新质生产力的比较优势。工程化能力以及在大市场中快速迭代创新依然让很多后发行业有追上的可能。我们将沿着全球技术变革和中国的自主创新两个维度持续深耕，进一步加深对于逐步具有全球竞争力行业及企业的研究和思考，希望通过自身深度研究、市场认知、行为规则的持续演进和进步，提升未来投资决策的胜率。

我们仍然以需求和供给的框架来审视产业和经济的发展。立足中长期审视技术创新所带来的非线性成长机会和投资机遇。 展望未来，伴随着端侧AI出现实质性进展，AI行业开始逐步完成闭环，我们过去有关算力的讨论也变得更加坚实。在大家都在寻找爆款应用时，AI实质上已经在很多方面改造已有的业务流程，提升社会效率，由海外到国内，基础设施和应用将会持续渗透。沿着AI的创新，从点到面的价值创造开始发生，这也为我们未来进行不同资产的比较、定价和配置提供了土壤。 出海在二季度遭遇外部环境的逆风，对成本、关税以及地缘政治不确定性的担忧逐步增加。把这些“灰犀牛”引入到我们定价体系里后，我们对未来围绕着出海进行投资更有信心。在当下的时刻更应该寻找可能被错杀的优秀公司，而非彻底陷入到不可知论的困境中。筚路蓝缕，以启山林。我们充分感受到出海的壁垒之高，能真正成为一家全球化的公司所需要的技术、产品、管理、经营能力要求是非线性。能够扎实深耕渠道、理解用户需求、适应全球化体系的组织和公司仍然有望分享这轮出海的红利。与此同时，科技的自立自强任重而道远。道路是曲折的，前途是光明的。工程师红利、全面的制造体系、大规模市场优势为我们的科技事业往前推进提供了坚实的基础。自上而下围绕着新质生产力推出的一系列政策直面问题，既要攀登科技的高峰又注重高质量发展，从过去重“量”到现在重“质”，我们发展新质生产力的土壤日益肥沃，面向未来我们理应更有信心，而非被短期的困难蒙蔽双眼。 风物长宜放眼量，非线性创新、本土优势科技产业、领先企业出海，是我们持续耕耘的长期方向。我们继续沿着非线性需求扩张和有限优质供给的方向，挖掘优秀公司、进行深度研究和资产配置。

我们仍然以需求和供给的框架来审视产业和经济的发展。中长期视角下的技术方向和产业趋势也正方兴未艾。当下面临的疑惑和讨论固然多，弱势的市场里市场情绪也很容易被放大。在这种环境下，投资人除了保持耐心，精心选股外，同时也要尝试摆脱线性思维和粗线条的宏大叙事，认真找寻微观环境累积下的积极变化与机遇。本轮AI（人工智能）驱动的科技创新仍然在加速发展，生产力工具和创新产品在很短的时间层出不穷并开始实实在在的产生效用。同时沿着应用创新的方向，智能硬件也在发生积极的变化。新型终端（如混合现实MR等）创新加速落地，伴随着产业链过去一年逐步去库存，传统硬件终端（如智能车、手机、笔电等）也在AI硬件创新的方向发生了积极的变化。从应用到硬件，从中心侧往边缘侧，结构性创新的方向会越拉越多。 无论是从科技的视角还是一些更广泛产业的视角来看，由于外生变量的增加，过去几年的供需错配都是客观存在的。这在当下表现在很多中上游环节的过剩与去产能进程，但是任何硬币都有两面，我们在快速发展的进程中不仅形成了产能优势，与此同时规模效应所带来的技术进步也是非常显著的，如果深入产业的第一线就会发现技术创新的网络效应也似乎正在形成，供应链的粘性是在增强而非减弱。一些领域正从过去配套、代工模式变成真正的全球创新引领。这些领域的企业经营状态和企业家迎着困难而上的进取心与当下弥漫市场的悲观情绪形成了鲜明反差。当优质供给叠加效率逐步提升的渠道，越来越多的优秀企业走向全球就有它的必然性。过去几年我们一直在认真研究出海，并深刻理解出海和出口两者之间的天壤之别。我们制造业尤其是高端制造业的全球竞争力正在各个领域彰显出来。从成本驱动到产品力驱动再到创新驱动，当高效率的通路打开，历经时间的考验形成真正的全球品牌时，出海的护城河才有可能初步形成。体系化的能力构建以及生态系统的培育养成绝非一日之功，很多挑战都必须自己经历一遍才有可能上一个台阶。那些有战略眼光和定力、通过提早布局海外渠道、耐心打磨产品的企业,才有望在这轮出海进程中脱颖而出。每个寒冬都有它的意义，春夏秋冬也各有它的周期。如果在冬天时怨天尤人，春天时唯唯诺诺，夏天时鲁莽冲动，秋天时确实有可能颗粒无收。本基金将沿着中国科技创新与优势企业出海这两个方向持续深耕，进一步加深对于逐步具有全球竞争力行业及企业的研究和思考，希望通过自身深度研究、市场认知、行为规则的持续演进和进步，提升未来投资的胜率。