永赢新能源智选混合发起C(015829) - 基金经理

大新能源板块在25年仍然处于去产能周期中，上游原材料价格在不断下探中，供需失衡问题仍然存在，产能出清需要时间，我们不宜对去产能速度过于乐观，也不用对去产能的时间跨度过于悲观，当下在行业贝塔向下的背景下，我们需要去寻找一些有第二成长曲线的标的。 作为应对，我们认为智能化是绝大多数新能源汽车企业来应对竞争的重要方向，AI的应用使得自动驾驶和机器人逐渐成为众多新能源车企的重点发展方向。多家汽车大厂都在积极布局机器人相关业务，这些汽车大厂在AI算力上的投入也能够一定程度地复用到机器人AI模型上，在上海车展上某车企展出了其机器人本体作品，引起了广泛轰动。 各大汽车零部件厂商也在开放相应的机器人零部件产品，例如丝杠、减速器、灵巧手等等。汽零生产设备很多都能够复用到机器人领域，汽零生产的相关技术经验也使得这些厂商能够低成本高效地开发出相应产品。据我们观察，国内外的机器人本体厂商都在积极探索中国零部件供应链，当下中国企业承担了全球一半以上的机器人零部件研发试制工作，中国在机器人领域已经取得了较为明显的领先地位。 二季度，由于国外新能源车企正在研究机器人技术方案的变革，短期内行业发展没有肉眼可见的直接催化，但是我们预计新方案很快就将推出，届时我们就能够看到相关机器人的最新进展。同时国产机器人厂商也在不断进步，多家国内汽车厂商也在紧锣密鼓地进行产品迭代，行业发展依然在较快推进。我们会在大新能源产业链中不断寻找性价比更高的方向。 永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性，是有锐度的赔率型资产，这决定了智选系列难免伴随着较大的市场波动。所以我们有三点建议：第一，单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定时间的投资周期，也可以设置一定的止盈目标，避免情绪化操作；第三，该类产品更适合做卫星仓位，风险匹配原则决定了我们不能在卫星仓位上有太多的风险敞口暴露。在充满不确定性的投资市场中，科学的资产配置策略是守护财富增长的关键。

我们认为新能源在25年仍然是变化相对较少的一年，去产能依旧是行业最主要的基调，这是一个市场自然调节为主，政策引导为辅的一个过程，我们不宜对去产能速度过于乐观，也不需要对去产能的时间跨度过于悲观，这是行业发展到一定阶段必须要经历的过程。但是我们认为电动化推动了智能化，许多新能源汽车标的将充分受益于本轮智能化的浪潮，向机器人等AI方向拓圈，并培育第二成长极。 首先我们观察到，许多国内汽车大厂都在积极布局机器人相关业务，这些大厂都将是中国重要的机器人本体厂商，这些汽车大厂在AI算力上的投入也能够一定程度地复用到机器人AI模型上。而英伟达omniverse、Cosmos等系统的应用也使得国内厂商在虚拟物理场景训练上有了一定的抓手。 其次我们也发现了非常多的汽车零部件企业，也在开发相应的机器人产品，例如丝杠、减速器、结构件等等。在技术、生产设备上，有非常多的know-how能够复用到机器人领域。 再次，国内机器人本体厂商的方案和海外大厂逐渐出现了一定的差异性，例如国内本体厂对行星减速器的使用要多于国外本体厂，这也一定程度上说明国内厂商在持续降本和技术改进方面的能力较强。永赢智选系列作为聚焦新质生产力的工具型产品系列，其高成长性决定了必会伴随较大的市场波动。单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。建议大家深入了解和研究该板块及工具型产品的风险收益特征，基于真正看好时再做出投资决策，而不要仅仅因为热度高就跟风购买。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争享受行业长期发展的红利。同时，也希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品。

新能源板块在2024年是比较艰难的一年，由于前几年整个产业链从上游到下游的重资产扩张速度较快，产能出现了一定的过剩。同时全球对于新能源的需求阶段性降温，进入了去库存周期，相应环节的产品都出现了跌价。四季度开始，我们发现新能源行业开始出现了一定积极的变化，我们拥有全球绝大部分的光伏产能，技术领先优势非常明显，唯一的行业不利因素是过度扩产，行业盈利恶化。对于次问题有关部门已经在四季度牵头着手引导行业产能去化，通过指导+自律的手段引导供需重新回到一个正常的轨道上来。在新能源行业暂时难以找到一个明确中长期逻辑的背景下，我们更加倾向于去寻找一些新能源下游应用环节的投资机会。未来电动化和智能化是装备制造的发展大趋势，电动化是智能化的大前提，只有充分电动化，才能让先进的AI和电子技术在装备上落地应用。因此我们会积极关注相应新技术的终端应用等投资方向，例如新能源汽车、人形机器人，这些终端应用有望通过电动化和智能化来激发新的需求和应用场景。

新能源板块在2024年是比较艰难的一年，由于此前重资产扩张速度较快，全球需求阶段性降温，出现了较为明显的增长降速。而光伏风电装机的不及预期很大原因是因为发电设备和能源需求地相隔较远，例如我们用电主要在东南沿海地区，而光伏风电资源主要在西北地区较为丰富，所以制约新能源发展的掣肘是电网系统，也就是说新能源是营养但是运输营养的电网建设同样重要，电网设备就相当于是人体的血管。基于此，着眼中长期，永赢新能源在三季度重点关注了电网设备。电网设备的内容较为丰富，所有能够传输电力和优化电力出力曲线的相关环节都是我们关注的投资方向，例如逆变器、变压器、储能、特高压、海缆、电表等等。当下电网设备国内和国外的需求都非常强劲，国内风光大基地建设大幅领先于特高压电网设备建设，未来有几十条特高压线路在建设规划上了，国外电网面临升级改造的需求高增，并且能源危机后能源互联的需求在大幅提升。在国内外需求共振下，我们认为电网设备是整个大新能源板块中最好的投资方向之一。在个股选择上，我们更加关注未来空间、长期成长性、和竞争格局，我们希望找到竞争格局稳定、有壁垒的标的，能在这一轮需求阿尔法中充分受益。当下永赢新能源重点挖掘电网设备领域的投资机会，希望投资者能够和我们一起耐心等待相关个股的业绩兑现。