华夏智造升级混合C(016076) - 基金投资策略和运作

四季度，在大部分企业盈利和市场风险偏好短期都以波动为主的情况下，市场继续震荡调整。本基金四季度的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，进行了部分个股的优化和调整。

报告期内，多数指数上行。在大部分企业盈利暂未明显上修的情况下，市场短期风险偏好的提升成为驱动上行的主要因素。本基金三季度的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人、能源革新等大方向，进行了部分个股的优化和调整。

报告期内，多数指数震荡调整。在企业盈利和市场风险偏好短期都以波动为主的情况下，市场继续震荡调整。本基金的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人、能源革新等大方向，进行了部分个股的优化和调整。

报告期内，多数指数震荡调整。在企业盈利和市场风险偏好短期都以波动为主的情况下，市场继续震荡调整。本基金一季度的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，进行了部分个股的优化和调整。展望全年，无论宏观经济的走向如何，科技和创新的步伐会继续向前，组合也会继续在科技制造中寻找新机会。

报告期内，多数指数震荡调整，本组合的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，并根据市场和估值情况进行了部分个股的优化和调整。

在报告期内，多数指数在九月实现了上涨。在政策扶持的情况下，企业盈利展望和市场风险偏好短期都出现了较大的向上修复，市场开始转向乐观。本基金目前的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，报告期内进行了部分个股的优化和调整。展望四季度，在宏观经济预期转暖的背景下，科技和创新的步伐也会继续向前，组合会继续在机器换人的方向中寻找新机会。

报告期内，多数指数均延续了下跌。在经济复苏较弱的情况下，企业盈利和市场风险偏好短期都出现了较大的扰动，市场继续震荡调整。过去两个季度里，本组合的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，并根据市场和估值情况进行了部分个股的优化和调整。

在报告期内，多数指数均出现了下跌。在经济复苏较弱的情况下，企业盈利和市场风险偏好短期都出现了较大的扰动，市场继续震荡调整。本基金一季度的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器换人的大方向，进行了部分个股的优化和调整。面对2024年，宏观经济的预判难上加难，但科技和创新的步伐继续向前，组合也会继续在科技制造中寻找新机会。

2023年，国内宏观经济经历了疫情结束后的平稳修复。受制于地产投资的相对低迷，以及消费数据5月增速见顶后的小幅回落，整体经济反弹力度有限。美国延续了高通胀。在降息预期不断推后的打压下，美国主要指数依然持续上扬。尤其在科技股“七姐妹”的贡献下，纳斯达克指数全年上涨43.3%。国内“资产负债表衰退”和复苏进程之辩，以及ChatGPT和人形机器人为代表的人工智能极大颠覆生产力的期望“映射”，成为全年A股市场演绎的两大逻辑主线。当对“复苏”预期提升时，顺周期产业链，如地产、家居、汽车、工程机械、消费等板块关注度提升；当经济数据相对疲弱、剩余流动性充裕时，“中特估”及人工智能、机器人等板块成为估值提升的先锋。全年看，通信、传媒、计算机板块涨幅居于前列；石化、煤炭等央企以及顺周期弹性较大的汽车、家电板块紧随其后；而美容、商贸零售和社会服务受累于下半年平淡的消费数据跌幅较大，新能源和光伏板块也因景气落差而表现欠佳。本基金持仓在二季度初进行了较大调整，主要是卖出新能源和军工，买入受益于AI革命的硬件产业链，包括光模块、半导体等。全年看，整体持仓都以科技制造为主。

三季度A股市场先扬后抑，处于震荡行情之中。国内方面，宏观经济持续复苏动能不足，政策端继续加码。7月政治局会议上提到的相关议题在8月陆续落地，针对资本市场、房地产行业、就业问题、地方化债问题等均给出了正面回应，整体稳定了市场情绪。结构上看，市场更关注政策落地后带来实质改善的行业，典型的有非银、地产，以及顺周期的食品饮料、有色化工、汽车等板块。而缩量市场中，顺周期对于TMT等成长方向的挤压效应显著，科技和新能源等板块在整个三季度处于持续调整中。组合配置方面，一是继续看好人工智能产业浪潮下，硬件升级和自主可控的大方向，包括算力、半导体、信创；二是顺周期以及出海超预期的制造业细分领域，例如汽车零部件、消费电子等。

上半年，国内经济在一季度疫情政策调整后，经历了较为强劲的反弹。市场情绪高涨，处于“强现实、强预期”的氛围中。而二季度复苏力度趋于疲弱，美国经济数据在高利率下依然坚挺，人民币重新进入贬值通道。同时，以ChatGPT为代表的人工智能引发了新技术颠覆传统生产力的预期，北美引领国内市场迎来科技产业的共振。在内部宏观预期波动和外部科技浪潮的交错影响下，上半年A股市场呈现明显的主题轮动行情。当对“复苏”预期提升时，顺周期产业链，如地产、汽车、消费等板块关注度提升；当经济数据疲弱、剩余流动性充裕时，“中特估”、人工智能、机器人等板块成为估值提升的先锋。整体而言，代表科技创新的TMT（通信、传媒、计算机）板块领涨全市场；受益于“中特估”催化的建筑、石化等央企，以及顺周期弹性较大的汽车、家电板块跟随其后，实现一定正收益；而商贸零售和社会服务受累于疲弱的消费数据跌幅较大。新能源、军工、电子板块也因景气回落而表现欠佳。本基金在结构上进行了调整，整体减仓了新能源和军工板块的配置，保留了光伏、储能和汽车的部分个股。主要加仓方向为科技制造，包括算力、半导体、芯片、智能驾驶等等。

2023年一季度，在感染高峰退却后，国内生产、生活恢复正常化，经济开启修复之路。新一届政府上任和国家机构改革，亦为经济高质量发展提供了方向指引和组织支撑。经济复苏的大方向没有分歧，核心是复苏的强度和节奏。在俄乌冲突延续、中东世纪和解等国际政治事件风起云涌，硅谷银行破产、瑞士信贷危机等金融体系风险渐露端倪的情形下，A股市场对于“强预期、弱现实”的一季度经济数据博弈加大。同样伴随着创业者们对以ChatGPT为代表的人工智能极大颠覆生产力的期望，市场结构轮动不断加快，呈现出“主题轮动”的交易特征。其中经济企稳复苏、中国特色国企估值体系、人工智能赋能行业三条新线索次第展开，尤其AI颠覆式创新取代了饱受“渗透率相对高位、景气已处周期高点”质疑的以新能源为代表的成长型制造业，成为市场阶段性共识。一季度，制造业板块出现巨大分化。前期低位的TMT（通讯、传媒、电子）行业受益于人工智能和数字中国的催化，涨幅超过20%。而“过气”成长股新、光、军等行业指数为负收益。顺周期的制造业板块（机械等）大多在0-5%之间。本基金在一季度完成建仓，主要布局了光伏辅材、充电桩、储能、国产软件、工业母机等方向。同时在底部参与了港股龙头的科技公司。开年之初，先进制造业板块资金持续流出，压力较大。但我们相信，进入到二季度的业绩兑现期，高成长性和高壁垒的硬件板块依然有巨大的修复空间。