申万菱信数字产业股票型发起式A(018048) - 基金投资策略和运作

数字产业基金持续关注科技成长赛道， ，在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心，尤其聚焦软件板块。三季度持仓整体依然以计算机软件为主，核心聚焦AI应用；也对于国产算力等做了一定程度配置。展望四季度，我们会更加关注偏软件方向的AI应用。以GPT5为代表的全球AI大模型能力的持续提升，国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，同时AI终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些都或将带来产业机会。我们关注主要集中在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，未来一段时间或将看到AI应用兑现，关注AI应用和基础设施国产替代的表现。

数字产业基金持续聚焦科技成长赛道，继去年三季度科技板块快速反弹之后，当前需要找出兑现产业趋势或业绩的公司。展望下半年，关注以GPT5为代表的全球AI大模型能力的持续提升，同时国内AI发展同样值得我们重视。国内互联网公司对于AI基础设施的资本开支有望出现大幅提升，同时AI终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些或将带来产业机会。我们主要关注在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，未来一段时间可能会看到AI应用的兑现，关注AI应用和基础设施国产替代的表现。

数字产业基金持续聚焦科技成长赛道，继去年科技板块快速反弹之后，预期扭转已带来一定的估值修复，2025年更需要我们找出兑现产业趋势或业绩的公司。我们全年维度看好的AI主线，尤其是国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支或将在2025年提升，同时AI终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些都将使得2025年有望成为国内AI应用落地的元年，将带来贯穿全年的产业机会。同时我们上半年也看好信创板块的机会，中美科技竞争是市场关注的重点，同时各地方政府信创招标在一季度逐步开启。我们的配置将主要集中在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段，可能会呈现出一定的波动；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，下半年我们可能看到AI应用兑现到基本面上，或将会有更多适合基本面定价的标的出现，看好全年AI应用和基础设施国产替代的行情。

数字产业基金持续聚焦科技成长赛道，在上半年红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块依然承受较大压力，导致净值回撤，在此对于基金净值的回撤表示歉意。在经过三季度的较大涨幅之后，对于四季度持谨慎乐观态度，整体配置相对均衡，我们将维持谨慎乐观的态度直至两会前后。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心。继三季度科技板块快速反弹之后，市场预期扭转带来的估值修复已经初步完成，四季度开始投资难度逐渐加大。我们后续需要找出兑现产业趋势或业绩的公司，在产业主线方面，我们2025年一季度看好的板块是信创，以及贯穿全年的AI。我们一季度看好信创的原因在于：特朗普就职之后，中美科技竞争会是市场关注的重点，同时各地方政府信创招标或将在一季度逐步开启；届时有望形成估值与基本面的双击，我们做了很多产业调研下的结论表明，这次招标值得期待。对于我们全年看好的AI主线，尤其是国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支或在2025年出现大幅提升，同时AI终端带动消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善。这些都将使得2025年有望成为国内AI应用落地的元年，或将带来贯穿全年的产业机会。。

数字产业基金持续聚焦科技成长赛道，在上半年红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块依然承受较大压力。我们在中报中表示，第三季度大概率会成为成长主线的拐点时刻，所以三季度我们自下而上增配了具备成长潜力的软件公司，自上而下看好信创、半导体两大主线。我们聚焦科技方向，其中以计算机、电子半导体为核心。我们认为三季度或是成长的拐点时刻，是因为我们确实看到诸多向好的产业细节：计算机板块受政府财政支出影响，前两年基本面平淡；但是随着货币持续宽松、财政加杠杆后，数字基建或是投入方向；同时板块营收、扣非净利润、现金流是被市场忽视的超预期改善。对于电子板块也是如此，代表消费电子景气度的手机出货量持续增长、半导体方面国家三期基金成立。从板块业绩上看，以计算机、电子为代表的TMT板块业绩环比加速或是大概率事件。展望未来，继三季度科技板块快速反弹之后，我们认为悲观预期扭转带来的估值修复或已经初步完成。后续需要找出兑现产业趋势或业绩的公司，投资难度会加大，对于科技板块持谨慎乐观的态度，在未发现更好的板块之前，持续跟踪信创、先进制程半导体的产业趋势。

本基金持续聚焦科技成长赛道，在上半年红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块依然承受较大压力，导致净值出现回撤，在此对于基金净值的回撤表示歉意。我们依然认为在当前时点或已进入较好的性价比区间，且第三季度或成为成长主线的重要时刻。二季度我们依然聚焦科技方向，其中以计算机、电子半导体为核心。我们认为三季度或是成长主线的重要时刻，是因为我们看到诸多向好的产业细节：计算机板块受政府财政支出影响，前两年基本面平淡；但是随着地产政策出台、财政加杠杆后，尤其是数字基建成为未来趋势；同时板块营收、扣非净利润、现金流超预期改善。对于电子板块也是如此，代表消费电子景气度的手机出货量持续增长、半导体方面国家三期基金成立。从板块上看，关注计算机、电子为代表的TMT板块。三季度我们关注科技板块的表现，一方面如果Q2经营情况超预期，则科技板块有望迎来环比提升；若Q2业绩依然弱复苏状态，等待财政加杠杆，或对板块形成一定提振，同时年末有望受益于估值切换行情。

本基金将持续聚焦科技成长赛道，一季度市场整体波动较大，尤其是以AI等为代表的科技投资方向回撤尤为明显，在此对于基金净值的回撤表示歉意。但是站在当前时点，我们认为目前科技赛道或已经逐步进入到比较好的性价比区间。我们认为以AI为代表的科技板块投资中不少正处于“从0到1”的预期阶段，存在较大幅度波动的可能。但是目前我们看到AI 在国内逐步成熟，将带来应用的持续落地。同时我们也看到以大型国央企、互联网大厂为代表的头部公司在算力储备方面的持续推进。我们看好AI的投资将从海外逻辑映射到国内持续落地的阶段，在这一阶段将密切关注国内算力需求的爆发以及应用的持续落地，这些变化有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以AI应用的计算机、以及XR创新的电子为核心主线，同时我们加大2024年基本面有望复苏的处于相对低位标的配置力度。虽然相关板块复苏的节奏和强度，受宏观经济影响较大，但是考虑到上述板块处于预期低位，其市值也较长时间处于相对低位区间，我们认为风险收益比或占优。

本基金聚焦科技成长赛道，市场在经历过上半年AI的行情后，TMT板块在下半年经历较大幅度的回调，对于基金净值的回撤表示歉意。但是站在当前时点，我们觉得已经逐步进入到比较好的性价比区间。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以AI应用的计算机、以及XR创新的电子为核心主线，同时加大2024年基本面有望复苏的标的配置力度。我们认为两个板块在全球产业变化以及未来业绩环比修复的比较中占优。上半年AI板块表现优异，但是在下半年出现大幅回调。我们认为目前相关板块表现属于“从0到1”的预期阶段，存在波动的可能性。我们针对AI做了持仓调整，但是我们认为后续随着国内模型的成熟以及应用的持续落地，有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。同时我们为了布局2024年，在四季度提前加仓了基本面潜在复苏的标的，但也承担了不小的回撤；但是我们认为相关公司调整后或将有较好且持续的行情。分板块看，在计算机方面“数据+、AI+”的行业应用，目前均处于政策的预期阶段，我们认为随着试点的落地、订单的兑现、业绩的释放，或将具备一定的市场行情。同时在电子半导体方面，我们认为目前处于库存相对低位、需求暂未看到强劲复苏的阶段。虽然数据跟踪体现的短期景气度依然较弱，但是我们看到AI、XR在全球带来了创新硬件的新需求。我们将自下而上优选标的，在严控回撤的基础上力求实现较好收益率。

数字产业板块在三季度经历较大幅度的回调，但是我们依然看好相关机会，我们觉得目前这个位置已经具备一定的性价比。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心；我们认为两个板块在政策支持以及中长期业绩成长性方面，横向比较看有望占优。展望四季度，科技板块或将有所表现。上半年AI板块表现优异，但是在三季度出现大幅回调。我们认为目前相关板块表现属于“从0到1”的预期阶段，可能存在较大幅度的波动。在三季度针对AI做了减仓处理，但是我们认为后续随着国内模型的成熟以及应用的持续落地，有望带来相关公司基本面的实际改善，我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。分板块看，在计算机方面：我们认为数字经济包含的信创（数字经济底座）、数据要素/数据安全（数字经济的平台建设、数据交易），以及包括“数据+、AI+”在内的行业应用，目前均处于政策的预期阶段，我们认为随着试点的落地、订单的兑现、业绩的释放，或将具备一定的市场行情。在电子半导体方面：我们认为目前处于周期相对低位，虽然数据跟踪体现的短期景气度依然较弱，但是目前的相关公司库存在持续降低，我们将持续跟踪需求的情况，同时电子半导体在经历连续下行阶段后，有望迎来较好的机会。针对通信、传媒以及“传统行业数字化升级”的主线下，我们将自下而上优选标的，以期在严控回撤的基础上力求实现较好收益率。进入四季度，我们认为经历较为明显回调的科技板块已经接近于相对低位，相比去年年底的“强预期”，当前阶段的“弱预期”，这与年初快速上涨的行情带来的交易难度大、成本高的环境相比，有望带来更加从容的配置环境。