汇丰晋信策略优选混合A(016174) - 基金投资策略和运作

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定互补。将他们适当混合，有助于在争取长期收益的同时，优化风险控制，实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。虽然我们也有因时而变的投资观点，但我们希望提供给投资者的是一个相对稳定的投资方案。因为在与投资者的长期交流中发现，投资者除了想了解“现在看好什么”，更本质的需要是寻找一个长期有效的投资方案，争取在长期实现资产的保值增值。本产品的投资方案就是这样的长期方案。他在理论层面有扎实的支持，也易于理解。但在实际管理中有较明显的难度。做好“多策略混合”的关键前提是，我们不仅要同时覆盖多种差异较大的策略，并且要争取都能做好。为了实现这个设计，过去多年我们做了大量工作。尤其在主动管理的规则化、流程化方面总结了一些新的做法，支撑我们系统性地在不同的策略中同时做出较高质量的决策。为了落实多策略混合，每个主要策略都需要有一定仓位和一定数量的标的。这使得本产品的持股数量比较多。这种风格它有助于帮助客户同时对多种风格的价值标的进行整体配置，分散在市场风格上承担的风险。过去几年，多策略混合的特征在策略优选产品中表现地比较稳定，同时累计产生了较为显著的超额。这是我们精心设计，严格实施的结果。我们一直坚持认为，主动管理应该可以被清晰解释，产品特征应该可以被预期。他会有助于本产品被投资者更容易地理解，更容易地使用；有助于满足投资者长期投资的需求。虽然投资方案是相对稳定的，但我们会在方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从一年前开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。2025年前三季度，考虑市场风格出现了新变化，我们对代表成长策略的新质生产力方向做了增配。我们在2024年上半年的时候，在中国基金报上公开撰文《重视科技创新集中涌现对投资的影响》。重点指出，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变，时隔30多年，新一轮“康波”周期已经启动。同时国内宏观政策层面高度重视。三中全会指出，要“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。我们看好科技创新集中涌现，以及中国在新质生产力方面持续加大投入这两个核心假设，将对新质生产力领域带来重要的积极影响。2025年三季度末，我们开始向高股息策略倾斜。自2024年9月以来的近一年中，不少个股的预期已经显著提高，所以我们开始调整部分涨幅较大的个股，仓位投向近一年涨幅较小的高股息标的。同时把组合弹性做了部分降低。2025年四季度末，在仍然控制整体组合弹性的前提下，我们逐步加仓已经明显回调的创新药、存储产业链等领域的标的。2025年国庆前后，人民日报连发8篇署名“钟才文”的文章。我们的观察和思考与文中对中国经济的一系列判断是一致的。我们观察到，近年来中国经济始终保持战略定力，坚持高质量发展不动摇，在充满不确定的世界里，展现出了强大韧性和活力。我们认为，这是在中国做好股票投资的重要背景。我们要在此基础上，深刻认识中国经济长期稳定发展的内在逻辑。同时我们还应全面认识中国经济高质量发展的确定性。在高质量发展的投资逻辑下，预计会涌现出众多的投资机会。我们的投资眼光要多聚焦到这里。过去十年，我们的投资经验也证明了，只要我们采用科学的投资方法，从长期的视角考虑投资，并且秉持理性的投资目标，中国股市完全可能为大众实现资产的保值增值。最后，当前的中国已经是全球举足轻重的科技创新者和先进文化的引领者。全球的投资者都可能会从这个宏观的角度重新评估中国资产的价值。我们要有自信，早一点看到这个客观事实。这对我们的投资会有重要帮助。未来几年，“十五五”即将接续开启，中国经济会锚定2035年基本实现社会主义现代化，不断实现新的突破。我们相信中国的股票市场未来仍将提供财富增值机会。我们将在这个过程中继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的投资态度。

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定互补。将他们适当混合，有助于在争取长期收益的同时，优化风险控制，实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。这种“多策略混合”的投资方案在理论层面有扎实的支持，也易于理解。但在实际管理中有较明显的难度。做好“多策略混合”的关键前提是，我们不仅要同时覆盖多种差异较大的策略，并且要争取都能做好。为了实现这个设计，过去多年我们做了大量工作。尤其在主动管理的规则化、流程化方面总结了一些新的做法，支撑我们系统性地在不同的策略中同时做出较高质量的决策。为了落实多策略混合，每个主要策略都需要有一定仓位和一定数量的标的。这使得本产品的持股数量比较多。这种风格它有助于帮助客户同时对多种风格的价值标的进行整体配置，分散在市场风格上承担的风险。过去几年，多策略混合的特征在策略优选产品中表现地比较稳定，同时累计产生了较为显著的超额。这是我们精心设计，严格实施的结果。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。投资中的不确定性无处不在，坚守是为了可以坚信。同时，这也是对“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然投资方案是相对稳定的，但我们会在方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从一年前开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。2024年市场风格切换显著，但本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。2025年前三季度，考虑2025年市场风格出现了新变化，我们对代表成长策略的新质生产力方向做了增配。我们在2024年上半年的时候，在中国基金报上公开撰文《重视科技创新集中涌现对投资的影响》。重点指出，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变，时隔30多年，新一轮“康波”周期已经启动。同时国内宏观政策层面高度重视。三中全会指出，要“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。我们看好科技创新集中涌现，以及中国在新质生产力方面持续加大投入这两个核心假设，将对新质生产力领域带来重要的积极影响。2025年三季度末，我们开始向高股息策略倾斜。自2024年9月以来的近一年中，不少个股的预期已经显著提高，所以我们开始调整部分涨幅较大的个股，仓位投向近一年涨幅较小的高股息标的。同时考虑到市场整体也已经实现了较高的涨幅，我们不排除对仓位做向下控制。这是一个战术性的决策，可能在未来几个月得到实施，但很可能不会延续很久。2025年国庆前后，人民日报连发8篇署名“钟才文”的文章。我们的观察和思考与文中对中国经济的一系列判断是一致的。我们观察到，近年来中国经济始终保持战略定力，坚持高质量发展不动摇，在充满不确定的世界里，展现出了强大韧性和活力。我们认为，这是在中国做好股票投资的重要背景。我们要在此基础上，深刻认识中国经济长期稳定发展的内在逻辑。去年我们就多次指出，在经历了比较充分的回调后，再进一步担心，并不客观。后面市场震荡向上，并且震荡中枢不断上移，才更符合中国经济的实际情况和股票市场的普遍规律。同时我们还应全面认识把握中国经济高质量发展的确定性。我们的投资眼光要多聚焦产业转型升级中蕴含的重大机遇。国际货币基金组织2024年的报告指出，中国经济正逐步向更高质量、更加平衡、更具可持续性的增长模式转变。在高质量发展的投资逻辑下，预计会涌现出众多的投资机会。我们过去的投资经验也证明了，只要我们采用科学的投资方法，从长期的视角考虑投资，并且秉持理性的投资目标，中国股市完全可能为大众实现资产的保值增值。最后，当前的中国已经是全球举足轻重的科技创新者和先进文化的引领者。全球的投资者都可能会从这个宏观的角度重新评估中国资产的价值。我们要有自信，早一点看到这个客观事实。这对我们的投资会有重要帮助。未来几年，“十五五”即将接续开启，中国经济会锚定2035年基本实现社会主义现代化，不断实现新的突破。我们相信中国的股票市场未来仍将提供财富增值机会。我们将在这个过程中继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的投资态度。

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定互补。将他们适当混合，有助于在争取长期收益的同时，优化风险控制，实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。这种“多策略混合”的投资方案在理论层面有扎实的支持，也易于理解。但在实际管理中有较明显的难度。做好“多策略混合”的关键前提是，我们不仅要同时覆盖多种差异较大的策略，并且要争取都能做好。为了实现这个设计，过去多年我们做了大量工作。尤其在主动管理的规则化、流程化方面总结了一些新的做法，支撑我们在不同的策略中同时做出系统性的、较高质量的决策。为了落实多策略混合，每个主要策略都需要有一定仓位和一定数量的标的。这使得本产品的持股数量比较多。这种风格它有助于帮助客户同时对多种风格的价值标的进行整体配置，分散在市场风格上承担的风险。过去几年，多策略混合的特征在策略优选产品中表现地比较稳定，同时累计产生了较为显著的超额。这是我们精心设计，严格实施的结果。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。投资中的不确定性无处不在，坚守是为了可以坚信。同时，这也是对“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然投资方案是相对稳定的，但我们会在方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从一年前开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。2024年市场风格切换显著，但本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。未来，我们仍将坚持多策略混合的配置特征。并依然看好具有成长特征的新质生产力，具有高ROE特征的大众消费，以及港股高股息等方面的标的。考虑2025年市场风格出现了新变化，对于代表成长策略的新质生产力方向，以及高ROE特征的大众消费方向，相对此前会略作增配。

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定互补。将他们适当混合，有助于在争取长期收益的同时，优化风险控制，实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。这种“多策略混合”的投资方案在理论层面有扎实的支持，也易于理解。但在实际管理中有较明显的难度。做好“多策略混合”的关键前提是，我们不仅要同时覆盖多种差异较大的策略，并且要争取都能做好。为了实现这个设计，过去多年我们做了大量工作。尤其在主动管理的规则化、流程化方面总结了一些新的做法，支撑我们在不同的策略中同时做出系统性的、较高质量的决策。为了落实多策略混合，每个主要策略都需要有一定仓位和一定数量的标的。这使得本产品的持股数量比较多。这种风格它有助于帮助客户同时对多种风格的价值标的进行整体配置，分散在市场风格上承担的风险。过去几年，多策略混合的特征在策略优选产品中表现地比较稳定，同时累计产生了较为显著的超额。这是我们精心设计，严格实施的结果。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。投资中的不确定性无处不在，坚守是为了可以坚信。同时，这也是对“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然投资方案是相对稳定的，但我们会在方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从一年前开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。2024年市场风格切换显著，但本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。未来一年，我们仍将坚持多策略混合的配置特征。并依然看好具有成长特征的新质生产力，具有高ROE特征的大众消费，以及港股高股息等方面的标的。考虑2025年市场风格出现了新变化，对于代表成长策略的新质生产力方向，以及高ROE特征的大众消费方向，相对2024年会略作增配。我们在2024年上半年的时候，在中国基金报上公开撰文《重视科技创新集中涌现对投资的影响》。重点指出，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。同时国内宏观政策层面高度重视。三中全会指出，要“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。我们要预备科技创新集中涌现，以及中国在新质生产力方面持续加大投入这两个核心假设，对投资可能带来的重要影响。预计产业变革和政策扶持共振，2025年在新质生产力方向上仍将容易创造投资机会。其次，我们继续看好“大众消费”，其中包括医药板块。重要的投资机会往往扎根于时代的大势之中，大众消费即具有深刻的时代背景。三中全会提出，“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设。形成有效增加低收入群体收入、稳步扩大中等收入群体规模、合理调节过高收入的制度体系。”中央经济工作会议将“大力提振消费”作为2025年的第一条重点任务。“适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准”，这些都会为包括医药在内的大众消费提供支持。过去几年消费板块总体处于回调过程，当年的估值压力已经显著释放。有较多标的甚至已经可以按股息率和PB估值。这批上市公司普遍具有较强的品牌力，具有较稳定的盈利能力，历史上甚至通常具有估值溢价。我们认为从长来看，当前是一个值得投资的时点。第三， 港股高股息标的是当前我们重视的领域。高股息标的容易提供较为稳定的收益，而且一般波动率较低，是长期投资的重要选择。2023年我们较多选择了A股当中的低估值国企。随着A股高股息标的的上涨，2024年我们将视野移到港股。目前虽然港股高股息标的也有了较明显的涨幅，但由于起步估值较低，仍有较多标的的股息率在4%以上。而且行业分布较为广泛，有利于降低高股息配置的行业属性。仍是相对有吸引力的机会。2025年一季度末，美国针对众多国家挑起了关税争端，对全球经济增长带来了不确定性。但是产业革命的趋势和时代的趋势，通常是更大的驱动力。阶段性的关税争端，通常不能改变中国这种大国的发展趋势。尤其在A股总体处于低位的背景下，投资者不宜把关税这一个变量估计得过高。适当回避一些过于依赖海外大客户的公司是合理的。但反应过度，容易错失机遇。最后，2025年伊始，DeepSeek、哪吒电影等案例反复提示全球投资者，中国已经是全球举足轻重的科技创新者和先进文化的引领者。投资者应该从宏观的角度重新评估中国资产的价值。我们相信2025年正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定互补。将他们适当混合，有助于在争取长期收益的同时，优化风险控制，实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。这种“多策略混合”的投资方案在理论层面有扎实的支持，也易于理解。但在实际管理中有较明显的难度。做好“多策略混合”的关键前提，是要求我们不仅要同时覆盖多种差异较大的策略，并且要争取都能做好。为了实现这个设计，过去多年我们做了大量工作。尤其在主动管理的规则化、流程化方面总结了一些新的做法，支撑我们在不同的策略中同时做出系统性的、较高质量的决策。为了落实多策略混合，每个主要策略都需要有一定仓位和一定数量的标的。这使得本产品的持股数量比较多。这种风格它有助于帮助客户同时对多种风格的价值标的进行整体配置，分散在市场风格上承担的风险。过去几年，多策略混合的特征在策略优选产品中表现地比较稳定。这是我们精心设计，严格实施的结果。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。投资中的不确定性无处不在，坚守是为了可以坚信。同时，这也是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。虽然投资方案是相对稳定的，但我们会在方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从一年前开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。他们仍然是我们2025年的投资重点。回首2024年，前三季度，高股息标的表现较好，而成长风格、高ROE风格表现相对落后。但我们始终坚持风格分散，仅对高股息策略做了部分增配。上半年本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。虽然回头看不同风格的多策略混合或更容易取得经过风险优化的收益。2024年三季度末，市场出现了重要转折。市场总体显著上行，并且成长风格和高ROE风格表现更加突出。这是对前三季度较极端行情的必要修正。市场定价的核心因素会不断轮换，过强的趋势反而容易产生错误定价，长期会实现动态平衡。这不过是规律的又一次再现。在此过程中，我们加配了部分成长风格和高ROE风格的标的。由于我们采用了多策略混合，在这次显著的风格拐点上，本产品也应对得相对较好。我们认为，三季度以来市场的积极变化，除了和市场本身的运行规律有关，还与宏观基本面的变化密切相关。9月下旬中央政治局会议果断部署了一揽子增量政策，使得社会信心有效提振。12月的中央经济工作会议指出，要“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市”，进一步做出积极表态。综上来看，我们认为2024年三季度以来的市场拐点，具有坚实的投资逻辑。经济存在周期性，股市通常会领先反应。我们要敢于在向下波动的过程中，看到向上波动的可能，并且提前修正资产定价。目前这个过程仍未充分演绎，有很大的可能会在2025年延续。

通过策略优选产品，我们争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。按照资产配置理论，不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。这种多策略混合的投资方案在资产配置层面有扎实的理论支持，也易于理解。但在实际管理层面有较为明显的难度。资产配置有一句俗语，“把几堆垃圾混在一起，不过是获得了另一堆垃圾”。或者只做好了一个策略，这时其他几个没做好的策略会形成拖后腿的效果。所以有效的策略混合有一个关键前提，就是不仅要同时覆盖多种差异性较大的策略，而且要争取都做好。其次，在这个投资方案中，我们的持仓通常较为分散。我们既不希望组合的表现被某个个股的风险主导，也不希望混合的某个策略被某些个股的风险主导。所以每个主要策略，都需要持有一定数量的标的。这使得这个投资方案的持股数量比较多。在个股覆盖、组合管理等方面，复杂度都有较大增加。过去几年中，上述特征在策略优选产品中表现地比较稳定。这是我们精心设计，严格实施的结果。是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这有助于我们在投资上更科学；也有助于我们的产品被投资者更容易地理解。投资方案是相对稳定的，我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。前三季度，港股的高股息标的表现较好，而成长风格、高ROE风格表现相对落后。但我们始终坚持风格混搭，仅对高股息策略做了部分增配，仍然坚持配置成长和高ROE等其他风格的标的。上半年本产品的波动相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。虽然回头看，如果上半年全仓高股息标的收益率会更好。但根据资产配置的普遍经验，鲜明的风格择时在长周期是是较难把握的，而不同风格的多策略混合更容易取得经过风险优化的收益。2024年前三季度市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。其他多数个股的回调幅度比大盘更加显著。市场演绎的核心逻辑是，高度重视当下的高股息特征和大市值特征，而对其他特征却相对定价不足。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。这种较为保守的风格在A股历史上并不常见。但也有过先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场表现之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这提示我们，过去的市场趋势并不一定决定未来，不宜偏向历史上已经过于强势的风格。2024年三季度末，市场出现了重要转折。市场总体显著上行，并且成长风格和高ROE风格上涨更加显著。这一变化符合我们此前提到的投资规律。成长特征和高ROE特征也是有价值的特征，应该获得充分定价。市场一直在动态平衡之中，定价的核心因素会不断轮换。由于我们采用了多策略混合，在这些市场显著的风格拐点上，本产品表现地都相对平稳。当前的市场拐点，在基本面方面与市场预计后续会出现较为积极的宏观政策有关。同时市场预计，积极的宏观政策会带动经济增速上行，并改善多数行业的盈利能力。我们认同这种判断。经济具有周期性，增速会向下波动，也会向上波动。股市通常会领先反应。所以我们要敢于在向下波动的过程中，看到向上波动的可能。并且基于向上波动的假设，提前修正资产定价。展望四季度，我们仍将坚持多策略混合的配置特征。会重点配置港股高股息、具有成长特征的新质生产力，以及具有高ROE特征的大众消费等方面的标的。其中市场风格出现了变化，对于代表成长策略的新质生产力方向，以及高ROE特征的大众消费方向会略作增配。港股高股息标的是当前我们重视的领域。高股息标的容易提供较为稳定的收益，而且一般波动率较低，是长期投资的重要选择。2023年我们较多选择了A股当中的低估值国企。随着A股高股息标的的上涨，2024年我们将视野移到港股，配置了较多港股的高股息标的。前三季度港股高股息标的有较明显的涨幅，市场关注度明显提高。但由于起步的估值较低，目前港股当中仍有较多股息率在4%以上的标的，而且行业分布较为广泛，有利于降低高股息配置的行业属性，仍然是相对有吸引力的配置机会。新质生产力涉及的范围，比去年曾关注过的“数字经济”相对扩大。除了AI、信创，还包括机器人、工业自动化、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。同时国内宏观政策层面高度重视由“创新起主导作用的新质生产力”。2024年至今产业界不断产生重大技术进展，我们认为这个产业趋势已经基本确立。并且部分全球产业链的核心公司，在定价上已经有积极表现。而A股市场中，部分成长性板块的估值仍处于历史低位区域。预计产业变革和政策扶持共振，容易在A股创造投资机会。大众消费类公司受益于共同富裕的时代背景。普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。所以我们的前十大持仓每年都会有相对明显的动态变化。同时我们争取把个股研究的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的。本产品持有的个股数量相对较多，持仓也相比比较分散。这不仅是为了争取高的回报率，更是为了控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，力求稳中求进的总基调。我们认为当下的A股和港股市场都具有较为明显的估值吸引力。站在中长期的维度上，我们相信2024年正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。这种多策略混合的投资方案在资产配置层面有扎实的理论支持，也易于理解。但在实际管理层面有较为明显的难度。体现在需要同时覆盖多种差异性较大的策略，在个股覆盖、组合管理、策略比较等方面，复杂度都有较大增加。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这会有助于控制风险，也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，具有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们在本产品中重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。上半年港股的高股息标的表现较好，而成长风格、高ROE风格表现相对落后。但我们始终坚持风格混搭，仅对高股息策略做了部分增配，同时坚持配置成长和高ROE等其他风格的标的。上半年本产品波动率相对较小，即受益于这种多策略混合的做法。虽然回头看，如果上半年全仓高股息标的收益率会更好。但根据资产配置的普遍经验，鲜明的风格择时在长周期是较难把握的，而不同风格的多策略混合更容易取得经过风险优化的收益。此外，2024年上半年A股市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。而其他多数个股的回调幅度比大盘指数更加显著。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。虽然二季度前期市场整体有所反弹，但未改变一季度呈现的市场特征。A股市场演绎的核心逻辑是，对当下高股息特征的标的，以及大市值标的给予了很高的重视，而对其他有价值的特征却相对定价不足。这种情况有过不多的先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场格局之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这说明市场一段时间的已有趋势并不决定未来，也不能用来评价投资策略的长期表现。市场一直在动态平衡之中，随着标的估值不断此消彼长，也会在新的方向孕育机会。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。从去年四季度开始，我们重点聚焦了三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的新质生产力领域。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。这个配置思路基本延续至今。2024年1月市场出现了比较明显的回调。较多中小市值个股的回调幅度比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，中小市值的公司相对容易受到流动性冲击。这样的情况历史上出现过多次，很多个股的回调与基本面关系不大，并非理性定价，里面蕴藏了未来的超额机会。虽然说，“长期来看市场一般是对的”。但在市场波动较大的关键时点，主动管理的投资者要有独立判断。目前港股高股息、新质生产力、大众消费仍然是我们着重配置的方向。高股息标的容易提供较为稳定的收益，而且一般波动率较低，是长期投资的重要选择。2023年我们较多选择了A股当中的低估值国企。随着A股高股息标的的上涨，我们将视野移到港股。目前港股当中仍有较多股息率在4%以上的标的，而且行业分布较为广泛，有利于降低高股息配置的行业属性。新质生产力涉及的范围，比去年曾关注过的“数字经济”相对扩大。除了AI、信创，还包括机器人、工业自动化、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。同时国内宏观政策层面高度重视由“创新起主导作用的新质生产力”。产业变革和政策扶持共振，一般容易为投资提供较为丰富的机会。大众消费类公司受益于共同富裕的时代背景。普遍具有品牌力，有较高的ROE和经营上的壁垒，具有优质企业的典型特征。而且经过了三年左右的估值回调，很多此类公司当前的估值已经进入价值区间。这些公司由于持续经营能力较强，所以一般市场容易给予溢价。相对而言，当前的估值水平并没有体现出溢价，反而有些标的出现了估值折价，是一个比较有价值的投资时点。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。我们认为当下的A股和港股市场都具有较为明显的估值吸引力。站在中长期的维度上，我们相信中国经济正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中先后聚焦了大众消费、数字经济、低估值国企等投资主线。从去年四季度开始，我们将投资重点调整到了以下三个方向，并基本保持至今。一是港股中具有高股息特征的标的。第二是成长风格较为明显的现代化产业体系。第三是，普遍具有高ROE特征的大众消费。我们认为这三个方向目前都具有较为明显的投资价值，而且投资风格的差异性比较显著，可以形成较好的互补搭配。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。策略优选产品在2022年三季度末成立，至今刚好满一年。过程中，市场整体走势存在一些挑战。我们认为，市场存在四季，但长期是向好的。“春夏秋冬”往往是一个循环。类似的回调走势，虽然可能各有原因，但在历史上屡见不鲜。如果可以把投资看的长一点，反而可能带来宝贵的投资机会。2023年是继往开来的一年。我们预计经济发展将围绕高质量发展的主旋律；同时经济活跃度逐步回升，宏观经济增速相比去年将有明显抬升。这将为资本市场提供有利的背景。经济恢复虽然是波浪式发展的，但向上的趋势相对明确。三季度开始，国内宏观经济的刺激政策陆续出台，宏观经济可能会进入一个上行区间。在宏观经济曲折前进的过程中，资本市场很可能会发挥“晴雨表”的功能，提前走出“之字形”向上的趋势。政策层面上在三季度增加了活跃资本市场的目标，更加有利于市场信心的恢复。所以今年至今，我们在产品中持续保持了较高的仓位。在投资方向的选择上，我们按照中国式现代化的脉络进行梳理。上半年主要配置方向为受益于共同富裕的“大众消费”类公司，以及“自立自强”型产业。其中在大众消费类中，本产品的配置相对侧重受益于线下消费场景复苏的公司。在自立自强型产业中，我们尤其重视数字经济和高端装备等领域。另外，今年以来低估值国企正在获得越来越多的市场关注。近两年较多国企在经营上呈现出奋发有为的气象，甚至承担了重要的创新职责，他们的估值提升在投资原理上具有合理性。我们还重视港股中的高股息标的。当前国内无风险利率，回落到明显低于3%的水平。港股的高股息标的，具有吸引力。同时布局上述主线，有助于实现本产品将多种投资风格混合的策略目标。在操作上，我们已经对部分上半年估值上升较多的个股做了获利了结，并向估值较低的个股做了切换。我们将动态地把组合的估值维持在合理水平。站在中长期的维度上，我们相信今年会是一个重要的起步之年。展望未来，中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。策略优选产品在2022年三季度成立，当时市场整体走势仍有一些挑战。在发行过程中，我们向投资者反复解释，市场长期是向好的，但也存在四季，“春夏秋冬”都是必然会经历的过程。类似2022年那样的回调走势，在历史上屡见不鲜。如果可以把投资看的长一点，反而可能带来宝贵的投资机会。今年开年以来，市场稳步上行，初步地验证了我们的看法。2023年是继往开来的一年。我们预计经济发展将围绕高质量发展的主旋律。同时经济活跃度逐步回升，宏观经济增速相比去年将有明显抬升。这将为资本市场提供有利的背景。上半年本产品的仓位，相应地维持在较高水平。在投资方向的选择上，我们按照中国式现代化的脉络进行梳理。上半年主要配置方向为受益于共同富裕的“大众消费”类公司，以及“自立自强”型产业。其中在大众消费类中，本产品的配置相对侧重受益于线下消费场景复苏的公司。在自立自强型产业中，我们尤其重视数字经济和高端装备等领域。另外，今年以来低估值国企正在获得越来也多的市场关注。近两年较多国企在经营上呈现出奋发有为的气象，甚至承担了重要的创新职责，他们的估值提升在投资原理上具有合理性。上半年我们在本产品的标的选择上，相对倾向于有望价值重估的低估值国企。

我们通过策略优选产品，争取打造一个融合多种投资风格的投资方案。我们会主动梳理价值投资体系中多种不同风格的标的，并将这些不同风格的标的在本产品中进行适当的混合。不同风格的标的，在波动性上通常存在一定的互补性。将他们适当混合，有助于在争取收益的同时，优化风险控制；在长期实现风险优化后的收益。同时我们会主动判断不同投资风格的可行性，可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注我们对稳定性的坚持。我们认为市场长期是向好的，但也存在四季，“春夏秋冬”都是必然会经历的过程。类似2022年那样的回调走势，在历史上屡见不鲜。如果可以把投资看的长一点，反而可能带来宝贵的投资机会。2023年开年以来，市场稳步上行，初步地验证了我们的看法。2023年是继往开来的一年，是重要的一年。我们预计宏观经济增速相比去年将有明显抬升，同时上半年可能会有宏观指标陆续呈现出景气上行的特征。这将为资本市场提供有利的背景。目前本产品的仓位，相应地维持在较高水平。本产品成立于去年三季度中下旬，我们按适当积极、循序渐进的策略，已经完成了产品建仓。主要配置方向为受益于共同富裕的“大众消费”类公司，以及“自立自强”型产业，并且在标的的选择上相对倾向于有望价值重估的低估值国企。在我们看好的大众消费类中，我们在本产品中的配置相对侧重受益于线下消费场景复苏的公司。在自立自强型产业中，我们尤其重视以信创为代表的数字经济。同时布局上述主线，有助于实现本产品将多种投资风格混合的策略目标。今年一季度我们对部分个股做了获利了结，并向部分估值较低的个股做了切换，主要配置思路基本保持。我们相信，站在中长期的维度上，今年会是一个重要的起步之年。展望未来，中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。