同泰积极配置3个月持有股票(FOF)A(016316) - 基金投资策略和运作

本报告期内，全球流动性扩张推动市场进入风险偏好上升模式，主要风险资产普遍上涨。A股市场整体表现积极：上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.80%。港股市场同步走强，恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%。市场风格上，成长风格显著跑赢价值风格；行业层面，科技与贵金属等相关板块轮动领涨。债券市场呈震荡格局。商品市场中，黄金、白银价格加速上行并创历史新高。宏观经济方面，国内经济呈现企稳回升态势，房价趋于稳定，工业企业指标初现回暖，但物价指数下行趋势尚未扭转。海外环境依然复杂，地缘冲突、汇率波动及贸易摩擦等因素持续对国内实体经济与资本市场构成扰动。总体而言，尽管内外部环境复杂多变，但股票、债券与商品资产的轮动表现持续为市场提供了丰富的投资机会。操作回顾上，本基金严格遵守基金合同约定的投资目标与业绩比较基准，通过将资金分布在不同地区、不同类型的资产之中，力争实现超越业绩比较基准的收益。在实际运作中，基金主要配置于全球科技及金属类资产，通过跨区域及多资产配置，力争为投资者创造稳健回报。

报告期内，得益于充沛的全球流动性，股票市场普遍上涨，贵金属亦表现不俗。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，北证50指数上涨5.63%；港股方面，恒生指数上涨11.56%；股票风格上，大盘成长风格占优；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨;债券市场整体继续呈现震荡格局。商品方面，黄金震荡之后向历史新高迈进。 报告期内，外围市场方面，美联储降息预期的正式落地，也标志着美联储新一轮降息周期的开启，利好全球风险资产及贵金属；地缘冲突有所缓和，避险情绪仍在；国内市场方面，政策对资本市场呵护明显，受利好预期推动ETF规模创历史新高，A股流动性充裕、成交活跃，我们经历了由科技指数龙头股领衔的中国科技重估行情。 展望后市，海内外宏观环境的逻辑逐步清晰，下半年的美国关税政策和美联储降息预期将继续扰动市场，但不改全球去美元化进程；地缘冲突有继续升级的可能；内部还需重点关注经济企稳复苏的节奏以及结构，结构上科技产业仍需重点关注。在这样的环境中，资本市场依仗政策的呵护，应该得到持续关注，配置结构上趋于均衡。债券市场方面，当前配置价值逐步显现，无需过度悲观；商品方面，贵金属仍值得重点关注，黄金创下历史新高之后仍是组合中不可或缺的品种。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，优选主动权益类基金构建投资组合，通过不同风格和策略的基金进行均衡配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均阶段性有所表现。上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，北证50指数上涨39.45%；港股方面，恒生指数上涨20%；股票风格上，从一季度的成长风格占优，向二季度的价值风格切换，且小市值风格持续表现；行业板块上，大金融、人工智能、人形机器人、贵金属等相关板块轮番上涨；债券市场整体呈现震荡格局。商品方面，黄金创下3500美元/盎司之后高位震荡。 国内宏观经济处于企稳回升的过程中，房价有所企稳，工业企业指标有小幅回暖迹象，但物价指数下滑趋势未改。海外方面，地缘冲突、汇率震荡、贸易冲突等冲击对国内实体经济和资本市场持续造成扰动。总体而言，复杂的内外部环境依然存在并持续扰动资本市场，但股票、债券和商品类资产轮番表现之下，市场持续提供投资机会。 本基金严格遵守基金合同的投资目标和业绩比较基准设定，通过精选绩优主动权益类基金，力争实现波动可控前提下提升投资者的持有体验感。在实际操作中，本基金主要配置于优选的主动权益类基金，通过绩优基金经理的投资组合，实现相对收益和绝对收益两种思维的兼顾。

报告期内，资本市场基于复杂多变的宏观环境充分演绎。股票、债券、商品均有所表现。上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，北证50指数上涨22.48%；港股方面，恒生指数上涨15.25%；股票风格上，成长占优逐步回归均衡；行业板块上，人工智能、人形机器人、贵金属相关板块表现亮眼；债券市场方面，2月到3月中旬经历了一段波动，从后续市场表现来看，这一阶段的市场变化既带来了风险，也蕴含了一定的投资机会。商品方面，黄金再度创下历史新高。 报告期内，外部环境方面，美国关税政策和降息预期持续存在不确定性，地缘冲突虽有所缓和但难言结束；内部关于经济企稳复苏以及全球经济格局变化的探讨较多。在这样的环境中，资本市场有不少结构性投资机会。股市的结构性机会围绕人工智能（如DeepSeek）、机器人等热门赛道展开，债市的机会更多来自于对宏观经济政策的预期和择时操作，商品市场尤其是以黄金代为代表的贵金属市场持续走强。总体而言，复杂的内外部环境依然存在，我们期待宏观政策在逆周期调节方面发挥积极作用。 具体映射到投资市场：A股市场预计将进入震荡行情，流动性依然是内资重要的观察窗口，而外资的跟踪则更多围绕港股和中概股的表现；策略上依旧关注高股息及新质生产力所形成的哑铃策略，并重点关注人工智能、人形机器人等细分方向的阶段性机会；债券市场方面，“择机降准降息”依然是市场关注的焦点之一，而资金价格是短期风向标，当前政策环境为债券市场提供了支撑，使我们仍然继续看好全年债券市场的整体表现。在全球大博弈的背景之下，我们依然看好黄金后市表现；组合力争通过均衡配置，获得更高的风险收益比。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，优选主动权益类基金构建投资组合，通过不同风格和策略的基金进行均衡配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，国内权益市场和债券市场整体迎来上涨。在三季度的快涨带动下，以双创为首的权益宽基指数取得了两位数涨幅，而债券市场全年震荡上涨，以黄金为代表的商品市场整体表现优异。股票风格上，价值和成长均都有所表现。上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%，红利指数上涨14.45%，北证50指数下跌4.14%；港股方面，恒生指数上涨17.67%；权益策略和行业板块方面，呈现出TMT等成长板块与红利板块一齐领涨的局面；债券市场方面，全年债券收益率快速下行，债券市场表现整体较好。商品方面，黄金屡创历史新高，全年大涨超20%。 报告期内，前三季度权益市场相对平淡，价值红利风格表现较优；三季度末，高层会议的各项利好政策不断，持续提振股市信心，港股和双创板块快速上涨。比较遗憾的是，股市暴涨之后，资金开始博弈“强预期”和“弱现实”的矛盾，成交金额未能持续放量，股市在急涨之后震荡加大，赚钱效应在四季度并未持续。 报告期内，本基金取得正收益，但表现不及偏股基金指数及沪深300指数，对此本人深感抱歉。

报告期内，国内权益指数快速修复了年内的跌幅，而国内债券市场、尤其是信用债市场震荡加剧。股票风格上，小盘成长跑赢大盘价值。上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%，北证50指数上涨24.24%；港股表现依旧不俗，恒生指数上涨19.27%；权益策略和行业方面，最直接受益于政策的房地产、证券板块领涨，商贸零售、社会服务、计算机、传媒等板块纷纷反弹，前期表现较好的红利板块相对涨幅较小；债券市场方面，受到理财产品赎回影响，公募债券基金表现震荡，但报告期内依然保持正收益，波动加大。商品方面，贵金属继续表现良好，伦敦金现货上涨超13%。报告期内，国内开启了新一轮综合性刺激政策，例如存量房贷下调、央行互换便利等一系列利好股市的政策出台，让市场在季末迎来股市的急涨和债市的快速调整。但整体而言，我国经济仍然在缓慢复苏过程中，正在经历复杂的内外部环境，复苏的节奏也需要更长时间的验证。不过，宏观政策目前的态度非常积极，我们对于股市的风险偏好也应该变得更加积极。外部环境方面，美联储终于开启降息的周期，这对海外资金回流是较大的利好，同时汇率的压力已经减轻，不再对我国货币政策形成过大的掣肘，但可能对出口造成一定扰动。此外，俄乌问题、巴以问题依然有升级趋势，美国大选正式迎来两党正面交锋的时刻。总体而言，复杂的内外部环境依然存在，但“以我为主”的态度不变。展望后市，更强有力的财政和货币政策出台已经是确定性事件，四季度的高层会议将是市场关注的核心，同时也要谨防地缘政治引发的黑天鹅事件对市场的冲击。具体映射到投资市场：A股市场政策的底部已经到来，但是巨大的波动之后可能引来分化，同时看好A股和港股的投资机会，配置上延续高股息及科技成长的哑铃策略，但逐步增加科技成长的配置比例；债券市场方面，短期震荡之后，我们仍然继续看好四季度到明年的债券市场整体表现；此外，大宗商品仍是关注的重点之一。本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，在基金合同约定的投资范围内，优选主动权益类基金构建投资组合，通过不同风格和策略的基金进行均衡配置，力争实现超越业绩比较基准的收益。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，国内出台了一系列经济刺激政策，例如房地产板块相关的放松政策，一定程度上改善了投资者对于经济复苏的预期，但整体而言，我国经济仍然在缓慢复苏过程中，正在经历复杂的内外部环境，复苏的节奏也需要更长时间的验证。消费、投资、出口中的任意一项独立承担“稳增长”的重任都不现实。财政政策上，中央发力节奏仍然偏慢，地方政府的财政和债务问题也成为市场最担忧的因素之一。国际形势的复杂多变，通过汇率传导，加剧了国内权益市场的震荡，后续也将继续影响出口对我国经济的拉动。此外，俄乌问题、巴以问题有所加剧，美国大选正式迎来两党正面交锋的时刻。总体而言，复杂的内外部环境增加了投资者对于经济的担忧。 报告期内，国内外形势复杂多变，本基金延续过往的投资策略，继续挖掘和配置业绩优异、风险收益比较高的主动权益类基金，并保持了成长和价值风格的均衡。 报告期内，国内权益指数多数震荡下跌，而国内债券市场表现平稳。股票风格上，大盘价值优于小盘成长。上证指数下跌0.25%，沪深300指数微涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%，北证50指数下跌34.52%；港股表现优于A股，恒生指数上涨3.94%；权益策略和行业方面，价值、红利策略相对表现良好，红利指数上涨11.29%，全指价值指数上涨12.63%；行业表现上，银行、公用事业、家电、交运、石油石化、煤炭等板块均有阶段性表现；债券市场方面，资产荒现象延续，债券市场收益率持续下行，债券表现出良好的趋势。商品方面，贵金属阶段性表现良好。 报告期内，本基金表现略优于偏股基金指数及成长类指数，但未取得超越沪深300指数的业绩，对此本人深感抱歉。

报告期内，国内主要权益类指数迎来反弹，大盘价值类指数有所表现。上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%，北证50指数下跌21.88%；恒生指数下跌2.97%；策略指数方面，中证红利指数上涨10.12%，全指价值指数上涨9.05%。行业表现上，经历了1月份普跌后，2月份在AI板块催化之下，TMT板块带动大盘迎来强势反弹；3月，行业上涨快速轮动到有色金属等板块。债券市场方面，国内债券市场收益率加速下行，债券型基金普遍取得良好的回报。基金业绩方面，虽然A股市场迎来反弹，但是主动偏股型基金相对大盘指数仍然表现弱势，市场中主动权益类基金经理中长期超额收益创造能力正在经受史无前例的挑战。 展望后市，进入美国大选之年，中东局势升级，更加错综复杂的国际环境对国内权益投资仍然不太友好。国内M2和存款的增速继续抑制需求，黄金走势代表了投资者对冲不确定性的需求。国内房地产市场虽然迎来小幅放量，但目前看不到反弹的充足理由。对于国内权益市场，在当前的位置仍然保持谨慎乐观，但更大力度的政策或许需要尽快出台。 本产品将继续根据基金合同约定的投资目标，争取在合同约定的范围内，逐步增加配置的多样性，例如：适当增加商品类和另类资产的配置、增加投资子策略等，为投资者力争超越业绩比较基准的收益。 本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

回顾2023年，国内经济正在度过转型升级的阵痛期，房地产行业进入寒冬，存款增速高企、CPI持续走低、代表了经济预期仍然较弱。美国经济在利息高企的环境下仍然展现出较大的韧性，通胀数据黏性较强，较高的美元收益率对全球热钱具有较大的吸引力。国内产业方面，以人工智能为代表的数字经济领域迎来阶段性机会，TMT板块在此驱动下有较强的阶段性行情；曾经受到资金追捧的新能源产业链则面临竞争格局的弱化。在此大环境下，权益市场全年维持宽幅波动，A股和港股表现较差；对比而言，在流动性宽松的大背景下，国内债券市场则全年表现良好。 报告期内，本基金基于A股市场“估值不贵、赔率较高”的逻辑，保持了较高的权益仓位，并积极通过权益类基金的配置，力争实现超越股票指数以及业绩比较基准。 公募基金表现方面，权益类基金表现整体不佳、债券类、商品类基金则有所表现。必须承认：去年同期对国内经济复苏预期的展望过于乐观。报告期内，上证指数下跌11.73%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证偏股基金指数(930950.CSI) 下跌14.61%。2023年，偏股混合类基金平均跌幅超过股票指数。本基金全年下跌9.41%，略微跑赢股票指数。

报告期内，国内主要权益指数延续了今年以来的弱势表现。上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%；恒生指数下跌5.85%；中证偏股型基金指数下跌6.53%。报告期内，主动偏股型基金整体表现仍不佳；从风格指数来看，价值风格跑赢成长风格。 进入三季度，海内外经济节奏与二季度基本一致：国内经济复苏力度略显不足、投资者信心不足，而美国经济超预期强劲，使市场对美债收益率维持高位的预期延续到明年下半年。资本市场方面，国内逆周期和稳增长政策频出，但效果有待观察；强势美元对汇率市场持续带来负面情绪，陆股通资金大额进出也频繁造成扰动，对国内的风险资产定价造成压制。相较于股市，在国内流动性充沛环境以及理财配置资产荒的大背景下，债市今年以来表现相对较优。 “百年未有之大变局”在今年显得格外贴切，影响投资决策的内外部因素急剧增加，超过年初的预期。基金重仓股指数的表现不佳也印证了今年主动权益基金的投资难度较大。权益指数型产品表现相对更优，也是我们今年重点研究和策略升级的主要方向。但今年以来没有为投资者实现盈利，再多的解读也显得十分苍白，唯有继续努力寻找投资机会，尽快提升产品业绩。 展望四季度，虽然内外部环境都有所担忧，但我更愿意保持乐观：底气来自于中国拥有全球最齐备的制造业产业链和第二大经济体的身份；惊喜或许会来自于硬科技领域的突破和自立；胜率则来自于当前权益市场所处位置，加之国内低利率环境大概率仍将延续。 本产品根据基金合同约定的投资目标，在均衡配置的基础上，围绕产业趋势和基本面适当配置了部分看好的行业板块，对持仓基金进行持续动态优化。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，国内主要权益指数以震荡为主，上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%；恒生指数下跌4.37%；中证偏股型基金指数下跌3.60%。报告期内，主动偏股型基金整体表现不佳，部分权益指数则表现较为优异。 本产品根据基金合同约定的投资目标，在均衡配置的基础上，围绕产业趋势和基本面适当配置了部分看好的行业板块，对持仓基金进行持续动态优化，力争实现较中证偏股型基金指数更高的风险收益比。 本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。

报告期内，主要权益指数表现良好，上证指数上涨5.94%、沪深300指数上涨4.63%、创业板指数上涨2.25%、科创50指数上涨12.67%，恒生指数上涨3.13%；中证偏股型基金指数上涨2.22%。报告期内，主动偏股型基金整体跑输大盘指数。报告期内，春节前在疫后复苏、情绪回暖的影响下，外资持续流入，市场呈现普涨。春节后经济强复苏预期有所消退，国际环境也出现扰动。公募基金整体重仓的行业和个股表现欠佳，数字中国、人工智能、“中特估”等主题投资较为火热，市场结构分化。本产品根据基金合同约定的投资目标，主要配置于中长期业绩表现优异、具备较高风险收益比的主动权益类基金，同时根据市场风格的变化，动态调整各类市值风格的比重。本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力图成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。