鹏扬均衡成长混合A(017702) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年3季度，股票市场进入较快上涨区间，双创板块涨幅最大。市场呈现出良好的赚钱效应。由于科技板块短期内涨幅较大，也导致了其拥挤程度的不断提高。进入9月，市场波动开始加大。由于中报表现平平，消费和以高分红为代表的价值板块在3季度表现乏善可陈，与成长板块的估值差距进一步拉大。权益操作方面，本基金本报告期内持仓结构整体稳定，仍以高分红银行和估值较为合理的食品饮料、纺织服装、电力设备、机械等作为基础配置。3季度通过少量减持银行、保险、消费电子及机器人等板块个股兑现部分收益，8月加仓了储能、餐饮连锁、纺织制造等行业的部分个股，看好这些公司未来的业绩兑现潜力。展望后续，我们认为当前市场除科技等板块估值和涨幅较高以外，大量公司仍处于较低估值区间。同时，经济周期处于低位运行，无风险利率维持低位，股票市场仍有较高的吸引力。具体看好方向包括顺周期的消费、机械制造、金融，以及医药、AI等成长板块。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，权益市场波动较大，年初伴随DeepSeek横空出世，以机器人、AI为代表的科技股表现抢眼，市场也在做多科技的热情氛围中展现出不错的赚钱效应。4月初突发超预期的贸易战打断了市场的上涨行情并在短期内出现了大幅下跌，但随后市场快速反弹。截至本报告期末，市场已基本修复了贸易战带来的下跌。整体来看，上半年市场热点纷呈，机器人、光模块、新消费、创新药等众多行业在上半年呈现了大幅上涨，板块内出现大量涨幅超过1倍的公司。权益操作方面，本基金本报告期内年初股票持仓以高分红的银行、石油石化、电信运营商、食品饮料、纺织服装、电力设备、机械等作为基础配置，随后因市场环境的变化，减持了石油石化、电信运营商等高分红板块和纺织制造中出口程度偏高的公司。4-5月我们加仓了银行、保险等大金融板块的配置，为避免与宽基指数的配置偏离过大，同时加仓了港股，减持家电、新消费、机器人等上半年表现较好的持仓，兑现了一定盈利。
展望未来权益市场，虽然下半年经济环境的压力仍大，但市场流动性充裕，无风险利率不断走低，权益资产相对债券等资产展现出更优的配置价值。我们仍看好权益资产的表现，看好方向包括：大金融、消费、高端制造、医药等板块。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度伴随DeepSeek的问世，以机器人和AI为代表的科技成长板块走出了一波壮阔行情。市场整体震荡向上，中小市值占优。但沪深300和上证50等指数跑输全A。近2年超额显著的红利股也明显跑输市场。操作方面，本基金本报告期内结构以红利和内需顺周期板块为主。行业主要配置在银行、家电、机械、食品饮料、电力运营商、黄金等板块，并于3月中旬减持了电力运营商、机械等1季度获利较多的个股，切换至火电和风电等逆周期板块。总体来说，由于基金在科技板块的配置很少，基本错过了1季度科技板块的行情，这是本报告期基金权益部分跑输市场的主要原因。展望未来一段时间，由于目前的经济周期和市场估值水平都处于历史较低的位置，同时贸易战将显著增加权益市场的不确定性，未来我们仍将会坚守内需顺周期板块的配置。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年度权益市场波动较大，全年有两次较大的下跌后又迅速反弹，最终市场在年底收涨，结束了两年的调整。上下半年市场风格表现迥异，上半年红利高分红板块大幅跑赢，10月开始市场成交额快速放大，风险偏好较高的新增资金入场，科技股在4季度表现亮眼。权益操作方面，我们在年初的持仓配置较为均衡，权益仓位处于市场中位数水平。前3季度权益仓位略低于市场平均水平，4季度有所加仓，主要增配了港股互联网和地产，减持了火电等公用事业板块和出口板块。
展望2025年，我们认为随着2024年一系列稳经济和刺激消费的政策逐步落地，经济和消费者信心将逐步走强。随着理财和储蓄利率的不断走低，个人投资者将大幅增加权益资产的配置。海外投资者目前严重低配中国资产，2025年有望开启外资回流的元年。因此我们对2025年的权益市场保持乐观看法。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年前3季度权益市场波动较大，在经历了6月至9月近4个月的持续下跌之后，市场在9月底受一系列货币政策的刺激作用展开了猛烈的反弹，投资者热情高涨，市场出现了久违的快速上涨行情，市场成交额连续创出历史新高。总体来说市场呈现普涨格局，成长股涨幅大幅高于价值股，近两年表现突出的红利股在迅速上涨阶段明显跑输市场。操作方面，本基金本报告期内权益仓位总体维持稳定。增加了港股的配置，主要集中在港股金融、消费等行业。增加了消费地产链相关的家电配置，减持了少量红利价值股。展望未来一段时间，由于目前的经济周期和市场估值水平都处于历史的很低位置，我们看好市场在未来一段时间的估值修复行情。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年权益市场波动较大，年初市场快速下跌，春节后到5月市场进入较为广泛的反弹行情，但6月受海外局势的影响市场重回下跌通道。市场结构分化显著，以低估值高股息为代表的深度价值类公司超额明显，有色、能源石化等资源股表现抢眼，但医药、计算机等成长板块和消费等顺周期板块表现低迷。操作方面，组合持仓总体偏防御。报告期内兑现了年内涨幅较大的有色、能源、电力设备等个股，减持了机场、航空等板块，增持了金融、白酒、机械等行业。未来我们将根据经济的走势和市场的风格，在调整中增加成长行业的配置。
展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年权益市场，预计市场结构表现继续分化。当前的政策力度虽然还不足以改变企业盈利趋势或提升市场风险偏好，但是已经在向正确方向演进。首先总量刺激政策在逐步出台，鼓励消费、设备更新；其次房地产政策思路发生改变，但是力度需要加大；最后中央政策的核心出发点是科技和安全，表明资源将继续向生产领域倾斜。我们将耐心等待政策范式转变和企业盈利的拐点，届时持续低迷的股票市场将面临重大转机，过去几年低迷的行业或将出现拐点。板块方面，消费、互联网等核心资产以及红利风格、出海相关资产具备战略配置机会；部分优质小盘成长股存在错杀后的投资机会。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度权益市场先跌后涨，波动较大。操作方面，组合的持仓总体均衡，1季度跟随市场波动较大。我们小幅增加了高分红的个股投资，如水电、食品、石油石化、电力运营商等板块的个股，降低了成长股的配置，同时考虑到海外降息可能，年初增加了有色行业的配置。未来我们将根据经济的走势和市场的风格，在调整中增加成长行业的配置。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年A股市场表现不佳，尤其2季度以来跌幅较大。Wind全A指数下跌5.19%，沪深300指数下跌11.38%，陆股通重仓100指数下跌16.42%；同期恒生指数下跌13.82%。煤炭、电信运营商、电力等低估值高分红的价值板块和AI相关的TMT等行业大幅跑赢市场并录得不错的绝对收益。全年来看市场不乏主题热点，从2季度的AI到后来的机器人、卫星互联网等主题板块阶段性的表现突出。机构重仓和外资重仓股遭受资金抛弃，股价大幅回撤，突出表现在消费板块、以新能源为代表的先进制造板块以及房地产行业大幅落后市场。操作方面，由于年初我们对疫情防控政策放开后的经济增长抱有很高预期，年初的权益配置主要集中在金融、地产链、消费（白酒和食品）和疫后复苏等板块，但三月中下旬后市场对经济复苏的预期急转直下，我们未能及时调整组合的结构。基金经理对以AI为代表的科技、医药板块认知有待提高，未能抓住2季度开始的AI行情。2023年组合净值有所下跌。
展望2024年权益市场，当前市场处于历史估值的低位，投资者情绪也较为低迷，因此我们判断目前市场处于较为明确的低位区域。投资者对经济悲观的主要原因之一是对房地产行业悲观。但我们可以看到从2023年以来政策在不断出台，待积累到一定阶段终会出现量变到质变的转换，因此我们对经济仍持有乐观的预期。我们预期在当前的估值水平下布局优质公司，将在未来的1至2年收获盈利增长和估值提升的红利。行业配置上，我们看好以电力、交运为代表的低估值高分红板块和以食品饮料、化工、纺织服装、银行为代表的顺周期板块。
鹏扬均衡成长混合A017702.jj鹏扬均衡成长混合型证券投资基金2023年第三季度报告
7月，股票市场在稳增长政策的刺激下走出了一波顺周期的反弹行情，2季度热炒的主题板块有所回落。但随后在地产销售数据继续回落、美元升值、美债收益率继续上升的不利环境下，市场又重回下跌趋势，基金净值也随之回落。股票操作方面，本基金本报告期内股票仓位结构变化不大，仍以消费、金融和低估值价值为主，主要仓位仍坚守在顺周期板块和消费板块中，因为目前这些行业里很多公司的估值具备很高的性价比。3季度主要加仓了啤酒、石油等相关个股；考虑到按揭重定价对银行息差的影响，减持了银行个股。展望今年4季度，我们认为在一系列经济刺激政策下，经济终将重回增长趋势，目前市场的下跌主要是投资者悲观情绪带动下的杀估值阶段，可能已经接近尾声。未来我们将根据经济的走势和市场的风格，加仓在经济复苏中率先出现拐点的行业和公司。