易方达中证1000量化增强C(017095) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，经济有所放缓，规模以上工业增加值回落。制造业投资增速下行，反映需求不足，中长期供给可能收缩，逐渐趋向供需平衡，ROE在低位逐步筑底。房地产新房销售低迷，可能影响地产商现金流，二手房销售相对稳健，但房价承压。出口短期略有走弱，预期中期将有修复。由于收入和房价影响，居民信贷需求不强，叠加财政补贴消退，消费提升还有待时机。“十五五规划建议”针对性提出明显提高居民消费率、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等经济目标，可预期相关政策有助于市场回暖。财政政策更多服务战略性目标，科技、民生、国防等领域更值得关注。国外地缘政治也有诸多挑战，带来诸多不确定性。在这样市场环境下，市场波动和板块分化加剧，中证1000指数未能延续前三季度上升趋势，而是呈现高位震荡。不过，我们的量化模型在此阶段表现依然优异，超额收益表现较好。报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。从量化模型的迭代角度，本季度我们增加了基本面事件驱动类策略的研究力度，并对原模型进行了迭代。后续，我们会继续增加低相关性策略，力争使得超额收益更加稳健。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

2025年三季度，国内整体经济承压，随着增量政策和资金发力，经济逐渐出现改善迹象，国内经济在结构调整与新旧动能转换中前行，仍面临需求收缩、供给结构有待优化、市场预期反复等多重挑战；国外地缘政治冲突、以美国关税战为核心的国际贸易冲突等带来诸多不确定性。另一方面，在OpenAI、DeepSeek和英伟达引领下全球掀起科技投资热潮，在高质量发展和国产替代等政策支持下，科创板块吸引较多流动性，快速上涨。在这样复杂的投资环境下，市场波动和板块分化加剧。受益于科技板块表现，中证1000指数在三季度持续上行，指数收益率为19.17%。经济数据层面，三季度综合PMI保持在荣枯线上，显示经济韧性较强；制造业PMI徘徊于荣枯线附近，但供给端修复显著好于需求端，供需分化加剧，显示制造业复苏基础尚不稳固，价格下行压力较大。从生产端来看，部分行业供需不平衡问题依旧突出，新订单虽然连续两个月改善，但幅度较小，增长乏力，企业去库存周期延长，出厂价格下降，尤其在传统周期性行业表现明显。受消费市场恢复不均衡、商务活动活跃度不足等因素制约，叠加暑假效应消退、中秋节后移，服务业PMI环比下降。在价格层面，商品价格表现偏弱，劳动力价格相关指标仍处于低位，就业压力持续。房地产市场依旧是经济稳定的关键变量，地产价格处于磨底阶段，拖累建筑业PMI修复，意味着因城施策措施提振市场信心还需时日。报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕并予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

2025年上半年，国内整体经济承压，随着增量政策和资金发力，经济逐渐出现改善迹象。国内经济在结构调整与新旧动能转换中前行，仍面临需求收缩、供给结构有待优化、市场预期反复等多重挑战，叠加地缘政治、以美国关税战为核心的国际贸易冲突等诸多外部不确定性因素。在此复杂环境下，市场波动加剧，投资者风险偏好下降，中证 1000 指数震荡上行，实现收益6.69%，但波动较大，期间最大回撤达到16.87%。经济数据层面，制造业 PMI 在上半年徘徊于荣枯线附近，显示制造业复苏基础尚不稳固。受消费市场恢复不均衡、商务活动活跃度不足等因素制约，服务业扩张步伐也有所放缓。从生产端来看，部分行业供需不平衡问题依旧突出，新订单增长乏力，企业去库存周期延长，尤其在传统周期性行业表现明显。在价格层面，商品价格表现偏弱，劳动力价格相关指标仍处于低位，就业压力持续。房地产市场依旧是经济稳定的关键变量：新房销售态势不佳，二手房市场交易活跃度虽有局部改善，但整体价格仍面临下行压力，意味着因城施策措施提振市场信心还需时日。报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕并予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

继去年9月24日以来，增量政策持续推出，1月份六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，五部委重磅发声推动中长期资金入市，给市场逐步引入增量资金，市场情绪明显改善。1月底DeepSeek横空出世之后，海内外机构纷纷上调中国资产评级，中国科技资产得以重估。AI、算力、云计算和机器人等主题得到市场青睐，大量资金涌入，形成科技投资热潮。1月20日特朗普就职美国总统，随后对中国、墨西哥、加拿大、委内瑞拉、欧盟等国家地区的产品增加关税，市场风险偏好降低，成为核心不确定性因素。一季度中证1000指数累计收益4.51%。虽然国内整体经济依然承压，随着增量政策和资金发力，经济持续改善。制造业景气自2月超季度性恢复后保持韧性，连续两个月保持在荣枯线之上，其中新技术相关的AI、高端装备制造贡献较多。但在价格层面，商品价格表现偏弱，劳动力价格相关指标还处于低位，就业压力持续，各种政策组合拳拉动经济反弹的效果可能还需一定时间。相较国内，需更加注意海外地缘政治带来的不确定性。特朗普就职后对多国和地区增加关税，激发国际贸易争端，将打压出口需求；同时对欧盟的关税也可能打断欧洲经济复苏路径，也进一步冲击出口需求。着眼于当下复杂的国际关系和国内经济环境，政府大力扶持经济、提升内需的决心坚定，必要时可能还会出台增量政策包，叠加经济的内在周期性，经济回升相信是必然结果。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

2024年，经济复苏进程有所减缓，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，市场情绪偏弱。两会后各种稳经济、促创新、惠民生的政策出台及加紧落地，给低迷市场带来曙光，市场情绪得到修复，市场在2、3月出现反弹。进入二季度后，PMI回落至荣枯线下，经济处于磨底过程，就业承压、内需不足、房价下跌，影响了市场信心，市场短期动能不足。同时监管趋严，长期来看有利于A股健康发展，短期中小盘股票承压。7月份以来，经济维持缓慢复苏。9月PMI数据显示企业利润改善较为显著，但需求仍偏软。各地房地产政策落地，提升了地产销售。但是巴以冲突、俄乌冲突持续等带来较大不确定性，地缘政治也给市场带来不小压力，指数震荡下行。中观层面，在半导体、人工智能等领域，我们经历了内外部双重压力。在内部，经济整体虽然企稳，但活力依然不强，企业用于科技研发的资本开支能力受限；在外部，我们依然面临西方国家的技术封锁和制裁，自主可控之路道阻且长。进入四季度，增量政策持续推出，加强超常规逆周期调节，货币政策从“稳健”转为“适度宽松”；人力资源和社会保障部等五部门宣布个人养老金制度推至全国，将国债、指数基金纳入产品范围，给市场带来大规模增量资金。系列政策组合拳有力提升市场情绪，市场活跃度持续保持在高位，市场大幅反弹。全年中证1000指数累计收益率为1.20%。 报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。我们在运作过程中注意对投资组合风险暴露进行管控，规避业绩波动大、基本面弱、公司治理存疑的股票，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，获取较为稳健的超额收益。

三季度，国内整体经济承压，消费需求较弱，部分工业制造环节存在产能过剩现象，市场避险情绪较浓。9月24日国务院新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，会议上宣布将推出一系列积极政策。市场积极反应，至季末，中证1000指数上涨16.60%。国内实体经济总体延续低迷状态，8月规模以上工业增加值、工业企业营收增速还处于回落趋势。8月，基建链条中电热气水投资持续偏强，而地产施工修复和新房销售低位震荡，国企民企新房去化率均走低，二手房景气相对稳定，房价跌幅没有收敛。消费方面，餐饮活动维持在偏弱状态，受以旧换新补贴刺激，耐用品消费低位小幅改善。失业率略有升高。但外需具有韧性，8月出口同比增速上升，物流业景气指数维持高位。9月PMI回升至49.8，仍处荣枯线下方，反映制造业景气度止跌回升，但仍偏低。建筑活动和耐用品消费均有好转。三季度末金融政策组合拳值得投资者关注。货币政策中，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，将带动中期借贷便利利率下调0.3个百分点。地产方面，二套房贷最低首付比例下调至15%，保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%，各大城市部分取消房屋限购政策，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。随着政策组合拳的落地实施，预期将有效促进新房销售和居民消费，实体经济基本面加速修复，有利于股市回归上升通道。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略，构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

2024年上半年，国内整体经济承压，消费需求较弱，部分工业制造环节竞争更加激烈，市场避险情绪较浓，中证1000指数波动较大，期间回调16.84%。上半年制造业采购经理指数PMI处于低位震荡，6月为49.5%，处于荣枯线下，显示经济还在磨底过程。全国范围来看，地产销售面积同比下滑，房价依然承压。高温多雨对建筑业的影响较大，建筑业用工在6月回落较为明显。生产和新订单有所回落，制造业景气继续走弱，企业处于主动去库过程。出口保持较好韧性，表现相对平稳。全球半导体周期景气回升，拉动国内部分出口。报告期内，基本面较优的公司表现较好，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。我们在组合运作过程中特别注意规避业绩波动大、基本面弱、公司治理存疑、有ST和退市风险的股票。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

进入2024年以来，经济复苏进程有所减缓，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，市场情绪偏弱。中小微盘回调较大，中证1000指数自年初至2月5日，回调27.08%。指数回调时，经济基本面没有恶化，甚至略有改善，市场回调与当时市场交易流动性缺乏有关，市场平缓后出现V型反弹，自2月6日以来，中证1000指数反弹26.75%，组合净值基本修复。1-2月制造业采购经理指数PMI略有回升，仍处于荣枯线下。地产仍是主要拖累项，而服务业明显改善，经营预期和新订单均显示回升，经济基本面可能逐渐接近拐点时刻。生产者物价指数PPI显示生产活动趋强，营收增速回升，毛利率小幅改善。社融总量偏低，居民融资回落较大，也反映出地产的疲软态势。企业端短期融资少增，但企业中长期融资表现有韧性，资金活化度有所提升，反映生产活动趋强。各种经济数据充分反映了“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，随着两会的结束，各种稳经济、促创新、惠民生的政策出台及加紧落实，给低迷市场带来曙光，加快经济基本面拐点的到来，相信否极泰来时刻不远了。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风险冲击，获取较为稳健的超额收益。

回顾本报告期，随着新冠疫情影响逐步消退，经济生活回归常态，复工复产进展良好。国内经济政策向暖、流动性偏宽松、加上汽车和商品房销售出现阶段性好转，市场对于国内经济复苏的预期较为乐观，中证1000指数在一季度攀升至阶段性高点。然而4月份以来，经济数据有所回落，失业率偏高，内需低迷，外需承压，疫后经济复苏缓慢，中证1000指数持续大幅调整。在报告期内，PMI（采购经理指数）数据除在9月份短暂回至荣枯线上（50.2），今年基本在荣枯线下徘徊，反映制造业景气有所回落。内需订单没有改善，而出口订单持续回落，需求端压力较大。在保交楼、限购放宽等政策指导下，房地产销售和竣工在三季度有较好表现，一、二线新房和二手房销售较好。但政策宽松的脉冲作用有所放缓，由于高库存和二手住宅挂盘的影响，四季度房产价格有下行压力。反映在价格指数上，CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）也是持续回落的。面临经济压力，货币和财政政策多方发力，多次降准降息，保持流动性宽松。推动城中村改造，促进就业、生产和消费，反映政府呵护经济和民生决心。海外经济面临诸多不确定性，地缘政治冲突导致能源价格上升，通货膨胀上升，多个央行开始加息周期，抑制实体需求，增加融资成本，反映到国内是外需承压，但中国出口的全球份额依然高于疫情前，对美国和欧盟等的份额回落，而对东盟和拉美等份额上升更多。国际方面，地缘政治冲突、美国大选临近等因素都会带来较大不确定性，成为影响资本市场的重要因素，全球经济存在衰退风险，出口可能承压。国内方面，10月社融新增1.85万亿，存量同比增速9.3%，而11月增速9.4%，主要源于政府融资发力，有力支持后续增量财政政策的落地，带动经济复苏。进入12月，看到建筑业景气回升，房建和土建均有起色，叠加因城施策的更多政策落地以及财政资金开始拨付，可预期下年地产会有较好回暖的可能。当下经济复苏处于蓄势待发的状态，随着经济回暖，市场信心和消费需求提升，市场有望走出底部拐点，实现价值回归。我们继续从自上而下以及自下而上两个角度进行深度研究，通过量化模型紧密跟踪相关数据，快速灵活地做出投资决策。同时，我们依然坚持在大数据、机器学习、另类数据中的深度研究，充分利用另类因子和市场因子对选股模型进行增强，通过事件驱动策略等更加多样化的策略进一步优化模型，不断做好模型迭代。

回顾本报告期，继上季度经济数据回落探底后，自7月份以来经济维持缓慢复苏。9月PMI（采购经理指数）数据显示企业利润改善较为显著，制造业PMI（50.2%）今年4月以来首次回到荣枯线以上。石油化工、通用设备、汽车电子等部分行业，因低库存回补驱动景气上行。但因需求仍偏软，生产活动整体走平，中上游产品生产没有进一步好转。地产销售热度好转，一、二线新房和二手房销售较好。螺纹钢、水泥、玻璃等数据显示施工需求改善，竣工继续好转。随着政策持续发力，房地产行业复苏的持续性还有待观察。中秋和国庆出行收入与2019年持平，客单价基本恢复到疫情前水平。跨地区出游强度强于2019年同期，出境游也加倍恢复。流动性方面，央行年内二次降准，叠加MLF（中期借贷便利）超量续作，央行积极进行跨季度投放，中长期流动性较为充分。国际方面，巴以冲突爆发、俄乌冲突持续、美国党争加剧都带来较大不确定性，地缘政治成为扰动资本市场的重要因素。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

2023年，随着新冠疫情影响消退，经济生活回归常态，复工复产进展良好。国内经济政策向暖、流动性偏宽松、通胀温和，加上汽车和商品房销售均好转，市场对于国内经济复苏的预期较为乐观。与国内相反，外围市场担忧较多。美欧处于高通胀、高利率环境，美联储持续加息，诱发实体经济利率敏感环节的风险爆发，如以硅谷银行破产为代表的美国银行危机，加大市场对经济增长前景的悲观。而日本去年调升YCC（收益率曲线控制）上限，市场担心日本变相加息。因而，全球资本多看多A股，北上资金大举流入，单一月份净流入超1400亿。A股年初走出一轮小牛市，上证指数一度上涨约10%。然而，4月份以来，经济数据有所回落，失业率偏高，影响消费，需求端疲软。市场情绪回落，A股呈现调整下行，上证指数自高点回调。本基金报告期内仍处于建仓期。运作初期我们耐心等待市场底和情绪底，逐步择机建仓，争取避免短期市场调整带来净值大幅回撤，同时若市场反弹，也可以获取部分投资回报。本基金为指数增强型基金，主要采用自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。