永赢高端装备智选混合发起A(015789) - 基金投资策略和运作

2025年四季度上证指数上涨2.22%，中信一级行业内，石油石化(16.97%)、国防军工(16.74%)、有色金属(15.63%)、通信(14.72%)、消费者服务(8.45%)表现靠前；汽车(-4.42%)、传媒(-6.02%)、计算机(-6.72%)、医药(-9.39%)、房地产(-9.91%)排名靠后。 本产品重点关注以卫星互联网（商业航天）产业链为代表的高端装备领域投资机会。四季度板块表现亮眼，本产品A类份额当季上涨56.42%，原因主要有以下三点： 一、政策层面高度重视：1）国家航天局设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。2)国家航天局公布推进商业航天高质量安全三年发展行动计划，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，有力支撑航天强国建设。3)党的二十届四中全会公报首提“航天强国”，航天产业战略地位突显。 二、紧迫性加强，产业发展提速：卫星端：6月以来星网发射速度明显提升，6月份到12月份共发射14次；火箭端：可回收火箭试验开启，朱雀3号和长征12号惊艳亮相。 三、新方向打开板块想象空间：太空算力，即将AI计算基础设施部署至太空的构想，利用太阳能供电和太空低温环境解决地面算力瓶颈。目前国内外均有相关规划披露，例如北京拟在晨昏轨道建设GW级大规模太空数据中心。 展望2026年，我们重点关注四个方面，一是卫星互联网行业自身的发展进度，包括两个主要星座的招标进度、发射频次、发星质量；二是可回收火箭试验情况，2026年可能能看到多次可回收火箭的试射，标志着国内商业航天朝着低成本、高可靠的目标在持续进步；三是关注需求端是否有所突破，低空、手机、汽车、机器人等终端领域未来可能都会有重要的卫星应用场景出现；四是国内外重要商业航天公司ipo进度，板块可能反复活跃。永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，在看好科技进步的同时，也要理性面对投资，以资产配置的思路进行财富管理。从基金经理的角度看，如何做好工具型产品，是投资端需要努力的事项；而从客户的角度看，如何运用好工具型产品、保持理性决策，也是值得注意的问题。对于普通投资者而言，投资的复杂之处在于，市场是难以被预测的，我们所掌握的信息量并不能消除不确定性，追逐热点、追涨杀跌以及对不确定性的过度博弈，往往是认知偏差的体现；而投资的简单之处在于，把握一些基本原则，在符合自身风险承受能力的基础上，确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，往往就能获得更好的投资体验。 我们深知，克服这些人性本能并非易事，因为即便是经验丰富的专业投资者，也常在市场波动中面临同样的考验。回顾2025年，我们已经连续多次在定期报告中提示智选系列的高成长性和高波动率，作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益特征，再做出理性的投资决策。

2025年三季度上证指数上涨12.73%，中信一级行业内，通信(50.20%)、电子(44.49%)、有色金属(44.06%)、电力设备及新能源(41.06%)、机械(25.68%)表现靠前；食品饮料(3.24%)、电力及公用事业(3.05%)、交通运输(0.93%)、银行(-8.66%)、综合金融(-9.03%)排名靠后。 本产品重点关注以卫星互联网(商业航天)产业链为代表的高端装备领域投资机会。三季度卫星互联网板块有所回暖，本产品A类份额当季上涨12.64%。 卫星互联网是高端技术被卡脖子背景下，新基建自主可控的破局点，是数字经济通信底座的最后一公里,是实现星地融合万物互联的关键环节。无论从技术、自主可控，还是经济内循环角度，卫星互联网都将是未来大国博弈的胜负手。 回顾三季度，卫星互联网（商业航天）本季度小幅上涨，一方面原因是大军工板块带动，地缘冲突有所抬头、军工订单回暖，业绩边际向好；另一方面是卫星互联网发星及组网加速，以星网为例，整个三季度密集发星6次，我们看到了国内发展卫星互联网的决心和力度。 展望四季度，我们重点关注三个方面，一是卫星互联网（商业航天）自身的发展进度，包括两个主要星座的招标进度、发射频次、发星质量；二是产业链重要技术的推进，四季度可能能看到多次可回收火箭的试射，标志着国内卫星互联网朝着低成本、高可靠的目标在持续进步；三是关注需求端是否有所突破，低空、手机、汽车、机器人等终端领域未来可能都会有重要的卫星应用场景出现。 当前卫星互联网产业链处于早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。 永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性。我们相信卫星互联网行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。 过去几个季度以来，我们一直和大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越是要做好投资适当性的管理，理性决策。 第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法改变初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。 第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。 第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。

上半年，卫星互联网板块整体表现较好，本产品A类份额上涨10.47%。一方面原因是大军工板块带动，地缘冲突有所抬头、军工订单回暖，业绩边际向好；另一方面是卫星互联网发星及组网常态化进行，中国正在紧锣密鼓的构建自己的第一批低轨卫星网络。分季度来看，一季度星网和G60两大低轨卫星主体卫星发射数量较少，产业进展较为缓慢。二季度开始，卫星发射及火箭试飞开始加速。 展望下半年，我们重点关注三个方面，一是卫星互联网（商业航天）自身的发展进度，包括两个主要星座的招标进度、发射频次、发星质量；二是产业链重要技术的推进，三季度可能能看到多次可回收火箭的试射，标志着国内卫星互联网朝着低成本、高可靠的目标在持续进步；三是关注需求端是否有所突破，低空、手机、汽车、机器人等终端领域未来可能都会有重要的卫星应用场景出现。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星发射、卫星运营、卫星应用环节。

2025年一季度上证指数微跌0.48%，中信一级行业内，有色金属(11.34%)、汽车(11.30%)、机械(8.85%)、计算机(7.87%)、传媒(5.66%)表现靠前；房地产(-5.52%)、石油石化(-5.93%)、非银行金融(-6.18%)、商贸零售(-7.41%）、煤炭(-10.70%)排名靠后。本产品重点关注以卫星互联网(商业航天)产业链为代表的高端装备领域投资机会。一季度卫星互联网板块有所回暖，中证卫星产业指数当季上涨3.97%。卫星互联网是高端技术被卡脖子背景下，新基建自主可控的破局点，是数字经济通信底座的最后一公里,是实现星地融合万物互联的关键环节。无论从技术、自主可控，还是经济内循环角度，卫星互联网都将是未来大国博弈的胜负手。当前，我国GW、千帆两大星座已进入常态化发射阶段，供给端需求端协同共振，产业加速趋势明显，原因包括以下三点：一是按照向ITU申报的计划，未来三年将是国内低轨卫星发射的集中窗口期，2025年星网将完成200颗左右的卫星发射，2027年有望完成“百箭千星”计划。二是低轨卫星互联网资源稀缺性，不可再生，国外低轨卫星快速增长倒逼国内卫星互联网加速发展；三是低空、手机、汽车等终端领域对于卫星通讯的巨大需求，逐步开启未来6G时代空天地海一体，万物互联的新时代。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。永赢智选系列作为聚焦新质生产力的工具型产品系列，其高成长性决定了必会伴随较大的市场波动。对于本产品来说，面对卫星互联网（商业航天）这样一个具有长期向好逻辑的板块，单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。投资者在初次接触相关行业时，不妨将其纳入关注列表，深入了解和研究该行业及工具型产品的风险收益特征，基于真正看好时再做出投资决策，而不要仅仅因为热度高就跟风购买。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争享受行业长期发展的红利。同时，也希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品。

2024年全年上证指数上涨12.67%，中信一级行业内，银行（42.84%）、非银（33.67%）、家电（31.35%）和通信（27.41%）、交通运输（18.41%）表现靠前，而医药（-12.83%）、农林牧渔（-9.55%）、消费者服务（-8.70%）和房地产（-5.40%）、食品饮料（-5.38%）排名靠后。本产品重点关注以卫星互联网(商业航天)产业链为代表的高端装备领域投资机会。2024年卫星互联网板块虽反复活跃，但全年来看中证卫星产业指数仍然下跌5.91%。2024年前三季度，板块受到国内低轨卫星星座发射进展不及预期、军工板块持续低迷、“国九条”颁布后的风格影响等因素表现低迷，核心个股下行明显。四季度以来，大盘回暖带来成交金额大幅提升，风险偏好提升，以卫星互联网板块为代表的新质生产力方向表现亮眼。四季度卫星互联网板块整体表现较好，中证卫星产业指数单季度上涨6.61%。尽管2024年板块有所波折，但我们仍然看好卫星互联网的投资机会。海南商业航天发射场的开启，标志着中国商业航天发射场从0到1的突破，并正式步入商业化发展的快车道。2025年是中国商业航天的批量组网发射加速之年，我国卫星互联网行业产业将步入规模化发展阶段，重点企业业绩有望逐步兑现。中国星网和G60的发射计划或将提速，目标是从零开始，从无到有，在未来10年达到20000颗以上的低轨卫星占有。在需求端，智能汽车、手机、国防等领域都对卫星互联网有较大需求，市场空间广阔。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。同时卫星互联网跟低空经济、5G-A、通感一体、北斗通讯等环节有一定交叉，本产品也会积极关注。

三季度市场整体呈现宽幅震荡的“V”形走势。以9月24日为分界点，市场可以分为两个阶段：第一阶段（7月1日至9月23日）经济数据未显著改善，红利板块、科技成长等板块持续轮动，市场震荡下跌；第二阶段（9月24日至9月30日）政策强度超预期，市场快速修复。9月24日，央行推出一系列超预期的政策，强力支持资本市场。9月26日政治局会议进一步释放政策加码信号，强调稳经济、稳增长、稳民生，市场情绪迅速回暖，指数持续拉升，成交额重返万亿并创下历史新高。具体来看，三季度主要指数均大幅上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨12.44%、19.00%、29.21%。行业方面，市场分化显著，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务等行业涨幅居前，而煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅落后。三季度卫星互联网板块有所回暖，中证卫星产业指数单季度上涨15.8%，尽管今年板块有所波折，但我们仍然看好卫星互联网的投资机会。卫星通信是实现万物互联的关键环节，是打通数字经济通信底座的最后一公里，也是低空经济的重要基础支撑。卫星互联网在军事、太空资源和技术方面均为兵家必争之地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值，是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道。2024 年是中国商业航天的批量组网发射元年，我国卫星互联网行业有望迎来突破，产业将步入规模化发展阶段，重点企业业绩有望逐步兑现。中国星网和 G60 的发射计划正如期进行，目标是从零开始，从无到有，在未来 10 年达到 20000 颗以上的低轨卫星占有。G60千帆星座8月初迎来了首飞，海南商业发射基地也将在年内完成首秀。同时，我国民营商业火箭将持续在运力与可回收技术上实现迭代，随着多款新型火箭将首飞，预计卫星互联网运力缺口将得到解决。当前卫星制造成本还较高，国家队与民营企业合力卫星制造，有望实现卫星低成本快速批产。在需求端，智能汽车、手机、国防等领域都对卫星互联网有较大需求，市场空间广阔。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。同时卫星互联网跟低空经济、5G-A、通感一体、北斗通讯等环节有一定交叉，本产品也会积极关注。

上半年，卫星互联网板块整体呈现震荡走低的态势。一季度卫星互联网板块下跌幅度较大，中证卫星产业指数单季度下跌14.47%。春节前板块受到市场风格、产业链进度、市场流动性等原因影响表现较差，春节后有一定修复。二季度卫星互联网板块下跌幅度较大，中证卫星产业指数单季度下跌10.89%，尽管短期有波折，但我们仍然看好卫星互联网的投资机会，卫星通信是实现万物互联的关键环节，是打通数字经济通信底座的最后一公里，也是低空经济的重要基础支撑。卫星互联网在军事、太空资源和技术方面均为兵家必争之地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值，是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。同时卫星互联网跟低空经济、5G-A、通感一体、北斗通讯等环节有一定交叉，本产品也会积极关注。

2024年一季度市场整体表现为宽幅震荡。受到经济预期转弱、场内流动性不足和前期热门策略交易拥挤等多方面的因素影响，1月指数出现大幅下跌。随着一系列利好政策的出台和长期稳定资金的持续注入，2月指数止跌并大幅触底反弹。受益于修复的风险偏好和明确的政策指引，3月整体呈现震荡上涨趋势，“新质生产力”方向逐渐成为市场主线。一季度主要指数涨跌不一，上证指数收涨2.23%，深证成指和创业板指分别下跌1.30%、3.87%。行业方面，市场分化显著，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业涨幅居前，而医药生物、计算机、电子、综合、房地产等行业领跌。从宏观环境来看，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能不足，发达国家高企的利率水平对货币政策空间形成持续压制。政策方面，政府工作报告提出5%的GDP增速目标，稳定市场主体预期，反映出“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。财政方面，赤字规模、地方政府专项债券规模均超去年，显示出“适度加力”的财政空间。货币方面，货币政策靠前发力，2月降准和LPR的超预期的不对称降息体现出货币政策“灵活适度、精准有效”的特点。展望二季度，宏观基本面有望继续回升，受益于宽松的货币政策和外资的持续流入，资金面也将继续向好，后续将关注政策指引明确的“新质生产力”主线，并结合行业基本面、量能数据、北向资金流向和板块轮动趋势开展投资。一季度卫星互联网板块下跌幅度较大，中证卫星产业指数单季度下跌14.47%。春节前板块受到市场风格、产业链进度、市场流动性等原因影响表现较差，春节后有一定修复。我们高度看好卫星互联网的投资机会，卫星通信是实现万物互联的关键环节，是打通数字经济通信底座的最后一公里，也是低空经济的重要基础支撑。卫星互联网在军事、太空资源和技术方面均为兵家必争之地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值，是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道。2024年是中国商业航天的批量组网发射元年，我国卫星互联网有望在供给、需求、技术、政策端迎来突破，产业将步入规模化发展阶段，重点企业业绩将逐步兑现。中国星网和G60的发射计划正如期进行，目标是从零开始，从无到有，在未来10年达到20000颗以上的低轨卫星占有；我国多条卫星批产产线加速建设中；海南商业发射预计24年6月迎来首飞；我国民营商业火箭将持续在运力与可回收技术上实现迭代，随着多款新型火箭将首飞，预计填补卫星互联网运力缺口得以快速发星；同时国家队与民营企业合力卫星制造，实现卫星低成本快速批产；需求方面亦不断涌现，卫星互联网上车和手机有望成为潮流，打开广阔的市场空间。2024年有望奏响星辰大海的序章。当前卫星互联网产业链处于极早期，本产品主要布局思路是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节。卫星发射当前成本还较高，是制约产业发展的关键环节，但目前相关上市标的较少，本产品布局也较少，未来会积极关注卫星发射相关公司的上市进度。同时卫星互联网跟低空经济、5G-A、通感一体、北斗通讯等环节有一定交叉，本产品也会积极关注。

2023年全年上证指数跌3.7%，通信（25.75%）、传媒（16.8%）、计算机（8.97%）和电子（7.25%）、家电（3.77%）涨幅靠前，而商贸（-31.3%）、地产（-26.39%）、电气设备（-26.19%）和建材（-22.64%）、休闲服务（-22.01%）跌幅较大。主因地缘扰动风险偏好，美联储加息节奏放缓，国内基本面改善节奏低预期，地产信用风险担忧等多重因素共振影响。本产品重点关注以卫星互联网为代表的高端装备领域投资机会。回首2023年，我国在卫星互联网方面迎来飞速发展，五大运营商已开始联手构建基于 5G 的卫星互联网技术标准体系，带有卫星通信的爆款手机相继亮相；航天科工集团官宣超低轨通遥一体星座启动建设；“G60 星链”、中国星网的实验卫星完成发射并成功组网；年产能300颗星的卫星工厂G60 星链”产业基地一期项目启航等等。我们高度看好卫星互联网的投资机会，卫星通信是实现万物互联的关键环节，是打通数字经济通信底座的最后一公里。卫星互联网在军事、太空资源和技术方面均为兵家必争之地，军民领域都有巨大的战略价值和经济价值，是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道。以美国Starlink为例，其在空低轨卫星已经超过6000颗并正在密集发星，计划2030年左右达到40000颗水平。而地球低轨轨道资源是极为稀缺的，上限最多在100000颗左右。所以这场低轨资源的争夺，其迫切性和不可再生性不亚于人类工业化时代以来任何一种资源的争夺。2024 年是中国商业航天的批量组网发射元年，我国卫星互联网有望在供给、需求、技术、政策端迎来突破，产业将步入规模化发展阶段，重点企业业绩将逐步兑现。中国星网和G60的发射计划正如期进行，目标是从零开始，从无到有，在未来10年达到20000颗以上的低轨卫星占有；我国多条卫星批产产线加速建设中；海南商业发射预计24年6月迎来首飞；我国民营商业火箭将持续在运力与可回收技术上实现迭代，随着多款新型火箭将首飞，预计填补卫星互联网运力缺口得以快速发星；同时国家队与民营企业合力卫星制造，实现卫星低成本快速批产；需求方面亦不断涌现，卫星互联网上车和手机有望成为潮流，打开广阔的市场空间。2024年有望奏响星辰大海的序章。

2023年三季度，重要A股指数悉数下跌，其中上证指数（-2.86%）、深证成指（-8.32%）、创业板指（-9.53%）、沪深300（-3.98%）。回顾今年以来A股的走势，整体可以分为三个阶段，年初国内疫情快速达峰后经济快速修复，在此支撑下，1月A股延续自去年10月底以来的底部第一波上涨行情。在经历3个月的上涨之后，1月底至5月初A股上涨动能开始弱化，宽基指数表现分化，背后是经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发。5月初至今在国内基本面修复偏慢和海外资金面收紧的双重压力下，市场陷入震荡休整。对比历史市场底部，当前A股调整已较显著，性价比开始逐步显现。卫星互联网板块三季度先抑后扬，受到国内星网实验星首发、手机及车端直连卫星等事件影响，8月份开始板块有所活跃，整体中证卫星产业指数三季度仍下跌-3.21%。当前人类社会已经迈入第四次工业革命，新基建是新技术和新生产要素在全社会范围普及的必要物质基础，也是新产品、新业态、新经济快速成长的关键支撑。未来数字经济将是新一轮科技革命的核心抓手，而卫星互联网是数字经济通信底座的最后一公里，打破通信技术物理空间限制，实现星地融合万物互联的关键环节。无论从技术、自主可控，还是经济内循环角度，卫星互联网都将是未来大国博弈的胜负手。卫星互联网是高端技术被卡脖子背景下，新基建自主可控的破局点。展望四季度，本产品将紧密跟踪星网计划和G60招标发星节奏、国外卫星互联网进展、产业政策支持，重点关注的领域包括：卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营服务等四大环节。

军工板块上半年分化明显，中证军工指数上半年上涨4.03%，而中证国防指数上半年下跌8.09%。一方面，受到船舶周期向好因素，船舶表现亮眼。另一方面，因为中期调整因素，部分军工核心标的上半年表现不佳。本产品配置上比较均衡，选股思路主要是两方面：一是传统飞机、发动机、军工电子中的优质白马，虽然上半年有所波动，但长期是较为优质的资产。党的二十大对国防和军队建设作出战略部署，强调要如期实现建军一百年奋斗目标，军工长期需求确定性较高；二是以卫星互联网为代表的新方向。卫星互联网当前国内外发展差距明显，国内由前期规划到未来逐步落地，发展空间巨大，带来全产业链投资机会。

2023年一季度市场呈现震荡上行的格局。随着疫情防控政策调整优化，经济修复节奏加快，1月指数强势震荡上扬。不过转入数据及政策真空期的2月，指数走势震荡反复，表现较为分化。3月指数延续震荡整理路径，不过最终三大指数一季度仍然收涨。截止至3月31日，一季度上证指数上涨5.94%、深成指上涨6.45%、创业板上涨2.25%。板块方面分化严重，计算机、传媒、通信、电子等板块涨幅靠前，而电力设备与新能源、房地产、银行等板块跌幅较大。从市场环境来看，2023年政府工作报告更加强调“稳增长”，将2023年的经济增长目标定在5%左右，聚焦于经济的高质量发展。随着政策释放新活力，将有望带动经济持续回暖。资金面方面，央行宣布降准0.25%，呵护市场流动性。而外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。在强烈维稳预期下，二季度资金面将维持平稳宽松。随着增量的经济稳增长政策持续出台，市场参与主体信心有望回升，后续关注量能变化、北向资金流向以及板块轮动。2023年是国防军工十四五中期调整年份，调整的方向依然是对作战效能的提升以及对成本的不断优化。军工板块一季度受到增值税新规、军费增长预期降速等事件影响，相对表现较差。同时，军工内部分化较为严重，卫星、军工信息化等新方向个股表现较好，而飞机、发动机等传统军工核心板块表现差强人意。展望二季度，当前军工板块估值已处于历史较低分位数，政策方面，国资委表态支持央企军工发展，将从中长期为军工发展提供确定性。