富安达智优量化选股混合型发起式C(018404) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股市场延续结构性行情，整体呈现震荡格局。市场风格由前期"成长单边占优"切换至"价值修复+成长分化"的二元结构，科技、医药等高弹性板块阶段性承压回落，市场在风格再平衡与板块分化中完成年度收官。资金层面，宽基指数获集中流入，两融余额稳步攀升并于年末突破2.5万亿元，市场流动性显著增强，资金结构持续优化。政策方面，保险资金入市约束进一步放宽--监管下调长期持有沪深300、科创板相关资产的风险因子，释放配置空间；中央经济工作会议明确对科技、消费等重点领域予以政策支持，叠加全球流动性宽松预期，共同缓冲市场下行压力，塑造相对温和的调整环境。产品运作层面，本基金延续主动量化策略，继续依托多因子量化选股框架，严格控制小市值风格暴露，并通过备选池优化机制防范微盘股相关风险，力争在震荡行情中控制波动及回撤。

2025年第三季度，A股市场在“内稳外缓”的宏观组合下呈现结构性强势：国内层面经济延续温和复苏，消费与制造业需求边际改善，叠加央行维持稳健偏松的流动性管理，市场资金面保持充裕。政策端对科技创新、高端制造的倾斜进一步强化，驱动相关产业景气度上行；海外主要经济体政策不确定性降低，地缘政治与货币政策冲击边际减弱，全球资本风险偏好回升，外资对A股的配置意愿边际增强。在上述环境下，A股主要宽基指数均录得季度正收益，成长风格领涨，创业板指、科创50等指数涨幅居前。市场交投情绪显著升温，全市场日均成交量环比扩张超20%，成交额规模创年内新高，融资融券余额持续攀升并多次突破历史峰值，显示投资者风险偏好进入新一轮上行周期。本季度A股呈现“热点快速轮动+政策/产业驱动”的特征，资金聚焦于具备明确政策催化与技术趋势支撑的领域：国家针对半导体国产化、高端装备制造等战略产业的扶持政策密集落地，推动相关产业链估值修复与业绩预期上修；全球AI技术迭代加速，算力需求爆发式增长，带动人工智能算力、光模块、半导体自主可控、智能制造等概念板块持续活跃，部分龙头标的创历史新高。市场结构分化加剧，传统周期与价值板块表现相对平淡，而科技成长赛道成为资金主要配置方向。伴随市场交易活跃度跃升与结构分化深化，我们判断A股市场的交易效率与波动特征已进入新阶段，并基于多维度历史回测与跨周期策略验证，完成量化选股策略体系的系统性升级：构建“机器学习+深度学习+主动量化”三维策略组合，通过算法逻辑与投资逻辑的互补性拓宽超额收益来源：聚焦非线性因子挖掘，适应复杂市场环境下的定价；强化对高频量价数据的实时处理能力，捕捉短期市场无效性；结合基本面逻辑优化选股，提升策略的稳健性与可解释性。引入风险预算模型，根据市场状态动态调整子策略权重，控制风险敞口。

2025年上半年，A股市场呈现显著的结构分化特征。尽管受到美国对等关税政策的外部冲击，主要宽基指数仍悉数录得正收益，但涨幅存在明显分化。中证1000等小盘指数表现突出，沪深300等大盘指数涨幅相对有限。从交易层面观察，上半年市场日均换手率维持于历史中枢偏上水平，印证流动性环境处于相对宽松状态，为市场交投提供了基础支撑。市场资金配置呈现显著的结构性迁移：科技领域（含AI算力、半导体等）持续吸引机构资金净流入，券商板块因资本市场改革预期获得增量配置；部分传统行业因产能过剩及需求不足，面临资金流出压力。市值维度的分化尤为显著：小市值因子贡献显著超额收益，微盘股指数涨幅领先；大盘蓝筹股表现平稳，部分消费白马股出现估值回落。我们继续保持以量化策略进行选股，而风控体系对市值风格因子采用较为严格的控制。此配置虽有效抑制了组合波动，但也导致未能充分捕捉小市值风格带来的超额收益。对此，我们已启动策略回溯评估，重点优化因子暴露的动态调整机制，旨在提升模型对市场风格及环境转换的适配性。

2025 年首季，A 股市场在政策扶持与科技创新的双重助力下，彰显出强大的韧性与活力。政府工作报告所设定的经济增长目标，为市场注入了一针强心剂，而诸如 DEEPSEEK 等人工智能领域以及机器人等行业的创新成果，更是极大地激发了投资者的热情。在这一有利环境下，主流宽基指数一度普遍上扬，近70%的个股收获正收益。春节过后，市场成交量一度攀升至高位，尽管3月下旬有所回落，但整体依旧维持在较高水平。我们继续坚持以人工智能选股模型结果为基础构建主动量化组合，但由于在季度首月组合防守性过强，导致表现出较弱的弹性，2月份以来选股结果有较为明显的变化,特别是成长性细分行业占比显著提升，具有更强的成长价值特征，反映出当市场整体风格连续出现变化时，我们的选股模型学习得到的组合特征会自适应发生变化。

2024年，A股市场在国内外经济环境复杂多变的背景下，经历了显著的波动。年初，由于雪球产品集中触发敲入条件，市场迅速下跌，随后市场整体风险偏好偏谨慎。然而，9月下旬，中央政治局会议的召开带来了超出预期的积极信号，一系列旨在增强资本市场信心、改善市场环境并刺激经济的政策措施，如同组合拳一般，迅速激发了A股市场的投资热情，市场交易活跃度显著提升，甚至达到了历史性的高成交量。随着市场风格的快速转换，量化策略产品在获取相对市场平均水平的超额收益方面面临了更大的挑战，市场波动性也进一步加剧，不同风格的投资策略在波动的市场中表现出了明显的差异。在此背景下，本基金立足量化模型基础，严格遵循风险控制框架，规避了小市值因子的大幅波动和回撤对产品净值的影响，同时抓住了持续贡献收益的量化选股因子，全年实现了较好的绝对收益。

2024年第三季度A股市场在政策和增量资金的共同推动下，经历了一次显著的变化。在9月的最后两周，市场出现了放量连续上涨，结束了此前的下跌趋势，市场情绪达到了空前的高涨。回顾整个第三季度，市场整体存在对宏观经济和政策力度的较大担忧。在这种背景下，从量化因子的角度来看，市场主要偏好低风险的因子，例如价值类、低波动类以及低流动性类因子等。然而，在风险偏好发生拐点后，这些因子也出现了相应的回撤，表明投资者的偏好在发生变化。在市场的波动率显著升高的背景下，我们的智优量化选股策略模型继续坚持以量化方式构建组合，兼顾主动与量化策略，而在三季度我们也继续保持对于市值风格敞口和行业配置的严格风险控制，力图为持有人获取相对稳定的收益。

2024年开年以来，A股呈现两个重要特征--较大的波动性和较为极致的结构化特征。红利、价值、大盘风格持续引领市场，而小微盘风格在春节前经历了急速回撤，整体波动明显增大，与过去两年相比更为明显。尽管从基本面来看，经济复苏的步伐相对缓慢，但自春节后，市场对一些业绩相关因子的敏感度有所提高，包括盈利能力、盈利增长以及分析师的一致预期等。尤其是在小市场因子波动明显增大后，市场对股票基本面质量提出了更高要求。而我们的产品继续坚持主动与量化相结合的方式，结合基本面选股信息与量化选股模型，同时保持严格的风险控制，特别是对于市值因子相对基准持续保持严格的风险敞口控制，不仅在小微盘因子的系统性风险中保持相对的稳定性，同时也较好地捕捉了基本面因子重要性提升的市场特征。

2024年第一季度，农历春节前A股市场情绪较为极端，出现快速下跌，而春节后由于空头情绪的释放以及市场增量资金的边际增加，市场走出了先抑后扬的深V型走势。在这个过程中，红利、价值类指数延续2023年四季度的特征继续表现出很强的韧性，小微盘相关指数则于春节前逆转前期强势的表现，出现累积风险的快速释放，虽然春节后收复了相当的跌幅，但一季度整体仍有相对显著的负收益。而本基金坚持量化策略方式构建组合，兼顾主动选股与量化选股并行的框架，且对小市值因子保持较为严格的风险控制，因此在这一轮小盘因子超额收益的大幅回撤中，在同类型产品中表现出相对较好的抗跌性，力争以主动量化的方式为投资者带来更好的持基体验。

2023年，作为传统经济中的重要支柱--地产行业持续走弱，国内经济复苏相对偏弱，叠加美国经济表现出韧性令人民币汇率和国内货币政策承压，因此A股全年整体表现出相对较低的风险偏好。而2023年A股也表现出非常强的结构化特征--科技板块代表未来经济结构中的新生力量、红利代表A股市场中的类债资产，受到经济弱复苏影响相对较小，全年来看存在结构性投资机会，而小微盘股则因受游资为首的活跃资金重点关注故全年收益可观。本基金在不确定性较强的市场环境下，坚持以量化模型结合主动投资方式实现选股组合的构建，而且我们的机器学习框架较好地捕捉了市场的阶段性特征，且结合风险控制体系在市场下跌过程中努力控制相对回撤，尽力实现相对较好的收益风险特征。

在过去的一个季度，面对经济复苏强度偏弱、人民币汇率下跌以及中美贸易摩擦等因素，A股市场仍缺乏增量资金的参与，整体表现出低风险偏好和低活跃度的属性。在利好政策不断推出的背景下，市场进入相对胶着的磨底阶段，同时也在考验参与者的耐性和组合抗风险能力。本基金以量化策略为基础构建选股组合，在以量化选股因子优选个股的同时注重把握组合的整体风险，在三季度组合则整体保持低估值、低换手、低波动等特征，并叠加其它有效选股因子，力图让组合具有更好的收益风险特征。