东财稳健配置六个月持有混合发起式(FOF)A(016177) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，股市围绕4000点上下震荡，有色板块表现突出，港股整体承压；行业板块上，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，而医药生物、房地产、美容护理表现靠后；宽基指数层面，4季度沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为-0.23%、0.72%、0.27%。债市方面，债市震荡，利率债表现略弱于信用债；转债小幅上涨；指数层面，中债总财富指数上涨0.33%，中债银行间国债财富指数上涨0.14%，中债企业债总财富指数上涨0.81%，中证转债上涨1.32%。资产方面：恒生指数下跌4.56%，标普500上涨2.35%，COMEX黄金上涨11.85%，WTI原油下跌7.95%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化及资产类别的多样化，力争控制波动的基础上增强收益，涵盖多资产多风格的基金。四季度操作方面：波动资产部分：综合国内权益、港股、美股、黄金，力争多元化分散化。组合在运作上以回撤控制作为基础，基于A股震荡，小幅进行逆向的增减仓操作。基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度参与均衡型基金、小微盘量化基金、科技成长型基金；多资产维度，组合参与了黄金基金、港股基金、美股基金，基于白银LOF持续高溢价，四季度未参与白银，基于美股基金一定的溢价，美股基金参与较少，后续会基于资产预判及折溢价情况来灵活应对。债券资产部分：国内债券为主，适度参与美债和转债。优选纯债基金为主，因为债市4季度整体震荡，组合以优质的短债及中短债基金为底仓，适度参与中长债基金；中美利差依旧较高，且美国进入降息周期，在额度范围内积极参与美债；转债供需格局较好，但整体价格较高，维持转债较低的比例配置。

2025年3季度，股市持续上涨大盘接近3900，大盘成长风格表现突出，红利风格承压；行业板块上，通信、电子、电力设备涨幅居前，而银行、交通运输、石油石化表现靠后；宽基指数层面，3季度沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为17.90%、25.31%、19.17%。债市方面，纯债明显承压，利率债表现弱于信用债；转债受益于股市整体表现较好；指数层面，中债总财富指数下跌0.97%，中债银行间国债财富指数下跌1.19%，中债企业债总财富指数上涨0.10%，中证转债上涨9.437%。资产方面：恒生指数上涨11.56%，标普500上涨7.79%，COMEX黄金上涨17.53%，WTI原油下跌4.12%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化及资产类别的多样化，力争控制波动的基础上增强收益，涵盖多资产多风格的基金。三季度操作方面：波动资产部分：综合国内权益、港股、美股、黄金，阶段性参与白银等，力争多元化分散化。组合在运作上以回撤控制作为基础，在A股持续上行后，对A股适度进行了降仓操作。基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度参与均衡型基金、小微盘量化基金、科技成长型基金；多资产维度，组合参与了黄金基金、港股基金、美股基金，阶段性参与了白银。债券资产部分：国内债券为主，适度参与美债和转债。优选纯债基金为主，因为债市3季度整体承压，组合整体压降久期增配了优质的短债及中短债基金；中美利差依旧较高，且美国进入降息周期，在额度范围内积极参与美债；转债供需格局较好，但整体价格持续攀升，在上涨中持续压降转债的比例至较低配置。

2025年上半年，股市因为贸易战有所波折，银行及微盘表现突出，顺周期承压；风格上，小盘优于大盘；港股表现较为强势；行业板块上，有色金属、银行、国防军工涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产表现靠后；宽基指数层面，上半年沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为0.03%、3.31%、6.69%。债市方面，纯债小幅上涨，其中一季度承压明显，信用债表现好于利率债；转债整体表现较好；指数层面，中债总财富指数上涨0.74%，中债银行间国债财富指数上涨0.85%，中债企业债总财富指数上涨1.35%，中证转债上涨7.02%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化及资产类别的多样化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位涵盖多资产多风格的基金。2025年上半年操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，参与港股、美股、黄金、白银，力争多元化分散化。一季度整体保持权益仓位，4月初贸易战大幅下跌时组合提升了权益仓位，后续伴随权益市场的回暖，我们进行了降仓止盈。基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度参与均衡型基金、小微盘量化基金；多资产维度，组合参与了港股基金、美股基金；基于金银比，除了参与黄金，组合也参与了白银。债券资产部分：国内债券为主，适度参与美债和转债。优选纯债基金为主；中美利差依旧较高，适度参与美债；转债供需格局较好，但整体持续攀升，今年以来在上涨中逐步降低了转债的比例。

2025年1季度，股市整体平稳，成长优于价值，小盘优于大盘，科技主题表现突出，港股表现强势；行业板块上，有色金属、汽车、机械设备涨幅居前，而煤炭、商贸零售、石油石化表现靠后；宽基指数层面，1季度沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为-1.21%、2.31%、4.51%。债市方面，纯债整体承压，信用债表现好于利率债；转债整体表现较好；指数层面，中债总财富指数下跌0.78%，中债银行间国债财富指数下跌0.87%，中债企业债总财富指数上涨0.29%，中证转债上涨3.13%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位偏向相机而动参与其他类别资产和其他风格的基金。一季度操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，适度参与港股等；基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度参与科技主题基金、小盘量化基金；多资产维度，组合参与了港股基金等。债券资产部分：积极参与美元债券，适度参与转债。年初中美利差倒挂超过300BP，香港互认基金释放额度，较为积极的参与美元债的投资机会；国内转债因为供需失衡叠加1季度股市小盘表现较好，转债表现不错，组合通过一级债基去参与了转债的投资机会；3月份在纯债持续调整后，组合增加纯债基金的配置。

2024年，股市大幅震荡伴随上涨，年初爆发小微盘的流动性危机，924之前股市整体偏承压，在924政策组合拳出台后整体快速大幅上涨，国庆节后整体偏向宽幅震荡；风格上，全年价值优于成长，大盘优于小盘；行业板块上，银行、非银金融、通信涨幅居前，而医药生物、农林牧渔、美容护理表现靠后；宽基指数层面，沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为14.68%、5.16%、1.20%。债市方面，纯债整体上涨，长债表现突出，利率债好于信用债；转债在924之前承压明显大量转债跌破债底，924之后表现优异；指数层面，中债总财富指数上涨8.32%，中债银行间国债财富指数上涨9.28%，中债企业债总财富指数上涨5.66%，中证转债上涨6.08%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位偏向相机而动参与其他类别资产和其他风格的基金。2024年操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，适度参与港股、黄金等；因为全年的市场波动较大，做了两次较为明显的仓位调整，第一次是春节前逆势加仓小微盘基金，第二次是9月份持续抬升仓位，并在市场上涨后进行了降仓操作；基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位调整结构比较积极，更多的是相机而动，适度参与均衡型基金、科技型基金、量价小盘基金等，但组合整体依旧维持行业的适度分散性；多资产维度，组合参与了港股基金、黄金基金等。债券资产部分：基于纯债票息持续走低，全年积极关注转债，3季度大量转债跌破债底，进行了较为积极的参与。纯债基金方面，债市收益率持续下行，票息持续走低，适度参与纯债基金，操作上重视优选，既有全能型基金，也挑选了部分擅长利率债交易的基金；整体较为积极的参与一级债基，特别是在3季度大量转债跌破债底时大量增配，随后4季度上涨后进行了减仓。

2024年3季度，股市先是持续阴跌，并于9月下旬大幅上涨，成长优于价值，高股息板块在上涨中表现较弱；行业板块上，非银金融、地产、综合涨幅居前，而煤炭、石油石化、公用事业表现靠后；宽基指数层面，3季度沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为16.07%、16.19%、16.60%。债市方面，纯债整体延续上涨，长债表现突出；转债因为悲观情绪大量跌破债底，9月下旬同步股市上涨，指数层面，中债总财富指数上涨1.05%，中债银行间国债财富指数上涨1.20%，中债企业债总财富指数上涨0.36%，中证转债上涨0.58%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位偏向相机而动参与其他类别资产和其他风格的基金。三季度操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，适度参与港股；仓位上进行了逆向的操作，在股市持续下跌阶段，逐步提升权益仓位；基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位以全能型基金为主，综合考量性价比和确定性给予权重；多资产维度，组合参与了港股基金。债券资产部分：大量转债跌破债底，基于比价，将更多的仓位配置到转债上。纯债基金方面，基于纯债绝对收益水平较低，组合整体久期中性略偏短，操作上重视优选，既有全能型基金，也挑选了部分擅长利率债交易的基金；此外，继续加配转债，基金上主要选择回撤控制较为严格的一级债基。

2024年上半年，股市小幅下跌，风格上大市值优于中小市值，价值优于成长，高股息表现出彩；行业板块上，偏向红利属性的银行、煤炭、公用事业涨幅居前，而综合、计算机、商贸零售表现靠后；宽基指数层面，上半年沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%，明显体现大市值占优。债市方面，纯债整体大幅上涨，且长债表现更佳，转债伴随股市有明显的波动，指数层面，中债总财富指数上涨3.83%，中债银行间国债财富指数上涨4.21%，中债企业债总财富指数上涨3.71%，中证转债下跌0.07%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位偏向相机而动参与其他类别资产和其他风格的基金。上半年操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，适度参与港股；仓位上整体偏逆向，春节前在上证指数大幅下杀至2700点后逆势抬升权益仓位至契约高位，春节后产品净值快速反弹后降低权益仓位至契约中枢略偏高，6月份以来市场回调，继续提升权益仓位。基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位适度灵活，为了加强组合稳定性的考量，赋予确定性更高的权重，整体侧重大盘，同时在小盘持续下跌后抬升小盘占比；多资产维度，组合参与了港股基金。债券资产部分：纯债基金方面，基于纯债绝对收益水平较低，组合整体久期中性略偏短，操作上重视优选，既有全能型基金，也挑选了部分擅长利率债交易的基金；此外，在1月份股市大幅下跌后，转债呈现出极高的性价比，2月初提高了转债的暴露，基金选择上主要以回撤控制较为严格的一级债基替代了部分纯债基金的仓位。

2024年1季度，股市先抑后扬，内部分化极为明显，特别是在市值维度呈现两级分化，1月份中小市值因为流动性欠缺大幅下杀，在2月份流动性恢复后也展示了较好的向上弹性，而大市值整体则波动较小；风格上，红利价值表现最为突出，而成长板块整体表现相对疲弱；行业板块上，偏向红利属性的银行、石油石化、煤炭涨幅居前，此外AI相关的通信板块也表现较好，而医药、电子、计算机等表现靠后；宽基指数层面，1季度沪深300、中证500、中证1000的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%，明显体现大市值占优。债市方面，在信用利差较低的背景下，利率债表现优于信用债，且长端利率债表现极其强势，转债整体表现较为一般，指数层面，中债总财富指数上涨2.05%，中债银行间国债财富指数上涨2.33%，中债企业债总财富指数上涨1.89%，中证转债小幅下跌0.81%。组合构建层面：以债券资产作为底仓，优选债基进行配置，并基于性价比进行转债、美债等的配置；波动型资产追求整体的分散化，力争控制波动的基础上增强收益，核心仓位以价值型基金为主，卫星仓位偏向相机而动参与其他类别资产和其他风格的基金。一季度操作方面：波动资产部分：以国内权益为主，小幅参与港股，1季度因为股市大幅波动产品也进行了择时操作；前期因为卫星仓位持有部分中小市值基金而带来回撤，在上证指数大幅下杀至2700点后逆势抬升权益仓位至契约高位，春节后产品净值快速反弹并收复跌幅，在上证指数站上3000点后降低权益仓位至契约中枢略偏高；基金选择上，核心仓位坚持优选价值型基金且维持行业的适度分散性，卫星仓位除了全能型基金，基于成长股大幅回落也参与了部分成长型基金；多资产维度，组合参与了港股基金。债券资产部分：纯债基金方面，基于纯债绝对收益水平较低，组合整体久期偏短，操作上重视优选，既有全能型基金，也挑选了部分擅长利率债交易的基金；此外，在1月份股市大幅下跌后，转债呈现出极高的性价比，2月初提高了转债的暴露，基金选择上主要以回撤控制较为严格的一级债基替代了部分纯债基金的仓位。

稳健FOF坚持多元资产投资的理念,分散持有债券、A股、港股、海外及商品各类资产的相关基金标的。

国内权益市场在3季度缺少持续的投资主线，由于对房地产市场和经济疲软的担忧，市场整体以调整为主，特别是人工智能相关的科技股在3季度下跌幅度较大，前期从其他板块调仓到科技领域的主动管理型基金也承受了不小的回撤。其他的基金重仓板块如新能源、医药、消费也都表现疲软，3季度的投资机会总体而言比较稀缺，只有券商在季初有过阶段性的亮眼表现，而另外一个投资主线，华为产业链相关概念则在季末开始持续发酵。和A股市场相关度比较高的港股市场，在3季度也是以调整为主，恒生科技相对较强，以横盘震荡为主。海外市场方面，尽管美股的经济数据持续向好，但市场也在持续加息的担忧中维持了调整的基调。从资产配置角度，3季度国内发布了较多提振市场的金融及经济政策，本基金也从性价比角度考虑更多参与了A股和港股的投资。然而，市场信心的匮乏和海外资金的持续流出，市场震荡的幅度较大，尽管本基金抓住机会参与并实质受益了季初券商的反弹，权益资产整体表现疲软，贡献了基金组合的主要回撤。其他资产方面，美元黄金受到美联储鹰式加息的影响，在3季度持续调整，而人民币黄金由于市场对汇率疲软的持续担忧反而引发了一波小幅的上涨。本基金认为美元黄金调整的观点在3季度得到了验证，尽管汇率在3季度的整体波动幅度不大，但我们低估了市场对汇率的过度担忧以及其所带来的人民币黄金的上涨。债券资产在3季度没有实现上涨，由于上半年的整体浮盈较多，参与者对房地产优化政策所带来的经济企稳预期相对乐观，债市也经历了小幅的调整，本基金以中短期的优质债券基金为主，债市调整带来的收益负贡献相对较小。

在上半年，行情基本围绕TMT相关板块进行波动,新能源、医药、消费、周期等板块持续回调。TMT板块中,计算机、半导体、传媒和通信各自在信创、AI、ChatGPT、英伟达订单等不同因素影响下轮番上涨,即使经历了5月以来的调整,相对市场上的其他基金重仓板块也显示出了较好的投资机会。同时,我们也观察到市场上的主动管理基金继续不断从基金重仓的新能源、消费及医药等板块切换进入不同的TMT赛道。其他资产方面，我们看到美元指数虽然整体波动不大,但人民币相对表现弱势,也对A股和港股的表现带来一定压制。国际市场上,由于海外科技股的强势,纳斯达克指数持续反弹新高,我们认为美股现阶段相对于港股的配置性价比也有所减弱，对港股会更为关注。美联储持续的鹰式加息背景下,美元黄金短期或难以出现较大幅度的上涨,期间对黄金的配置比例也有所降低。整体而言,本基金依然坚持多元资产投资的理念,守正出奇,同时也会更灵活地追求确定性高的阶段投资机会,提升基金的净值。

1季度国内权益市场整体表现平淡，上证综指基本横盘震荡。但是，分板块来看，周期、消费、新能源和医药持续走低，人工智能及数字经济板块局部火热，市场上的投资机会主要集中在TMT板块。国内债券市场经历了去年12月的调整之后，今年以来的上涨具有较好的持续性。国际市场上，在美联储快速加息的背景下，海外出现中小银行破产事件，美元指数持续下跌，黄金也出现较大幅度的上涨。本基金坚持多元资产投资的理念，长期分散持有债券、A股、港股、海外及商品各类资产的相关基金标的。但是，结合今年市场的具体表现，在短期内也进行了一些调整，投资比例上增加了含权益资产的固收类基金，在A股内部也配置了更多比例在科技板块上，因为我们也认为人工智能、数字经济对未来社会的运行及管理方式可能产生重大影响，对整个科技板块亦具有较为持续的推动作用。从基金净值表现看，操作获取了较好的收益。