国泰鑫裕纯债债券(017428) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026上半年外部环境动荡，国内经济总量延续触底回稳态势，结构分化特征明显，新质生产力和净出口持续向好，投资和消费需求偏弱，物价温和上升，政府债发行节奏略缓，财政支出后置，货币政策延续宽松总基调，货币市场利率总体平稳，债券收益率中枢下移，收益曲线牛陡， 10年国债下行约12BP，信用债表现好于利率债。报告期内，组合主要配置利率债，综合国际地缘局势、国内经济趋势、货币政策走向、债券供需状况、机构配置行为和市场风偏等因素，动态灵活调整久期定位和持债结构，久期明显上升，阶段性运用了杠杆。
展望2026下半年，预计全年经济增长4.5%左右，物价回升高点已现，企业盈利延续改善，财政政策下半年会后置发力，扩大内需是重点，货币政策宽松力度可能加码，降准和降息存在可能。由于经济结构优化，传统产业融资需求仍然偏弱，民间投资仍待恢复，信用扩张依旧受限，债市三季度供需会有阶段不平衡，但四季度会好转，明年资产荒格局会加剧，债市调整中孕育机会。风险方面，极端气候或带来农产品供给扰动，外部地缘冲突仍在博弈，关注通胀预期和持续性。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度财政政策效应显现，经济呈现触底回稳态势，货币政策持续保持宽松基调。受中东局势影响，市场在避险和再通张预期中反复博弈，股票市场震荡调整，债市结构分化，曲线走陡，1-3年国开下行约12BP，5-7年国开持平下行约13BP，10年国债下行约3BP，30年国债上行约9BP，3年期高等级普信债下行4BP左右，3年期金融机构债7-20BP不等。报告期内，基金主要配置利率债，综合经济基本面、货币政策、通胀预期、地缘冲突形势、债券供需状况、机构行为选择等因素，动态灵活调整久期定位和持债结构，久期平均水平较上季度明显下降，适度运用了杠杆。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年经济增速前高后低，地产销售和投资延续疲弱，净出口持续超预期，新质生产力表现强劲，居民消费平稳，物价温和企稳，财政资源兼顾地方政府化债和促消费，货币政策总量维持宽松、加大结构支持，货币市场利率平稳，债券收益率中枢上行，收益曲线熊陡， 10年国债全年上行约17BP。报告期内，基金主要配置利率债，综合国际贸易局势、国内经济基本面、货币政策、监管导向、债券供需、机构行为和权益市场等因素，动态灵活调整久期定位和持债结构，全年久期平均水平上升，适度运用了杠杆。
展望2026年，预计全年经济增长目标为5%左右，财政政策保持积极，结构上加大力度向消费倾斜，货币政策延续宽松基调，但市场对降准和降息的预期有所弱化。由于地产和民间投资的恢复仍不明朗，信用扩张仍然受限，债市供求环境总体平衡但结构矛盾犹存，预计物价温和回升，企业盈利触底改善，权益市场保持活跃，债市偏震荡，调整中配置价值得以提升。风险方面，关注猪油共振带来的通胀压力及货币政策的边际变化。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度经济修复力度减速，货币政策维持宽松格局，债市主要围绕反内卷政策下商品价格、权益市场强势和公募基金费率改革预期等因素定价，收益曲线偏熊陡，1年国开上行约13BP，3-5年国开上行约22BP不等，10年国债上行约21BP，30年国债上行约38BP，3年期高等级信用债上行12BP左右。报告期内，基金主要配置利率债，综合经济基本面、货币政策、市场风险偏好、机构行为等因素，动态调整久期定位和持债结构。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
在积极财政政策支持下，2025年上半年经济平稳向好，新质生产力发展加快，股票市场保持活跃，货币政策根据经济和外部环境变化灵活调整应对，债市波动收敛，收益率曲线分化，长端下行，中短端上行， 1年国开债上行27BP，3年期国开债上行15 BP，10年国债下行近3BP，30年期国债下行约5BP。报告期内，基金主要配置利率债，基于经济基本面、货币政策取向、财政政策安排、债券供求形势、外部环境变化、机构投资者行为等因素，优化组合配置结构，灵活调整组合久期和杠杆，主动应对上半年内部政策调整、外部冲突不确定的多变环境。
展望2025下半年，出口和两新补贴前置、地产投资较弱共同拖累经济增长，但上半年局面较好下，全年应能实现5%的经济增长目标。鉴于贸易冲突带来全球需求收缩效应，国内消费需求和出口仍面临一定压力，财政政策存在适度加码的可能，货币政策仍将维持宽松基调，降准和降息的外部制约解除，均有空间，债市利率中枢下降的趋势没有改变。债市风险方面，关注反内卷、股票市场走强带来的阶段扰动。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告
在积极财政政策支持下，一季度经济继续修复，出于稳汇率、防空转、控风险，货币市场利率适度紧平衡，债券市场各品种各期限利率中枢出现上移。 1-3年国债上行约44BP左右，10年国债上行约14BP，30年国债上行约11BP，3年期高等级金融机构债上行约32BP，修正了市场在12月份对“适度宽松”货币政策的激进定价。报告期内，基金主要配置利率债，组合久期和杠杆水平较上季度明显下降，策略上转向适度防御。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年经济前低后高，地产投资疲弱，净出口和制造业投资较强，居民消费平稳，经济结构继续转型，财政政策重点聚焦地方政府化债，货币政策积极引导存贷款利率、货币市场利率下行，带动广谱利率全面下降，债市全年表现强势， 10年国债下行88BP，3年高等级信用债下行103BP左右，收益率曲线继续牛陡。报告期内，基金主要配置利率债，基于经济基本面、货币政策取向、财政政策安排、债券供求形势、机构投资者行为等因素，优化组合配置结构，灵活调整组合久期和杠杆，积极把握了全年债市机会。
展望2025年，预计全年经济增长目标仍会维持5%左右，货币政策总体宽松，降准和降息均有空间，财政政策可能强化消费端扶持力度，以对冲净出口减速和地产投资低迷的压力；化债大规模推进下，债市供求环境总体稳定，广谱利率循环下降的驱动力仍在，但下行斜率会变缓，波动也会明显加大。债市风险方面，关注经济企稳复苏、金融政策调整、财政政策加码、物价回升、央行货币政策调整、居民风险偏好提升等因素带来的波动。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度经济修复力度偏弱，货币政策总体宽松，7天逆回购利率下调30BP，降准50BP ，LPR利率下调10BP，货币市场利率中枢下移，债券收益率表现分化，利率债曲线牛陡，信用债曲线熊平，1年国开下行约4BP，3-5年国开下行约7BP左右，10年国债下行约5BP，30年国债下行约7BP，3年期高等级信用债上行7-28BP不等。报告期内，基金主要配置利率债，组合久期和杠杆水平较上季度末提升。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
2024上半年经济平稳运行，制造业和出口强于消费和投资，经济结构转型延续。在债券供给收缩、存款利率下调、货币市场流动性充裕、投资者风险偏好较低等综合因素驱动下，债市上半年表现较好， 10年国债下行35BP左右，3年高等级信用债下行60BP左右，收益率曲线继续呈现牛陡态势。报告期内，基金主要配置利率债，综合经济基本面、货币政策态度、信用扩张趋势、债券供求形势和机构行为特征等因素，灵活调整组合久期、杠杆和配置结构，把握了市场机会。
展望下半年，预计经济延续温和修复，财政支出较上半年加快，货币政策将保持稳健偏宽松基调，债市供需不平衡状态会有所好转，政策内外部约束或有降低，债市利率环境仍偏好，在不确定因素明朗后，预计利率中枢会在震荡中下行。风险方面，关注金融监管、货币政策和经济基本面修复力度。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度经济平稳运行，货币市场利率贴近政策利率小幅波动，各类债券收益率下行，收益率曲线延续平坦态势，1年国开下行约36BP，3-5年国开下行约20BP左右，10年国债下行约26BP，30年国债下行约36BP，3年期高等级信用债下行19-33BP不等。报告期内，机构配置需求较强，债券市场收益率明显下行。本基金主要配置利率债，组合久期较上季度明显提升，杠杆水平适中。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2023年年度报告
2023年经济进入常态化修复轨道，外需和地产投资较弱，但消费对经济企稳的拉动作用明显，经济结构继续向高质量轨道转型。受益于总体偏宽松的货币政策，债市全年表现良好， 10年国债下行30BP左右，3年高等级信用债下行45BP左右，收益率曲线牛陡。报告期内，基金主要配置利率债，基于经济基本面修复斜率、货币政策目标取向、稳增长政策安排、债券供求形势、机构配置行为等因素，优化组合配置结构，灵活调整组合久期和杠杆。
展望24年，预计全年经济增长目标为5%左右，货币政策将延续精准、有力基调，财政政策会适度加力，为高质量发展和构建现代化产业体系护航，债市利率环境稳定，广谱利率循环下降趋势未变，债市利率中枢预计在震荡中下行。债市风险方面，外部关注地缘冲突对供应链的影响，内部关注财政政策加码、金融监管动向，若债市出现明显调整，会积极把握。
国泰鑫裕纯债债券017428.jj国泰鑫裕纯债债券型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度稳增长政策持续发力，叠加暑期出行消费偏强，经济呈现企稳态势，债券收益率先下后上，3年国开上行8BP左右，10年国债上行4BP左右，3年期高等级信用债上行8BP左右，收益率曲线熊平。报告期内，基金主要配置利率债，基于稳增长政策持续强化、经济基本面边际改善、货币政策延续宽松等因素，报告期内加大了组合久期和杠杆水平的调节频率。