鹏华永瑞一年封闭式债券A(017790) - 基金投资策略和运作

2024年一季度，宏观经济整体仍处于底部震荡走势，制造业整体仍是投资发力的重点方向，新质生产力带动制造业延续稳定增长趋势，基建投资仍维持温和扩张，房地产新开工和竣工都仍维持偏弱走势，二手房成交量略有放大，需持续观察成交量的可持续性。消费整体复苏的节奏维持稳定，中高端消费偏弱，中低端消费维持稳定，春节期间的客运量和消费整体维持稳定状况，进一步提升幅度有限。外需仍保持一定韧性，对经济整体支持良好。金融方面，社融仍维持相对较低水平震荡，信贷整体需求偏弱，贷款结构调整仍在持续。  2024年一季度，权益市场年初快速下行，量化组合大幅冲击市场，其后市场快速企稳回暖，上证综指仍保持在底部区域震荡，以上证50和沪深300为主的权重股表现稳定，并未出现明显调整，高分红低估值仍是市场追求的核心领域。成长方面，小市值标的年初大幅回调，其后走势显著分化，成长性方向、受益于外需、先进制造等方向强势反弹，大部分标的调整以后小幅反弹并维持震荡。市场整体估值相对安全，但经济整体成长性偏弱的情况下，估值进一步抬升的动力有限。债券方面，流动性保持平稳，降准降息仍有进一步空间，但经济动能不足，债券作为高信用等级资产受到资金的追逐，整体收益率曲线下移，其中长久期下移明显，带动收益率曲线进一步走平。  本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。

2023年四季度，宏观经济在三季度触底企稳以后，有一定震荡迹象，年中经济工作会议中对稳定经济增长的主要性有所提升以后，政策的呵护和助力都在逐步落地。其中，基建和制造业投资保持稳定，房地产整体仍处于向下拖累的状况，房地产行业的三大工程在逐步搭建和落地的过程，产生正向的影响仍需要一段时间，一线城市限购限贷政策进一步放开，对二手房企稳和改善起到一定积极作用。消费整体维持复苏走势，中高端消费收缩较大，但中低端消费稳健，并且较好的延续趋势。海外大幅升息以后，需求都受到一定抑制，高通胀的情况发生一定程度的缓解，降息预期逐步形成。金融方面，信用扩张需求仍不稳定，社融整体也低位稳定，降息降准相关释放流动性政策仍在储备之中，必要时可以继续落地，降息周期并未结束，财政和货币相关政策仍需逐步配合稳增长政策落地。  2023年四季度，权益市场震荡走弱，结构性行情较为明显，资本市场风险偏好整体处于较低水平，总量经济并未明显上行之前，市场估值处于历史较低区间，市场下行动力有限，新增资金不充足的情况下，大幅提升估值的能力也有限。总需求的企稳和需求向盈利有更明确的传递的过程以后，权益整体才会有更明确的趋势性走势，结构上电子科技方向相对突出，低估值高分红板块稳定，总量经济相关类表现偏弱。债券方面，收益率水平位置低位震荡走势，一方面经济预期并未明显改善，收益率大幅提升时机尚未形成，另一方面，刚性配置力量较强，收益率曲线整体维持非常平。  本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度，以中短久期固定收益为主投资方向。

2023年三季度，宏观经济总需求呈现一定触底企稳迹象，在经济一季度向上、二季度明显回落的情况之下，三季度政府政策上进行了自上而下的调整，稳定经济增长和总需求重要性有一定的抬升，在政策力度和预期的推动下，逐步展现出下行趋缓和逐步趋稳略有反弹的走势。其中，基建和制造业投资仍保持相对稳定，房地产政策有较为明显的调整，但落实到数据上仍需时间，故房地产开工、销售等数据整体仍偏弱，二手房成交等领先型数据有一定的改善迹象。消费仍维持稳定复苏走势，暑假出行及差旅等都有一定程度回升，整体消费并未展现出较强的上升动力，但依靠自发动力企稳复苏的确定性较高。TMT板块受益于人工智能特别是大语言模型逐步走向应用端落地，有望迎来上下游相关产业链的新一阶段快速发展。海外在高通胀和高利率环境下，总需求仍维持一定边际收缩迹象，但中国的出口也展现出一定触底迹象，随着海外需求有望修复，出口阶段性正向贡献仍可期。金融方面，伴随地产政策的修复和稳增长预期的加强，信用需求逐步见底企稳迹象较为明显，降准降息相关政策仍稳步落地过程中，降息周期仍未结束，后续会根据汇率及国内外相关情况，进一步配合稳增长相关操作。    2023年三季度，权益市场整体延续偏弱势走势，伴随政策端对资本市场的重视度逐步提升，印花税下调等政策逐步出台，资本市场的风险偏好底部正在逐步形成，市场下行动力释放较为充分，但风险偏好提升仍需时间，总需求的企稳和盈利的触底回升仍然是权益市场整体上行的重要支撑。权益市场也有一定程度的分化，风格层面低波动有望继续延续，低估值和高分红相对稳健，成长型资产仍有一定压力。债券方面，降准降息为市场提供较为宽裕的流动性，但随着政府融资诉求进一步加强以及宏观需求的触底预期逐步形成，利率进一步下降空间有限，进入一定的震荡趋势。    本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。在操作上，保持稳健的中短久期债券资产配置，以固定收益类资产为主要方向。

2023年上半年，宏观经济总需求在2022年底触底反弹后略微有所延续，二季度又稍有回落，内需呈现前高后低走势，其中，基建投资仍保持一定稳定节奏，制造业也是政策重点鼓励方向，保持一定动力，但是由于内外需整体的扰动，制造业自发动力有减弱迹象。房地产方面，销售在年初有所好转，但二季度持续有所回落，竣工仍保持一定节奏，新开工和拿地动力偏弱，消费整体也有回落趋势。因此，内需有一定减弱的迹象，外需也受到欧美央行逐步加息产生一定的抑制效果，内外需的不确定性仍然较大。财政政策方面，融资和投资都是支撑经济的重要来源。金融数据方面，社融在逐步确立底部区域以后，一季度有明显反弹，与经济表现一致，但二季度有明显回落。  2023年上半年，权益市场整体处于底部震荡走势，年初延续去年四季度以来的复苏趋势，但伴随经济复苏动力走弱，市场逐渐趋缓，但并未跌至2022年运行的较低区间，在窄幅区间震荡，结构上分化较为明显，2022年表现较为突出新能源、光伏等行业明显走弱，AI和中特估等板块较为活跃，且对大盘有明显支撑。债券收益率伴随经济动力走弱和降息趋势的启动，仍在缓慢下行趋势之中，整体处于历史较低水平震荡。  本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。在操作上，保持稳健的中短久期债券资产配置，以固定收益类资产为主要方向，在严格控制整体仓位的前提下，少量参与股票二级市场投资，同时，积极参与新股、可转债、可交换债的网下申购获取增强收益。