兴全安泰稳健养老一年持有混合（FOF）Y(017384) - 基金投资策略和运作

2026　年一季度，中国权益市场先涨后跌，并呈现结构性分化，中小盘表现优于大盘，周期好于成长，在国际能源价格上涨背景下，煤炭、石油石化等能源板块表现出色。代表指数方面，上证指数下跌1.94%，中证偏股基金指数下跌1.6%，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数下跌15.7%。海外权益市场方面，美股受通胀数据反复、美联储政策路径不明朗影响呈现震荡走势，叠加人民币汇率升值，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别下跌6.1%和7.4%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨0.81%，中长期纯债指数上涨0.7%，中证转债指数下跌1.14%。另类资产方面，中证REITs全收益指数上涨0.05%，大商所豆粕期货指数上涨6.04%，上期有色金属指数上涨0.62%，黄金波动幅度扩大，区间内呈现先涨后跌，季度累计涨幅4.69%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：开年市场继续上行，拉高估值水平，账户在上涨过程中将权益仓位水平控制在基准附近以应对短期潜在波动。2、固定收益端：维持国内以及海外债配置比例和久期。可转债价格维持高位且一度继续上行，本季度继续兑现，可转债仓位进一步下降。3、另类资产端：鉴于黄金和其他资产表现相关性上升，为控制组合波动进一步控制了黄金的比例。4、根据既定的策略参与股票定增大宗、场内折价基金、其他套利策略等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、　商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。　　作为一只养老目标　FOF　产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

2025年四季度，全球权益市场呈现震荡盘整格局。国内权益市场方面，内部结构分化加剧，资源周期板块表现强劲，而科技板块尤其是港股科技板块调整较大。代表指数方面，上证指数上涨2.2%，中证偏股基金指数下跌2.2%，恒生指数下跌4.6%，恒生科技指数下跌14.7%。海外权益市场方面，美股在降息预期反复与企业盈利分化影响下整体震荡上行，在人民币升值的背景下，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数均小幅上涨1.2%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨0.33%，中长期纯债指数上涨0.5%，中证转债指数上涨1.3%。另类资产表现分化，中证REITs全收益指数下跌4.9%，大商所豆粕期货指数上涨0.6%，上期有色金属指数上涨14.2%，黄金现货价格强势上涨11.8%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户维持了权益仓位水平。在风格上鉴于成长型基金估值上升明显，继续进行适度风格再平衡，兑现部分涨幅较大的成长风格基金。2、固定收益端：年内海外债基绝对收益显著，基于未来绝对收益概率的考量，将海外债基头寸部分转移至国内债基。由于可转债价格维持高位，本季度继续兑现盈利品种，可转债仓位下降至较低水平。3、另类资产端：由于黄金价格快速上涨兑现长期逻辑，适度控制了黄金的比例。4、根据既定的策略参与股票定增大宗、场内折价基金、其他套利策略等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。　　　作为一只养老目标　FOF　产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

2025年三季度，随着贸易摩擦事件有所缓和、美联储开启新一轮降息周期，亚洲及欧美资本市场风险偏好均有所提升。A股市场迎来持续上涨行情，上证指数上涨12.7%，中证偏股基金指数上涨26.5%；结构上，尤其以科技板块为代表的成长风格资产明显占优，科创50指数与创业板指数分别以单季度49.0%和50.4%的涨幅显著领先其他宽基指数。港股市场科技板块同样占优，恒生科技指数上涨21.9%，大幅跑赢恒生指数。美股资产继续上行，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨7.0%和8.0%。固定收益类资产部分，纯债资产震荡偏弱，中债总财富指数和中长期纯债指数分别下跌1.0%和0.4%，而中证转债指数上涨9.4%。另类资产表现分化，大商所豆粕期货指数下跌2.3%，中证REITs全收益指数下跌4.0%，黄金现货价格强势上涨14.1%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户维持了权益仓位水平。在风格上鉴于成长风格资产估值修复明显，适度做了风格再平衡，兑现部分涨幅较大的成长风格基金。2、固定收益端：基本维持国内债券久期以及海外债基的配置头寸。由于可转债价格涨幅明显超过其价值的涨幅，本季度大幅下调可转债仓位。3、另类资产端：适度提升了黄金的比例以应对风险资产潜在波动率的上升。4、根据既定的策略参与股票定增大宗、场内折价基金、其他统计套利等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。 　　作为一只养老目标 FOF 产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

在贸易摩擦加剧背景下，2025年上半年全球资本市场在经历关税冲击后呈现修复态势并展现出较强韧性。A股权益资产历经震荡后快速反弹，上证指数上涨2.8%，中证偏股基金指数上涨5.4%，具体到A股基金风格层面，小盘风格显著占优，成长风格也小幅跑赢价值风格。港股表现强势，恒生指数与恒生科技指数分别上涨20.0%和18.7%。海外权益资产走出“深V”行情，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨5.1%和7.5%。固定收益资产维持震荡，中债总财富指数和中长期纯债指数均微涨0.7%，而中证转债指数受益于中小市值权益行情上涨7.0%。另类资产表现突出，大商所豆粕期货指数上涨4.8%，中证REITs全收益指数上涨14.2%，黄金现货价格以24.3%的涨幅领涨全球各类资产。　　2025年上半年本基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户小幅降低了权益仓位水平，减持的部分以港股为主，减持原因综合了港股流动性边际、相对价值以及市场供需情况。2、固定收益端：年初在国债收益率低位时继续将国内债基置换为海外债基。根据可转债的价值动态调整可转债整体仓位。3、根据既定的策略参与另类资产、股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。

2025年一季度，中国权益市场稳步回升，尤其在人工智能板块的带动下表现活跃，呈现出结构性行情。尽管上证综指点位基本持平，代表科技成长、小市值风格的宽基指数表现亮眼，科创100指数上涨10.69%，中证2000指数上涨7.08%、中证1000指数上涨4.51%，而代表红利、大市值风格的宽基指数有所回调，中证红利指数下跌3.11%、沪深300指数下跌1.21%。从申万一级行业表现来看，有色金属、汽车、机械设备行业涨幅居前，均获得了10%以上的涨幅，而煤炭、商贸零售行业表现落后，分别下跌10.59%、8.22%。从风格指数上来看，小盘指数表现优于中盘、大盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，中市盈(净)率指数表现优于高、低市盈(净)率指数，亏损股、微利股指数表现优于绩优股指数。同期，债券市场出现回调，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数分别回撤0.78%、0.87%，中债企业债总财富指数小幅上涨0.29%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨3.44%，中长期纯债基金指数下跌0.29%，黄金ETF净值上涨18.64%，以人民币计价的标普500ETF净值下跌4.76%，纳斯达克ETF净值下跌8.95%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户基本维持了权益仓位水平以及风格配置和地区配置。2、固定收益端：年初在国债收益率低位时继续将国内债基置换为海外债基。在可转债上涨时小幅降低可转债仓位。3、根据既定的策略参与另类资产、股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。 　　作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

自2024年9月底国新办发布会召开以来，多项配套利好政策持续出台，市场情绪明显回暖，A股市场企稳回升。截至年末，上证综指重回3300点位，全年共收获了12.67%的涨幅。从主流宽基指数看，仅代表小市值风格的指数表现落后，而其他代表大市值、红利、科技成长类风格的指数表现均很亮眼，其中沪深300指数上涨14.68%、中证红利指数上涨12.31%、创业板指上涨13.23%。从申万一级行业表现来看，金融板块领涨，银行和非银金融行业的涨幅高达30%以上，而医药生物、农林牧渔、美容护理行业表现较差，回调幅度仍有10%以上。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，低价股指数表现优于高价、中价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，微利股指数表现优于亏损股和绩优股。此外，2024年也是债券市场的丰收市，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数和中证转债指数分别上涨8.32%、9.28%、5.66%和6.08%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨4.00%，中长期纯债基金指数上涨4.59%，以人民币计价的黄金ETF净值上涨27.45%，标普500ETF净值上涨25.30%，纳斯达克ETF净值上涨28.11%。　　2024年，组合的主要操作有：1、权益资产端：全年市场呈现先抑后扬走势，本组合权益仓位始终坚持逆向操作策略。9月份前维持权益仓位略高于基准中枢，四季度市场显著上涨后主动降仓至平配水平。风格上看，全年红利类资产相对其他风格资产表现明显更优。我们认为红利类资产经历三年的估值修复后相对性价比有所弱化，因此适当将红利风格高暴露的基金切换至其他风格基金。 港股方面，由于港股始终保持相对于A股的估值折价优势，我们在组合中保持对港股的战略性超配。2、固定收益端：面对各期限债券收益率系统性下行环境，我们判断纯债基金收益空间收窄且波动风险明显上升，因此将部分国内纯债基金转配至公司内部货币基金及海外债券基金。可转债品种9月前跟随正股下跌且价格过度计入了信用风险，我们认为可转债整体吸引力明显上升，组合把握时机显著提升转债资产及转债基金配置比重。3、另类资产方面，黄金是组合长期多元资产配置的重要部分，我们长期保持了黄金的配置比例，发挥风险对冲与组合稳定器作用。4、 根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。

伴随着九月底国新办发布会的召开和多项利好政策的出台，A股市场在三季度末结束了持续下跌行情，开启了一轮大反弹。从整个季度区间来看，主流宽基指数均止跌回升，上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指涨幅尤其亮眼达29.21%，而前期表现较好的中证红利指数涨幅有限仅6.43%。从申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、综合板块涨幅居前，分别上涨41.67%、33.05%、31.20%，而煤炭、石油石化和公用事业涨幅落后，分别上涨1.24%、2.00%和2.95%。从风格指数上来看，大盘、小盘指数表现稍优于中盘指数，低价股指数表现远优于中价、高价股指数，中市盈率指数表现优于高、低市盈率指数，亏损股指数表现优于绩优股、微利股指数。同期，债券市场表现为前高后低，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数总体上涨1.05%、1.20%、0.36%，中证转债指数经历了大幅震荡最终收涨0.58%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨12.45%，中长期纯债基金指数小幅上涨0.33%，黄金ETF净值上涨8.09%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨3.72%，纳斯达克ETF净值下跌1.70%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：港股股东回报在持续下跌中明显提升，一方面是股息率提升，另一方面在市场底部上市公司回购也大幅增加，我们认为对股东回报的重视将明显提升股价下行保护，因此择机增加了港股投资比例。另外本基金投资的QDII海外基金场内交易溢价率出现了较大波动和偏离，我们根据溢价率进行了相应操作。2、固定收益端：固定收益资产上，本季度国内债券收益率持续下行，组合继续保持用内部货币基金、场内折价基金等替换组合中的纯债型基金。可转债方面，7-8月份中小市值可转债过高概率的计入了信用风险担忧，我们认为这种担忧已经超过了现实中最悲观的可能性，因此我们继续增加了实际信用风险较小的错杀品种，维持了组合可转债仓位。9月末可转债市场跟随权益市场回暖，我们兑现了部分价格修复到位的品种。3、另类资产方面，因国内黄金相对全球金价溢价回归，组合适度增加了黄金的配置比例以保持其在组合资产配置中的定位。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。　　作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

2024年上半年A股市场跌宕起伏，经历了一季度的急速下跌和强势反弹，而后在二季度持续震荡盘整。截至上半年，上证综指点位基本持平，但不同板块、不同风格资产的行情分化明显。从主流宽基指数看，代表红利、大市值风格的指数表现亮眼，其中中证红利指数上涨7.75%、上证50指数上涨2.95%，而代表成长、小市值风格的指数回撤较大，其中创业板指下跌10.99%、中证1000指数下跌16.84%。从申万一级行业表现来看，偏资源、高股息风格的行业受到了资金追捧，尤其是银行、煤炭、公用事业行业均获得了10%以上的涨幅，而其他偏成长风格、或是与宏观经济关联度高的行业回调幅度较大。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，绩优股指数表现优于亏损股和微利股。上半年债券市场表现突出，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨3.83%、4.21%、3.71%，中证转债指数微跌0.07%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌5.34%，中长期纯债基金指数上涨2.38%，以人民币计价的黄金ETF净值上涨14.36%，标普500ETF净值上涨15.30%，纳斯达克ETF净值上涨19.67%。　　上半年，组合的主要操作有：1、权益资产端：年初权益市场因流动性事件冲击快速下跌，权益相对债券吸引力进一步上升，我们在下跌过程中对权益进行了再平衡。报告期内维持权益仓位略高于基准中枢，使得组合相对基准贝塔维持在略高于1的水平。风格上看，在宏观条件和资金配置需要的双重推动下，红利类资产相对其他风格资产表现明显更优。我们认为红利类资产经历三年的估值修复，当前相对吸引力有所下降，因此适当将红利暴露高的基金切换至其他风格基金。2、固定收益端：各期限及信用等级债券收益率均明显下降，我们认为纯债基金在这种收益率矩阵下难以获得持续明显超越货币基金的收益，因此将部分纯债基金转换至公司内部货币基金。可转债品种跟随对应正股下跌且价格过度计入了信用风险，我们认为可转债在当前价格下整体吸引力明显上升，在组合中逐步增加信用风险可控的低估转债品种以及可转债基金。3、另类资产方面，黄金是组合长期多元资产配置的重要部分，短期我们根据拥挤程度适度调节黄金的配置比例。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。

2024年一季度A股市场大幅震荡，经历了1月份的急速下跌，而后在春节前开始反弹，逐渐走出低谷。从主流宽基指数看，代表红利、大市值风格的指数表现较好，中证红利指数上涨8.27%，上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.10%，而代表小市值风格的指数表现落后，中证1000指数下跌7.58%，中证2000指数下跌11.05%。从申万一级行业表现来看，少数偏高股息风格的行业表现突出，包括银行、石油石化、煤炭和家电行业均获得了10%以上的收益，而其他偏成长风格的行业回调幅度较大，尤其是医药生物、计算机、电子行业，分别下跌12.08%、10.51%和10.45%。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，中价股指数表现优于低价、高价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，绩优股指数表现优于亏损股和微利股。此外，一季度债券市场继续表现突出，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨2.05%、2.33%、1.89%，中证转债指数小幅下跌0.81%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌2.80%，中长期纯债基金指数上涨1.20%，黄金ETF净值上涨9.89%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨10.42%，纳斯达克ETF净值上涨10.41%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：年初权益市场因流动性事件冲击快速下跌，权益相对债券吸引进一步上升，我们在下跌过程中对权益进行了增持以再平衡组合仓位，组合持续维持权益资产的仓位略高于配置中枢。在加仓方向上，我们侧重估值性价比更加合理，潜在改善更大的成长风格基金。2、固定收益端：市场对利率下行的预期极其强烈，各期限及信用等级债券收益率均明显下降，我们认为纯债基金在这种收益率矩阵下难以获得持续明显超越货币基金的收益，因此将部分纯债基金转换至货币基金。3、另类资产方面：可转债跟随权益市场有所下跌，特别是债性转债价值逐步显现，我们在组合中逐步增加价值合理的转债品种以及可转债基金。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。　　作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

2023年A股市场先扬后抑，年初在疫情放开的带动下一度冲高，但2月份以后开始持续回落。从主流宽基指数看，仅中证红利、上证红利指数录得小幅上涨，其余大部分指数均以下跌收官，其中上证综指下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，创业板指下跌19.41%。从行业板块表现上来看，仅受益于AI行情推动的TMT板块和代表高股息类资产的石油石化、煤炭等表现较好，而其他行业表现不佳，尤其是与宏观经济关联度高的地产、消费等板块表现落后。国内债券市场方面表现突出，中债总财富指数上涨4.67%，中债银行间国债财富指数上涨4.93%，中债企业债总财富指数上涨7.12%，中证转债指数小幅下跌0.47%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌14.61%，中长期纯债基金指数上涨3.61%，黄金ETF净值上涨16.34%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨26.09%，纳斯达克ETF净值上涨56.54%。　　回顾全年，本基金主要采取了以下操作：1、坚持多资产、多策略的资产配置思路；2、动态管理组合中资产配置比例：在大部分市场环境中我们对权益中枢进行动态控制，使其靠近基金长期的权益配置中枢比例20%，并在个别环境中对中枢做出适度偏离。本年内主要是在下半年随着权益市场下跌，权益资产相对吸引力明显提升的情况下，逐步提升了权益仓位至超配水平；3、动态管理组合的风格暴露情况：随着年内价值类风格基金特别是高股息类基金的优秀表现，我们适度控制了此类风格的偏离程度，逐步增加了高质量成长型基金。组合整体的风格偏离大幅降低。4、动态管理固定收益类资产的波动风险：我们也密切关注固定收益市场上可能存在的波动风险，通过组合结构调整以及持仓品种调整尽力降低组合波动。8月底之前债券收益率持续单边下行，但之后震荡加大，并于12月份进一步下行。组合在此过程中，综合衡量外部债券基金的静态收益率与内部货币基金的投资性价比，并进行相应的组合调整以平滑波动。5、其他资产：黄金ETF等产品本年度有较大的折溢价率的变化，组合基于相关品种的折溢价率变化也进行了一定程度的调仓。组合也积极参与定增、大宗等相关的投资机会，并根据标的个股相对价值调整参与节奏。

2023年三季度A股市场继续震荡下行，上证综指下跌2.86%。市场内部分化依然明显，从主流宽基指数看，中证红利指数、上证50指数小幅收涨，分别上涨1.75%、0.60%，其他宽基指数尤其是偏小市值、成长风格的指数下跌幅度较大，其中科创50指数、创业板指数、中证1000指数分别下跌11.67%、9.53%、7.92%。从申万一级行业表现来看，金融地产相关板块表现较优，非银金融、钢铁、银行、建筑材料分别上涨5.62%、2.14%、1.50%、1.08%，而新能源与TMT板块回调幅度大，电气设备、传媒、计算机、通信分别下跌15.68%、15.58%、11.71%、10.65%。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，低价股指数表现优于中价、高价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，亏损股表现优于绩优股和微利股指数。三季度债券市场波动加剧，整季来看表现相对较好，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨0.62%、0.60%、1.19%，中证转债指数小幅下跌0.52%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌6.53%，中长期纯债基金指数上涨0.55%，黄金ETF上涨2.00%，以人民币计价的标普500ETF净值下跌3.90%，纳斯达克ETF净值下跌2.66%。　　本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：三季度宏观数据逐步企稳，房地产行业政策以及资本市场政策陆续出台且力度较大，对于宏观经济和资本市场的稳定作用逐步显现。结合权益市场当前较低的估值的现状，我们逐步提升了权益仓位。在加仓方向上，我们侧重估值性价比更加合理，潜在改善更大的成长风格基金。2、固定收益端：由于宏观经济政策的落地，初步扭转了前期收益率持续下行的态势。我们仍然担心资金对固定收益类产品的过度拥挤可能导致此类产品的超预期波动，结合当下的收益率水平，我们将部分债基转移至货币基金。3、另类资产方面：内盘黄金受到短期供需错配影响出现较国际金价的持续溢价，我们阶段性降低黄金持仓避免价差损失。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。　　作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，从而陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

2023年上半年A股市场呈现结构性行情，尽管上证综指上涨3.65%，但市场内部分化较为明显。从主流宽基指数看，中证1000、上证红利、科创50指数表现较好，分别上涨5.10%、5.03%和4.71%，而创业板50、创业板指、上证50指数下跌幅度较大，分别下跌9.33%、5.61%和5.43%。从申万一级行业表现来看，受益于AI行情推动的TMT板块涨幅较大，尤其是通信、传媒行业涨幅均超过40%，计算机行业涨幅接近30%，而与宏观经济关联度高的行业表现较为落后，其中商贸零售、房地产和美容护理跌幅最大，分别下跌23.44%、14.29%、13.61%。从风格指数上来看，中价股表现优于高价股、低价股指数，小盘指数表现优于中、大盘指数，微利股指数优于亏损股、绩优股指数，另外高、低市盈率指数表现优于中市盈率指数，中、低市净率指数优于高市净率指数。上半年债券市场方面表现相对突出，其中，中债总财富指数上涨2.55%，中债银行间国债财富指数上涨2.66%，中债企业债总财富指数上涨3.96%，中证转债指数上涨3.37%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌3.60%，中长期纯债基金指数上涨2.11%，黄金ETF上涨9.11%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨19.81%，纳斯达克ETF净值上涨44.71%。　　回顾上半年，本基金主要采取了以下操作： 1、权益资产端：整体上我们根据市场预期与基本面的变动和差异控制仓位和结构。A股市场开年后呈现快速上涨的状态，主要是由于经济从弱势开始复苏及市场对未来经济的预期改善。我们借上涨机会略微降低了权益仓位，主要减持了短期股价修复超过基本面修复的部分品种。二季度后，宏观数据趋弱，A股市场担忧经济复苏力度，风险偏好转弱，整体市场呈现震荡下行格局。我们认为股价下跌提供了更好的安全边际，因此我们逐步提升了权益仓位至略微超配。风格上我们略微增加了前期跌幅较大的顺周期风格类以及泛成长类基金。2、固定收益端：一季度我们利用信用利差的波动做了相应的操作。二季度后利率持续下行，我们认为这一收益率水平长期吸引力不足，因此我们适度降低了久期以避免资本利得波动。3、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平，权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。