华泰柏瑞上证50指数增强C(016698) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，春节前后DeepSeek的超预期表现给市场投来震撼弹，中国人工智能领域的发展成果令世界瞩目，中国的高科技行业的创新能力得到投资者认可。四月，中美贸易战不断升级之后又迅速降温，目前中国对外经贸关系虽然面临美国压力但整体稳定可控。当前时点，相对于今年年初，投资者信心有所提升。国内的宏观经济，从短期经济数据来看，内需仍然比较疲软，经济下行压力仍然凸显。在上半年，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业的表现受到抑制，而有色金属、银行、国防军工等行业表现较好。上证50指数成分股内，医药、有色金属、银行等行业的成分股表现较好，而化工、家电、煤炭等行业的成分股跌幅靠前。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨1.01%和0.03%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数涨幅为-0.13%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为6.69%和15.24%。横向比较总的来看，股价弹性较大的小市值公司，在上半年跑赢大市值公司和的高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2025年一季度，A股在1月初震荡下行，随后反弹上涨。春节前后DeepSeek的超预期表现给市场投来震撼弹，使全世界对中国的高科技行业重新瞩目。A股市场里也掀起了一股“DeepSeek+”、“AI+”的主题炒作热潮。从短期经济数据来看，内需仍比较疲软，消费者信心仍然偏弱，经济下行压力仍然存在。海外方面，美国新政府上台，出台了一系列新政策，贸易保护主义盛行，给我国经济发展的外部环境带来了新的变局。在一季度，煤炭、石油石化、建筑装饰等行业的表现受到抑制，而有色金属、机械、计算机、传媒等行业表现较好。上证50指数成分股内，医药、机械、有色金属等行业的成分股表现较好，而煤炭、石油石化、光伏等行业的成分股跌幅靠前。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别下跌0.71%和1.21%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数下跌2.68%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为4.51%和7.08%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司以及科技产业链占比较高的指数，在一季度跑赢大市值公司和的高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　当前美国特朗普政府推出的“对等关税政策”，股票市场对此反应比较强烈。对此我们认为，首先，我国大部分市场主体对于美国政府采取贸易战方式来促进制造业回流美国的政策应该有一定的预期，而且之前已经有应对贸易战的经验，从而中国对贸易战的准备相对来说会更充分一些。第二，关税会在短期抑制中国的出口，对上市公司而言，一些更依靠内需的行业会相对受影响小一些，市场会有所分化。第三，贸易战可能会促使中国经济调整结构，以应对未来世界经济的变局。中国经济由于其内生韧性会逐步企稳向好的方向没有变，科技的不断创新拉动全要素生产率仍将是我国未来经济新增长的最主要因素。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。考虑到短期外部不确定因素仍较大，我们认为A股市场经历短期调整后，风险相对可控，对于中长期表现则更为乐观。　　投资策略方面，我们继续坚持持仓较为分散的基本面量化选股策略，在控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在有效控制主动投资风险的前提下， 力求继续获得超越标的指数的超额收益。

2024全年，A股整体震荡上行。上半年，在内需不旺，经济存在下行压力的背景下，市场更加偏好大市值、红利风格。一些商业模式稳定、分红比例较高的传统行业板块受到追捧。但随着股价和估值持续上涨，预期出现透支，市场在5月底开始掉头向下，整体表现萎靡，成交量不断下降，市场信心不振。9月下旬，政府出台一系列刺激政策大超市场预期，市场情绪高涨，A股迎来剧烈反弹。上证指数创出年内新高，市场活跃度也迅速攀升，两市成交量在国庆节后创出了历史新高。下半年总体来看，高科技行业板块受到市场追捧，而上半年表现较好的传统行业板块受到抑制。全年看，上证50指数成分股内的消费、光伏、医药等板块下调较多，而部分传统行业，如银行、非银金融、能源等在经济下行压力较大的背景下表现相对较好。总体来看，以传统行业、龙头企业为主体的上证50指数在2024年的市场中体现出了韧性。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.42%和14.68%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨18.76%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为1.20%和-2.14%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值板块表现较弱。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2024年三季度，A股先跌后涨。7月至9月中旬，受经济数据不振、市场情绪比较低迷的影响，指数震荡走低，成交量也创出年内新低。9月下旬，政府出台一系列刺激政策大超市场预期，市场情绪高涨，A股迎来剧烈反弹。上证指数创出年内新高，市场活跃度也迅速攀升，两市成交量在国庆节后创出了历史新高。三季度，一些前期表现较好的行业，如银行、石油石化、煤炭等的表现受到抑制，而一些前期表现不佳的行业，如CXO、房地产则表现较好。上证50指数成分股内超跌的个股和板块在季末股价得到明显的拉升，指数成分股年初以来的涨跌幅差距有所缩小。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.89%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为16.6%和17.67%。横向比较来看，中小市值公司反弹较多，高股息类公司在反弹中落后。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　我们认为，之前市场缓慢震荡下行期间，投资者过度看重经济转型期的阵痛和短期的经济数据表现。中国经济无论是由于其内生韧性，还是政府的宏观调控，均会逐步企稳向好。我们判断在当前指数点位市场大幅下探的风险或较小，淡化择时。经过一轮大涨之后市场可能会更加注重个股的基本面，行情会有所分化。上证50指数成分股也可能会在四季度产生比较大的分化。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股市场，以及作为大型各行业龙头公司代表的上证50指数持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们继续坚持持仓较为分散的基本面量化选股策略，在努力控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越标的指数的超额收益。

2024年上半年，A股整体呈震荡走势。大市值股票在内需不旺的背景下维持了一定的韧性，相对于中小市值板块有超额收益。一些商业模式稳定、分红比例较高的传统行业板块，如银行、水电，受到投资者追捧，而部分前期涨幅较大，且长期成长逻辑不确定性较大的行业板块，例如CXO、免税板块，则表现疲软。一季度，市场在快速下跌后强势反弹，在反弹行情中，银行、能源、消费、有色金属等板块表现较好。二季度，市场先涨后跌，市场呈现高波动特征，行业、风格、主题轮动频繁。上半年，上证50指数相较于中、小盘股指数有比较明显的相对收益，指数的波动也更小。指数成分股内，一季度各个行业板块之间的走势分化相对明显，二季度，各个行业板块的行情呈现快速轮动特征。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨11.03%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。同时，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也或将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年或将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值具有一定吸引力，等待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们认为市场未来终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势或仍将延续，而我们的成长因子有望会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越标的指数的超额收益。

2023全年，A股整体呈现震荡下行趋势。年初国内经济经历了短期的疫后复苏，但复苏持续性不强，经济数据显示内需不足问题依然存在。同时，房地产业仍处于周期下行趋势中，地方债务的风险化解也需要时间。另一方面，以美国OpenAI公司为代表的人工智能产业蓬勃发展，对应国内在大模型、AI应用以及相关硬件上的创新层出不穷,带动了A股人工智能板块的投资热潮。全年看，上证50指数成分股内的消费、医疗化工、机械等与内需联系比较紧密的板块下调较多，而部分传统行业，如电信、发电、能源在经济下行压力较大的背景下显示出韧性。部分机构持股比较拥挤的赛道，如光伏、新能源车等板块有所回调。外需主导的相关产业链表现较强。 总体来看，以传统行业、龙头企业为主体的上证50指数在2023年震荡下行的市场中体现了一定的韧性。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨6.34%；代表中小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-6.28%和5.56%。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2023年三季度，在短期经济数据显示疫后复苏放缓的情况下，一系列稳经济和活跃资本市场的政策出台，房地产政策也出现较大趋于宽松的调整。即便如此，市场对国内经济复苏进度、外部风险、房地产之后的产业发展方向等矛盾的分歧依然存在，同时政策的传导也需要一个过程。由此，三季度A股市场整体表现不佳，主要股票指数呈现先涨后跌的走势，市场热点从博弈稳经济和活跃资本市场等政策，逐渐转向公司基本面和华为创新产业链等主题。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨0.60%和下跌3.98%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌9.53%和11.67%；中小市值指数中证500和中证1000分别下跌5.13%和7.92%。横向比较来看，大市值与传统行业相对较强，中小市值和成长板块下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，我们认为经济的恢复和增长仍然是值得期待的，中国经济基本盘依然稳固。此外，当前中美关系边际缓和，美联储加息或接近尾声，外部环境稳中趋缓。A股市场当前的整体估值具有吸引力，等待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对2023年四季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期未来的市场风格或会更加有利于华泰柏瑞量化模型获取超额收益。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势可能仍将延续，而我们的成长因子有望会继续表现良好；政策面和消息面的扰动始终影响较短，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，大小市值、各行业股票可能均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，或是很不错的买入风格均衡的量化基金的机会。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力争继续获得超越市场的超额收益。

2023年上半年，A股市场整体表现较弱，各主要股票指数呈现反弹再回落企稳的走势，市场热点主要集中在AI、中特估等主题板块。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌5.43%和0.75%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌5.61%、上涨4.71%；中小市值指数中证500和中证1000分别上涨2.29%和5.10%。横向比较来看，中小市值与主题板块相对较强，部分前期强势的成长板块下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。