山证资管创新成长混合发起式A (018281.jj ) 山证（上海）资产管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2023-08-28总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.4610元 (2026-03-17) 基金经理杨旭管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率430.89% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率16.03% (1043 / 9050) |
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山证资管创新成长混合发起式A(018281) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山证资管创新成长混合型发起式证券投资基金2025年第四季度报告 
运作分析：回顾四季度，市场在经过10月份特朗普关税摩擦后，依然选择海外算力为主要方向，11月底随着液态燃料火箭朱雀3号发射，国内商业航天突破行业的发展卡点-火箭运载能力的可能性被打开，从而引发了商业航天的投资机会。指数层面震荡格局，成交量维持在2万亿左右。 本产品积极从自下而上在成长类资产中寻找机会。市场展望与操作计划：在2026年1季度，围绕以下行业海外算力，国产算力，AI 应用，AI端侧，化工进行布局，回到中期维度上我们坚持不断研究边际新出现的方向。紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘科技相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山证资管创新成长混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：回顾三季度，市场开启一轮上涨，伴随市场成交量放大至2万亿以上。海外算力，国产算力，固态电池，锂电，机器人等各种成长方向均出现较大涨幅。本产品积极从自下而上在AI相关领域把握相应投资机会。七至八月增加产品仓位到90%，9月份止盈了前期涨幅较大的股票。市场展望与操作计划：首先分析下市场的基本条件：第一，美国降息周期开启，全球流动性进入宽松周期；第二，国内，国外AI的产业趋势延续，但估值也定价了未来产业变化的预期； 第三 传统经济的强alpha个股盈亏比已经和科技领域的beta股票开始具有性价比。当下还是看不到市场出现下跌的因素和迹象。所以我们会积极根据每个产业的节奏自下而上的寻找投资机会，坚持不断研究边际新出现的方向。 我们会重点挖掘科技相关产业链，同时在四季度会寻找合适的时机加入不超过20%仓位的传统经济的alpha公司，以平滑收益。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山证资管创新成长混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益运作分析：回顾上半年，Deepseek，机器人带领了一季度的上涨，四月初由于中美贸易摩擦升级导致了市场全面下跌，之后内需方向成为市场主线，创新药，新消费上涨，进入六月随着中美贸易缓和，中东冲突，导致军工，稳定币，等方向也出现相应机会。市场成交量大部分时间维持在1-1.5万亿之间。 指数层面震荡格局，市场各种主题轮动明显。在这些现象中可以看出：第一，市场有活跃资金但是力量不足导致成交量一直维持在中等水平，指数层面也没有摆脱箱体震荡；第二，地缘政治可能是未来1-2年的主要矛盾之一，存在大量交易机会；第三 AI带来产业上发生很多积极变化。 本产品积极从自下而上在成长类资产中寻找机会。
首先分析下市场的基本条件：第一，美国降息的方向确定，但节奏上不确定性大；第二，由于美国长期制造业回流的意愿和短期没有制造业回流能力的矛盾导致中美贸易政策频频扰动； 第三 由于中国当下的经济体量，使经济修复但弹性有限。第四，市场最差的时间在去年9月24日政策转向后过去，同时指数层面 3600-3800点的套牢盘也经过了两个季度的消化的同时，短期看不到能集中交易量的方向。从而导致了，市场震荡下有解构性机会，所以个股选择仓大于位的重要性。回到中期维度上我们坚持不断研究边际新出现的方向。紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘科技相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山证资管创新成长混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：回顾一季度，指数层面震荡格局，AI和机器人板块出现结构性行情。 分析其原因，第一，在去年各项有利于股市政策出台后，经济本身实质性改善仍需要时间，短期经济数据无法证实或者证伪政策是否可以带来经济复苏。第二，1月特朗普就职后，外围出现关税，通胀和美联储降息不及预期等各种不确定因素；第三，deepseek的出现和国内机器人产业的催化，叠加美国股市指数出现下跌趋势，导致海外资本买入中国资产。其中第一和第二方面导致了指数层面震荡格局，第三方面导致了AI和机器人板块出现结构性行情持。 本产品保持63-80%的仓位，积极从自下而上在成长类资产中寻找机会。市场展望与操作计划：首先分析下市场的基本条件：第一，国内外的政策导致国内经济修复有不确定性，即使经济修复，由于中国当下的经济体量，弹性也有限。第二，市场最差的时间在去年9月24日政策转向后过去，同时指数层面 3600-3800点的套牢盘也经过了两个季度的消化 ； 第三，在1季度结构性变化的两大板块：deepseek催化下的AI产业和机器人产业，短期业绩兑现力度弱。 从而导致了，第一，股市下有政策和经济基本面改善的托底，第二，上面的阻力虽然降低，但是可以突破的力量缺乏的基本情况。市场仍然以震荡为主，所以个股选择仓大于位的重要性。回到中期维度上我们坚持不断研究边际新出现的方向。紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘科技相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山证资管创新成长混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：回顾2024年市场，市场分为三个阶段：第一阶段：开年A股创新低，分析原因: 第一，资金从量化类 产品流出，如雪球，DMA微盘快速下跌导致遇到止损线; 第二，资金供需不匹配，比如，持续ipo，微盘的虹吸效应等。第二阶段：市场进入反弹后震荡。一月底开始政策不断，例如ipo放缓，从严减持政策等，使边际资金供需出现阶段性反转，带动指数层面上行，市场反弹一直持续到五月中旬，之后直到九月中旬市场呈现震荡格局。 第三阶段：九月份下旬由于一系列政策的出台，导致市场主要指数出现大幅上涨。分析其原因，第一，央行第一次设立货币政策工具直接支持资本市场，央行的目标从过去只关注金融机构稳定，过渡到关注金融机构稳定和资本市场稳定；第二，中央逆周期政策的力度边际增大；第三，资本市场经历了前期充分的出清。这三个主要因素，导致了9月24号开始的大量资金进入A股。之后九月到十二月市场活跃度大幅提升，各种行业主题轮番上涨，但鲜有形成趋势的板块，指数层面形成了震荡格局。回顾下操作，创新成长操作根据市场也分为三个阶段，第一阶段：由于基金发行后有六个月的建仓期到二月底结束，所以这个阶段的主要任务是完成建仓，创新成长基金在这 种环境逢低买入，完成建仓。 第二阶段是建仓完成后到九月底，产品依然寻找成长类资产为主，基于今年市场不确定性较大，为降低组合波动，一方面基金仓位保持在60%-75%运作，另一方面从二季度开始组合加入了15-25%的仓位在低估值稳定盈利资产，以达到目标。第三阶段，9月政策边际转向后，我们积极参与股市上涨，仓位的重要性大于个股选择。同时我们坚持不断研究边际新出现的方向。紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘科技相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
首先分析下证券市场的基本条件：第一，各项有利于股市实质政策出台；第二，经济本身实质性改善仍需要时间，短期经济数据无法证实或者证伪政策是否可以带来经济实质性复苏。第三，未来存在特朗普就职后的政策，美联储降息不及预期等各种不确定因素；第四，国内维持宽松的流动性。其中第一，第四点决定了股市向下的空间有限；第二，三点决定了股市会出现较大幅的波动。所以仓位的重要性大于个股选择。但回到中期维度上我们坚持不断研究边际新出现的方向。我们不断研究边际新出现的方向。所以未来仍然是以谈化仓位，重个股，紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘AI相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山西证券创新成长混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：回顾三季度，首先从三季度开始到9月中旬，市场延续了5月中旬开始的出清，9月份下旬由于一系列政策的出台，导致市场主要指数出现大幅上涨。分析其原因，第一，央行第一次设立货币政策工具直接支持资本市场，央行的目标从过去只关注金融机构稳定，过渡到关注金融机构稳定和资本市场稳定；第二，中央逆周期政策的力度边际增大；第三，资本市场经历了前期四个多月较充分的出清。这三个主要因素，导致了9月24号开始的大量资金进入A股。本产品在9月24号之前始终保持在60%-75%运作，在看到市场转向信号后，提高仓位到85%以上。由于判断市场反转信号出现，所以组合降低了低估值稳定盈利资产，提高成长类资产仓位。市场展望与操作计划：首先分析下市场面对的基本条件：第一， 各项有利于股市实质政策出台陆续出台；第二，海外资金，国内资金等各路边际增量资金陆续入市；第三，未来存在11月美国大选，俄乌战争发酵，美联储降息不及预期等各种风险点；第四，经济本身实质性改善仍需要时间，短期经济数据无法证实或者证伪政策是否可以带来经济实质性复苏。第一，第二点决定了股市短期仍有上涨空间；第三点决定了中期维度上股市会出现较大幅的波动，第四点决定了当市场充分定价政策边际变化后，存在不确定性。所以短期我们积极参与股市上涨，仓位的重要性大于个股选择。但回到中期维度上我们坚持不断研究边际新出现的方向。紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘科技相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山西证券创新成长混合型发起式证券投资基金2024年中期报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注成长行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。鉴于当下市场还在寻底阶段，组合加入了不超过25%的仓位在低估值稳定盈利资产，以降低组合波动。运作分析：回顾上半年市场，开年A股创新低，分析原因:第一，资金从量化类 产品流出，如雪球，DMA微盘快速下跌导致遇到止损线;第二，资金供需不匹配，比如，持续ipo，微盘的虹吸效应，公募难以募资等。之后政策不断，例如ipo放缓，从严 减持政策等，使边际资金供需出现阶段性反转，带动指数层面上行，市场反弹一直持续到五月中旬。之后在经历三个多月的上涨，由于市场反映了前期政策改善，经济基本面没有发生实质重大改善，所以5月中旬开始到六底又进入了调整阶段。回顾下操作，创新成长操作分为两个阶段，第一阶段年初到二月底，由于基金发行后有六个月的建仓期到二月底结束，所以这个阶段的主要任务是完成建仓，创新成长基金在这 种环境逢低买入，完成建仓。 第二阶段是建仓完成后到六月底，产品依然寻找成长类资产为主，基于今年市场不确定性较大，为降低组合波动，一方面基金仓位保持在60%-75%运作，另一方面从二季度开始组合加入了15-25%的仓位在低估值稳定盈利资产，以达到目标。
首先分析下证券市场的基本条件：第一， 经济修复弹性弱已经是共识；第二， 国家对股市出保护政策；第三，在经历了前期调整后，高预期被打消，很多股票又跌回偏刚性的位置。第四，目前没有看到大规模边际增量资金流入。第一，第二点决定了股市（大盘指数）下有底；第三点决定了，当下可以逐步找到合适的资产增加仓位，第四点决定了市场仍然是以结构性机会为主。我们不断研究边际新出现的方向。所以未来一个季度是仍然是以谈化仓位，重个股，紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘AI相关产业链和分散在各种行业中的成长类资产，立足于公司，寻找投资机会。此外，我们仍然继续在组合中留不超过25%仓位在低估值稳定盈利资产，以降低组合波动。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山西证券创新成长混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注科技行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：回顾一季度市场，一月份A股创新低，分析原因：第一，资金从量化类产品流出，如雪球，DMA微盘快速下跌导致遇到止损线；第二，资金供需不匹配，比如，持续ipo，微盘的虹吸效应，公募难以募资等。之后政策不断，例如ipo放缓，从严减持政策等，使边际资金供需出现阶段性反转，带动指数层面上行。创新成长基金在这种环境下采取的稳健建仓策略，逢低买入，完成建仓。市场展望与操作计划：首先分析下市场面对的基本条件：第一， 经济修复弹性弱已经是共识；第二 国家对股市出利好政策；第三，4月份出一季报业绩，之前炒作预期落潮，市场开始预期的全年实际情况；第四，目前没有看到大规模增量资金流入；第五，长久期国债年初下行太快，利率曲线平坦。第一，二两点决定了股市（大盘指数）下有底；第三和四点决定了二季度是结构性机会为主，不断研究边际新出现的方向。所以未来一个季度是谈化仓位，重个股，紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘AI相关产业链和硬资产两个方向。立足于公司，寻找投资机会。
山证资管创新成长混合发起式A018281.jj山西证券创新成长混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注科技行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：2023年权益市场先上后下。年初1-4月，市场在国内经济预期复苏，AI带来的产业变革，美联储转向预期等因素快速上涨，而后进入5月后，国内经济和美联储转向两个因素分别出现了预期反转，市场陷入低迷的状态，尽管有政策陆续推出，但较难扭转市场对分子端下行（国内经济和企业端盈利）和分母端上行（美债利率——估值锚）的预期。从结构看，配置型资金由于避险需求进入红利类资产，波动交易类的资金进入微盘资产，这些都是衰退期中后段的表现。创新成长基金在这种环境下采取的策略是在建仓期保持低仓位运作，等待市场改善。
展望24年，经济大概率将延续弱复苏的状态运行。内需方面消费面临一定压力，当前消费者预期转弱信心不足、物价保持低位，资产价格仍在下行通道，居民预期的扭转或需要较为重大的举措。地产方面，全国二手房价持续下跌，成交量持续低迷，虽然持续有地产支持政策出台，但暂时并未对市场形成重大的影响，三大工程的推进将对地产投资形成一定程度对冲，但总体形势仍面临一定压力。出口方面，伴随美国制造业PMI的底部爬升以及可能的联储降息周期开启，出口或有小幅改善。展望24年，货币政策大概率仍将保持稳健，继续为实体经济复苏保驾护航。2023年中央经济工作会议针对“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”等困难和问题，要求2024年强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。其中，积极的财政政策要适度加力、提质增效；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。央行四季度货币政策例会指出“要加大已出台货币政策实施力度，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。展望未来，货币政策将持续为经济提供支持。展望24年，通胀大概率依然会运行在合理区间。PPI及PPI生产资料自6月触底后总体回升，而生活资料却仍在探底。究其原因：第一，下半年稳增长政策发力，带动原材料工业和加工工业的补库、原材料（特别是黑色系）的涨价，而对下游刺激有限，多数下游行业仍在去库；第二，下游行业与中上游相比产能相对过剩（表现为下游产能利用率低于中上游），进而压制价格；第三，价格的上下游传导本身存在时滞。展望24年，基数支撑下PPI的上升趋势大概率能持续到二季度末，但下游结构性产能过剩问题影响回升幅度。同时，23年制约核心通胀低位震荡的供需因素短期内料难有大的变化，预计24年核心通胀仍将维持平稳。总体来看，在经济复苏情况和资金面出现趋势性改变之前，A股市场应该处在震荡阶段，这两方面的情况需要紧密调研跟踪。由于A股已经进入两年多的下跌，大部分板块估值已经到了具有配置价值的区间。而且24年2月份基金成立满6个月，需要满足偏股混合型产品60%最低仓位的要求。所以基金至少要打底仓，未来一个季度是仓位上会从低仓位转向中等仓位运作的过程。其次从板块角度，我们认为24年以结构性机会为主，所以紧密跟踪产业变化，根据每个产业的变化节奏自下而上的寻找产业链的投资机会。 我们会重点挖掘TMT+产业链的机会，在核心行业上看好半导体，产业复苏链条，AI相关产业链三个核心方向。立足于公司，寻找投资机会。