华夏数字经济龙头混合发起式C(016238) - 基金投资策略和运作

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。2025年第四季度，本基金整体的投资策略是认为“大盘成长中有更为多元化的投资机遇”，因此先后把握了存储、AI电力、商业航天等产业趋势。四季度本基金阶段性增加了海外电力（包括燃气轮机、固态变压器、储能等产业链）、商业航天、半导体设备与材料等产业方向的配置。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。三季度本基金贯彻在今年半年报中提出的投资策略展望——“成长一侧景气成长有望重回视野……聚焦被低估的大盘成长资产以及未来1~2个季度业绩突出的新兴科技资产”。三季度本基金聚焦以AI为代表的创新周期，以及以存储等为代表的库存周期，优选具备强产品力乃至全球竞争力的优质资产。组合在三季度阶段性增加了PCB产业链、存储、AI终端等产业方向的配置。我们相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。

2025年上半年，根据iFinD数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是有色金属、银行、国防军工，幅度分别是+18.1%、+13.1%、+13.0%；跌幅前三名的申万一级行业分别是煤炭、食品饮料、房地产，幅度分别是-12.3%、-7.3%、-6.9%。A股市场的核心指数中，上半年北证50、微盘股指数领涨，涨幅分别为+39.4%、+36.4%，科创200、中证2000紧随其后，小微市值风格再度领航，新兴成长主题持续轮动，而红利指数表现相对较弱、跌幅-4.5%，核心大盘指数涨幅大都在0~+3%之间，表现平稳，今年1~6月北向资金月均买卖总额3.28亿元、资金交易活跃。恒生指数、恒生科技上半年分别上涨+20.0%、+18.7%，恒生指数在全球重要指数中也位居前列，其中恒生生物科技在香港市场领跑、涨幅+54.2%，南向资金1~6月月均净买入1,218亿港元、资金南向流入明显。上半年台湾加权指数变动-3.4%。日经225指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别变动+1.5%、+3.6%、+5.5%，美国M7按市值加权变动+0.3%，美股4月下旬以来表现强势、纳指等已再创新高。另外，上半年黄金、比特币涨幅分别为+25.5%、+14.5%。美国6月ISM制造业PMI 49、非制造业PMI 50.8，有所修复，6月非农就业人数14.7万人、继续超预期，5月核心PCE同比+2.68%、环比+0.2%，尽管居民消费、房屋销售等增速有一定边际弱化，下半年经济趋势也是缓慢下台阶，但美国经济的基本面依然具备韧性。今年上半年美元指数下跌10.8%到96.77，10年期美债收益率累计下行35bp至4.22%，美联储降息预期升温，同时参议院版本“大而美”法案推动财政宽松预期，使得美股情绪持续高涨，但实际执行情况仍有待后续跟进。另外，关税谈判、地缘、债务等问题在下半年可能仍会反复，影响全球大类资产配置和风险偏好。国内政策在托举总量需求方面取得效果，阶段性抢出口亦有贡献，上半年经济呈现向好态势、社会信心持续提振。同时，稀土等出口管制取得成效，但对外的科技、贸易、地缘等博弈仍将持续。今年上半年资本市场的宏观预期趋于稳定，流动性活跃，全A日均成交额1.39万亿元，从而使得小微市值风格仍为最强，量化私募继续保持高超额收益状态，机构投资者继续构建杠铃策略，在成长一侧主题成长是强势策略，只是主题方向不断轮动（机器人/创新药/新消费/核聚变等等）。本基金聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。本基金深耕产业深度研究，投资创新浪潮之巅，力图通过中观比较与个股挖掘，做积极成长风格中持续锋利的矛，重视收益回撤比，帮助投资者持续把握科技+泛制造业领域的成长投资机遇。本基金的投资框架由中观比较、选股策略、基础审美三个部分组成。其中中观比较是核心，特别是对产业生命周期位置的判断，通过四个角度综合分析为细分行业方向进行动态排序；基础审美具有个人特色，主要是通过多维度基础分析筛选股票池来防控下行风险。这一投资框架的内核是产业深度研究，通过加法→减法→加法…的螺旋上升路径不断拓展研究能力圈、深化研究内容、提升研究效率。同时尽量保障投资研究转化的顺滑，用规则束缚交易行为，从而让研究的胜率起绝对性作用，充分发挥研究优势。本基金2025年上半年主要投资于AI、半导体、高端制造、新材料等大产业方向，先后捕捉了半导体设计、XR、机器人、AI软件互联网应用、可控核聚变、PCB产业链等细分领域的投资机会。

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。2025年第一季度，本基金相对聚焦于AI终端与应用领域的投资。当基础理论与模型的进步速度放缓的时候，工程化与场景深耕将发挥更大的作用；当AI产业逻辑演进到终端与应用时，中国依托强大的制造业与互联网产业有望显著受益。部分新兴产业有望在市场与供应链的联动下加速发展，产品迭代的周期、客户的采购需求以及供应链的降本速度均有望在大市场的联动下超预期发展。本基金在第一季度阶段性增加了端侧半导体设计，机器人、AI眼镜等智能终端，以及软件、互联网应用等相关资产配置。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。

根据iFinD数据，2024年纳指领涨全球重要指数、涨幅28.6%，其中M7上涨46.9%；恒生科技、恒生指数涨幅分别为18.7%、17.7%，略好于中国大陆市场，富时中国A50、科创50、红利指数、上证指数涨幅分别为17.5%、16.1%、14.5%、12.7%，红利与头部科技企业领涨，而中小盘风格表现承压，国证2000、北证50、科创100分别下跌0.7%、4.1%、8.6%。国内外宏观仍是影响资产配置方向、股票投资风格的最重要因素。全球右翼化正在驱动两个世界的裂度加深。美国总需求高位稳定，但再通胀风险并没有被消除，10年美债利率再度站上4.6%，美元指数也冲上了109，后续特朗普政府关于经济、国防、科技等的政策值得我们持续跟进和应对。而我国2024年12月以来10年国债利率快速下行，中央经济工作会议指出——必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序；实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；实施适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”；充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性；防范化解重点领域风险和外部冲击。其中，价格趋势是重要的跟踪指标（稳住楼市股市），政策的前瞻性与及时性非常关键。本基金于2022年8月份成立，聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。本基金深耕产业深度研究，投资创新浪潮之巅，力图通过中观比较与个股挖掘，做积极成长风格中持续锋利的矛，重视收益回撤比，帮助投资者持续把握科技+泛制造业领域的成长投资机遇。本基金的投资框架由中观比较、选股策略、基础审美三个部分组成。其中中观比较是核心，特别是对产业生命周期位置的判断，通过四个角度综合分析为细分行业方向进行动态排序；基础审美具有个人特色，主要是通过多维度基础分析筛选股票池来防控下行风险。这一投资框架的内核是产业深度研究，通过加法→减法→加法…的螺旋上升路径不断拓展研究能力圈、深化研究内容、提升研究效率。同时尽量保障投资研究转化的顺滑，用规则束缚交易行为，从而让研究的胜率起绝对性作用，充分发挥研究优势。本基金2024年主要投资于科技、高端制造、新材料、新能源等大产业方向，先后捕捉了海外与国内AI算力、半导体先进制造与先进封装、智能驾驶、机器人、半导体设计、信创、AI眼镜等细分领域的投资机会，在24年9月下旬以来的市场反转中实现了较为强势的修复。但在高端制造、新材料等领域以及对中小市值公司的投资仍有不足之处，未来会进一步考量更多维度的风险管控，同时进一步夯实相关领域的产业观察、思考与总结。

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。2024年第三季度海外进入降息周期，逻辑上应关注内需板块，但受制于市场对总需求的预期，权益市场的交易持续缩量，9月末随着刺激政策开始落地，市场阶段性回暖，红利资产再度相对占优。本基金继续聚焦“国产化与全球竞争力培育”两大核心主线，看好中期新兴成长的投资机遇，围绕半导体、AI等大产业趋势聚焦更具确定性和性价比的大龙头公司，三季度提升了恒生科技、信创等板块的配置比例。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。

2024年上半年，A股市场的核心指数走势分化，红利指数领跑，上证50、沪深300指数收红，而创业板指、科创50、科创100指数以及中证1000、国证2000、万得微盘股、北证50指数等表现承压，中小微市值整体表现较差、资金向大指数成分股集中。银行、煤炭、公用事业等行业涨幅靠前，计算机、商贸零售、社会服务等行业跌幅较大，红利、资源属性的行业表现突出，红利已连续超过3年显著跑赢大盘。在科技方向，海外AI算力一枝独秀，对应A股的光通信涨幅较高。与此同时，港股迎来修复，尽管5月中旬以来有所回调，但恒生指数今年上半年仍收涨，台湾加权指数录得双位数涨幅，日经225、纳斯达克指数等也取得双位数涨幅，美国M7上半年按市值加权的涨幅领跑。本基金于2022年8月份成立，聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。本基金力图通过中观比较与个股挖掘，做积极成长风格中持续锋利的矛，重视收益回撤比，帮助投资者持续把握科技+泛制造业领域的成长投资机遇。本基金的投资框架由中观比较、选股策略、基础审美三个部分组成。其中中观比较是核心，特别是对产业生命周期位置的判断，通过四个角度综合分析为细分行业方向进行动态排序；基础审美具有个人特色，主要是通过多维度基础分析筛选股票池来防控下行风险。这一投资框架的内核是产业深度研究，通过加法→减法→加法…的螺旋上升路径不断拓展研究能力圈、深化研究内容、提升研究效率。同时尽量保障投资研究转化的顺滑，用规则束缚交易行为，从而让研究的胜率起决定性作用，充分发挥研究优势。本基金继续聚焦“国产化与全球竞争力培育”两大核心主线，2024年上半年的持仓逐步向半导体、AI、设备更新等产业方向聚焦。今年初中小市值公司的估值系统性回撤对本基金造成阶段性压力，本基金积极调整，通过前述投资框架去捕捉半导体、AI等大产业趋势下更具确定性和性价比的大龙头公司，紧抓行业与个股基本面，同时逐步构建自上而下的策略体系。

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括智能制造、智能汽车、智慧能源等。2024年一季度国内市场整体由流动性驱动，成长投资的波动率显著放大。本基金继续聚焦“国产化与全球竞争力培育”两大核心主线，阶段性提升了对半导体先进封装设备与材料、AI、汽车智能化、机器人等产业方向的配置比例。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。

2023年依然是宏观大年，美联储的加息节奏与降息预期、国内经济的修复节奏与政策预期、地缘政治等深度影响股票市场的投资策略。国内库存周期逐步寻底但缺乏足够的回升动能，特别是进入下半年，需求缺口的扩大等导致市场风格游走在小微盘策略与红利策略两大极端，投资主题频繁变换。而万得全A自2021年12月的阶段性顶部至2023年末已回撤23.9%，沪深300则是从2021年2月的阶段性顶部至2023年末已回撤40.9%。从全球市场来看，生成式AI等新技术在引领科技创新的新浪潮，从而带动科技股走强。2023年全年通信、传媒、计算机、电子是国内表现最好的四大申万行业，紧随其后的是石油石化、煤炭等红利策略的重点行业，而消费、房地产、新能源等行业表现相对较为一般。本基金于2022年8月份成立，聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。本基金力图通过中观比较与个股挖掘，做积极成长风格中持续锋利的矛，重视收益回撤比，帮助投资者持续把握科技+泛制造业领域的成长投资机遇。本基金的投资框架由中观比较、选股策略、基础审美三个部分组成。其中中观比较是核心，特别是对产业生命周期位置的判断，通过四个角度综合分析为细分行业方向进行动态排序；基础审美具有个人特色，主要是通过多维度基础分析筛选股票池来防控下行风险。这一投资框架的内核是产业深度研究，通过加法→减法→加法…的螺旋上升路径不断拓展研究能力圈、深化研究内容、提升研究效率。同时尽量保障投资研究转化的顺滑，用规则束缚交易行为，从而让研究的胜率起绝对性作用，充分发挥基金经理的研究优势。本基金2023年的持仓聚焦在半导体、消费电子、计算机、通信、高端制造、新兴材料、汽车智能化、新能源新技术等新兴产业方向，力求以细分产业生命周期位置判断为基础，通过行业比较与个股选择共同创造投资收益。以半导体产业为例，2023年以来本基金先后捕捉了半导体设计、半导体晶圆制造设备、半导体晶圆制造材料、半导体先进封装设备与材料等投资机遇。另外，本基金也捕捉了AI、机器人、智能汽车、XR、OLED等投资机会。2023年本基金整体实现了高收益回撤比的目标，但在计算机、新能源、新材料等领域的投资仍有不足之处，未来仍需进一步夯实相关领域的产业观察、思考与总结。

本基金聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括智能制造、智能汽车、智慧能源等。三季度本基金的投资布局围绕两个维度展开：（1）寻找具备产品壁垒、低国产化率的赛道；（2）成长中的优质顺周期。三季度成长股表现承压，部分前期强势主题回调，本基金短期表现也受到影响。本基金对前期表现较为突出的部分新兴方向进行了一定的止盈，同时对业绩趋势模糊的个股进行止损，提升了半导体封装设备与材料、通用自动化、高端新材料等细分行业的仓位。本基金未来将继续围绕数字经济主题，通过产业深度研究在积极成长方向中做中观比较与个股挖掘，力争收获阿尔法。

今年上半年市场仍显著受宏观节奏牵引，美国的经济数据与加息节奏引领全球资产配置的风向，在经济软着陆预期以及对未来降息预期的不断强化下，美国高锐度资产表现突出，上半年纳斯达克指数涨幅超过30%；国内经济缓慢修复，市场在对政策的预期博弈中逐渐抛弃传统顺周期资产，以AI、机器人为代表的主题方向表现突出，行业轮动速度较快，大盘整体微涨。本基金聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括智能制造、智能汽车、智慧能源等。今年上半年本基金继续保持高仓位积极运作，并按照投资框架在数字经济领域积极拓展产业深度研究，通过中观比较与选股敏锐捕捉到了半导体设备与设计、生成式AI、工业机器人、汽车智能化、充电桩等投资机会。而今年上半年的市场投资节奏受主题风向影响较大，导致行业轮动速度较快，本基金也在投资框架的指引下及时止盈，并再去积极捕捉新的投资机遇。现阶段本基金提升了行业信息化、网络安全以及半导体设计与封测等细分行业的仓位，同时继续保持对智能制造、新材料的投资。

数字经济有望成为贯穿全年的主线之一，投资逻辑也有望从数字产业化向产业数字化扩散。今年春节后的市场表现为，在通信/计算机/传媒领域的极致扩散，以及全市场维度的极致轮动，而新能源等过去2~3年的强势板块相对走弱。展望后市，市场有望呈现多点开花的趋势，这取决于——①国内宏观经济修复的程度与持续性；②产业政策与企业基本面共振，一季报业绩值得关注，全年预期也将随之更新；③股票市场流动性，更多关注居民理财意愿与北上净流入情况。远期观察，随着我国产业结构的发展变迁，成长维度的投资需要聚焦在我们去年提出的，国产替代的中国制造机遇以及数字中国与能源革命下的新技术与强需求。本基金聚焦数字经济主题方向投资，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对制造业的赋能，这将提升生产效率并催生新产品、新模式，具体包括智能制造、智能汽车、智慧能源等。本基金持仓继续以TMT、新材料、制造、汽车、新能源等为核心，一季度阶段性抬升了通信计算机、智能制造、半导体材料等方向的仓位，并积极捕捉科技与泛制造业中的新技术趋势，降低了新能源、汽车等方向的仓位。由于自身的中观框架与止盈策略，短期换手率有一定抬升，未来希望继续通过中观比较与积极选股保持基金持续性的锐度。