宝盈中证沪港深科技龙头指数发起式A(015820) - 基金投资策略和运作

中证沪港深科技龙头指数三季度稳步上涨，收于2965.28点，区间上涨32.55%，同期上证指数上涨12.73%，恒生科技上涨21.93%。市场风格方面，今年三季度中盘表现好于小盘和大盘，成长风格大幅跑赢价值风格；行业方面，中信一级行业有28个行业上涨，涨幅前三的行业：通信（上涨50.20%）、电子（上涨44.49%）和有色金属（上涨44.06%）；涨幅排后的三个行业：综合金融（下跌9.03%）、银行（下跌8.66%）和交运（上涨0.93%）。　　港股方面，南向资金持续成为港股市场主要增量来源。2025年以来，南向资金累计净流入已达1.04万亿港元，创互联互通机制成立以来新高。此外，美联储9月降息25bp并释放年内继续降息50bp的信号，推动外资加速回流港股，二者共同作用下港股未来仍有上涨空间。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为32.26倍，处于历史69.67%的分位数水平，指数PB为4.75倍，处于历史68.64%的分位数水平，估值位于历史中位数以上水平。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本季度本基金A份额区间年化跟踪误差为1.09%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望2025年下半年，国家对科技发展有战略定力，未来科技行业的发展依然是投资的重点方向。港股方面，尽管中美博弈和关税政策仍可能对港股情绪和基本面造成短期扰动，但企业盈利展现出较强韧性，叠加前期市场充分消化利空预期，四季度港股有望在政策和资金推动下保持向上趋势；此外，随着港股上市制度不断深化改革，优质中概股和新经济企业加快赴港上市，市场资产结构将持续优化，有助于改善港股流动性和长期资金入场。10月下旬将会召开四中全会，四中全会将提出的“十五五”规划，成为市场预期和交易的重要方向。10月将会进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹。当前市场流动性充裕，虽然近期市场波动有所放大，短期内风险偏好有望维持高位。

中证沪港深科技龙头指数在年初至2月底走出了一波持续上涨态势，3月初开始震荡走弱，4月2日特朗普宣布超预期关税政策后，中证沪港深科技龙头指数大幅下跌，随后逐步修复，上半年收于2237.08点，H1区间上涨12.22%，同期上证指数上涨2.76%。市场风格方面，今年上半年小盘风格明显强于大盘风格，价值风格略好于成长风格；行业方面，有色金属表现最好，银行其次，煤炭、食品饮料跌幅最大。　　港股方面，特朗普的关税政策同样导致市场急跌，4月7日恒生科技单日跌幅达17.16%，几乎回吐年内所有涨幅，前期领涨的科技板块和出口链相关板块跌幅尤为显著。此后市场开始触底反弹，尤其5月缓和超预期后，情绪和基本面都得到修复，新消费和生物医药板块表现突出，但南向资金流入明显放缓， 6月份港币持续冲击弱方保证和流动性收紧，港股承压回调。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为25.58倍，处于历史16.36%的分位数水平，指数PB为3.71倍，处于历史27.46%的分位数水平，估值处于历史较低水平，具备一定的安全边际。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。上半年A份额区间年化跟踪误差为1.94%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2025年一季度由于DeepSeek等国产大模型创新、政策催化等多重因素影响，沪港深科技龙头指数在市场中表现较好，收于2301.05点，一季度累计上涨15.43%，同期上证指数下跌0.48%，恒生指数上涨15.25%。风格方面，2025年一季度小盘表现好于大盘，成长风格好于价值风格；行业方面，有色金属、汽车、机械设备涨幅排前，商贸零售、煤炭排后。　　政策方面，政府大力支持科技创新。2月民营企业家座谈会参会企业一多半为科技龙头企业，会上明确了坚持公有制经济与非公有制经济共同发展，强调民营企业作为中国式现代化“主力军”的地位，强调落实优化营商环境的一系列举措，提振了市场的风险偏好和微观预期。3月政府工作报告指出要因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。政策强调持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等。　　港股方面，受到南下资金持续流入及港股估值洼地等多重因素影响，港股一季度迎来了结构性牛市行情。海外宏观方面，美国制造业PMI、就业数据走弱，通胀粘性较高。此外，特朗普于4月2日宣布“对等关税”，幅度超出市场预期。对等关税采用了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的方式，涵盖超过60个主要经济体。本次被加征的对等关税普遍较高，结合特朗普方面的此前表态，美国制造业回流与再工业化的决心或不可小觑，从这个维度，本次对等关税落地可能不是贸易摩擦的结束，而是全球范围更长期谈判博弈的开始。对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险，美联储短期内或难以降息。为应对关税政策可能带来的对我国出口及经济的影响，国内或将推出增量政策，扩大内需，推动降准降息落地和出台增量财政政策等。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为27.54倍，处于历史31.58%的分位数水平，指数PB为3.90倍，处于历史35.88%的分位数水平，估值处于中性偏低水平。　　当前国家对科技发展有战略定力，尽管市场近期涨幅修复了部分科技行业的估值，但是未来科技行业的发展依然是投资的重点方向。从投资价值和长期收益的角度出发，我们可以判断未来A股和港股的科技行业依然具备投资价值。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

2024年沪港深科技龙头指数上涨21.92%，同期上证指数上涨12.67%，年末收于3351.76点。市场风格方面，大盘风格表现好于小盘，价值风格好于成长；农林牧渔、医药行业表现不佳，大金融板块表现最好。　　当前我国处于从“人口红利”转向“工程师红利”的阶段，推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。2024年A份额年化跟踪误差为1.55%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2024年三季度沪港深科技龙头指数于7、8月低位震荡，9月涨幅较大，收于1933.64点，三季度累计上涨20.47%，同期上证指数上涨12.44%。2024年三季度大小盘分化不明显，成长风格好于价值；行业方面，非银金融、房地产表现最好，煤炭、石油石化涨幅最小。港股方面，9月美联储预防性降息50BP，美元兑人民币汇率小幅下跌，港股市场由于国际资金活跃、估值较低，对降息的反应更为敏感，先于A股开启上涨行情。A股方面，9月24日出台的政策组合拳超出市场预期，大盘随即大涨。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为30.8倍，处于历史59.6%的分位数水平，指数PB为4.25倍，处于历史51.9%的分位数水平，估值处于历史中位数附近。　　当前国家对科技发展有战略定力。因此，尽管市场近期涨幅修复了部分科技行业的估值，但是未来科技行业的发展依然是投资的重点方向。从投资价值和长期收益的角度出发，我们可以判断未来A股和港股的科技行业依然具备显著的投资价值。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金开放申赎以来，A份额年化跟踪误差为1.71%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2024年上半年沪港深科技龙头指数先跌后涨，区间下跌1.83%，同期上证指数下跌0.25%，季末收于2967.4点。上半年大盘表现好于小盘，价值风格好于成长；商贸零售、计算机行业下跌较多，银行、煤炭、公用事业表现较好。　　宏观数据方面，6月全国制造业PMI为49.5%，连续两个月位于线下，指向制造业活动有所趋缓；社融方面，5月社会融资规模增量为2.07万亿元，新增社融从减少重回增长。6月以来，政府债发行节奏有所放缓，票据利率整体回落；消费方面，受“五一”假日、消费品以旧换新政策显效以及“6·18购物节”提前开卖等因素影响，5月社消零售、限额以上零售增速分别回升至 3.7%、3.4%；投资方面，6月专项债发行进度有所放缓，基建投资或略有回落；随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持平稳。　　政策方面，一是推动房地产去库存。二是推动新一轮的供给侧举措。房地产去库存有助于需求补缺口；新一轮供给侧有助于供给优化。此外，科技仍属于政策主线，国家战略科技力量是新质生产力的重要推动者。　　TMT板块的整体市净率(PB)和市销率(PS)分位数都处于历史15%以下，随着AI技术从云端向终端的落地，因为AI技术促进降本增效，传媒可能是受益较大的方向。电子行业，尤其是消费电子和半导体，也存在投资机会。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为28.10倍，处于历史37.1%的分位数水平，指数PB为3.58倍，处于历史12.4%的分位数水平，估值处于历史相对低位，具有一定的安全边际。　　当前我国处于从“人口红利”转向“工程师红利”的阶段，推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。上半年，产品开放申购赎回以来，A份额年化跟踪误差为1.68%，较好地跟踪了基准指数的表现。

本季度股市呈现探底回升状态，沪指年前下探2635点后反弹，季末收于3041点，区间上涨2.23%。本季度大盘表现好于小盘，价值风格好于成长风格，银行、煤炭等高股息行业涨幅靠前，医药、TMT板块表现不佳。　　3月制造业PMI生产指数为50.8%，自去年10月以来首次超过50%，制造业景气度有所扩张，内外需同步改善是主因。社融方面，3月企业债净融资规模较上月有所增加，同时票据利率趋于走高，指向融资需求有所改善。　　全球方面，当前美国经济并未表现出疲态，降息的内生紧迫性不足，降息节奏存在不确定性。权益市场方面，美股表现依旧强劲，纳斯达克指数和标普500指数一季度上涨8.93%、10.16%。港股方面，南向资金大幅流入，推动港股近期上行；两会报告总量政策以稳为主，重提效而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善。　　政策方面，加快发展新质生产力被列为2024年十大政府工作任务之首。习主席于2023年9月7日首次提出，并在多次发言中提及，倡导大力发展新质生产力，实现科技创新，推进强国发展。科技行业上市公司大多属于战略性新兴产业，与新质生产力概念紧密链接。　　中证沪港深科技龙头指数一季度下跌4.47%，截止报告期末，指数最新PE为28.10倍，处于历史37.4%的分位数水平，指数最新PB为3.42倍，处于历史5.88%的分位数水平，估值处于历史低位，具有明显的安全边际。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。 　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金开放申赎以来，A类份额年化跟踪误差为1.81%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2023年度沪港深科技龙头指数前三季度区间震荡，11月后跟随大盘快速下跌，年末收于2975点，全年下跌8.79%，上证指数下跌3.7%。2023年度小盘表现好于大盘，价值风格好于成长，消费、地产下跌较多，TMT板块表现较好。　　截止报告期末，中证沪港深科技龙头指数PE为23.87倍，处于历史1.78%的分位数水平，指数PB为3.61倍，处于历史3.91%的分位数水平，估值处于历史绝对低位，具有明显的安全边际。　　当前我国人口红利优势消退，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金开放申赎以来，A类份额年化跟踪误差为1.97%，较好地跟踪了基准指数的表现。

本季度股市呈现缩量筑底状态，沪指数次跌破3100点，季末收于3110.48点，区间下跌2.86%。七月政治局会议强调要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，在货币、财政、房地产和资本市场方面都相继出台政策着力稳增长、提振经济。九月制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%，自今年三月以来重返扩张区间，经济基本面阶段性触底逐渐成为共识。从三季度后段开始，国内外金价、利率与股票指数、商品与股市出现明显背离，A股的隐含定价或已过度悲观，股市未来反弹可期。　　在当下时点看，医药板块三季度在经历医疗反腐的冲击下跌后走出修复行情，创新药领涨。医疗反腐对产业和市场情绪的影响目前在逐步消化，叠加市场整体处于中长期历史底部，我们看好创新药等长期有竞争力的赛道。　　2023年三季度电子行业需求维持弱复苏状态，产业链备货旺季来临，苹果、安卓高端产品在2023年三季度相继发布，带动行业出货整体上行，有相关创新赛道标的表现相对优异，同时库存调整接近尾声。　　此外，离岸人民币汇率距离去年谷底也仅一步之遥，再加上政策面的转暖，考虑到高汇率敏感性的特征和较低的估值水平，对于港股的未来我们持相对乐观态度。　　中证沪港深科技龙头指数三季度截至9月28日，下跌5.92%，截止报告期末，指数最新PE为24.83倍，处于历史2.31%的分位数水平，指数最新PB为3.69倍，处于历史5.74%的分位数水平，估值处于历史低位，具有明显的安全边际。　　当前我国人口红利优势已不复存在，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向，“十四五规划”重点强调了高新技术对经济发展贡献的重要性，提出“战略性新兴产业增加值占GDP比重超过 17% ”的增长目标。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成分股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。 　　本基金以复制指数成分股的被动投资策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金开放申赎以来，A份额年化跟踪误差为2.11%，较好地跟踪了基准指数的表现。

由于疫情防控政策的调整和地产三支箭等政策利好的落地，大盘于去年10月触底后反弹；今年4月后由于复苏预期转弱，海外加息预期反复，人民币汇率贬值明显等原因，大盘震荡下跌。TMT与中特估主题交替发力，市场结构性行情特征明显。上半年沪指先涨后跌，收涨3.65%。海外则随着ChatGPT应用落地，科技龙头公司带动纳斯达克100指数上半年上涨38.75%。　　中证沪港深科技龙头指数上半年上涨0.87%，截止报告期末，指数最新PE为28.26倍，处于历史26.07%的分位数水平，指数最新PB为4.10倍，处于历史 21.8% 的分位数水平，估值处于相对偏低，具有明显的安全边际。　　当前我国人口红利优势在逐步缩小，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利”转向“工程师红利”，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向，“十四五规划”重点强调了高新技术对经济发展贡献的重要性，提出“战略性新兴产业增加值占 GDP 比重超过 17% ”的增长目标。指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。 　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金开放申赎以来，A份额年化跟踪误差为2.29%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者提供便捷高效投资科技龙头的工具产品。

2023年一季度，随着疫情影响的消退，在稳经济政策提前部署的前提下，国内经济持续恢复，生产和需求双双改善，就业和物价总体保持稳定。内需回升在一定程度上抵消了外需放缓的压力，经济总体呈现出企稳回升态势。伴随着两会的胜利闭幕，后续积极的政策环境和改革方向也逐步明确。　　科技板块政策层面利好不断：1月13日工信部等十六部门联合印发《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》；2月10日，国家新闻出版署发布2023年2月份国产网络游戏审批信息，共87款网络游戏获批。结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好TMT板块未来的发展。技术层面，随着ChatGPT和GPT-4在全球引发大量关注，各科技巨头纷纷围绕布局，AI作为一项通用技术，将提高全要素生产力，引发新一轮技术革命。从上证综指走势来看，一季度处于上升通道中：1月份快速上涨，2、3月窄幅震荡，季末收盘于3272.86点。　　中证沪港深科技龙头指数一季度上涨6.87%，截止报告期末，指数最新PE为30倍，处于历史36.12%的分位数水平，指数最新PB为4.26倍，处于历史27.47%的分位数水平，估值处于相对偏低，具有明显的安全边际。　　当前我国人口红利优势在逐步缩小，通过发展科技以提升社会全要素生产率，从“人口红利“转向”工程师红利“，进而推动中国经济持续发展是未来中国经济转型的必经之路。从长远来看，科技相关行业契合“新技术、新产业、新业态”的新经济发展方向，“十四五规划”重点强调了高新技术对经济发展贡献的重要性，提出“战略性新兴产业增加值占 GDP 比重超过 17% ”的增长目标。中证沪港深科技龙头指数选样注重研发投入，中长期高研发投入有望带来盈利能力提升，指数成份股维持较高的营收增长预期，成长风格属性明显。 　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。