富国增利债券发起式A(017710) - 基金投资策略和运作

四季度经济基本面偏弱，央行重启购债但未有降准、降息政策落地，资金面维持宽松，机构行为对债市扰动加大，利率整体呈现震荡格局。本基金根据基本面、资金面和机构行为因素等灵活调整组合久期和杠杆，优化投资者持有体验。

三季度利率债整体呈现震荡上行的特征，“反内卷”政策和股债跷跷板效应压制债券市场，随后国债等债券利息收入恢复征收增值税政策等相关外部因素对债市机构行为造成扰动，一定程度上加剧利率上行幅度。本基金根据基本面、资金面和机构行为因素等灵活调整组合久期和杠杆，优化投资者持有体验。

上半年基本面平稳，特朗普关税反复、降准降息、跨季流动性等影响债市行情，1-2月流动性偏紧，3月以后逐步转向，二季度维持了适度宽松的流动性环境。债券收益率一季度明显上行，二季度震荡下行。本组合灵活调整组合久期和杠杆，取得了预期的效果。

一季度受益于前期政策发力的支撑，经济实现平稳较好开局，资金面维持中性偏紧，利率先下后上，十年期国债活跃券收益率从年初1.67%下行近10bp至1.58%，随后逐步上行至最高1.9%后区间震荡。本基金根据市场情况变化灵活调整组合久期和杠杆，优化投资者持有体验。

2024年，收益率整体呈现出震荡下行的趋势。年初宏观经济弱修复、物价水平较低以及融资需求放缓，利率明显下行；二季度在“禁止手工补息”影响下，曲线陡峭化下行，中长端表现更佳，而后央行提示利率风险，收益率震荡上行；6月以后，资金面超预期宽松叠加基本面无明显起色，债券收益率逐渐再创新低，随后一揽子稳增长政策预期发酵引发债市调整，但政策落地后，收益率再度回归下行趋势。本基金在对宏观经济、货币政策和机构行为等因素进行深入研究的基础上， 积极运用久期策略，灵活调整组合杠杆，力争为持有人获得较好的投资回报。

三季度经济动能仍弱，但政策预期有所增强，宽货币与稳增长预期交织，叠加市场流动性变化，收益率宽幅震荡。本基金根据市场情况变化调整了组合持仓机构，并灵活调整组合久期，争取做到平衡收益与风险，提升投资者持有体验。

一季度，经济有见底企稳迹象，但中长期预期仍偏弱，货币总量宽松政策落地，流动性维持稳健偏松格局。利率整体明显下行，形态上先平后陡。二季度经济动能较一季度有所增强，但整体呈现先强后弱的走势。货币政策维持稳健中性基调，资金面维持宽松。利率随经济和政策预期波动而震荡下行。本基金灵活调整组合久期和杠杆以增厚组合收益，取得了预期的效果。

一季度，经济有见底企稳迹象，但中长期预期仍偏弱，货币总量宽松政策落地，流动性维持稳健偏松格局。利率整体明显下行，形态上先平后陡。本基金在一季度对债市持积极态度，维持偏高的久期和仓位。未来将对宏观经济、货币政策和机构行为等因素进行深入研究，灵活调整组合久期和杠杆，力争继续为持有人获得长期可持续的投资回报。

回顾2023年，债市利率震荡下行。具体来看，债市在年初交易经济回暖预期，天量信贷投放压缩银行间流动性，呈现一波快速上行，随后整体呈现下行态势。从转折点上看，春节前后是较为明显分水岭，节后公布春节数据不及预期，经济和政策预期回落，债市利率开始震荡下行。4月公布的一季度GDP超预期，但投资相对偏弱，多头情绪得到基本面因素的进一步支撑，叠加政治局会议稳增长意愿较低，债市大幅走强。基本面偏弱与政策预期主导债市三季度行情，政策落地速度和力度均超市场预期，7月政治局回应社会关切、表态偏积极，8月超预期降息前后利率达到低点，随后债市利率在政策加码预期下震荡上行。四季度特殊再融资债和增发国债前后落地，政府债供给压制下资金面紧平衡，债市利率震荡上行。12月债券供给压力边际消退，流动性有所转松，同时12月政治局会议和中央经济工作会议的通稿表述并未明显高于市场预期，跨年配置行情快速启动。本基金在对宏观经济、货币政策和机构行为等因素进行深入研究的基础上，灵活调整组合久期和杠杆，力争为持有人获得较好的投资回报。

三季度经济先下后稳，基本面呈现筑底回升态势。7月底政治局会议部署了一系列稳增长政策，8月起稳地产、活跃资本市场相关政策陆续落地，市场预期改善，经济高频也逐步回暖。货币政策总量宽松超预期，8月降息、9月降准，但资金利率从8月中下旬开始逐渐上行，资金面波动有所加大。利率在降息后创下年内新低，但随着稳增长政策发力和资金利率抬升，利率从8月下旬起快速上行。本基金在对宏观经济、货币政策和机构行为等因素进行深入研究的基础上，灵活调整组合久期和杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。