东方锦合一年定开债券发起式(018855) - 基金投资策略和运作

一季度，债券市场呈现先上后下的走势，长短端表现分化。春节权益市场表现较好，陆续突破多个整数点位，并保持在高位。受股债跷跷板影响，债券市场承压，但货币维持宽松环境，上行幅度有限。春节后，海外地缘政治引发全球市场较大波动，国内各类资产价格也受此冲击，但经济数据表现出基本面仍保持韧性，货币政策延续宽松基调，长端利率受后续通胀预期抬升和基本面向好的影响明显承压，短端利率和信用债则在宽松的环境下受到追捧，下行幅度明显。　　具体投资策略方面，组合以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。本季度末，组合进入开放期，适当调整了持仓债券的流动性。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

2025年，权益市场指数级别实现突破，科技行情走势领先，大宗商品价格在反内卷政策的预期下快速修复，债券市场先下后上，长端受影响调整明显。具体来看，一季度，多项经济数据开门红，基本面呈现持续修复迹象，债券市场在惯性和股市驱动下走出了V字行情。二季度，中美贸易摩擦带动市场大幅波动，国内基本面呈现韧性，价格水平保持稳定，资金面维持宽松，国内债券市场先下行后震荡。三季度，在权益市场上涨和通胀温和回升的预期下，债券市场出现趋势性的上行，长端上行幅度更大，曲线走陡。全季度权益市场上涨明显，长久期利率品种上行幅度在20-30BP。四季度，债券市场在多重因素作用下表现分化，中短久期的利率债和信用债整体平稳，但长久期品种上行较多。　　具体投资策略方面，组合以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

2025年三季度，在权益市场上涨和通胀温和回升的预期下，债券市场出现趋势性的上行，长端上行幅度更大，曲线走陡。全季度权益市场上涨明显，长久期利率品种上行幅度在20-30BP。央行在买断式回购和MLF持续投放，资金面保持宽松。　　具体来看，7月市场反内卷逐步发酵，商品市场在淘汰落后产能和治理低价竞争的预期下迅速上涨，债券市场对通胀修复的预期升温。8月反内卷的交易降温，权益市场延续强势上涨，市场风险偏好回升，债券承压上行，且上行速率加快，非银机构抛压明显。9月债市增量利空减少，收益率维持高位震荡。　　具体投资策略方面，本季度基金处于封闭运作期，组合根据市场情况逐步降低久期和杠杆，品种仍以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

上半年，债券市场先上行后下行，形成倒V型走势。一季度，多项经济数据开门红，基本面呈现持续修复迹象，央行暂停国债买卖，春节前后资金面持续偏紧，权益市场在科技股带动下情绪修复，债市收益率整体震荡上行。二季度，中美贸易摩擦带动市场大幅波动，国内基本面上，经济呈现韧性，价格水平保持稳定，资金面维持宽松，国内债券市场先下行后震荡，在低位震荡的行情中机构积极挖掘利差品种，部分非活跃的品种和期限有较好的收益。　　具体投资策略方面，组合根据市场情况灵活调整久期，品种仍以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

1季度，多项经济数据开门红，基本面呈现持续修复迹象，债券市场在惯性和股市驱动下走出了V字行情。分月来看，1月初市场延续做多情绪，在年初大幅下行，后续央行暂停购买国债，资金面持续偏紧，短端利率迅速上行。但市场仍存在货币宽松预期，长端仅小幅调整。2月资金面仍然偏紧，市场对于春节后恢复宽松的预期落空，同时金融数据有所改善，信贷社融开门红，权益市场在科技股带动下情绪修复，债市收益率整体震荡上行。3月债券市场受资金面影响更为明显，持续的高资金成本下多头情绪逐步消退，债券波动剧烈，最高上行至去年12月初左右的点位。但在下半月权益走势趋于平稳，税期资金放松的影响下，收益率迅速修复。　　具体投资策略方面，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。本季度组合仍以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

2024年债券市场走势强劲，长久期资产收益率水平大幅下行，信用债资产也在供给收缩下产生了较好的表现。经济方面，国内经济上制造业投资和出口为主要拉动力，消费需求疲弱，降级明显。9 月政治局会议召开将经济发展作为重点工作，表态进一步积极。货币政策方面，降准降息落地，流动性进一步释放。四季度非银存款利率新规以及政治局会议提出货币政策转为适度宽松后，流动性宽松的预期进一步释放，收益率水平下行加快。信用债在由于在几次调整中波动较大，信用利差全年有所走扩。　　具体投资策略方面，本基金根据申赎情况动态调整组合仓位，在做好流动性管理的同时，根据市场情况灵活调整久期。全年来看，组合仍以信用债的投资为主，在严格把控信用风险的前提下，结合票息性价比和成交活跃度，挖掘信用债的底仓价值。利率债方面，根据市场不同品种的运行情况，结合市场情况、政策变化及利率曲线形态，适时进行利率债和地方债的波段交易。

国内经济数据方面，24年前三季度经济表现承压，制造业投资和出口为主要拉动力，消费需求疲弱，降级明显。9月政治局会议召开将经济发展作为重点工作，表态进一步积极。货币政策方面，降准降息落地，流动性进一步释放。三季度债市整体利率波动下行，其中8月及9月底时点，相关政策影响与机构行为对市场构成阶段性扰动。　　具体投资策略方面，本基金处于封闭期，组合维持了适中的信用债仓位，在资金面相对宽松且平稳的行情中获取了相对稳定的套息收益。同时，组合通过挖掘市场机会在严格把控信用风险的前提下，对部分个券进行了调整。

具体投资策略方面，本基金2月成立后进入封闭期，组合维持了相对较高的信用债仓位，在资金面相对稳定的行情中获取了相对稳定的套息收益。同时，组合通过挖掘市场机会在严格把控信用风险的前提下，对部分个券进行了调整。